ハイパーリキッドの帰り道（I）

ハイパーモビリティという妖怪がチェーン上を徘徊している。この妖怪に対する聖なる包囲網の中で、CEXの全勢力、オフショアとオンショア、Perp DEXとFTXの断片、Solanaの急進派とL2の新興勢力が手を結んだ。

ドルは流動性のアンカーであり、HyperliquidはCryptoの流動性と同等である。取引がBTC/ETHのような主流コインにますます集中するにつれ、Hyperliquidが発展し成長するための窓を押さえたことは、意図的か故意か、忘れられている。Hyperliquidは時間をかけて発展し、成長し、うっかり巨大な木に成長した。

世間ではハイパーリキッドがコインセックをひっくり返す可能性が取り沙汰されており、アステルの攻撃は長い攻防の始まりに過ぎないように思えるが、実は2021年のレバレッジ20倍制限はFTXとコインセックの競争に終止符を打ったわけではない。しかし実際、2021年のレバレッジ20倍制限は、FTXとコインの間のライバル関係を終わらせることはなかったし、今日のアスター1001倍はハイパーリキッドを止めることはできないだろう。

謎は魅惑の源であり、Hyperliquidのエコシステムは非常に複雑であるため、この記事ではHyperliquidがいかにしてCEXの包囲網を生き残り、形勢を逆転させたかという話のみを取り上げる。HyperEVMの系譜とそのDeFiエコシステム、そして$HYPEのフライホイール、$USDHのクローズドループ、ETFとDAT、その他の資本運用の物語に関しては、後の章で語られるだろう。

時間の価格

時間の価格

時間の価格敵を憎んではいけない。

金融の歴史はどれほど長いか、裁定取引の歴史はどれほど長いか。

コインデスクがFTXの秘密を暴露した2022年11月2日と、FTXが破産を申請した2022年11月11日の間には、FTXの準備金としての$FTTの安全性と、マーケットメーカーであるアラメダの安全性をそれぞれ攻撃するのが手口でした。FTXに関するCoindeskの暴露からFTXが2022年11月11日に破産を申請するまでの間の戦いは、FTXの準備金としての$FTTの安全性と、マーケットメーカーのAlamedaによるFTXのユーザー資産の不正流用を攻撃することであり、その後、最初にFTXの買収を提案し、その後拒否したCZによるSBFの資金調達と自助努力を妨害することでした。

SBFは中東での資金調達の際にCZへの憤りを明らかにし、感情がビジネスの敵となり、最終的にSBFはFTXを救うことができませんでした。left;">今日の見解では、予測市場、AI投資、あるいはソラナチェーンそのもの、さらにはFTXの資産の段階的な清算、あるいは永久契約取引所とマーケットメーカーの相乗効果など、SBFが正しい考え方を持っていたことは明らかだが、人が安定していなかったことが残念でならない。

写真キャプション：ハイパーリキッドの初期の歴史

写真出典：@zuoyeweb3

FTX破綻後、CZは米国の司法制度と42億ドルの代替チケットの交渉を始めたが、残念ながら、高額な価格設定によってコインセキュリティの確固たる地位を取り戻すことはできなかった。ハイパーリキッドの種は蒔かれた。

アメリカ合衆国の挑戦者の定義は、ソビエト連邦や日本と同様に、GDPが自国の約60％に達する国であり、コインセキュリティの挑戦者の警戒ラインは10％であり、この安全ライン以下である限り、チェーン上のdYdXであれ、中央集権システムのFTXであれ、交渉の対象となる。チェーン上のdYdXであろうと集中システムのFTXであろうと、この安全ライン以下である限り、それは交渉可能な対象である。

Hyperliquidは、2023年6月にローンチし、2024年11月にコインを発行するというコインセーフの開発リズムをほぼ踏襲しており、CZがたまたまこの時期にバイオプロトコルや教育について語る公開イベントを開催していたことを覚えている人はいるだろうか。ハイパーリキッドもまた、コイン重視のパープ・プロジェクトに過ぎないのだ。

写真キャプション：ハイパーリキッドOI市場シェア

Photo credit: @0xhypeflows

Hyperliquidの成長フライホイールが、$HYPEの31%という壮大な空売りの後にも止まらなかったのは残念だが、その代わりに取引量は本当に増加し始めた。

直感に反して、GMXも取引量が急増し、トークンの取引量が急増し、コイン提供後にコイン価格と取引量がゼロになるのを、予想通り、Aster、Avantis、Lighter、Backpack、edgeX、StandX、Drift、BULKのいずれであっても、このような道をたどることになります。

私たちは、Hyperliquidがコインオファリングを生き延びたという事実を強調しているだけであり、それ自体が異常な行動である。

コインローンチ後に魅力を失うであろう残りの類似プロジェクトは、Uniswapのボリュームを吸収するSushiswap、dYdXのボリュームを吸収するGMX、OpenSeaのボリュームを吸収するBlurである。SushiswapはUniswapのボリュームを吸収することができ、GMXはdYdXのボリュームを吸収することができ、BlurはOpenSeaのボリュームを吸収することができます。

CoinbaseオフショアはCoinbaseオンショアの利益、FTXと正の星条旗SBFはCoinbase規制の利益、HyperliquidはCEXの利益を設定します。

時間軸はあくまで受動的な余白であり、積極的に状況を把握できるのは今だけです。

BTC/ETH取引の中央集権化は、ミームブームの鏡像であり、まさにメインストリームコインに対するビッグマネーとETFの支配のために、PumpFunは絶望的な小売業者にオンチェーン市場を開放しました。GameStopでは、インターネット接続を切断することで制裁を受けることになりますが、Memeはこの点に関して何の制限もありません。

2024年半ば、Hyperliquidは、CEX不透明コインモードの革新に加えて、オランダのオークションコインモードを開始し、より重要なのは、Hyperliquidは徐々にスポットと契約のデュアルヘッドモードになりました。

しかし、2024年末に$100,000にタッチした$GODを除き、残りの入札は低水準で推移しており、2024年通年で登場したコインは基本的に「非主流」のミームコインである。"Meme "コインは、CoinSharesに迫る現在のBTCスポット取引量とは比較にならない。center;">Photo caption: Hyperliquid Dutch beat data

Photo出典：@asxn_r

より正確には、Hyperliquidの開発はPerp DEXから始まり、低レイテンシー、トークンの刺激、ライセンス不要という通常のプロセスに重点を置いていましたが、Memeの波に続いてオークションメカニズムを立ち上げ、スポットと「スポット」市場に本当に切り込みました。スポットと「個人投資家」の心に本当に浸透し、そして完全な取引エコシステムを開拓した。

$USDH もそうですし、HyperEVMも同じように始まりました。システムシンカーは、Hyperliquidの創始者であるジェフの性質であり、Hyperliquidの開発のすべての段階で再利用されていることがわかります。この方法論は、Hyperliquidの開発のすべての段階で再利用されます。

Photo credit: Hyperliquid user growth

Photo出典：@Hyperliquidx

直感的なユーザー増加という点では、2023年10月の社内テストで最初の1万ユーザーが集まったが、2023.11-2024.5のS1シーズンではハイパーリキッドは120,000ユーザーに成長した。

スポットモデルは、ダッチオークションの下で、4月から5月にかけて2回目の小さなピークを作り、2024年末のミームの絶頂期には、$GODオークションが稼動し、$Solvがハイパーリキッドのスポット市場に参入した。それは最初の主流生態学的BTCFiプロジェクトトークンとなりました。

もちろん、Hyperliquidのユーザーと取引量の増加に対するスポット市場の貢献の因果関係を定量化することはできませんが、タイミングは非常に相関しています。

Hyperliquidは、単に高いレバレッジとKYCなしに頼ることで市場での地位を獲得したわけではなく、当初からあるHyperliquidに関する固定観念を変えることが重要です

Hyperliquidは、単に高いレバレッジとKYCなしに頼ることで市場での地位を獲得したわけではありません。Hyperliquidは本格的な取引所ですが、Perp商品があります。

流動性の代償

現在までにハイパーリクイッドは14億ドルの買い戻しを行っている。

2024年11月に$HYPEのエアドロップが完了した後、Hyperliquidはもはや単なるスポットとコントラクトの取引所ではなくなっていたため、この時点でフォークが必要であったが、主なスポット取引はHyperliquid内に集中された。また、HyperEVMは2025年初頭のローンチまでプリプロダクション中です。

分類すると、Hyperliquidは1つのコンセンサスレイヤー＋2つの実行レイヤーを持つEtherのようなもので、HyperBFTはコンセンサスレイヤーであり、いわゆるノードはHyperBFTのコンセンサスを維持し、HyperCoreはコントラクトとスポット交換のL1レイヤーである。HyperEVMはライセンスフリーでアクセスできるオープンなL1です。

CoreWriterシステムを通して、HyperEVMがHyperCoreモビリティを呼び出して割り当てることが可能です。代わりに、ネイティブの誓約基準を直接再利用することができます。

さらに、Unit Protocolは外部のエコアセットとHyperliquidを橋渡しし、Builder Codesは、Rabby WalletやBased Appの場合のように、あらゆるフロントエンドがHyperCore流動性を使用し、手数料分割に参加することを可能にします。Appはどちらもそのようなフロントエンドのアクセスです。

上記では、ハイパーリクイッドを受動的なウィンドウとして、またスポットとコントラクトの2つのスーパーマーケットを作る積極的なアプローチとして説明していますが、$HYPEのローンチ前後の流動性カットを回避する方法はカバーされていませんので、ここで詳しく説明します。

まず、Hyperliquidの成長フライホイールがどのようなものかをまとめてみましょう。

1. S1とポイントシステム。

2. しかし、エアドロップ後の継続的な活動において、隠されたS1.5とS2.5があることに注意してください。このオープンで半隠しの活動は、Hyperliquidチームに大きな柔軟性を与えている。

3. Hyperliquidは、コミュニティの利益を最優先とする10人、VCなしの運営であると主張しており、手数料はHLP（清算を担当する流動性プール）と$HYPEの買い戻しの間でほぼ均等に分配されている。手数料はHLP（流動性保管庫、清算を担当）とトークン価格の重要な支持源である$HYPEの買い戻しでほぼ均等に分配される。

つまり、エアドロップ前はポイントに依存し、エアドロップ後はバイバックに依存します。

写真出典：ハイパーリキッドポイントシステム

写真提供：@.zuoyeweb3

Hyperliquidは、Solanaの創設者であるAnatolyと同様、トークンの市場価格をエコ活動を継続的に刺激する重要な指標として重視している。Vitalikはテクノロジーと「善」の価値をより重視しており、一方、VCが関与するパブリックチェーンや大きなプロジェクトは、あらゆる方面から売り払わなければならないというゲーム理論的な圧力を常に受けている。

実際、Hyperliquidが外部からの資金調達をまったくしていなかったとは信じがたく、実際の個人投資家や機関投資家を惹きつけるためには、最初のマーケットメイクはプロプライエタリかサードパーティである必要があった。Hyperliquidの取引量を瞬時に上回ったAsterの取引量を見ればわかるだろう。

現在のHyperliquidのノードと、Infinite Field、Alphaticks、CMI、Flowdex、FalconXなどの複数のマーケットメーカーの名前の出現、さらにGalaxyもそのノードになった。

最も合理的な推測は、マーケットメーカーが先にHyperliquidの取引に関与していたが、株式とトークンを分割するという古いVCの投資モデルとは異なり、マーケットメーカーが財団から徐々にトークンを購入するように持っていったということです。

また、MMにとって、Hyperliquidの強力な買い戻しメカニズムは、彼らの長期的な利益を確保することができ、Hyperliquidも長期的な流動性サポートを得ることができ、トークン発行後の取引量の減少を打破し、その後、トークンの価格が下落し、最終的には、Hyperliquidは、トークンを購入するために使用することができます。Hyperliquidは、トークンを購入するために使用することができます。

@Mint_Venturesの試算によると、エアドロップの前後で約5000万ドルが支援ファンドに渡り、さらに4000万ドルがHLPに渡り、後者はマーケットメイキング費用、前者は全体的なマーケティング費用、VCとマーケットメイカーとみなすことができる。VCとマーケットメイカーはその中に隠されており、正確にはわからない。

マーケットメーカーのほかに、HLPとレポファシリティも価格を支えるのに貢献したが、HLPの最終的な使用もハイパーリクイッドチームに依存していた。最終的にハイパーリクイッドチームは、$JELLYJELLYイベントで2000万ドルの不良債権をカバーするためにHLPプールを使用することを決定したが、$XPLヘッジイベントになると、2000万ドルの不良債権をカバーするためにHLPを使用することを決定した。XPLのヘッジイベントでは、ユーザーに損失を負わせることを選択した。

しかし、良いニュースとしては、アーサー・ヘイズが500万ドルを売却し、続いてドラゴンフライが300万ドルを購入した。

機関はハイパーリクイッドを見捨てたわけではなく、唯一の議論は$HYPEの価値がいくらかということだ。HYPEの価値は？

レバレッジの価格

売りのカーブを伸ばすと、売りが遅くなる。

金利は資金が流れるスピードであり、価格は両者の評価の差である。

ハイパーリキッドの収入と支出を単純に比較すると、収入を構成するものは、スポットアップロード手数料（ダッチオークション）、スポット取扱手数料、約定取扱手数料、清算手数料、ビルダーコードからの利益の取り分であり、支出はレポとその破壊である。

しかし、そう単純にはいかない。そうでなければ、$HYPEの価格は取引量のもう一つの指標となり、$BNBの10%程度、つまり$100になるはずだが、残念ながら現在は$40-50にとどまっている。

Photo caption: $HYPE buyback price

Photo credit: @asxn_r

前の記事から引き続き、$ HYPEの買い戻しとEtherFoundationは鏡に現在の高値で販売し、どちらも生態系の正常な発展に影響を与えるだけでなく、そう完全に価格を引き上げ、偽のブームを作成するために買い戻しに依存していない、EFとは対照的に、彼らは青天の霹靂あなたはちょうど実行する方が良いでしょう。

HYPEの評価を崩すシステムには、3つの要因があります：

1. 非常にコントロールしやすく、HYPEの主なスポットとコントラクトの取引量は以下の通りです。HyperCore、財団は$HYPEの誓約と流動性のほとんどをコントロールしている。

2. Market-to-Sales、P/Sは完全に取引される市場でなければ効果がない、Coinbase、Circleは米国の株式市場でCEXとstablecoinの価格を表しているが、$HYPEは高いコントローラーによって高度に操作される可能性がある。

3. 機関価格、ETH、DATの主な参加、および誓約システムとHyperEVMエコシステムの混在はまだ成長段階にあり、$BNBのトラバーサルサイクルの市場コンセンサスを経験していません。BNBは市場コンセンサスのサイクルを通して。

しかし、P / Sは私たちに幻想のようなものを与えることができ、数字を通して偽の幻想も客観的に見える、我々はまだ正確にどこまでHYPEと1000ドルを見るために、P / Sの単純な計算に来て：

1. 今日の時点で、Hyperliquidの2025年の収益は7.3億ドルなので、通年の収益が10億ドルが妥当で、時価総額が150億ドルだと仮定すると、P/Sは約15

3. CoinbaseのP/Sは11.8、Coinbaseの年間収益は約100億ドル、BNBの時価総額は1360億ドルでP/Sは約13.6、明らかに高すぎるRobinhoodの現在の価値は30で、6月のカンヌでの発表直前は11.4でした

私が望むほど高くはありません。"">より正確でない見積もりは、通常のCEX/クリプトブローカーの米国のP/Sが約11に該当し、トークン価格が10倍のレバレッジを含み、10倍の想像空間の割引価格であることを意味します。

しかし、ハイパーリキッドの価格は多くの点で「運用可能」であり、唯一の問題は、アーサー・ヘイズ氏が$HYPEの買い戻しが暴落を上回ることができるとは考えていないことで、11月29日までに2億3780万ドルの$HYPEをおろせると予測している。彼は、11月29日には2億3,780万ドルものHYPEがアンロックされ、HYPEの将来をつぶすような大規模な売り圧力が生じると予測しているが、126倍という長期予想は変えていない。

S2の終了に直面したハイパーリキッドチームは、トークンのエアドロップを続ける代わりにNFTに力を与えることを選択した。

$BNBは取引スペースにおけるコインセーフのユニークなポジションを体現したものであり、ハイパーリキッドがPerp DEXスペースの王者になるには十分ではなく、$HYPEの高値を維持するためにはコインセーフを打ち負かす必要がある。いったん市場が劇的に変動するか、弱気に転じれば、今起きている大きな買いは逆に売りに転じるだろうし、USTはビットコインではない。ビットコイン、そして$HYPEは$BNBではないかもしれない。

次に生きるコインセーフか、次に死ぬFTXか。

結論

。微風の種を蒔き、嵐を後世に残す。

ハイパーリキッドは時代を超えなかったが、初期のミッドジャーニーのように、市場の組み合わせから生まれる最強の相乗効果を発揮するために、貴重な時機を捉えた。そして巨大なクジラの狩場となった。

ミームを手放し、成長の瞬間をつかむ。

成長後、Hyperliquidは売却モードに入ることを選択しませんでしたが、可能な限り $HYPE 中距離の価格を維持するために、それは1000ドルにBNBを引き上げ、注意しなければならない、コインは8年間使用されます！コインがBNBを1,000ドルに引き上げるのに8年、ハイパーリキッドは3年、$HYPEは2年かかっており、追いつくにはまだ長い道のりがあることに注意する必要がある。