ステーブルコインの1兆ドルのチャンス：プラズマは準備できているか？

Author: Paul Timofeev, 0xyanshu Source: Shoal Research Translated by Good Oba, Golden Finance

貨幣の移動方法は、物々交換から金、紙幣、デジタル・ドルへと進化してきた。金、紙幣、そしてデジタル・ドルへと進化してきた。ステーブルコインが徐々に世界の決済に浸透し、他の金融サービスにも浸透していくにつれ、ステーブルコイン専用に構築されたインフラが重要になってくる。本レポートでは、Plasmaがどのように未来のマネーフローのためのグローバルな軌道を構築しているかを探ります。

デジタルドルの進化

お金が止まっていることはめったにありません。

人から人へ価値を移転することは、とても基本的で時代を超越している。古代の牧畜民が穀物や道具を必要としたとき、彼らは牛や羊と交換した。中世の農民たちは、靴が必要なら小麦の束を持って地元の村の市場に出かけた。時代が進むにつれて、かさばる品物や家畜を持ち運ぶのは不便であることが明らかになり、人々は金や銀などの貴金属に目を向けた。しかし、それもすぐに実用的でないことが明らかになり、貴金属は溶かされて硬貨となり、やがて銀行券、借用書、紙幣へと変化していった。テクノロジーが人々の日常生活でますます重要な役割を果たすようになるにつれ、お金の動きも加速していった。

今日、アメリカの人はペルーやタイの友人にデジタル・ドルを数秒で送ることができ、支払いは小銭だけだ。地元の銀行やウエスタンユニオンを通してできることではありません。このボーダーレスで低コストの、ほぼ瞬時のお金の流れは、ステーブルコインによって可能になるのです。

ステーブルコインは、ブロックチェーンのトラック上で発行・送金されるデジタル・ドルだ。電子メールアドレスやWhatsAppを持っている人なら誰でも即座にグローバルなコミュニケーションができるように、ステーブルコインはインターネットにアクセスできる人なら誰でもグローバルな送金を可能にします。

ステーブルコインを通じて送金された資金は数兆ドルに達している。その供給量は増え続け、過去最高を更新している。ステーブルコインは新しいものではないが、その普及は最近、多くの予想を上回っている。

印象的なのは、ステーブルコインはただ成長しているだけではないということだ。すでに伝統的な決済ネットワークを侵食しつつある。

Shoalでは、ステーブルコインが最終的に決済分野を超え、その他の金融サービス部門に浸透し、最終的に消費者金融、融資、給与決済、B2B決済を破壊することは避けられないと考えています。B2B決済、給与システム、その他を破壊する。しかし、このデジタル・ドルの何がそんなに特別なのだろうか？

ステーブルコインの価値提案

「エンドユーザーが、安定した価値を持ち、外部通貨やコモディティにペッグされた通貨プロトコルのレイヤーを作成できるツールを作成することができます。エンドユーザーが通貨プロトコルのレイヤーを作成できるようにするツールを作成することができます。このようにして、これらの通貨のユーザーは、ドル、ユーロ、金オンス、石油バレルに固定された安定した仮想通貨を持つことができる。-- マスターコイン・ホワイトペーパー（2012年）

基本的に、ステーブルコインは、固定されている原資産の価値を維持するようにプログラムされたデジタル資産である。ほとんどの場合、ステーブルコインは不換紙幣、特に米ドルに固定されている（これがデジタル・ドルと呼ばれる理由だ）。このペッグと安定した価値を維持するため、ステイブルコインの発行者は、各ステイブルコインがその原資産によって1対1で裏付けられることを保証する特定のメカニズムを導入している。最も一般的な方法は、現金と短期米国債を準備金として保有し、流通するステーブルコインの供給量に見合うようにすることです。新しいステーブルコインが鋳造されるたびに、ユーザーは発行者に米ドルを預ける。これらの資金は、規制された金融機関やカストディアンで保管されます。ステーブルコインが償還されると、これらの準備金から同額の資金が引き出され、償還者に返却されます。

短い補足：他にもステーブルコインペッグによる安定化メカニズムがあり、そのいくつかはCDPプロトコルを確立したMaker DAO（現Sky）のようなステーブルコイン創設プロトコルに代表される。彼らは、誰でもDAIを借りることができるCDPプロトコルを作り上げた。逆に、Luna/USTのような悲惨な失敗例もあり、数百億ドルの価値を消し去った。全体として、ステーブルコインのデザインは魅力的なウサギの穴だが、ステーブルコインの供給量の80％以上がUSDTとUSDCであり、どちらも中央集権的な発行主体によって維持・運営されているドル裏付けのステーブルコインであることに気づき、気を引き締める価値がある。

ステーブルコインの価値提案は、一面的なものではありません：

• グローバルで24時間365日決済：ステーブルコインは、グローバルで24時間365日決済が可能です。：ステーブルコインは、曜日を問わず、いつでもグローバルに送金することができます。ブロックチェーントラック上で動作し、数分から数秒で決済されるように設計されています。参考までに、ACHや国際電信送金のような従来の送金システムは通常、決済に数日かかり、限られた営業時間内にしか処理できず、週末や休日にはさらに遅れが生じます。

• 優れたユーザーエクスペリエンス：ステーブルコインは、スピードとコストのシンプルさに基づいて、従来の支払いシステムよりも優れたエクスペリエンスを提供します。ACHや電信送金などの従来のシステムでは、数時間から数営業日かかります。

また、ステーブルコインは従来の決済ネットワークよりも数倍安いです。ステーブルコインの取引は、単にデジタル台帳上の残高の再割り当てです。消費される主なリソースは、この残高を更新するために必要なコンピューティングパワーであり、これはトランザクションまたはガス料金の形で支払われます。今日では、低コストの取引がほとんどのチェーンにとって必須となっているため、ガスコストはゼロに近づいている。

これとは対照的に、電信送金やACH送金では、送金銀行、受取銀行、手形交換所といった複数の仲介機関の間でやり取りが行われます。いずれも送金資金に対して多額の手数料を請求する。従来の国境を越えた送金では、今でも平均6.49％の手数料がかかっている。

ステーブルコインがほぼ瞬時に低コストのオンチェーン送金を提供する一方で、「送出」資金として知られる銀行口座や現金へのチェーン下の資金変換は、依然として従来の手数料、FXスプレッド、遅延を伴う可能性があることに注意することが重要です。しかし、全体的には、この最後のステップを考慮しても、安定したコインをベースとした送金は、今日の伝統的なネットワークよりもはるかに速く、安価です。

• Global access without permission: ステーブルコインは本質的に、米ドルのような安定した通貨への民主的なアクセスを人々に提供します。インターネットに接続できる人なら誰でも、銀行口座の有無や金融サービスへのアクセスに関係なく、ステーブルコインを送ったり、受け取ったり、保有したりすることができる。世界的に金融包摂が進んでいるにもかかわらず、現在10億人以上の成人が銀行口座を持たず、正式な金融サービスを利用できず、デジタル経済から排除されている。同時に、多くの国々がハイパーインフレや通貨切り下げに直面し続けている。免許なしで米ドルにグローバルにアクセスできるようにすることで、安定コインはこうした発展途上地域の住民に金融のライフラインを提供します。

• Programmability: 安定コインはブロックチェーンのレール上に構築されているため、スマートコントラクトトークンとして存在します。もっと簡単に言えば、コードです。このユニークな設計は、特定の条件や規制（決済ルール、送金制限など）を資産自体に直接プログラムできることを意味します。このプログラム可能性は、人為的ミスを予測するよりもはるかに簡単で予測可能なため、運用の簡素化に役立ちます。また、暗号ネイティブ経済はオープンでライセンスフリーのプロトコルの連合体であるため、ステイブルコインはパブリックチェーン上に構築された事実上あらゆるアプリケーションに自然にアクセスし、増強することができます。流動性を借りたり提供したりすることで収益を得たり、他の資産を借りる際の担保になったり、永久契約取引の証拠金になったり、奇抜な予測市場に賭けたりすることができます。

Native, Organic PMF

ステーブルコインは、他のほとんどのブロックチェーンネイティブのイノベーションとは異なり、時の試練に耐えてきました。なぜなら、常に有機的な需要があったからです。その歴史は、各章の明確な触媒によって引き起こされた有機的な採用によって大きく定義されます。

トレーダーのベストフレンド

安定化コインは、最初に、フィアットなしでボラティリティの高いポジションに入る簡単な方法を探しているトレーダーの間で人気を集めました。を利用することで、不換紙幣を出金することなくボラティリティの高いポジションの価値を移動させることができます。2010年代初頭、ビットコインを取引する以外にすることはほとんどありませんでしたが、トレーダーは取引と取引の間に資金を保管する簡単な方法を欠いていました。

ステーブルコインの概念への初期の言及は、マスターコインのホワイトペーパーで初めて登場し、2014年のリアルコイン（現在はテザーとして知られる）のローンチで本番を迎えた。

USDTは当初、Omni Layerを通じてビットコインで発行され、Bitfinexのような取引所を通じて提供された。資産間の資金移動、ボラティリティへのエクスポージャーの安定化、そしてフィアットに移動して暗号通貨に戻ることなく、より洗練された取引戦略を実行することです。とはいえ、そのようなニッチな利用者を考えると、その採用はかなり限られている。

ステーブルコインへの世界的なアクセス

ステーブルコインが成熟するにつれ、その範囲は投機市場をはるかに超えて広がっています。ハイパーインフレに悩まされ、一夜にして現地通貨の価値が急落するような国では、米ドルのような安定した通貨の価値を過小評価することは難しい。そして今日、ドルを手に入れる最良の方法は、ステーブルコインなのだ。

注目すべきデータポイント：

• 2024年、トルコのGDPに占める安定通貨の購入額。4％である。

• アルゼンチンは2024年、ラテンアメリカにおけるステーブルコインの取引量シェアで首位に立ち、同地域の暗号取引量の61%以上がステーブルコインに起因しています。

• 2024年6月から2025年6月にかけて、アジア太平洋地域だけで2兆3600億ドルがstablecoinを通じて取引されました。

• サハラ砂漠以南のアフリカ（SSA）では、2025年に2050億ドルのオンチェーン価値の増加が見られ、2024年からの暗号通貨導入の前年比52%増を反映しています。

その結果、ステーブルコインは、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアの多くの地域の何百万人もの人々にとって、個人の貯蓄、支払い、送金のための重要なツールとなりました。

Reserve Currency's Best Friend

安定型コインが新興市場全体に広まるにつれ、米ドルの世界的な優位性を確固たるものにする役割が明らかになった。しかし、新興国ではデジタル・ドルへのアクセスの価値は自明だが、欧米、特に米国ではそれを示すのは難しい。ほとんどのアメリカ人は普通預金口座を持っている。ヴェンモのようなアプリで即座に送金できる。ドルが一夜にして価値を失う（20～30％）ことを心配して眠れない人はほとんどいない。

米国の政策立案者がステーブルコインを支持する最も説得力のある理由は、地政学的なものだ。米国は長い間、世界的な金融力を維持するために、ドルの基軸通貨としての地位を利用してきた。

今日、そのチャンスはステーブルコインにある。考え方は単純で、ドル建て安定コインは、そのほとんどが現金と短期米国債によって裏打ちされており、トークンを発行するごとに実際のドル準備金が必要となる。ステーブルコインを鋳造するごとに、海外の誰かが新たなドルを保有することになり、米国債の新たな需要源となる。

現時点では、米国にはステーブルコインを受け入れる以外の選択肢はないと言っていいだろう。2024年の第4四半期には、テザーは米国債の7番目に大きな外国人買い手にランクされ、カナダやメキシコのような年間フローを上回りました。テザーの最新のステーブルコインレポートによると、テザーは米国債を1270億ドル以上保有しており、米国債の最大の非国民保有者の1つであることが確認されています。

このダイナミズムはすでに政策を再構築している。米国は最近、画期的なGENIUS Actを可決し、初めて米国におけるステーブルコイン発行の規制枠組みを定めた。当然のことながら、GENIUS法は、毎月の準備金の開示と独立した第三者機関の監査に加え、米ドルの安定コインは[米国の資産]によって完全に裏付けられることを要求している。新たにトークンが鋳造されるたびに、米国債の買い手がまた一人増えることになり、安定コインの採用は米ドルの優位性を維持するための強力な戦略的手段となる。スコット・ベッセント財務長官は、「我々は米国を世界の支配的な基軸通貨として維持し、そのためにステーブルコインを使用する」と公言している。

要するに、ドルステーブルコインは単なる暗号商品から米国の地政学戦略における重要なツールへと進化しており、米国政府はドルを裏付けとするステーブルコインの採用がこれから伸び続けることに非常に意欲的だということだ。

今日のステーブルコインの状況

こうした有機的な触媒が、今日までステーブルコインの採用を形成し、加速させてきました。しかし、ステーブルコインがどこに向かっているのかをよりよく理解するためには、ステーブルコインが現在存在している状況を拡大して調べる必要があります。

過去30日間だけでも

• ステーブルコインは3.2兆ドルの取引量を処理しました

• 12億のオンチェーンstablecoinトランザクション

• 4140万アドレスがstablecoinとやり取り

ステイブルコインの総供給量は過去最高を更新し続けており、本日2910億ドルを超えました。

今日のステーブルコインの状況のもう一つの重要な側面は、異なるチェーン間でのステーブルコインの分布です。ステーブルコインの供給がUSDTで占められているように、チェーン上のステーブルコインの分布はイーサで占められており、イーサは現在、総供給量とステーブルコインの総取引量の約55%を占めています。

そうは言っても、ここには注目に値するより多くのニュアンスがあることを認識することが重要です。

Etherの優位性は、過小評価されるものではありませんが、その大部分は歴史的なものです。USDT、USDC、DAIなどの最初のステーブルコインはイーサ上にありましたが、それは単にプログラム可能なデジタルドルを発行し開発するためのブロックチェーントラックが他になかったからです。イーサ上の流動性が深まるにつれて、現在も存在する永続的な堀が形成されました。

しかし、具体的なユースケースを考えてみると、ステーブルコインがそれぞれのチェーンでどのように使われているかというニュアンスが浮かび上がってきます。

例えば、純粋なピアツーピアの取引量（支払いにマッピングできる）のデータを見ると、ウェーブフィールドが着実に成長していることは明らかです。Wavefieldが着実に成長し、好まれる選択肢になっていることは明らかだ。実際に両方のチェーンを利用したことがある人にとっては、これは驚くべきことではない。ウェーブフィールドでの取引はより安く、より速い。データはこれを反映している。

要するに、ステーブルコインの状況は広大で拡大しているが、依然として特定のチェーン上の特定のステーブルコインに非常に集中している。一見すると、勝者と敗者は決まっているように見える。しかし、現在のインフラの課題とペインポイントは、そうでないことを示唆している。

Current Challenges and Pain Points

ステーブルコインの規模と採用にもかかわらず、今日のステーブルコイントラックは、世界的な決済ネットワークの暗号ネイティブトラック以外で機能するようには設計されていません。グローバルな決済ネットワークの暗号のネイティブトラック以外では機能するようには設計されていない。特に、今日のステーブルコインのインフラは、大規模なパフォーマンス、実用的なユーザーエクスペリエンス、不換紙幣のトラックと統合されたインフラという3つの重要な分野で不十分です。

大規模パフォーマンス

チェーンパフォーマンスとネットワーク容量の基準は、イーサリアムL1ガスの手数料戦争以来、長い道のりを歩んできました。L1のネットワーク混雑のピーク時には数十ドルに上ることもあった安定コインの送金手数料は、大幅に下がり、安定しました。それでも、ほとんどのパブリック・ブロックチェーンは、スケーラビリティとアップタイムの点で従来の決済ネットワークに遅れをとっている。イーサとそのL2の平均1日TPSは約244であり、ソラナは通常2-3Kの1日TPSを処理し、ピーク時には4.8Kを記録したことがある（ただし、投票トランザクションと非投票トランザクションのニュアンスの違いを指摘することは常に重要である）。しかし、グローバルな決済ネットワークは数万TPSをサポートするように設計されており、混雑のピーク時でもダウンタイムは許されない。

将来的には、これを改善するための有望な開発が数多くあります。アプリケーションに特化した永久契約DEXチェーンの台頭から、SolanaのFiredancerやAlpenglow、MonadやMegaEthが期待されるパフォーマンス、そしてSVM L2の台頭まで。しかし、いずれも安定コインに特化したものではない。これらのチェーン上の安定したコインの転送は、ネットワークの活動と普及が拡大するにつれて、スワップ、永久契約、およびユーザーがこれらのチェーン上で行うことができる他のすべてのもので、より多くのブロックスペースをまだ争っています。

ユーザーエクスペリエンス

オンチェーン取引は銀行を通して決済するよりもはるかに速いという事実にもかかわらず、ユーザーエクスペリエンスはまだ不便です。ボストンコンサルティンググループの「ステーブルコイン2025」報告書では、リテールやビジネスユーザーが決済にステーブルコインを使用する際に直面する主な技術的ハードルとして、「取引手数料のためのガストークン管理」と断片的な流動性を挙げている。

最も明白で簡単に解決できる問題は、ガストークンの摩擦です。イーサやソラナでUSDCを受け取る人は、資金を送金したり使ったりするために、本質的にETHやSOLが必要になります。新しいユーザーにとって、始めることは依然として現実的ではありません。

流動性はもう一つの課題です。ステーブルコインの供給は現在、数百のチェーンに分断されているため、大金を送金したり、イーサ以外のフィアットに即座に変換したりすることが難しくなっています。この断片化はネットワーク効果も希薄化させ、ユーザーや機関は単一の統一された流動性市場に依存するのではなく、ブリッジ、ガストークン、流動性の供給源を扱うことを余儀なくされる。

今日のステーブルコインのインフラには、プライバシーの欠如もあります。パブリック・ブロックチェーンはデフォルトで取引の詳細を公開しています。プライバシーを保護するアプリケーションは存在するが、ユーザーは意図的にそれを探して使用しなければならない。プライベートな取引を可能にする統合された「スイッチ」は存在しない。つまり、ステーブルコインを使った日常的な決済は、現金や従来の銀行よりもはるかに透明性が高いということだ。個人消費者にとっては、これは単にプライバシーの侵害と感じるかもしれない。企業や金融機関にとっては、受け入れがたいことだ。

オンチェーンのユーザーエクスペリエンスは大幅に改善されましたが、まだ改善の余地があります。

統合インフラの欠如

今日のステーブルコイントラックが直面している過小評価された課題の1つは、特に不換紙幣トラックとの統合インフラの欠如です。.USDTを友人に送ることは、その友人が食料品店でUSDTを使えることと同じではない。実際、ユーザーがブロックチェーントラックとローカル決済システム間で送金しようとすると、FXスプレッドや隠れた手数料、コンプライアンスのボトルネックに直面することになる。

資金を引き出すには、中央集権的な取引所やその他の仲介機関を利用する必要があり、利用者はアカウントを作成し、多くの場合KYC認証を受け、サービス手数料を支払う必要がある。国境を越えた取引の場合、一般的に仲介業者やFXスプレッドが増えるため、さらに面倒になり、送金額がさらに減少する可能性がある。

ステーブルコインがフィアット軌道にシームレスに統合される以前は、暗号通貨間の価値移転には便利でしたが、主流のグローバル決済にはほとんど実用的ではありませんでした。

では、私たちはここからどこへ行くのでしょうか？

ステーブルコインはキャズムを超えました。もはや暗号市場のニッチな副産物ではありません。年間、時には月間で数兆ドルもの取引量を扱い、すでに新興国の暗号取引、DeFi、ピアツーピア市場を動かしている。

しかし、このレベルの導入は重要ではあるが、世界金融軌道の基幹として機能するために必要なものとは異なる。VisaNet、SWIFT、ACHのような決済システムは、より厳しい要件の下で運営されている。つまり、ほぼ瞬時の最終性、信頼性、異なる法域間で調和されたコンプライアンスフレームワークである。ステーブルコインは莫大な数を移行していますが、それらが稼働するチェーンは、世界規模で一貫してこれらの基準を満たすように設計されたことはありません。

一つの解決策は、普遍的なチェーンが進化し、決済グレードのインフラに固まるのを待つことだ。もう一つは、ステーブルコインのために特別に構築されたインフラを受け入れることです。

ステーブルコインに特化したインフラ

信頼性、リスク管理、パフォーマンスが必須条件である主要産業のほぼすべてが、専門化された専用インフラを中心に構築されています。専用インフラを中心に構築されています。

VisaやSWIFTのようなグローバルな決済ネットワークは、世界中で安全に資金を移動させることを目的として構築されており、データの整合性、規制コンプライアンス、アップタイムのために最適化された隔離された環境で運用されています。クラウドでは、金融機関や研究センターはAWSやグーグル・クラウドを使わず、大量の物理データを扱うために特別に構築された専用のセットアップに依存している。金融業界では、高頻度取引会社が取引所の集計エンジンと自社のサーバーを並存させている。これは、1ミリ秒単位が重要な市場で必要とされるレイテンシーと信頼性を、汎用的なインフラでは実現できないためだ。ヘルスケア、保険、金融などの分野では、業界固有のデータでトレーニングされたLLM（大規模言語モデル）は、精度、エラー率、規制の一貫性の面で、汎用モデルを常に上回っています。

それは暗号の世界でも変わりません。安全な通信のためのRSA、ブラウザ認証のためのSSL、デジタルトランザクションのためのECDSAなど、インターネットの拡大に欠かせない標準はすべて、オンライン上の2者間のデータを保護し、検証するという1つのタスクのために作られたものです。

ステーブルコインは今、その変曲点にある。

アプリチェーン理論の応用

ブロックチェーンも同じ論理に従います。アプリケーションが普及し、活動がスケールするにつれて、一般的なチェーンの限界が明らかになります。予測不可能なガス料金、処理能力の上限、コンプライアンスのギャップ。数え上げればきりがない。これに対して、アプリはますます独自のチェーンを立ち上げようとする意欲を高めている。

私たちはすでにこれを目の当たりにしています。Osmosis、dYdX、そして最近ではUnichainのような分散型取引所、ImmutableのようなゲームやNFTプラットフォーム、Pythのようなデータネットワークは、すべて何らかの形でアプリチェーンモデルを採用しています。Cosmosをルーツとするこの理論は、アプリがより広いエコシステムと相互運用可能でありながら、そのニーズに最適化された主権ブロック空間を持つべきだというものだ。

チェーンが目的のために構築されれば、無関係なブロック空間の必要性に制約されることなく、決定論的なパフォーマンスと予測可能な価格設定を提供することができます。規制商品に特化したコンプライアンス手続き、情報開示、リスク管理を組み込むことができる。経済的インセンティブ、ガバナンス、価値の獲得を、ユーザーベースやコミュニティのニーズに直接合わせることができます。

アプリケーションに特化したインフラは、チェーンが画一的な環境から脱却することを可能にし、より多くのカスタマイズ、より高いパフォーマンス、より優れたユーザーエクスペリエンスをもたらします。ステイブルコインの普及の軌跡を考えると、ステイブルコインが同様の専用インフラを必要とするようになるのは時間の問題だと考えており、Plasmaはこのビジョンに向けて直接構築する最初のチームの1つです。

Plasma：ステーブルコインのために構築されたブロックチェーン

Plasmaは、ステーブルコインのフローのために構築された新しいタイプのL1です。カスタムコンセンサスプロトコル、EVM互換の実行レイヤー、および特殊化されたスマートコントラクトにより、スケールの大きな高性能をサポートする一方で、ネイティブのビットコインブリッジを経由してセキュリティのためにビットコインにステートルートをポストします。

Plasmaのミッションはシンプルだ。TCP/IPがインターネットを世界的な情報ハブにしたように、Plasmaはstablecoinを世界的な決済ハブにすることを目指しています。

Plasmaは、その中核機能を通じて、パフォーマンス、ユーザーエクスペリエンス、統合といった今日のインフラが抱える痛みに対処することを目指しています。li>

初日の流動性: PlasmaはネイティブのUSDTと20億ドルの初日の安定したコインの流動性でローンチします。

Plasmaが実際にどのようにこれらすべてを実現するのかをよりよく理解するためには、そのコアとなるアーキテクチャをより深く見ていく必要があります。

システムアーキテクチャ

基本的に、Plasmaはビットコインのサイドチェーンであり、独自のコンセンサスを維持し、ビットコインに状態証明を発行します。カスタムBFTコンセンサスプロトコル（PlasmaBFT）、RethベースのEVM互換実行環境、最小信頼ビットコインブリッジ、プロトコルネイティブのstablecoinスマートコントラクトを組み合わせたモジュール式の多層アーキテクチャで構築されています。

Plasmaでの取引は、サポートされているフロントエンドを経由して、ユーザー層から始まります。RPC経由でPlasmaチェーンにブロードキャストされます。そこからコンセンサスを通過し、PlasmaBFTバリデーターの2/3が検証すると、ユーザーのトランザクションが実行される。その後、Plasmaは定期的にネイティブブリッジを介してビットコインにステートルートをポストする。

PlasmaBFT

コンセンサスはオンチェーンシステムの中核です。これは、ブロックチェーンを銀行やフィンテックから切り離す調整メカニズムであり、単一の機関の代わりに、ノードの分散型分散ネットワークが受信トランザクションを検証します。しかし、この設計メカニズムは、特にネットワークがスケールし、より多くのバリデーターが追加されるにつれて、レイテンシーをもたらす。

待ち時間のボトルネックを克服するために、Plasmaは高スループットをサポートするように設計されたカスタムコンセンサスプロトコルであるPlasmaBFTを導入しました。PlasmaBFTは、Rustで書かれたFast HotStuffプロトコルのパイプライン実装であり、最終性は決定論的であり、数秒で達成できる。

名前からわかるように、PlasmaBFTは古典的な**Byzantine Fault Tolerance（BFT）**仮定に従っています。実際には、これは悪意のある認証者の数が3分の1を超えない限り、ネットワークが安全であり続けることを意味します（これはn≧3f＋1と表すことができ、nはノードの総数、fはビザンチン・ノードの数です）。

参加するには、検証者はXPLを誓約し、サポートされているハードウェア（2 CPUコア、4 GB RAM、SSDベースの永続ストレージ）を実行する必要があります。その後、XPLの誓約によって重み付けされた投票プロセスに基づいて、Plasma上でブロックを提案し、検証するために選ばれます。

プロトコルはデュアルチェーンコミットプロセスによってブロックを確定します。バリデータはブロック提案に投票し、2つの連続した定足数証明書(QC)が形成されると、そのブロックは確定されます。

PlasmaBFTはL1で高いパフォーマンスをサポートするように最適化されています。これは、Plasmaがパイプラインを使用することで可能になっている：あるブロックが最終化されている間に、次のブロックがすでに提案されていることがある。その結果、ブロックはわずか2ラウンドで確定することができる。

この設計は、Fast HotStuffから派生したもので、高速に設計された最新のBFTプロトコルです。 HotStuffは、通信オーバーヘッドを削減するために、リーダーベースのアーキテクチャとQCリンクを導入しています。Fast HotStuffは、[低レイテンシーと高スループットのためのチェーンコミット経路]をさらに最適化します。

HotStuffと同様に、PlasmaBFTはリーダーベースのラウンド構造を使用し、耐障害性を維持しながら通信オーバーヘッドを最小化するように設計されています。リーダーがブロックを提案し、バリデータが投票し、十分な票が集まるとQCが生成される。リーダーが失敗したりオフラインになったりした場合、プロトコルは集約されたQCを使用して新しいリーダーに移る。

Plasmaはバリデータの参加をいくつかの段階に分けて拡大する予定です。当初は、基本的なネットワークの安定性を確保することが最も優先されるため、Plasma は立ち上げ時にホワイトリストに登録されたバリデーターのセットによって保護されます。そのため、Plasmaはローンチ時にホワイトリストに登録されたバリデータによって保護されることになります。時間の経過とともに、バリデータのセットはより大きな委員会のもとでストレステストを行うために増えていき、最終段階では一般にも参加が開放されることになります。

Plasmaの実行環境

仮想マシン（VM）はトランザクションを処理し、スマートコントラクトを実行し、基礎となるチェーンのすべての参加者間の状態を維持する。同期。VMはチェーンの現在の状態を読み取り、新しい入力を実行し、決定論的に状態を更新する。VMは、同じコードが常に同じ結果を生成し、すべてのノード間で状態が同期されていることを保証します。

Plasmaは共通のイーサネット仮想マシン（EVM）実行環境を使用します。これは、開発者が既存のEVMスマートコントラクトをデプロイし、使い慣れたツールとインフラを使用できることを意味します。

Plasmaの実行エンジンはRethで、コンセンサスと実行を分離したモジュール式のRustベースのイーサリアムクライアントです。これにより、より効率的な更新、ブロック生成と実行の間の明確な境界、より予測可能なパフォーマンスと動作が可能になります。

Plasma上でトランザクションがサブミットされると、Plasmaの実行環境はEVMを通じてトランザクションを処理し、関連するスマートコントラクトが実行され、すべてのPlasmaノードで状態が一貫して更新されるようにします。

ビットコインレベルのセキュリティ

ブロックチェーンは通常、独自のバリデータのセットによってのみ自身を保護します。このセキュリティは、バリデータ・プールのサイズとその背後にある経済的重み付けによって制限されます。安定したコインの場合、新しい、あるいは比較的小さなバリデーターのセットだけに頼ることは、潜在的に大きな価値が関係するため、リスクが高い可能性があります。

この問題を軽減するために、Plasmaは定期的にビットコインに状態ルートを投稿します。Plasmaの状態がBitcoinに記録されると、それを変更するにはBitcoinの履歴を書き換える必要があります。これにより、検閲やロールバックの可能性がはるかに低くなり、Plasmaはバリデータのセットだけに依存する場合よりも強力なセキュリティのベースラインを得ることができます。

Plasmaはビットコインネイティブブリッジによってこれを実現している。Plasmaのステートルーツはトランザクション（OP_RETURNなど）を介して定期的にBitcoinに送信され、バリデータネットワークはこれらのアンカーがPlasmaの正規チェーンと一致することを証明します。

決済に加えて、ブリッジはPlasmaへのネイティブBTCの流入を可能にします。ユーザーは指定されたアドレスにBTCを入金し、検証者はBitcoin上でトランザクションを確認し、PlasmaはpBTCを鋳造します：BTC 1:1に裏打ちされたカンジタブルERC-20トークンです。ユーザーはPlasma上でpBTCを破棄し、検証者が確認すると、BTCはベースチェーン上に放出される。

このブリッジにより、Plasmaスマートコントラクト内でネイティブBTCを使用できるようになります。pBTCは標準的なERC-20ディストリビューションとして配布されます。

引き出しの安全性を確保するため、Plasmaはマルチパーティコンピューティング（MPC）に依存しています。秘密鍵を保持するのは1つの当事者ではなく、複数の検証者が協力して署名を生成し、1つの団体が一方的に資金を放出することはできない。

ステーブルコインネイティブのスマートコントラクト

現在のステーブルコインの軌道では、ステーブルコインは一般的なERC-20トークンの形で存在します。ベースチェーンの上に構築されたアプリケーションです。このデザインはある程度機能するが、それでも摩擦が生じる。取引手数料は別々のガストークンで支払われる。各アプリやウォレットは、独自のカスタムペイマスターを運用・維持しなければならない。

Plasmaでは、この機能はプロトコルに組み込まれています。Solidityで書かれ、実行レイヤーに統合されたプロトコル内コントラクトのセットは、stablecoinに第一級の市民権を与えます。これらのコントラクトはSolidityで書かれ、Plasmaの実行レイヤーに統合されており、EIP-4337やEIP-7702などのAA標準を含む、あらゆるEVMウォレットやコントラクトシステムと互換性があります。

Plasmaは2つのコアモジュールでローンチします。1つ目はPaymasterで、手数料ゼロのUSDT送金のためのプロトコル管理です。この契約は、ユーザーがXPLなしで安定したコインを送ることができるように、直接USDT転送（transfer()とtransferFrom()）のガスコストを後援します。このコントラクトの範囲は非常に狭く設計されており、公式の USDT でのみ動作し、任意のコントラクトの呼び出しではなく、ピアツーピアの直接送金でのみ動作します。不正使用を防ぐため、参加資格は軽量な本人確認（zkEmail、zkPhone、CAPTCHAシステムなど）によって制限され、使用はレート制限されています。その経済モデルは、財団によって管理される事前資金のXPLプールによってカバーされ、財団はユーザーに代わってガス料金を支払います。開発者は、標準的なスマートアカウントプロセスを通じて送金をルーティングする以上のカスタム統合を行う必要はなく、システムはEOAとスマートコントラクトウォレットをサポートしている。また、システムはEOAとスマートコントラクトウォレットをサポートしています。時間をかけて、Plasmaは、ネットワークが混雑しているときでもインクルージョンを確実にするために、適格なUSDT送金のためにブロックスペースを確保するなどの機能を模索しています。

2つ目のモジュールは、カスタムGasトークン用のERC-20 Paymasterです。この契約により、ユーザーはホワイトリストに登録されたトークン（最初はUSDTとpBTC）を使って、送金だけでなくあらゆる取引に対して支払うことができます。ユーザーは選択したトークンを使用する権限をpaymasterに与え、paymasterはそのトークンが必要なGasに等しい量を計算するために予言者を参照し、そして裏側で検証者にXPLで支払い、ユーザーから等価量を差し引きます。これにより、スワップやネイティブ・トークンの残高が不要になり、新しいユーザーを開始するプロセスが簡素化されます。ペイマスターはプロトコルレベルで処理されるため、開発者は独自の料金抽象化システムを構築したり保守したりする必要がなく、メリットがあります。ウォレットは単に認可を表示し、エラーを処理するだけで、ユーザーは一貫性のある直感的なユーザーエクスペリエンスを見ることができます。

これらのモジュールを個々のアプリに任せるのではなく、プロトコルレベルで実行することで、Plasmaはアプリ間の動作の一貫性を保証し、外部資金トークンを必要とせずに補助金ガスを可能にし、これらの機能をブロックの生成と実行に直接結び付けます。

XPLとPlasmaの経済学

Plasmaのビジネスモデルの中核にあるのは、ネイティブトークンであるXPLです。strong>は、ネットワークを保護し、PlasmaBFTバリデーターを助成するために使用されます。

Plasma上のすべての取引には基本手数料が課され、動的な需要ベースの手数料が発生します。これらの手数料は、新しく発行されたトークンと共に、検証者のインセンティブを維持する報酬プールを形成します。

Plasmaは没収に対してユニークなアプローチを取っています。悪意のある検証者を罰する代わりに、斬新な報酬没収メカニズムによって誠実な行動を奨励する。このモデルでは、悪さをしたり参加しなかったりした検証者はブロック報酬を失うが、元本誓約は維持される。ペナルティはそれほど厳しくないが、突然の資本損失は商業的に受け入れられないことが多いため、機関投資家の参加リスクを減らすことができる。重要なのは、バリデータの3分の1以下が悪意を持って行動するという標準的な仮定の下でも、ビザンチン的な安全性が保たれていることである。

バリデーターは、ブロックを提案し、コンセンサスで投票し、トランザクションを検証することで、XPLから報酬を得ます。彼らの報酬は取引手数料とトークン排出の組み合わせから得られるため、バリデーターのインセンティブはネットワーク活動やより広範なXPL経済と直接結びついている。

Plasmaのエコシステム

Plasmaを取り巻く技術的な作業は、成長し、統合されたエコシステムです。Aave、Ethena、Fluid、Eulerのような注目すべきプロジェクトを含む、20億ドルのステイブルコインの流動性と100以上のDeFi統合でスタートします。

Plasmaは最近、消費者向けの主要アプリであるPlasma Oneを発表した。このアプリはstablecoinのネイティブウォレットおよびカードインターフェースとして機能し、ユーザーにUSDTを保有、送信、使用するための「ワンストップ」の場所を提供します。 送金はガス手数料が無料であり、残高は支払いに直接使用することができ、開始までのプロセスは非常に速く、数分で仮想カードを発行することができます。

統合の面では、PlasmaはBinance Earnと提携し、ユーザーがウェブから直接Earnings製品にアクセスできるようにした。また、新興市場における不換紙幣のインバウンドおよびアウトバウンドの金チャネルやピアツーピアのキャッシュネットワークとの連携も進めており、安定したコインと現地通貨間の変換を中央集権的な取引所に依存しないようにすることを目指している。

Plasmaはまた、アカウント抽象化、オンチェーン分析、ブロックブラウザ、相互運用性プロトコル、プレディケーター、インデクサー、RPCプロバイダーをカバーする開発者ツールとインフラの広範なエコシステムを立ち上げる予定です。

Plasmaの将来

Plasmaについて現在わかっていることを考えると、その将来の道を形作る最も重要な触媒と考慮事項について、ズームアウトして振り返る価値があります。重要なきっかけと考察

The Competitive Landscape

Plasmaは、世界のお金の動き方を変えるという野心的で重要な使命を持っています。驚くなかれ、彼らは多方面からの競争に直面している。

まず、普遍的なブロックチェーンはなくならない。安定したコインの流動性とネットワーク効果という点では、イーサが依然として優勢だ。WavefieldはUSDTの送金とピアツーピアのボリュームで最大のシェアを占めており、Solanaは常にパフォーマンス向上のための開発に取り組んでいる。一方、MonadやMegaETHのような新しいチェーンは、高いパフォーマンスと完全なEVM互換性で競い合っています。

同時に、ステーブルコインに特化したチェーン、つまりPlasmaに似た「安定したチェーン」の台頭も見られ、CircleはArcというステーブルコインに特化したチェーンを構築している。CircleはArcを構築中で、規制されたUSDC決済のために設計された許可制チェーンであり、StripeはTempoに取り組んでいる。グーグルは最近、金融機関向けのデジタル決済とトークン化に特化したL1であるGoogle Cloud Universal Ledger（GCUL）を発表した。例えば、Payyは、独自の専用チェーンを含むネオバンキング・ステーブルコイン・インフラストラクチャを導入しているが、プライバシー保護された送金を中核としている。

暗号通貨以外でも、非ブロックチェーン決済手段はすでに、ステーブルコインと同じ主要な利点の多くを提供するように収束しつつある。つまり、Plasmaは暗号ベンチマークを満たすだけでなく、これらのレガシー標準のパフォーマンス、スピード、リーチも満たさなければならない。

重点分野

これを念頭に置いて、Plasmaチームを助けることができる重要な重点分野には何がありますか？

まず、流通がすべてです。どのようなビジネスでもそうですが、チェーンはその製品をユーザーの手に届けることができなければ成長できません。ブロックチェーンの場合、これは主に暗号ネイティブアプリ、取引所、コネクテッドチェーン、DeFiプロトコルに限定される。Plasmaは100以上の統合と20億ドルの流動性でローンチしたが、より困難な課題は、暗号ネイティブの採用を超えて、小売と企業の暗号関連のユースケースに移行することである。Plasmaは100以上の国、100以上の通貨、200以上の決済手段をサポートする予定であり、初期の強力な販売基盤を築くことになる。しかし、長期的には、実世界での普及を維持するためには、加盟店のオンボード化、フィンテック・パートナーとの協力、Tether/Bitfinexの既存ネットワークの活用など、持続的な努力が必要となる。Plasmaの台頭は、草の根流通の力を実証している。問題は、Plasmaがユーザーを維持し、暗号ネイティブ・ベース以外の永続的なチャネルを構築できるかどうかだ。

流動性も懸念事項の一つだ。安定したコインのために構築されたチェーンにとって、深い流動性は生き残るために不可欠であり、Plasmaは数十億のUSDTネイティブリリースでローンチしており、初日で8番目に大きなUSDTチェーンとなっています。将来の成長を確実に維持するためには、ブリッジング、チャネリング、入金プロセスが可能な限りシンプルで摩擦のないものでなければなりません。

プライバシーも過小評価されている要素です。秘密決済は計画中ですが、Plasmaのメインネットベータではリリースされません。検討されている中核的なアイデアは、コンポーザビリティと監査可能性を維持しながら、機密性の高い送金データを保護することです。この機能は当初、軽量でオプションのモジュールとして実装される予定ですが、Plasmaは将来的にプロトコル層でプライバシー機能を強化することを検討しているようです。

斬新なアーキテクチャ、エコシステムの広がり、流動性の基盤により、Plasmaは次のような好位置にあります。Plasmaは定期的にビットコインにステートルートをポストすることで、バリデータのセットだけに依存しない、さらなる決済保証を提供しています。

アプリケーションとユースケース

Plasmaは、様々な安定コイン特有のユースケースやアプリケーションをサポートするトラックを提供しています。

Global Payments and Remittances

最も直接的なアプリケーションの1つは、グローバルな決済トラックです。米国の労働者は、ナイジェリアにいる親戚に100米ドルのUSDTを送ることができ、その親戚は、統合された加盟店を通じて直接それを使ったり、クリプトカードを通じて直接それを使ったり、現地のOTCカウンターや取引所を通じて現金化したりすることができます。

ナイジェリア、アルゼンチン、トルコなど、すでに安定コインがインフレヘッジや送金のライフラインとして機能している国では、Plasmaは摩擦をさらに減らすことができる。ここでの成功は、現地の財布、ATM、決済システムとの統合にかかっている。Wavefieldは長年にわたる草の根的な支援活動を通じてこれを達成したため、Plasmaも同様のパートナーシップを必要とし、Tetherの既存のネットワークを活用する可能性がある。うまく実行できれば、Plasmaは送金会社や新しい銀行のバックエンドとして機能し、独自のブロックチェーンインフラを必要とせずに即時ドル送金を提供することができる。

マーチャントペイメントとマイクロペイメント

暗号通貨での支払いは、ボラティリティと手数料のために稀でしたが、Plasmaでの手数料ゼロのUSDT送金はそれを変えるかもしれません。のUSDT送金はそれを変えるかもしれない。加盟店は、販売時にQRコードでステーブルコインを受け入れることで、クレジットカード手数料やチャージバックを避けることができる。

プライバシー機能により、企業は競合他社から収益データを隠すことができるようになり、マイクロペイメントが実現可能になる。プラットフォームは、手数料が利益を損なうことを心配することなく、投稿、ストリーム、ダウンロードごとに数セントを課金することができます。加盟店にとって重要なのは、ユーザーフレンドリーなツールと規制へのコンプライアンスである。安定したコインの支払いプロセッサーはPlasmaで利用できるようになるかもしれないし、手数料が高い地域や銀行サービスが不十分な地域では、時間とともに従来のプロバイダーでさえも統合されるかもしれない。

外国為替とクロスカレンシー取引

ステーブルコイン市場はすでに米ドルを凌駕しており、ユーロ、オフショア人民元、金に裏打ちされたトークンがすでに流通しています。複数の不換紙幣の安定コインをサポートすることで、PlasmaはオンチェーンFXのハブとなる可能性がある。

例えば、ユーザーはPlasmaベースのDEXでUSDTとEURTをほぼゼロコストで交換することができ、FX取引を銀行経由よりも迅速かつ安価に行うことができます。多国籍企業がヨーロッパのサプライヤーに支払う際、数百万ドルを即座にユーロに換金し、チェーン上で決済することを想像してみてほしい。これには深い流動性が必要だが、手数料はゼロで、機関投資家の需要はマーケットメーカーを惹きつけるだろう。

ステーブルコインとBTCのためのDeFi

PlasmaのEVM互換性は、ステーブルコインとビットコインに焦点を当てた分散型金融への扉を開きます。

• Stablecoin DEXes and AMMs: 低コストで取引量の多い安定コインペア（USDT/USDC.USDT/EURT）またはステーブルコイン/BTCペア。

• Currency Markets and Lending: プラットフォームは、ユーザーがBTCを担保としてUSDTを貸し借りすることを可能にします。

• BTC-DeFiイノベーション：Plasma上でカストディアンなしでビットコイン担保のステーブルコインを鋳造する。

Institutional vaulting and settlement

取引所、フィンテック、銀行などの機関は、Plasmaを大きな価値の決済レイヤーとして使用できます。決済レイヤーとして使用することができます。その速度とゼロ手数料のため、取引所は取引所間のUSDTフローを処理するために、WavefieldやEtherよりもPlasmaを好むかもしれません。

銀行や企業コンソーシアムもPlasma上でプライベートオーバーレイレイヤーを実行し、ビットコインに裏付けされた最終性で大規模な銀行間送金を決済することができます。企業の財務部門にとって、子会社間の5000万ドルの送金は、SWIFTのように数日かかるのではなく、数秒で済む。プライバシー・モジュールは、監査役や規制当局への選択的な開示を可能にする。GENIUS法のような米国の法律が進めば、規制された組織はUSDTやUSDCのようなパブリックステーブルコインを採用する可能性があり、Plasmaはこの需要を取り込むと予想される。

そのほかにも、Plasmaをベースにした暗号ネイティブのユースケースはたくさんあります。手数料無料のUSDT送金は、Plasma上で自律的な代理決済インフラを構築するための非常に魅力的なケースを提供する可能性があります。初日に20億ドルがデプロイされたことで、Plasmaは、予測市場が有意義なユーザー活動を維持するために必要な深いステーブルコインの流動性を提供することができ、また、複数のチェーンにわたるステーブルコインの流動性のためのルーティングレイヤーとしても機能することができます。

概要

Plasmaのメインネットベータは現在稼働中です。私たちは、ステーブルコインのために特別に構築されたインフラがどのように進化していくのかに興奮しています。ステーブルコインは、世界の決済や金融サービスの領域を破壊するに違いないが、成功するためには専用の専用トラックが必要だ。この北極星を追いかけているプロジェクトはPlasmaだけではありませんが、この兆ドル規模のステーブルコインの機会を捉えるための最も有望なソリューションの1つを提供しています。