利下げサイクル接近：トレントコインはまだ救えるか？

6月6日、労働市場の緩やかな冷え込みが好感され、ナスダック指数は日中1％高、ビットコインは3％超の急騰となり、トランプ氏とマスク氏の「ツイッター嫌い」の足かせから解放された。2日後に発表されたADPと非農業部門雇用者数のデータでは、トランプ大統領が4回連続でSNSでパウエル大統領に早期利下げを要求する場面があった。それでもパウエルはトランプの叫びを無視したが、「利下げ交渉」は静かに最もホットなスレッドの1つになっている。

連邦金利先物の価格設定に基づき、市場はFRBが年後半に累計45bpの利下げ（中央値は9月と12月にそれぞれ25bpの利下げ）を実施すると予想しており、9月のFOMCで最初の利下げが始まる確率は58％＝（5+4+5.5）/25となっている。 注目すべきは、CMEのFedWatchツールがよりポジティブな傾向を示していることだ。CMEのFedWatchツールは、より強い緩和期待を示しています。この指標は、9月に少なくとも25bpsの利下げが実施される確率が62.4%に上昇していることを示しており、一部のトレーダーがより早い、より積極的な緩和に賭けていることを示唆しています。

市場が最初の利下げに特別な関心を寄せている重要な理由は、1990年以降の過去のバックテストに基づくと、FRBの最初の利下げ後の12カ月間の平均累積利下げ幅は以下の通りだったことです。FRBの最初の利下げ後12ヵ月間の平均累積利下げ幅は175ベーシスポイントだった。現在の金利先物価格では、2025年9月から2026年12月まで、フェデラルファンド金利は累積で125ベーシスポイント引き下げられることになっており、これは最初の利下げが新たな緩和サイクルの幕開けに等しいことを意味する。

歴史的に、金利低下は通常、小型株やトレントの強さのきっかけとなってきた。ジェフリーズによると、1950年以降、FRBの最初の利下げから3ヵ月後、6ヵ月後、12ヵ月後に小型株はそれぞれ平均11％、15％、28％上昇しており、いずれも大型株の5％、10％、15％を上回っている。

1.中小企業は一般的に大企業に比べて負債が多い。金利の引き下げは借入コストの低減に役立つため、銀行融資や変動金利債務に依存する中小企業にとっては、金融コストが下がり、利益率が高まることを意味する。

2.金利の低下は、債券や銀行預金などの固定利付きの金融商品の魅力を低下させ、高リスク、高利回りの資産への資金流入を促し、最終的には市場のリスク選好度の上昇につながる。

つまり、2025年7月から8月にかけて、ラッセル2000指数と山寨貨はやはり再び強くなる。ただし、現在の山寨コイン相場の本質はまだオーバーシュート上昇であり、2024年の2回の大暴騰（2024年3月、時価総額上位100コインの上昇率中央値は376％、2024年11月、上昇率中央値は404％）よりも強さが弱くなる可能性が高いことを強調しておきたい。トークンのダンピング供給と制度化が進む市場では、「コテージ・シーズン」を再現することはほとんど不可能である。ある意味で、コテージ・ラリーの最大の効果は、歴史的ヘッジからの快適な出口を提供することであった。

原資の選択において、stablecoinが最も確実性の高い方向であることは間違いない。2025年6月6日、stablecoinの「最初のシェア」であるCircleの日中株価は、300％近い31ドルのIPO公募価格と比較して、一旦123ドルに触れた。サークルの株価は2025年6月6日の取引セッション中に123ドルをつけ、IPO価格の31ドルから約300％上昇した。時価総額はかつて280億ドルを超えたが、サークルの2024年通年の純利益はわずか1億5600万ドルだった。このような高いバリュエーションプレミアムは、ステーブルコインとRWAトラックの長期的な発展の見通しに対する市場の高い評価を大きく反映している。

2025年4月30日、米国財務省借入諮問委員会（TBAC）は、安定コインの時価総額が2025年4月の約2340億ドルから2028年には約2兆ドルに成長し、約8.3倍に増加するとの報告書を米財務省に提出した。ステーブルコインの最も重要なインフラとして、イーサの現在の市場シェアは55%に達し、イーサの手数料収入の35%～50%をステーブルコインの取引が占めている。 この比率が変わらず、取引量が時価総額の成長に比例すると仮定すると、イーサの2028年のステーブルコイン関連の手数料収入は5～7倍、120億～168億ドル成長する可能性がある。

また、イーサはトークン化市場の81%のシェアを占めており、RWA市場が現在の数百億ドルから数兆ドルに成長すれば、主要決済レイヤーとしてのイーサも多額の手数料収入を生み出す可能性がある。言い換えれば、GENIUSステーブルコイン法の成立により、最初に再評価されるプロジェクトはETHであるべきだ