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犯罪者DEXの季節：暗号市場を席巻する

2025/09/28 10:11

従う

Written by Sankalp Shangari, Source: Hashtalk, Compiled by Shaw Golden Finance

雰囲気を作る

最近、暗号通貨のツイッターで数分以上過ごしているなら、永久契約取引（perps）のシーズンが到来していることに気づいたかもしれない。Hyperliquidは30億ドルのエアドロップとほぼ中央集権的な取引所で市場の扉を開き、今や新規参入者は皆、その戦略を模倣しようと躍起になっている。トレーダーにとってはインセンティブの饗宴であり、開発者にとってはDeFiで最も有利なスペースで流動性と市場シェアを獲得するチャンスだ。

MaelstromFundは最近の記事で次のように述べています。現在、上位数社のPerp DEXが、チェーン上のデリバティブ取引の約半分を占めている。この集中は引力を生み、いったん流動性とトレーダーが特定のプラットフォームに集まれば、堀は深くなり、越えるのが難しくなる。各新規DEXは、既存のプラットフォームからユーザーを奪うために、何らかの急進的な戦略（手数料ゼロ、高速エンジン、またはクレイジーなインセンティブ）を提供しなければならない。

ハイパーリクイド：業界のベンチマーク

ハイパーリクイドは、今でも業界をリードしています。そのカスタマイズされたLayer-1とHyperCoreエンジンは、秒以下の約定スピードを可能にし、その手数料モデルは取引を実質的に無料にしています。未決済トレーダーは実際にリベートを受け取り、トレーダーはわずか5ベーシスポイントしか支払わない。さらに、手数料の99%は$HYPEトークンの買い戻しに使われ、取引量とトークン価値の間に直接的な好循環を生み出している。

数字がそれを物語っている。Hyperliquidの30日間の清算高は3000億ドルを超え、オープンポジションは数十億ドルで推移している。1,000万ドルを超える注文のスリッページにも容易に対応できる一方、競合他社は対応に苦慮している。ポイントプログラムが終了した後も、ロックインバリュー（TVL）と取引量は上昇を続け、流動性の深さとユーザーの粘り強さが単なるインセンティブを凌駕することを証明している。

軽量化：取扱手数料ゼロの挑戦者

とすれば、ハイパーリキッドは旧来からの存在です。ハイパーリクイドが旧ヘビー級なら、ライターは人目を引く候補だ。元高頻度取引(HFT)トレーダーがzk-rollupテクノロジーに基づいて構築したこの取引所は、トレーダーに絶対的に公平で手数料ゼロの取引環境を約束する。メイカーもテイカーも手数料は0%に設定されており、流動性プロバイダー（LP）のインセンティブが鍵となる。

ライターは非常に急速に成長している。月間取引高は1400億ドルを突破し、ハイパーリクイッドに次ぐ2位です。大口注文は流動性が低いが、ほとんどのリテールや中堅トレーダーにとって取引量はタイトだ。問題は、招待制のベータ版が拡大した後、Lighterがスケールを拡大し続けられるかどうか、そしてそのゼロ知識証明エンジンが機関投資家レベルの持続的なトラフィックの圧力に耐えられるかどうかだ。

AvantisとSunPerpの参入

Avantisは急速に最も魅力的なPerp DEXの1つになりつつありますが、その理由はその膨大な取引量だけでなく、実世界の取引と統合されているからです。strong>FX、コモディティ、株式といった実世界の資産（RWA）をBaseの取引ポートフォリオに統合しているためで、今日のDeFiスペースでは珍しい。過去30日間で、Avantisは約69億ドル（24時間で約5億2,000万ドル）の永久契約取引を処理したが、総ロック・イン・バリュー（TVL）は約2,200万ドルにとどまっており、限られた担保で高い回転率を示している。アヴァンティスの時価総額は約6億ドル、完全希薄化後の評価額（FDV）は約21億ドルで、Pantera、Founders Fund、Galaxy、Base Ecosystem Fundといった大物投資家の支援を受けている。

つまり、

Advantage

TVL は取引量に対してまだ低いです：これは流動性がストレス時（大引け、大口注文）に不安定になる可能性があることを意味します。スリッページはコストがかかる可能性があります。
流動性に対してFDVが高いということは、期待が消化されたことを意味します。成長や出来高が停滞すると、急落が起こる可能性があります。
販売と報酬のサイクルが短いため、報酬が請求されると売り圧力がかかる傾向があります。

SunPerpはトロンのエントリーです。SunはSpaceでSunPerpを発表し、Tron初のネイティブなPerp DEXとして位置づけ、手数料が最も安く、摩擦が非常に少なく、Tronの膨大なUSDT量をPerp DEX量に変換することにコミットしています。SunPerpはまだ初期段階にあるが、マーケティングや有料プロモーションはまだ行っておらず、すでに約3,000人のユーザーがいる。

さらに、契約収益の100％を、保有者を支援するためのSUNトークン買い戻しに充てています。

買い戻し＝良い話だが、実際の収益の数字を見る必要がある。収益が低い場合（手数料が低いため）、買い戻しは強力な価値の獲得というよりは、象徴的なものかもしれません。

サンパープは現在、より投機的である。ユーザーが低コストと低摩擦を求めて移行するため、短期的には輝くかもしれない。しかし、その優位性を維持することはより難しくなるだろう（他のプラットフォームも手数料を合わせたり、スケーリングコストが上昇したりすれば）。

アスター（Aster）とビュレット（Bullet）：起こるのを待っている勢いをつけるマシン

アスター（Aster）のローンチは、花火を見ているようでした。

BNBチェーンをベースとし、Coinの創設者CZのような主要なエコシステム・プレーヤーによって支えられている。

TGEがローンチされた初日に、その取引量は約3億7,100万ドルに達し、約33万個の新しいウォレットアドレスが追加されました。(TVL)は約10億500万ドルに急騰した。ASTERトークン自体はデビュー時に約1,650%上昇し、市場の話題と実際の注目を集めました。

しかし、初日以降の指標は、より微妙なストーリーを物語っています。TVLは20億ドル超のピークから数億ドルに落ち込んだが、日々の取引量は依然として高く、DefiLlamaは24時間の取引量が数億ドルであることを示している（多くのスナップショットは4億ドルから5億ドル超を示している）。

アスターの建玉は増加傾向にあるが、依然として大物に遅れをとっている。アスターの先物建玉は、期間によっては8億4,000万ドルから9億ドルの間であり、最近発売された商品としては好調だが、それでもハイパーリキッドの数字には遠く及ばない。ハイパーリクイッドの数字には遠く及ばない。

Solanaでは、Bulletがこれまでで最速かもしれないPerp DEXを構築しています。BulletはZeta Marketsを採用し、永久契約、スポット、レンディングを単一のSolanaネイティブ・エクスペリエンスに統合することを目指している。

Bulletはまた、メインネットワークが本稼働する前に、初期のトレーダーや参加者が参加できる「トレーディングカップ」とエアドロップのようなブートストラップイベントのテストネットワークを運営している。テストネットにはまだすべての機能が含まれていないため、リスクはありますが、低遅延と低スリッページに関心のあるトレーダーには多くの可能性があります。

主な統計

以下は現在の競争状況です:

リスクと

リスクと現実

トレーダーは手数料を稼ぎ、マーケットメーカーは取引量を増やし、取引所は大きな報酬を手にしている。もしユーザーがエアドロップのためだけに訪れ、報酬がなくなったら去ってしまうのであれば、取引量は上昇したのと同じくらい急速に減少するでしょう。

流動性リスクも重要な問題です。小規模な取引所では、1,000万ドル以上の注文はオーダーブックを歪め、スリッページにつながる可能性がある。資金調達レートは急騰し、アスターでは2日目に年率117％のロング・プレミアムが発生した。これは、ホットマネーが流入したときに、新しい永久契約がいかに脆弱になりうるかを浮き彫りにしている。そしてもちろん、規制当局のスポットライトも迫っている。DEXが大きくなればなるほど、より多くのリスクにさらされることになる。