2025年の暗号ベンチャーキャピタルの現状：戦略的M&AとIPOが暗号空間を再形成する

著者：Paul Veradittakit, Managing Partner, Pantera Capital; Compiled by Shaw Golden Finance

Summary

• 暗号通貨企業は今年、100件以上のM&A取引を通じて160億ドル以上を調達しており、このセクターは新記録を樹立する勢いだ。新記録を樹立し、2024年の取引総額を上回る勢いです。

• このサイクルは、米国で規制がより明確になり、世界的に勢いが増しているおかげで、根本的に強くなっています。

• 戦略的合併・買収（M&A）と新規株式公開（IPO）の波は、次のサイクルでも続くでしょう。

記録的なM&Aや新規株式公開（IPO）の動きは、2025年の暗号通貨分野を再形成し、盛り上げています。これにより、新たな資本、機関投資家、構築者、ユーザーの流入が促進され、ブロックチェーンのイノベーションと採用が推進されている。これは、数十年にわたる構築の後に爆発的な成長が起こるという、他の大きな技術革新でもよく見られるパターンである。人工知能の台頭が数十年にわたるインフラ投資の恩恵を受けているのに対し、暗号通貨ははるかに早く成熟した。暗号通貨は、より優れたツールを活用して成長を加速させることができる、より高度な技術アーキテクチャの恩恵を受けています。そのため、現在の市場の本質的なダイナミクスは以前のサイクルとは根本的に異なっており、投機的な誇大広告よりも戦略的な統合が原動力となっています。

勢いは加速する：このサイクルが異なる理由

暗号通貨市場は、浮き沈みのある正弦波のようなトレンドを見せている。ベンチャーキャピタルの成長が鈍化しているにもかかわらず、市場の底流は依然として楽観的である。有利な規制要因、暗号通貨に友好的な政府、強力なディールフロー、ロビンフッドなどによる暗号通貨ベットの倍増、暗号通貨と隣接する垂直統合の深化などがその理由である。資本投資は2022年にピークに達した後、2023年に急減し、2024年に回復に転じ、2025年に大きく加速する。2025年第2四半期だけで5,000万ドルを超える案件が31件あり、IPO、M&A、デット・ファイナンスなどの後期段階の資金調達が成長を牽引している。暗号通貨市場には今年これまでに161億ドルの資金が集まっているが、暗号通貨ベンチャーキャピタル（VC）は従来のVCと同様、少数のファンドに集中している。ファンドが集中すると、一般的に個々の投資額は大きくなるが、全体的な取引額は少なくなる。これは、多くの暗号通貨企業が成長企業に向かっているという事実を反映しており、また、創業者と投資家の両方にとって、資金調達環境がこれまで以上に競争的であることを示しています。

複数の力が収束していることが、このサイクルをユニークなものにしている。トークンの価格は回復し、新しい製品が発売され、創業者はより自信を持って事業に踏み切り、規制上の優遇措置がステーブルコインとデジタル資産を明確にしており、これらすべてがこの分野に資金を注入しています。何年もの間、規制の不確実性は、起こりうる罰則を恐れて、イノベーターとWeb3スペースの間に摩擦を生み出してきた。トランプ政権の暗号通貨に対する友好的なアプローチにより、ジーニアス法（Genius Act）やクラリティ法（Clarity Act）といった、法律によるオンチェーン導入を推進する礎石が登場した。これらの法案が遠い未来にどのような影響を与えるか確実なことは言えないが、これらの議論や行動は、知的にも財政的にも、この領域への投資に対するためらいを軽減すると考えてよいだろう。さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）は11月に利下げに踏み切ると予想されており、デジタル資産国債準備制度（DAT）が長期資産に資金を固定することで、より多くの資金がリスク資産に流入することになるだろう。投資家のリスク回避姿勢が弱まり、より積極的な資本流入が起こる。

投資配分はシフトしており、資金の3分の1は、永久契約、トークン発行プラットフォーム、予測市場、新しいDeFiなどの「ボトムアップ」の機会に向かっている。残りの3分の2は、DAT、実物資産（RWA）、上場投資信託（ETF）、公開市場に参入する企業など、「トップダウン」の分野をターゲットにしている。このサイクルにおいて、これらの公開市場資産が優位を占めており、その結果、より多くの人々が暗号にアクセスしやすくなっていることは、業界にとって非常に健全な兆候である。このバランスは、革新と伝統的な金融との統合の両方に焦点を当てた市場が成熟しつつあることを示している。

暗号法制の青写真は短期間で作成する必要があり、現政権が暗号通貨を支持していることを考えると、その窓口は2026年の中間選挙前に存在します。 デジタル資産市場の構造に関する上院銀行委員会の情報提供要請に回答を提出し、ソフトウェア開発者の保護を目指すDeFi教育基金は、最近、市場に関する報告書を発表しました。DeFi教育基金は、デジタル資産市場の構造に関する上院銀行委員会の情報提供要請に回答を提出することでソフトウェア開発者を保護することを目的としており、最近、2025年責任ある金融革新法の討議草案を発表した。先週開催された2025年ワイオミング・ブロックチェーン・シンポジウムでは、デジタル資産規制に焦点が当てられ、米国における明確な暗号規制の確立の緊急性と、バランスの取れた市場構造の必要性が強調された。シンポジウムには現政権のメンバーも出席し、先進的な規制を推進することを目的としていた。2026年の第1四半期に向けて、特に時間的な制約を考えると、これまで以上にしっかりとした規制基盤が整うことを期待できます。

トークン上場とIPO市場の再開

2025年にトークン上場の数が減少し、収益性を実現する新しいトークンが少なくなったことで、ディールフローに下方圧力がかかっています。トークンオファリングに依存するプロジェクトは、市場の牽引力なしに資金を確保することが難しくなっている。対照的に、IPOの窓口は再び開かれ、6月中旬の時点で2025年に米国で上場した企業は95社に上り、調達額は156億ドルと2024年比で30％増加した。CircleやBitGoを含む暗号通貨関連のIPOがこのトレンドを牽引しており、投資家はトークンではなく暗号通貨株に投資するようになった。Circleは2025年6月5日に公開され、1株あたり31ドルで値付けされ、7月中旬時点で233ドルまで上昇し、5倍以上のリターンとなり、時価総額は449.8億ドルとなっている。さらに最近では、フィギュアとブリッシュも上場し、ブリッシュはステーブルコインで11億5000万ドルを調達した最初の企業となった。暗号通貨企業は現在、投機的なトークン提供よりも収益と成長に重点を置いている。暗号通貨のIPOやその他の "トップダウン "オペレーションは、不安定な暗号通貨そのものよりも、安定した収益重視のビジネスモデルを持つ伝統的な投資家を惹きつけている。これはIPOパイプラインの始まりに過ぎず、今後数カ月でさらに多くのプロジェクトが予定されている。

買収と業界の成熟

2024年はM&Aにとって記録的な年であり、100件以上のM&A案件の総額は以下の通りであった。2024年はM&Aにとって記録的な年であり、100件以上のM&A案件の総額は17.3億ドルに上った。今年1月から7月までの間に76件、総額62.3億ドルのM&Aが行われ、これは2024年通年のM&A総件数の3.6倍に相当し、現在のペースでは通年のM&A件数は130件に達する見込みである。2025年の勢いは、溜め込んだ需要の解放というよりも、業界の自然な成熟を示している。RobinhoodによるBitstampの買収のような戦略的買収は、既存プレーヤーが統合プラットフォームを構築していることを示している。 暗号通貨の将来に対するRobinhoodの数十億ドル規模の賭けは、エコシステム全体の信頼性をさらに強化し、2025年第2四半期の暗号通貨収益は前年同期比98％増の1億6,000万ドル、同社全体の収益は45％増の9億8,900万ドルに達した。45％増の9億8900万ドル、利益は3億8600万ドル。リテール向け株式取引のバックボーンとして、ロビンフッドがブロックチェーン技術を採用したことは、主流で規制されたインフラへのシフトを強調している。同様に、2025年第2四半期にSecuritizeがRWAのトークン化のためにMantleから4億ドルの資金を調達したことや、Kalshiが予測市場のために20億ドルの評価額で1億8500万ドルの資金を調達したことなど、後期段階の取引は、収益主導で規制に準拠したモデルに焦点を当てていることを強調している。

これらの動きは、投機的な機会を追い求めるのではなく、伝統的な金融機関との提携を重視する暗号通貨業界の姿勢を反映しています。

暗号通貨のマクロ的交差点

暗号通貨はもはや孤立して存在するものではなく、今日の最先端技術やグローバル金融と融合しつつある。AIでは、オープンマインドのOM1 + FABRICアーキテクチャが、異なるロボットが分散型で連携できるようにすることで、ロボット工学における「ミッシング・レイヤー」問題を解決している。エージェントは自律的に認証と取引を行い、暗号通貨における安全な相互作用という重要な課題を解決する。Sahara AI（Scale AIに代わる分散型AI）やSentient（分散型Hugging Face）のような分散型AIプラットフォームは、従来のAIインフラを破壊している。暗号通貨AIのアプリケーション層はまだ非常に初期段階にあるが、それが持つ可能性は、トークン化された株式の高頻度取引を可能にするオンチェーンプロキシや取引システムを通じて、全く新しい市場構造を生み出す可能性がある。

決済の分野では、ステーブルコイン、特にサークルのUSDCは世界の決済システムの不可欠な一部となっており、USDCの採用はGENIUS法の導入によってさらに加速している。の収益は58.6％増の5億7900万ドルに達したと報告している。アナリストは、ステーブルコインの1日の取引高は3年以内に2500億ドルに達し、成長が続けば、今後10年以内にVisaのような伝統的な決済システムを上回る可能性さえあると予測している。ペイパルやVisaなどの企業は、ステーブルコインを主流の決済チャネルに導入するために、ステーブルコインの統合を模索している。RobinhoodとArbitrumの提携により、RobinhoodユーザーはArbitrumで直接USDCを取引できるようになり、一般ユーザーにとって安定コイン取引がさらに便利になります。このRobinhoodとの提携は氷山の一角に過ぎず、Arbitrumは安定コインの普及拡大において重要な役割を果たしており、Layer2ソリューションがいかに暗号通貨と伝統的な金融を結びつけることができるかを実証している。

AI、フィンテック、コンシューマー・テックの専門家が一堂に会することで、業界の境界を曖昧にし、最も重要な業界がここに集結します。分散型システムのバックボーンである暗号通貨は、グローバル・テクノロジー・アーキテクチャーの重要なレイヤーとして位置づけられています。

展望

2025年第4四半期と2026年第1四半期に市場サイクルが強くなると予想しています。前例のない規制の明確化、期待される金利引き下げ、戦略的M&AやIPOによる多額の資金流入が相まって、強固な基盤が構築された。実社会での応用に焦点を当てたこの新たな勢いは、加速度的な成長をもたらす舞台となる。私たちの戦略は、その領域を定義することが約束されているシリーズA企業への集中的で信頼性の高い投資によって、この機会を活用することです。

米国のIPO市場は、今年これまでに224件のIPOに急増している。2024年上半期のIPOが94件だったのに対し、2025年上半期は165件で、76％の増加となっている。2025年上半期だけで185件の暗号通貨関連の買収案件があり、2024年の248件を上回る見込みだ。サークルのような既存企業や伝統的な金融大手による暗号通貨企業の買収は、今後のサイクルの強さを示している。

暗号通貨とAI、決済、インフラの融合は、好ましい規制と投資家の熱意と相まって、加速度的な成長の時代へと突き進むだろう。このような背景のもと、私たちは暗号通貨を世界の金融とテクノロジーのランドスケープの柱として確固たるものにしていきます。