ドル覇権の新たな武器：ステーブルコイン

著者：ラビット会長/tuzhuxi 

今週、トランプ大統領と暗号業界は暗号通貨分野で初の大きな立法的勝利を収めることになる。米下院共和党は、上院で提案された新しい安定コイン規制法案（Global Crypto Innovation Safeguards Act、別名GENIUS Act）を取り上げる構えだ。米国でステーブルコイン規制の枠組みが導入されるのはこれが初めてで、その最も中心的な要素の1つは、ステーブルコイン発行者がトークンを米ドルと1対1に固定することを保証し、トークン発行で調達した資金を現金、銀行コール、米国債など流動性の高い米ドル建て資産に積立または投資することを義務付けることである。ステーブルコイン法への署名は、暗号業界と関連市場に強力な一撃を注入すると同時に、米国の金融ニーズを支え、米ドルの地位（ドル覇権）を維持することになる。span leaf="">暗号通貨業界は長年にわたり、主流に溶け込むことができず、縁辺やグレーゾーンをさまよってきました。その支持者たちは、米国政府から立法的な承認を得て、排他的な規制の枠組みの下で運営することを望んできました。これにより、伝統的／主流的な金融機関の参入の道がさらに開かれ、暗号通貨市場の広がりと深みが増すことになります。.以前、暗号業界は何年も議会に働きかけ、適切なタイミングを待たず、中央銀行デジタル通貨（CBDC）のルートをめぐる戦いもあった。昨年、彼らは選挙でトランプに賭け、トランプ勝利後にようやくタイミングを待って関連法案を押し通し、トランプ第2期政権の最大の受益者となった。

I. "Timing is right and people are right」：ステーブルコイン規制フレームワーク立ち上げの背景

暗号通貨／ステーブルコイン業界自体が成長を求めているのはもちろんだが、政治的認知や政府のお墨付きを得るために、

ステーブルコイン規制フレームワークが立ち上げられた。米国で政治的認知や政府のお墨付きを得るには、別の条件が必要だ。規制の枠組みは、米国における深刻な財政の持続可能性の問題と、米ドルの地位に対するかつてない脅威を背景に立ち上げられた。

米国の財政赤字は、2025年度には1.9兆ドル（GDP比6.2％）に達すると予測されている。財政政策が拡大した結果である。最近のトランプ政権が「Bigger is Better Act（大きいことは良いことだ）」の成立を推し進めており、今後10年間でさらに3.4兆ドルの赤字が膨らむと予想されているため、状況はさらに悪化している。イーロン・マスクの企業界、レイ・ダリオの投資界、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモンをはじめとする金融界のオピニオンリーダーたちが指摘するように、米国政府の長期的な財政の持続不可能性は、将来破滅的な危機を引き起こす運命にある。

2.米国債への財政依存

米国連邦政府の財政の持続不可能性が、どのようにして経済・金融危機の引き金となったのか。その核心は、米国の国家債務、つまり米国政府の財政能力にある。赤字の状況では、米国政府が財政需要を満たす方法は、新規発行と借り換えの両方である国債である。現在、米国債の残高は36兆ドルを超えており、今後4年間で80％が満期を迎える（毎年約7兆ドルから10兆ドルが満期を迎える）。投資家の80％以上は市場ベースの機関投資家であり、発行は市場に沿って行われる必要があり、かなりの借り換え圧力がある。

一部の人々は、米国債は売ることができないと言う？どんなリスクがあるのだろうか？常識的な経済学によれば、価格は需要と供給によって決まる。米国債に対する市場の需要が変わらないと仮定すれば、他のすべての条件が同じであれば、米国債の供給が高まり、供給が市場の購入意欲を上回れば、金利を引き上げなければならなくなる。米国政府は、金利を上げることで投資家に米国債への投資や保有を呼びかけたいのだ。

そして金利の上昇は、一つのことにしかつながらない。米国政府の資金調達コストを引き上げると同時に、市場全体の金利を押し上げ、すべての人の資金調達コストを引き上げ、その結果、経済に打撃を与え、米国経済だけでなく、世界経済にも打撃を与える--。米国経済だけでなく、世界経済も-米国の財政的無責任のツケを皆が払うことになる-ドル覇権のもう一つの副次的な結果である。

つまり、アメリカ政府の財政の持続不可能性の問題を分析するとき、結局はアメリカの債務を分析することになる。米国政府がより低い金利でより多くの発行を維持できるようにするにはどうすればいいか。これには、発行額を減らすか、より多くの人に買ってもらうかの2つの方法がある。(発行を減らすことはGDPの観点と組み合わされ、財政赤字の規模は変わらず、GDPが大きくなると仮定すると、相対的な発行の減少に相当する)

3．ドルの地位毀損と米国債需給悪化の根本原因

では、米国債の需給問題は解決できるのでしょうか？私は、既存の枠組みでは解決できないと思う。発行額は増え続けているが、需要は減り続けている。以下、もう少し簡単に分析してみよう。

1)米国の財政支出と赤字。政治。「大きいことは良いことだ」法案は、対応する歳出削減なしに大規模な減税を推し進め、もちろん財政赤字を悪化させる。政府の歳入と歳出が一致するならば、減税には福祉削減が伴わなければならず、福祉増には増税が伴うというのが合理的な論理であり、これは基本原則である。しかし、アメリカは有権者や利益団体の利益や意思に従う選挙政治である。私利私欲から、誰もが減税に賛成し、減税のためにあらゆる種類の壮大な理由（歴史によって十分に証明されている右派の「トリクルダウン経済学」を含む）を見つけるだろう。同時に、ほとんどの人々は利己的な考えから福祉削減に反対しており、左派の政治家たちは福祉を増やしたいと考えている。右派の政治家たちは、自分たちにできることはナショナリストや人種差別主義者のカードを使って、不法移民やマイノリティのための福祉を削減することであり、国民の大多数のための福祉を削減することではないことを知っている（それは確実に政治的に高くつく）。政治家の選択は、結局のところ無数の国民一人ひとりの選択の反映なのだ。すべての人が、自分の短期的な利己心のために、未来を過剰に引き出そうとしたり、問題を他人に転嫁したりする。このようなシステムの結果、実際にモラルハザードが助長され、制御不能な財政マニアと「赤字政治」に必然的につながる。そしてこの問題は、アメリカだけでなく、他の多くの西側先進国にも存在する。

したがって、経済発展は、ケーキを大きくするだけでなく、財政問題を解決することができます。問題は、

先進国のほとんどが開発のボトルネックに陥っていることだ。さらなる発展には、多くの産業政策とインフラ建設（中国モデルへの追随）が必要となり、必然的に財政支出を増やすことになり、かえって財政リスクを悪化させる。平均的な国にとっては、財政規律を守ることに立ち戻ることになるかもしれない。

しかし、アメリカは違う。アメリカの政治は完全に完全だ。両党はバラバラで、どんな問題でも合意することはほとんど不可能だ。税と福祉の問題は、イデオロギー的に根本的な不一致点である。第二に、アメリカは「貨幣を鋳造する権利」を持っているので、お金を刷って問題を他に転嫁することができる。

2）トランプ／MAGA要因。前述の構造的要因に加え、トランプ氏の2期目以降、トランプ氏の個人化政治、「アメリカ第一主義」と右派ポピュリズム経済、国際政治の変化など、多くの新たな要因が絡んでいる。.これらの要因はすべて、米国経済に対する信認をさらに損ない、米ドル需要を弱めるというひとつの効果をもたらした。具体的には：

a)経済政策<:トランプ大統領の貿易戦争は、その目的が不明確で、論理が混乱し、気まぐれで、不規則で、実行が混沌としており、その結果、国際的なサプライチェーンが混乱し、消費者物価が圧迫され、伝統的な同盟関係が損なわれ、産業が停滞している。米国の政策により、世界貿易における自国のシェアが低下するのは必至であり、ひいてはドルの需要も減少する。(他にも、移民の強制送還、大学への取り締まり(米国の人材獲得・維持能力に影響)、産業政策の削減などが、米国経済の先行き不透明感を大きく高めている)これらの要因により、米国に対する投資家の熱意は（一部のテクノロジー・セクターを除いて）全般的に薄れている。多くの海外投資家は、「米国例外主義」の時代は終わったと考え、代替資産への分散投資を模索している

b"">b)FRBの独立性を損なう:トランプ大統領が就任中にFRBを政治的に利用するとの見方は、基本的に必然的な結論である。パウエルを解任し、個人的な取り巻きを政権に押し上げ、利下げを強行することによって）基本的に当然の結論だ。各国と市場は、FRBが独立性と公共性を失い、米国の金融政策が経済的要因よりも政治的要因に支配され始めることを懸念している。米国の政治的断裂の拡大と赤字の論理：トランプ氏がホワイトハウスに復帰して以来、米国の政治的断裂はさらに激化している。米国が自国の赤字問題を実質的に解決することはもはや不可能であり、借金によって赤字問題を解決するためには、債務上限を引き上げ続けるしかない。では、政府はデフォルトするのだろうか？最終的にどうやって借金を返済するのだろうか？その答えは、アメリカ政府がデフォルトする必要はない、ということだ。アメリカ政府には「貨幣を鋳造する権利」があり、貨幣を印刷すれば問題は解決する。しかし、お金を刷るには代償が必要で、最終的には投資家のリターンを少なくし、投資家が借金のツケを払うことになる。投資家もバカではない。こうした期待は米国債の長期利回りに反映されている。ボラティリティと「武器化」米国債：債券市場は過去数カ月間、トランプ政権とともにしばしば変動してきた。市場もすでに知っている：米国債はトランプを拘束する強力な手段である。第一に、債券市場が政策の遊び場となり、ボラティリティと不確実性を高めていること、第二に、他国が債券を売ることで米国政府と駆け引きができることだ。市場や取引相手が米国債を通じて米国政府の足かせとなる。もちろん、この現象は米国債投資家が望むものではない

e)>Europe's independence from the US：トランプは、欧州の内政に干渉する一方で、NATO/欧州同盟国への防衛コミットメントを撤廃すると脅したり、EUとの大規模な貿易戦争に関与するなど、大西洋横断的な関係を再構築している。そして、トランプの背後には、さらに過激なMAGAの「米国第一主義」と孤立主義が控えており、米国が欧州との関係をリセットすることが中長期的なトレンドであることを欧州人はよく知っている。これを踏まえれば、欧州はもはや米国に自国の防衛に対する歴史的なコミットメントの履行を安易に期待することはできず、経済的にも技術的にも完全に依存することはできず、むしろ自立と自律を追求することができる。欧州の台頭に伴い、（国防を支えるためなどの）赤字財政の追求さえも、ユーロの地位向上をもたらすだろう。ユーロは、多極的な通貨システム

f) :トランプの暗号通貨アジェンダには、安定コイン以外は含まれていない。ビットコインもある。トランプ政権はまた、ビットコインを基軸通貨として提案している。テトコインのような米ドルにペッグされた安定コインとは異なり、ビットコインの成長は米ドルの相対的地位を希薄化させるだろう。トランプ政権がビットコインを推し進めることは、実際にドルの覇権を傷つけることになるだろう

g) 「ドル安」経済学:トランプ政権の多くの担当者の間では、強すぎるドルが米国の産業発展に影響を与えているとの見方が根強い。ドル高が米国産業の発展に影響を及ぼしている。そして、ドルが強すぎるというのは、米国が国際基軸通貨であることの結果である。すべての国がドルを保有したがり、当然ドルの価値を押し上げ、米国はその代償を支払う必要がある（この見解を持つ人々は、もちろん米国の「造幣権」の利益については言及しない）。トランプ大統領自身もこの見方を支持し、米国が損をしていると不満を述べている。市場にとって、米政府が自ら「ドル安」政策を打ち出したことは警鐘である。ここ数カ月の米市場の乱高下を見て、これはトランプ政権が意図的にやったことだと考える人さえ多い（「海翁合意」陰謀論）。"陰謀説) 

3)国際的な地政学的環境

a)米ドルの地位の武器化ドルの地位の「武器化」：過去数年間、米国はロシアや中国などに対して多くの経済制裁や禁輸措置を実施してきた。経済制裁は米国外交の常套手段であり、与野党の政権が使用している。第二次トランプ政権もまた、各国に極端な圧力をかけ続け、伝統的な同盟国と敵対国の区別をつけず、国際的なルールと秩序をさらに損なっている。各国は、米国政府が世界の基軸通貨（世界の外貨準備高の約60％を占める）であり、国際貿易の主要通貨（全取引の約半分が米ドル建て）である米ドルの地位を利用して、SWIFTへのアクセス遮断、米ドル資産の凍結、さまざまな二次的制裁を課すなど、米ドルを武器化し、他国に制裁を課すことへの懸念を強めている。このため、各国は「ドル政策」の可能性を模索し始めざるを得なくなった。これはまた、各国が「脱ドル」を模索し、代替決済システム（中国のCIPSなど）を模索し始めることを余儀なくさせた。b)国際地政学と多極通貨システム：トランプ2期目より早く、国際地政学は多様化していた。地政学はより多様化し、多極的な秩序へと向かっていた。この流れは、個々の国、個々の政府、個々の指導者の意志によって転換されるものではなく、自然な発展の結果である。実際、トランプ自身、第二次世界大戦後の「アメリカ支配下の平和」を諦め、多極秩序をある程度受け入れた。そして、多極政治秩序に合わせて、ドル支配の通貨システムであることはできないが、多多極通貨システムでなければならない。したがって、地政学的な動向から見れば、通貨システムの多様化は進むべき道であり、通貨システムの多様化の必然的な結果のひとつは、ドルの地位の低下である

c)代替投資資産の出現:米国の構造的問題は誰もが認識している。米国には多くの構造的問題があり、私たちは皆、米国のバスケットから投資を分散させたいと考えているが、代替の選択肢を持つことは非常に重要だ。これまでのところ、今年、米国債の価格が高騰し、ドル安（通貨バスケットに対して10％下落）が、投資価格の米国の経済リスクをヘッジするビットコイン（年間で約25％上昇）、金（年間で約10％上昇）を含む、急激に上昇している投資家に加えて、中国がDeepSeekの再評価中国の資産の成長に投資することができることを発見し、各国が再検討することができます。「また、欧州は防衛に投資することができる（より多くの赤字資金調達が欧州で導入され、ユーロ債の発行は、ユーロの投資資産を拡大する）。これらの要因がすべて、市場の米ドル資産への投資意欲を減退させ、ひいては米ドル需要を減じている。(その結果、ドル指数は弱くなる）

4）金融とは何か？自信：最後に、金融は期待と自信に基づいている。上記の経済、金融、地政学的要因に基づき、すべての関係者が米国経済と米ドルに対する自信を弱め、あるいは弱気になっており、他の人々もこのような判断を下し、それが相互に補強しあう「フロート効果」あるいは「群れ効果」を形成し、米ドルの下落を加速させると推定している。というものである。

4.財政難と破局的危機

ここで、米国の財政難についてもう一度見てみよう。

ここで、米国の財政難についてもう一度見てみよう。p>

第一の方法：財政赤字を縮小する - これはできない。財政赤字を縮小し、過去の債務を返済することは、返済問題の根本的な解決策である。前回の分析では、多くの先進国は、選挙制度は、最終的に財政カーニバルと赤字政治につながり、米国の現在の政治的現状は完全に引き裂かれ、基本的なコンセンサスの欠如は、すべての問題が政治化されている、 "内戦 "は、政治的手段を通じて財政赤字の問題を解決するために期待する必要はありません。どの政党が政権を取っても、財政赤字を悪化させるだろう。例えば、民主党が今醸造しているのは、福祉や海外援助、さまざまな産業政策の強化であり、民主党が政権を取って独自の政策を実行できるようになれば、財政問題はより深刻になるだけだ。基本的に、アメリカの赤字は拡大し続けると判断できる。

第二の方法：経済が成長するスピードが赤字が拡大するスピードより速い - できない<

である。これはケーキを大きくして、債務対GDP比と利払い対財政支出比を抑える方法だ。数字が物語っている。過去5年間（2020年～2024年）のアメリカの平均赤字成長率は約7.5％、GDP成長率は約2.5％だった。今後10年間（2025年～2035年）の平均赤字成長率は3.5％、GDP成長率は1.8％だ。赤字成長率はGDP成長率をはるかに上回っている。ダリオらは、米国の債務レベルは現在のGDPの約100％から2035年までに130％まで上昇すると考えている。

第三の方法：米国債に対する投資家の需要を高める - できない。米国の財政危機は、誰の目にも明らかな「灰色のサイ」である。それはすぐには起こらないが、デフォルトという形ではなく、貨幣の印刷という形、つまりドルの価値の大幅な希薄化という形で訪れる運命にある。その時、米国政府は利回りを高めて投資家を引き付ける必要がある。2025年7月の米10年債利回りは約4.41％で、赤字とインフレに対する市場の懸念を十分に反映している。

財政赤字のリスクを評価する専門家はさまざまで、その多くは政府債務の利子と政府予算との何らかの比較を伴う。金融史家のニアル・ファーガソンは、金融と地政学を組み合わせた、いわゆる「ファーガソンの法則」を提唱している。彼は、一国の債務の持続不可能性とリスクを判断する最も効果的な基準は、その国が国防費よりも債務の利子に費やしているかどうかだと主張する。2024会計年度、アメリカの国家債務の利払いはすでに1兆1000億ドルに達しており、これは同年の国防予算総額約9000億ドルを上回っている。ファーガソンによれば、ファーガソンの法則に違反した歴史上のほぼすべての国は、最終的に金融市場や地政学的な舞台における「パワー」としての地位を失ったという。その引き金となるのは、軍事衝突であったり、緩やかな衰退であったりするが、米国はその道を歩んでいる。

債券投資家はファーガソンの法則について知る必要はないが、米国債の価格決定方法は知っている、それで十分だ。それで十分だ。

何よりも、持続不可能な米国の財政問題がもたらした危機である。アメリカだけでなく世界経済にも影響を及ぼすドルの地位のために、アメリカの無責任な財政政策は世界からツケを払わされている。span leaf="">これまでの分析は「静的」、つまり既存の枠組みの下での需給関係のみを考慮したものであり、「動的」な要素は考慮されていない。

いわゆる「動的」要因とは、つまり、より多くの人々が米国債を買うように、新しいメカニズムを導入しようとすることである。需要が増えれば、問題は解決するのではないか？

それが安定したコインが輝くときです。安定したコインと言えば、主にTEDA（USDT）を指す。

種類にもよりますが、世界のステーブルコインの規模は2500億ドル近辺で、その大部分が米ドルにペッグされており、グローバル金融における米ドルの優位性を反映しています。一方、TEDAの時価総額は約1600億米ドルで、その中で絶対的な優位を占めている。米ドル・ステーブルコインの最も初期の大規模なアプリケーションとして、TIDECOINはもともと、従来の暗号通貨（ビットコインやイーサリアムなど）の価格変動の問題を解決するために、米ドルに1対1でペッグすることによって、市場変動の影響を受けず、交換媒体や価値の保存として使用するのに適した、より安全なデジタル資産を作成するために設計されました（「デジタル・ドル」）。").

このように、各TIDEコインは1ドルの価値があり、TIDE Coin, Inc.が保有する米ドルと同等の価値、または1:1を保証するための準備金に裏打ちされた他の同等の資産（米国債など）によって裏打ちされています（と主張されています）。ペッグ。ユーザーは、伝統的な金融機関に頼ることなく、ブロックチェーンネットワーク上で取引、ヘッジ、資金移動を行うことができます。

米国政府のお墨付きと「関与」がなければ、TIDEは非常に「美しい」ビジネスモデルを持っている。

1.

TEDAコインには複数の利点があります：米ドルに固定され、価格が安定し、価値を保存する機能、取引の安全性；効率的、低コスト（従来の決済手段よりはるかに低い）、プライバシー保護を最大化する取引の匿名性。最も重要なことは、多くの国は通貨制度が弱く、投資家は自国通貨が切り下げられるリスクを避けるために米ドルを保有したがりますが、TEDCOINはこれ以上の選択肢はないということです。この機能的な利点は、TIDECOINをプラスにもマイナスにもしている。

プラスの効果は金融包摂です。インフレ率の高いアルゼンチンやナイジェリアなどの国々では、安定コインは人々の資産を守る生命線となっている。現地の人々は、給料を直接安定コインに換金して現地通貨の下落に備え、現地の暗号アプリを通じて、家賃の支払いや日々の買い物、従来の送金を直接済ませることができる。こうした発展途上国では、米ドルの需要が抑制されている。span leaf="">国際的な犯罪組織は、TEDAコインが国境を越えて麻薬資金を送金し、制裁を回避し、マネーロンダリングのためのクローズドループチェーンを構築するための優れた手段であり、マネーロンダリング手数料を大幅に削減できることをすぐに発見しました。加えて、米ドルにリンクした資産に対する莫大な人気需要により、TEDA/STABLE COINSが不正な資金調達や金融詐欺の大きなきっかけになることも考えられる。

ツールとしてのTEDA/STABLECOIN自体は「中立」ですが、その出現は各国の通貨・金融主権に深刻な影響を与えるでしょう。TEDA/STABLECOINの出現は、各国の通貨・金融主権に深刻な影響を与えるだろう。

2.プラットフォーム側（安定コイン発行者）

ステーブルコインのモデルは、発行者が莫大な利益を生み出せることを保証しています。TIDECOINにとってこれは素晴らしい取引だ。ユーザーはリアル・ドルを同社が発行するデジタル・ドルに交換し、TIDECOINは集めたドルを投資して利子を生み出し、すべての収益を手にする。銀行や通貨ファンドとは異なり、プラットフォームはユーザーに利子を支払う義務がないからだ。TIDECOINの2024年の流通額は約1600億ドル、従業員数は100人強で、その結果、実現利益は130億ドルとなり、この会社は史上最高の一人当たりの収益を上げている。

タイドコインは、資金のほとんどを最も安全なタイプの投資である米国債に投入しています。2025年1月、TIDECOINは1130億ドルの米国債を保有していたと報告されている。もしTidecoinが国とみなされるなら、韓国とアラブ首長国連邦の間に位置し、米国債の第7位のオフショア保有国になるだろう。

そこで米国債が登場する。ステーブルコインは、米国の財政の持続可能性と米ドルの覇権との関連性を確立した。

第三に、安定コインを通じて、米国の財政の持続可能性と米ドルの覇権が維持される

。align: left;">トランプ第2次政権以降、米国の財政危機、ドルの地位低下、米国内政治の瓦解、米国が支配する国際秩序の崩壊といった問題は、いずれも先鋭化している。ワシントンの政治家たちは、将来の危機に対して手段を選ばずに対応する必要性を痛感している。有権者の意思や超党派の対立によって、増税や給付金削減といった抜本的な改革を実施することが難しくなっているのだ。これとは対照的に、危機を海外に移すことは非常に「便利」な選択肢である。ドル建て資産の世界的な利用を誘導することで、米国債の資金調達に新たな道を開くことになる。

ステーブルコインは「重要な動き」である。米国議会は、ステーブルコインに法的地位を与える法案を可決し、米ドルと連動させることを義務付け、コイン発行企業が調達した資金を米国債に投資するよう指導した。こうして、ステーブルコインのエコシステム全体が米国債と連動し、米国債の金利を比較的低い水準に維持しながら、増大する米国の赤字を補填するために米国債の需要を大幅に増加させる。

この背景には、世界中の数え切れないほどの経済の無数の参加者が、米国の赤字のために世界を一緒にしていることがある。の赤字を負担している。

陰謀ではなく、陽のスキームだ。先月、Platform Xに投稿された安定コインの法案成立を求める投稿の中で、スコット・ベサント米財務長官は、"これはすべての人にとってWin-Winです：民間セクター、財務省、消費者すべてが利益を得ます "と述べている。

ステーブルコインは、米ドルにペッグされることで、米国債の発行余力を拡大するだけでなく、米ドルの世界的な地位を固めるのに役立つ可能性があり、まさに「一石二鳥」だ！".

このプログラムがベッセント自身によって提案されたものではないことを知っておくことは重要である：バイデン時代には早くもイエレンの財務省がそのような提案に言及していた - - むしろ、すべての関係者によって受け入れられた提案である。-暗号通貨に対する規制の枠組みの中核をなすものであり、すべての当事者に認められている。 

数年前よりもさらに悲惨な状況になっており、規制を求める動きが加速している。

タイドコイン社が大きな役割を果たしている。最高経営責任者のパオロ・アルドイノはイタリア人で、あらゆるところに働きかけをしている

TIDE Coin Companyが大きな役割を果たしている。span leaf="">米国における債務調達手段および権力手段としてのTEDAの有用性を強調した。アルドイノ氏は米国の政治家たちに、「中国は独自の暗号通貨の発行を計画している」と警告し、その暗号通貨は「金価格と連動し、国際貿易の決済に使用され、米ドルを不安定化させる可能性がある」と述べた。アルドイノ氏は、TEDAの普及が「この脅威を退ける」一助になると述べた。アルドイノ氏は3月、ブルームバーグのインタビューに応じ、次のように語った。我々は新興市場に根ざし、ドル・システムのインフラを一から構築している......テトコインはドルを支える最後の砦なのだ。"

このような発言は、もちろん、財政赤字や中国の挑戦に不安を抱く米国の政治家にとっては非常に印象的だ。

しかし、アクセスされているステーブルコインは、単に需要サイドを拡大し、より多くの機関が米国債の購入に参加できるようにしているだけで、米国の財政赤字に根本的に対処しているわけではない、つまりつまり、流動性によって支払能力の問題を本質的に解決しているのだ。これはもちろん、米国の "造幣権 "の乱用、ドルの地位の乱用であることを意味し、さらに "モラルハザード "の金融面で米国政府を増加させる可能性があり、将来的にはさらに無制限。

オブザーバーは、この戦略を説明するためにさまざまな用語や概念を使用することができます。例えば、「ブレトンウッズ体制の再構築」と言う人もいる。しかし私は、このアプローチはむしろ「ネズミ講」の通貨システム、あるいは「一定規模の通貨システム」に近いと思う。いわゆる「一定の大きさ」の本質は、既存の利害関係者が協力し、常に新しい資金（「ネギ」）を導入して元の皿を豊かにし、皿が下を向くように誤魔化すことである。

この大きな動きの2つの重要な側面に注意してください。

1つ目はトランプ氏だ。が重要なピースです。彼自身は暗号通貨に何の思い入れもなく、かなり否定的ですらある。しかし、彼の2人の息子は暗号通貨に熱心で、家族をこのビジネスに巻き込んでいる。トランプ自身は2025年にTRUMPモーダルコインを、妻のメラニアはMELANIAモーダルコインを立ち上げ、注目を集めた。暗号通貨は、トランプ・グループの収入において不動産物件を上回ったことで知られている。トランプ一族が関心を持った時点で、これはプッシュしてよかった。その結果、トランプは関連法案の推進を主導した。昨年の選挙以来の暗号通貨業界の努力は無駄ではなかった。そして、トランプ・ジュニアはその中で最も重要なキーパーソンである。 

2つ目は共和党だ。ステーブルコインの前には、「競合」ルートである中央銀行デジタル通貨（CBDC）があり、どちらもデジタル決済市場のシェアを争っている。ステーブルコインは民間セクターによって発行され、市場の柔軟性、規制緩和、分散化が重視されるのに対し、CBDCは中央銀行が主導し、通貨主権と規制が重視される。バイデン時代はCBDCに慎重だったが、民主党は政府の管理よりも金融リスクについて考えていた。共和党はCBDCに完全に反対しており、ステーブルコインに対する主な考慮事項は政治的かつイデオロギー的なものだった。「個人のプライバシーを脅かし」、「市場の自由を損ない」、「社会主義的」な仕組みだと共和党は考えていた。最終的にトランプ共和党政権はステーブルコインを選択し、2025年1月、トランプ氏はステーブルコインの開発支援を優先してCBDCを禁止する大統領令に署名した。ベサント財務長官は2025年5月、"通貨強国は中央銀行デジタル通貨を発行する必要はなく、デジタル資産の開発には民間セクターの方が適している "と述べた。

トランプ氏の一族の利益、

は明らかだ。共和党のイデオロギーはすべて、米国におけるステーブルコインの規制枠組みの導入を決定する上で不可欠な要素です。strong>通貨主権問題

米国議会が法案を可決すれば、「コンプライアント」な米ドル安定コインを承認し、新興市場での「征服」を加速させることになる。通貨変動が激しく、通貨制度が脆弱な一部の国（アルゼンチン、ナイジェリア、トルコなど）では、ステーブルコインが急速に現地通貨の機能を代替しつつある。アルゼンチンでは、労働者が貯蓄をTEDAに換え、暗号アプリを使って家賃を支払い、さらにはTEDAを使ってスーパーマーケットでコーラを買っている。ナイジェリアの決済プラットフォームJuicywayの米ドル安定コインの預金は、1年間で10倍の6400万ドルに急増したが、これはほんの始まりに過ぎない。

この「ボトムアップのドル化」は極めて腐食性が高い。-人々が自国通貨への信頼を失い、安定した貨幣を受け入れるようになると、政府は実際に金融政策を規制する能力を失う。規制能力。資本は安定した通貨を通じて国境を越えて自由に流れることができ、脆弱な経済を即座に直撃し、金融変動を増幅させる可能性がある。国際決済銀行（BIS）は、規制されていない安定コインの流れが破壊的な資本逃避を引き起こす可能性があると警告している。また、二流安定コインが決済や給与、さらには商品取引（TEDAは現在、農業大手のアデコアグロの株式を取得している）にまで浸透することで、暴落や信用危機が発生した場合に市場全体の金融リスクが引き起こされる可能性がある。最後に、ステーブルコインは米ドルにペッグされており、米国経済、米国財政、米国政治、米国社会問題に固定されていることが重要だ。その結果、通貨主権、各国経済の金融主権が失われ、米国による束縛がさらに強まり、米国の政治と経済のすべての問題（財政の持続不可能性など）を共有することになる。

犯罪

ステーブルコインの匿名性と国境を越えた利便性は、マネーロンダリングの隠れ家と化している。海外メディアは、非常に洗練され成熟した国境を越えたマネーロンダリングネットワークが国際的に発達し、手数料が非常に低く（従来の犯罪的なマネーロンダリングのコストである10％をはるかに下回る3％程度）なっていると報じている。ステイブルコインのナンバーワン企業であるTidecoinは、米国政府の法執行機関と協力して25億ドルの違法資産を凍結したと主張していますが、世界中の約5億人のユーザーの大半は厳密には認証されていません。leaf="">四半期ごとに数千万人以上の新規ユーザーが追加されます。タイドコイン同社は総勢100人強で、その "金融犯罪調査部"わずか20人から30人で、見せかけとは言えないが、落差もある。会社自体は規制を避けるためにエルサルバドルで登録されており（この法案ではカバーされていない問題）、規制の空白が大きくなっている。

また、質の高い投資資産を求めるあまり、暗号通貨のギミックのような性質を持つステイブルコインは、一旦その国の政府が規制すれば、違法な資金調達や金融詐欺の手段になりやすい効果がなく、大きな経済的・社会的リスクを誘発する刑事事件に発展する可能性があり、安定さえ危うくする。この問題は、今後数年間は、各国の規制当局が非常に頭痛の種になるようにする必要があります、コアは、TIDEコインや他の安定したコインの操作は完全に国家主権の範囲を超えている、政府は唯一の情報を提供するためにそれらを要求することができますが、それらを強制的に協力することはできません。

また、TIDEコイン社は非常に控えめで、自らをドル覇権の執行者であり、米国政府の口添えのようなものだと考えています。アルドイノCEOは、外で話をするときは、すでに国家元首のようなもので、どの国と「同盟」を結ぶかを思案している。最近のインタビューで、彼はこう言った。"我々は主に米国の法執行機関と仕事をしており、権威主義国の法執行機関とは通常仕事をしない"。--これは他国の主権を無視した、あからさまな行為だ。

V.ステーブルコインへの対応

ステーブルコインは米国政府によって財政的解決策としてだけでなく、地理的競争ツールとしても利用されている。現在の法案では、準拠する発行者は米国市場向けに製品をカスタマイズする必要がある一方、海外展開にはフリーパスを与えている。TIDEコインは、米国ユーザー向けに別のステーブルコインを提供することを発表したが、その一方で、オリジナルの製品は新興市場の現地通貨に取って代わられ続け、他国の金融主権を損なっている。

その本質に目を向ければ、米国の安定コイン法の本質はやはり、他国の通貨主権の代償（「ウールギャザリング」）であることがわかる。"）と引き換えに、自らの財政の無責任さと持続可能性のなさのために、他国の経済を束ねると同時に、ドルの覇権を推進し続けることである。

新興市場国にとって、傍観して通貨主権と金融主権を放棄しないのであれば、現地のシナリオで安定コインの使用を制限する防衛策を講じる必要がある。無秩序な資本フローの影響に備えるためである。中国は資本規制のある国であり、当然すでに通貨主権の壁があり、多くの国にとって金融の生命線は実は他人の手にぶら下がっている。

中長期的には、ドルの逆トレンドの前進の背後にある地政学的・経済的論理を見抜くために、CBDCの探求を続けるか、あるいは通貨バスケットに固定された安定したコインのセットを構築し、多極通貨システムに貢献する。安定した通貨システム、そしてヘッジを行うための米ドル安定通貨。 

最後に、トランプ政権下で、共和党が支配する米議会は、このような法案を打ち出すにあたって、米国の優先順位や米国の利益を考慮し、他国の権利や利益はおろか、他国の権利や利益も考慮しない。各国の権利と利益は、波及のリスクやコスト、グローバルな金融ガバナンスは言うに及ばず、国境を越えた規制の枠組みを構築し、オフショア・ステーブルコインの抜け穴を埋め、犯罪資金の流れを抑制し、金融リスクを防止するために各国が協力する必要もある。さもなければ、危機が訪れてからでは遅すぎる。