トランプが話せば話すほど、パウエルが利下げに踏み切る可能性は低くなる。

出典：ゴールデン10データ

人の最大の敵は自分自身だとよく言われる。米連邦準備制度理事会（FRB）と金利に関して言えば、トランプ氏は自分自身に対してかなり厳しくなっているのは確かだ。

トランプ氏はパウエルFRB議長に対して、いつものように小学生のような嘲笑や罵倒を含む攻撃を繰り返しているため、パウエル氏らが北京時間翌日早朝の会合で短期金利を引き下げることは、たとえ考えがあったとしてもほとんど不可能になった。

利下げに動けば、ホワイトハウスの圧力に屈したとみなされる可能性が高い。そうすることが、FRBの評判と米国債市場に対する人々の信頼を損なう以外の何ものでもないとは考えにくい。数週間前、トランプ氏自身の発言に端を発した、パウエル氏を「解雇」しようとするかもしれないという噂は、債券市場を暴落させるのに十分だった。

現段階では、金融市場はFRBが今週の会合だけでなく、おそらく来月の会合でも短期金利を据え置くとみている。市場は、FRBが7月まで利下げを行う可能性はなく、その場合もおそらく25ベーシスポイントの利下げにとどまると考えている。

そうだとすれば、FRBは米大統領の怒りのエスカレートに備える必要があるかもしれない。しかしそうなると、FRBに対するこの大統領の攻撃は、逆に利下げの時期をさらに先送りすることになりかねない。これはFRBが頑固だからではなく、パウエルは独立したFRBが彼らの投資を守り、資金の価値を保護することを債券投資家に安心させる必要があることを知っているからだ。

もしそれができなければ、米国債は将来それほど多くの投資家を惹きつけなくなるかもしれない。誰も自分のお金が炎上することを望まないのだから。

皮肉なことに、トランプ氏が主張するような理由ではないだろうが、金融データの一部はトランプ氏が期待する方向に動き始めている。例えば、インフレ期待は低下している。債券市場の5年間のインフレ予想（ブレークイーブン・インフレと呼ばれる）は、ここ数週間で2.33％まで低下しており、2月の2.6％以上の水準から著しく改善している。

主な理由は、トランプ大統領が4月2日に発動した大規模な関税措置によって引き起こされた経済の混乱と不確実性だ。

アトランタ連銀は数日のうちに、第2四半期の経済成長率のリアルタイム予測を2.4％から1.1％へと半減させた。米供給管理協会（ISM）によると、4月の製造業は2カ月連続で縮小したが、サービス業は拡大を続けた。

しかし、景気減速を示すこのデータは、債券市場にはあまり役立たなかった。FRBと金利に関するトランプ大統領の怒りに満ちた非難は、来年のパウエル議長の後任指名と相まって、投資家を神経質にさせている。明らかな動機から、海外投資家も債券を売っている可能性がある。

10年物米国債の利回りは現在約4.33％で、10年物国債利回りと密接な相関関係にある30年固定金利住宅ローン金利は6.76％と、昨年夏の水準から上昇している。

トランプはこの金利を劇的に下げる必要がある。多くの住宅所有者が以前のような固定金利ローンを見つけることができないため（金利が3～4％だった頃）、引っ越しを拒んでいる。

JPモルガンのアナリストは、30年固定金利の住宅ローン金利が5％まで下がらない限り、住宅市場は本格的に盛り上がらないと考えている。

そのためには、債券市場がFRBの独立性に対する信頼を回復しなければならない。前回、30年固定金利住宅ローンの平均が5％だったとき、10年物米国債利回りは2.6％だった。トランプが自分のためになることをしたいのなら、FRBについて話すのをやめればいい。