山のような雨が降り、市場シナジーがETHを価値発見に向かわせるだろう

By Alfred@Gametorich, Source:Trend Research

CRCL、HOODなどのクリプトコイン銘柄の最近の好調なパフォーマンスに伴い、多くの投資仲間がいくつかの貴重な質問を投げかけている。安定コイン法案が本当に可決された場合、市場ボリュームの増加はどこで発生するのか」「なぜSBETやBMNRなどの暗号コイン銘柄は、イーサリアムのホットスポットにぶつかると急騰するのか」「RWAのチャンスはあるのか」など、貴重な質問を投げかけている。短期的な価格の上昇・下落にかかわらず、なぜ皆さんはETHを断固として楽観視しているのか」これまで、さまざまな質問に対して断片的な回答をしてきたが、本稿では、前回のレポートを補足する役割を果たしながら、根底にあるロジックやより長期的な視点からの要約を体系的に整理する。

「ETHの上昇は、1つや2つの機関の買いや宣伝によって引き起こされるものではなく、変化のレイアウトに関しては主流機関の共通の選択であり、トレンド変化の転換点は近づいている」

ひとつは、データから

ステーブルコインは市場の予想を上回る発展スピードを達成し、時価総額は史上最高の2583億ドルに達し、米ジーニアス法案は上院の採決を通過し、共和党が支配する下院のステージに上がり、トランプ大統領は次のように訴えている。米国のステーブルコイン法案は、8月の議会閉会までに立法プロセスを完了させる。香港のステーブルコイン条例が可決され、8月1日に施行される。ベッセント米財務長官は、米国のステーブルコイン法案が可決されれば、ステーブルコインの時価総額は今後数年で2兆ドルを超える規模に急成長すると予測している（10倍＋現在）。また、アセット・トークナイゼーションは、ステーブルコイン以外で最も急成長している市場の一つであり、RWAは2023年の52億ドルから現在243億ドルへと460%増加している。

業界によると、現在、伝統的金融の時価総額は400兆ドル超、暗号市場の時価総額は3.3兆ドル、ステーブルコインの時価総額は0.25兆ドル、RWAの時価総額は0.024兆ドルです。予測では、2030年から2034年までに世界の資産の10％から30％、すなわち40兆ドルから120兆ドルの規模がトークン化される可能性があり、RWAの時価総額は現在の1000倍以上に拡大すると予想されている。

安定コインや暗号通貨ETFの推進に最も積極的な「ブラックロッカーズ」は、他にどのような事業を展開しているのでしょうか？

①BlackRock BUIDL Fund: BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）は、ブラックロックが立ち上げたブロックチェーンベースのトークン化された米ドル連動ファンドである。原資産（主に米国債）をトークン化された形で表し、現在AUMは28.6億ドル（RWA市場の11.7％）に達し、ファンドの95％がイーサで展開されている。

(2) Securitize：ブラックロックとジャンプが主導し、コインベースなどが参加する資産トークン化企業。BUIDLをブラックロックと発行しているほか、多くの伝統的な金融機関と協力して様々なトークン化商品を発行している。ハミルトン・レーンと協力してプライベート・エクイティ・ファンドをトークン化したり、ヴァンエックと協力してトークン化投資商品の発行を検討したり、アポロと協力してプライベート・クレジットやオルタナティブ投資商品の一部をトークン化したり、KKRのファンドのトークン化を支援したりしている。Securitizeを通じて発行されたトークン化された商品の時価総額は37億ドル（RWA市場の15％）で、80％がイーサで展開されている。

（3）フランクリン・テンプルトンBENJIファンド：BENJI（BENJIトークナイズド・ファンド）は、フランクリンが立ち上げたトークナイズド・ファンドで、伝統的な資産（マネー・マーケット・ファンドや債券）をデジタルトークンに変換し、資産をデジタル化してスピンオフさせることで、少額投資家の参加を可能にする。少額投資家も参加でき、収益分配や再投資のためのスマートコントラクト機能をサポートしている。現在のAUMは7億4300万ドル（RWA市場の3％）で、59％がステラ、10％がイーサに投資されている。

資産のオンチェイニングと資産トークン化のビジネスに参入している伝統的な金融機関はさらに多くあり、現在の機関投資家の採用の波は、プロダクションスケールの展開に至る長年のインフラ構築を象徴しています。

II.RWAの再検討

RWA（リアル・ワールド・アセット）とは、ブロックチェーン技術やトークン化を利用して、現実世界の有形・無形の資産（例えば、「Real-World Assets」）を移転することを指します。有形または無形の資産（不動産、美術品、債券、株式、商品など）がデジタル化され、ブロックチェーン上のデジタルトークンや資産にマッピングされます。大雑把に言えば、この業界におけるRWAは主に、ブロックチェーンのネイティブアセット以外のあらゆる資産をチェーン化し、トークン化することで、原資産の権利帰属、流通、決済がすべてブロックチェーンを通じて完結することに対応すると私は考えています。

トークン化には、次のような構造的な利点があります：

1.プログラマビリティ-資産管理におけるスマートコントラクト主導のイノベーション：プログラマビリティとは、資産のルール、条件、条件がブロックチェーン上のスマートコントラクトに定められていることを意味します。これは、資産のルール、条件、実行ロジックを自動化された検証可能なコードにエンコードするものです。トークン化されたアセットには、配当、償還、誓約などの機能を組み込むことができ、手作業による介入を排除することができる。資産の静的な保有から動的な管理への移行を可能にし、手動によるデータ送信から自動化されたオンチェーン更新へと進化させます。

2.決済革命 - 効率性の向上とリスク管理：トークン化はブロックチェーンを通じてピアツーピアの即時決済を実現し、従来の金融システムを長年苦しめてきた長いT+2清算サイクルに取って代わる。取引の両当事者は、中央集権化された仲介者を介することなく、トークンを通じて所有権を直接移転することができ、カウンターパーティ・リスクと資本要件を軽減することができます。

3.流動性革命-暗号を受け入れる伝統的金融の中核：トークン化は、伝統的に流動性の低い資産（不動産、プライベート・エクイティなど）を標準化された小さなトークンに分割することで、資産の流動性を大幅に向上させる。この効果は、ブロックチェーン独自の7*24取引環境によってさらに増幅される。

資産がチェーンにアップロードされるたびに、決済効率が高まり、遊休資産はDeFiによって利用される。「価値の決済が早ければ早いほど、資金が再投資される頻度が高くなり、経済全体がさらにスケールアップできるようになります。ビジネスモデルは、もはや[フロー]プロセスへの課金に依存するのではなく、[モメンタム]効果によって新たな収益源を生み出すだろう」（-Sumanth Neppalli）。これが伝統的な金融収束暗号の核心です。

4.グローバルなアクセシビリティ-資本分断の地理的障壁の打破：トークン化はブロックチェーンの分散型性質に依拠し、複雑な国境を越えた仲介業者や現地口座を必要とせずに、世界中の投資家がインターネット経由でトークン化された資産にアクセスできるようにすることで、投資家ベースを大幅に拡大し、流通コストを削減します。その何よりの証左が、株式市場などより多くの市場で生まれているトレンドである、グローバル化したステーブルコインの採用だ。

トークン化される基礎通貨は何ですか？

1.プライベート・クレジット-最大のRWAトークン化セグメント：大方の認識とは異なり、プライベート・クレジットは現在、資産トークン化の最大の市場であり、その総規模は以下の通りです。Figure、Tradable、Mapleはそれぞれ106億ドル、20億ドル、8億ドルのアクティブ・ローンを提供している。

2.国債 - 伝統的な金融機関のトークン化の出発点：トークン化された国債市場は74億ドルに達し、総RWA規模の30％を占めている。代表的な例としては、ブラックロックのBUIDL、フランクリン・テンプルトンのBENJI、スーパーステートのUSTB、オンドファイナンスのUSDYなどがある。伝統的な金融機関は、トークン化されたトレジャリー商品に基づくオンチェーン・デリバティブ金融商品の開発やDeFiコンバージェンスを模索し始めている。

3.トークン化された株式市場が加速している：6月30日、暗号取引所のKrakenとBybitは、xStocksを通じて米国の株式とETFのトークン化を開始すると発表し、ブロックチェーン・ネイティブ銘柄の取引はできないものの、5*24時間取引が可能になった。株式のトークン化によりスプレッド取引に参加できるようになり、米国株式市場の地理的な境界がなくなる。RobinhoodはArbitrumブロックチェーン上に "Robinhood Chain "を構築すると発表した。これは従来の証券会社からブロックチェーン・ネイティブ・プラットフォームへの移行を意味し、株式のトークン化を3つのフェーズに分けてブロックチェーンを統合し、組み合わせ可能な利点をもたらす。一方、Coinbaseはトークン化された株式を「最優先事項」と位置づけており、同社の最高法務責任者であるPaul Grewal氏は、将来のトークン化された株式の潜在的なインフラとして同社のBase Layer 2ネットワークを使用し、ブロックチェーンベースの株式取引サービスを提供するため、米国証券取引委員会（SEC）の承認を積極的に求めている。将来のトークン化された株式決済のための潜在的なインフラとして。おそらく今年は、これらのリーダーが人気のブロックチェーンネイティブ銘柄を発表することになるだろう。

4.金が支配するコモディティのトークン化：トークン化されたコモディティのほぼ100%を金が占めており、パクソス・ゴールド（PAXG）が時価総額約8億5000万ドルでリードしている

5.プライベート・エクイティのトークン化積極的な探索：プライベート・エクイティは、トークン化の究極の目標であり、数十年来の構造的問題を解決し、従来のプライベート・エクイティの極めて貧弱な流動性を変える可能性のあるテクノロジーである。

3、stablecoin-RWA-DeFi

ステーブルコインは、伝統的な金融をチェーンに統合する最も重要な基礎であり、通貨をプログラム可能にし、分散化し、チェーン上のすべての金融資産の流れと決済の基礎となる。また、Hashkey Group会長のXiao Feng博士は、Meng Yan氏とのインタビューで、「米国の大統領チームと議会は、ステーブルコイン法制化の動機について比較的率直かつ透明であり、第一に米国の決済および金融システムを近代化すること、第二に米ドルの地位を強固にし、強化することで、数年以内に数兆ドルの米国債の需要を創出することである」と語った。""ビットコイン国家備蓄は米国の二の次であり、ドル安定化コインは何よりもまず、米国の核心的利益である。""

RWAの現在の急速な発展のラウンドは、常に収束の新しい方法を模索し、デジタル資産市場構造法の立法を推進する上での制度的遵守によるものであり、安定コインと市場構造法の立法が完了すると、多数の資産が急速にチェーン上にプッシュされ、取引、収益、決済、およびネイティブブロックチェーンでのチェーンの他の側面が安定コイン上で実行されるようになるコインが基礎となる通貨単位と価値の担い手となる。

多数の資産がアップロードされた後、DeFiは新たにアップロードされた資産を成熟しつつあるDeFiプロトコルと統合し、効率性、自動化、コンプライアンスを実現する役割を果たし始めるだろう。デリバティブ商品の創出と流動性の高い収益の創出・分配を推進する。このサイクルは、DeFiサマーに続くDeFiエコシステム全体の新たな繁栄の機会となるかもしれない。

RWAとDeFiの融合事例

1.SecuritizeがsTokensを介してDeFiシステムに接続：