世界的な債務危機の中、米国の景気後退が懸念される

出典：周子恒

迫り来る債務危機は長い間じわじわと膿んでおり、その胎動は10年以上にも及ぶ。世界的な債務危機は、広範かつ持続的な成長パターンをとっている。過去10年間で、世界の債務は約50％急増し、これは世界の国内総生産（GDP）の46％以上に相当する。中でもソブリン債務危機の状況は厳しく、特にアメリカの債務危機が世界に与える影響は大きい。

世界債務危機と米国債務の懸念

国際金融協会（IIF）のデータによると、世界債務危機が大きな懸念となっている。協会（IIF）のデータによると、世界の債務は2015年末から2024年末にかけて49.2％増加し、213.3兆ドルから318.4兆ドルへと105兆ドルの純増となった。国際通貨基金（IMF）によれば、世界のGDPは過去10年間で約35兆ドル増加し、110兆ドルに達した。つまり、世界の債務は今や世界のGDPの3倍ということになる。

同期間中、住宅家計部門の債務は50％増の60.1兆ドル、非金融企業の債務は45％増の91.3兆ドル、金融企業の債務は33.4％増の71.4兆ドルと、最も伸びが少なかった。一方、政府債務は67.7％急増し、2015年末の56.8兆ドルから2024年末には95.3兆ドルになる。

成熟市場の債務は2024年末までに34.3％増の214.3兆ドルに、新興市場の債務は92.7％増の103.7兆ドルに急増した。GDPで見ると、先進国経済は41.7％成長し、新興市場と発展途上国経済は53.2％成長した。

世界的な債務危機の中で、先進国の債務レベルも数十年ぶりに歴史的な高水準に上昇した。特に米国の債務状況は劇的で、法定債務上限に何度も迫っている。英国は先進国で最も多額の負債を抱える国となり、日本の債務状況はその経済的な悪弊となっている。

具体的には、2024年末までに、米国の負債総額は97兆8300億ドルに達し、過去10年間で62.5％増加し、世界の負債の約3分の1を占めることになった。同期間、世界最大の経済大国であるアメリカの成長率は58.4％で、債務の増加率よりも低い。現在、米国の国債の約30％は外国政府や投資家によって保有されている。自国の資本市場を構築し、国内投資を行う国が増えるにつれ、この割合は減少する可能性がある。

ユーロ圏の場合、債務総額は2024年末までに22％増の54兆5000億ドルに達する。ユーロ圏経済は10年間で38.5％成長し、債務を上回るペースで成長している。英国の債務は過去10年間で12.5％増加したが、GDPは22.5％増加した。ロシアの負債総額は2024年末までに2.6兆ドルに達し、67.7％増加したが、ロシア経済は60.3％成長した。同期間中、中国の債務総額は123.4％増の62.4兆ドルに達したが、同期間のGDP成長率は64.5％で、債務増加率の約半分だった。

一方、低所得国の約60％、新興市場の約25％が債務苦境にあるか、高リスクにある。途上国では、債務の70～85％が外貨建てで、そのほとんどが米ドルである。債務状況は、金利と為替レートの要因によってさらに悪化している。途上国の中には債務不履行に陥り、本格的な金融危機に陥る寸前の国もある。

世界的な債務危機には長い歴史があり、2つの不測の事態が重要な原動力となっている。|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私たち約束、誰でも素早くはちょうど無視これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。国際通貨基金によると、2020年の世界のGDPは前年比約2.5％縮小したが、世界の債務は同期間に13％増加し、291.2兆ドルに達した。IFAのデータによると、世界保健機関（WHO）が2020年1月に世界的大流行を宣言して以来、世界の債務は23.2％増加し、258.4兆ドルから318.4兆ドルになった。国際通貨基金によれば、世界のGDPは同期間に約26％増加している。

パンデミックは、主に2つの理由で債務状況を根本的に悪化させた。それどころか、多くの国が有利な資金調達条件を利用して債務を増やし、特に大流行時には債務が急増した。多くの国の債務比率は、2008年の金融大津波の時の水準を上回っている。例えば、米国の10年物国債の金利は、流行期に一時1％を下回ったが、それ以降は急上昇し、時には5％に達した。第二に、ロシア・ウクライナ戦争勃発以降、新興国の債務返済保証コストは新クラウン伝染病勃発以来の高水準に達している。地政学的紛争が国防費の大幅増につながり、新たな国際債務危機を悪化させているのは間違いない2022。7月、フィッチ格付け会社は、金融市場での債券利回りから見て債務不履行を経験した国の数が17カ国に達したと発表し、これは過去最多であると強調した。ロシアとウクライナの戦争が続き、米国の政策が転換するなか、欧州は軍備を強化し、国債の増発圧力はますます大きくなるだろう。

多くの国が債務危機の課題に屈しており、対米貿易黒字が特に重要になっている。問題は、米国の債務拡大と赤字拡大の推進も終焉を迎えたことだ。

米国の債務拡大と貿易赤字拡大、そして今逆転に直面している 

 

世界債務の急速な増加は、世界貿易量の大幅な増加を伴っていることは興味深い。過去10年間で、世界貿易は約16兆ドルから約33兆ドルへと倍増している。

世界最大の貿易赤字国である米国は、世界最大の財政赤字国でもある。米国は総額35兆ドルという巨額の国債を発行し、世界金融史の中でも極めて印象的な金融拡大を推進し、一時は無制限の量的緩和を恐れることなく実施した。世界の債務と貿易の二重の拡大において、米国が最も強力なエンジンであることは間違いない。

米国の場合、貿易赤字と財政赤字には何らかの相関関係があるようだ。米国の経済成長は消費によってもたらされており、家庭の貯蓄率は非常に低く、債務残高は増加している。債務を拡大する連邦政府の重要な役割は、消費を押し上げ経済を促進する手段として、潜在的な住民の債務の一部を政府の債務に転換することである。しかし問題は、この操作によって政府部門と家計部門の貯蓄率が一般的にマイナスになり、経済蓄積率が負債蓄積率になることである。

債務超過の米国経済は貿易拡大を強力に後押ししてきたが、これは積み重なったハンモックのようなもので、崩壊の危険性がある。現在の問題は、貿易と債務の両方が引き締めの課題に直面していることだ。

『世界債務報告書2024』の中で、OECDは世界の公的債務の40％が今後3年以内に満期を迎え、借り換えが必要になると指摘している。近年、米国債の保有者は、長期債を短期債に置き換えて、保有する債券の満期構造を調整している。このため、米国債の満期構成に対する圧力が急激に高まっている。米国債はすでに逆金利となっており、国債は満期を迎えるとより高い金利で借り換えなければならず、長期債の売り出しはより大きな市場圧力に直面している。問題は、金融市場参加者はいつまで高水準の米国債に資金を供給する気があるのか、ということだ。

バイデン政権下で米国債の格付けが引き下げられたにもかかわらず、市場はまだ米国債にある程度の信頼を寄せている。しかし、格付けは絶対確率ではなく相対確率を反映するものであり、市場の信頼が米国債の再格下げに耐えられるかどうかを判断するのは難しい。金融市場には複数の均衡が存在する可能性があり、信認は市場の有力なシナリオに影響される。一般に、米国債務危機の初期指標は大きな影響を与えないかもしれないが、米国が深刻な財政難に陥った場合、金融市場のセンチメントは急速に変化するかもしれない。米国のデフォルトの可能性は孤立した出来事ではなく、国際金融市場に大きな影響を与え、他の国々が悪循環に巻き込まれることに注意することが重要である。

米商務省が発表したデータによると、今年1月、米国の商品貿易赤字は過去最高水準に拡大し、25.6％増の1533億ドルとなった。 市場は、税関を増加させることが期待ホワイトハウスが輸入の急増を刺激したと考えている、エコノミストは、ドル高、高い消費率は安い輸入につながり、ドルの国際基軸通貨の地位も赤字の拡大に一役買ったと言う。

White House responds to recession fears

財政優先、さらに優先はトランプ政権チームの一般的な方針だ。もし米財政が現在の債務危機をやり過ごし、財政赤字と貿易赤字を増幅させなくなれば、米国の債務状況は危険から安全に変わり、ドルリングは堅固に下がり、ドル資産市場は大崩壊せず、米国経済はスタグフレーションを脱し、全体的な経済状況は良好になる傾向がある。

ホワイトハウスが雷鳴を上げて財政支出を縮小し、相互関税で既存の世界貿易秩序に包括的に挑戦することに躊躇しないのは、このためかもしれない。米国の同盟国も競争相手も、ホワイトハウスの強力な動きに直面している。ホワイトハウスの強硬姿勢の経済論理は、各国が痛みを伴う経済政策調整で米国に追随するか、米国の危機と不況に引きずり込まれる前に轍を踏むか、というものだ。

ホワイトハウスが暗号資産を受け入れ、戦略的備蓄に組み入れたり、ウクライナ和平の仲介に奔走したり、同盟国に国防費の増額を強硬に要求したりする理由は理解できなくはない。暗号資産の受け入れは、ドルのホットマネーを吸収し、脆弱なドル資産システムへの影響を回避するためであり、ロシア・ウクライナ紛争の調停と和平の促進は、世界のエネルギー供給を調整し、価格動向を安定させ、インフレを抑制するためである。鉄鋼、チップ、海運、石油化学エネルギー、その他の主要産業における政策イニシアチブは、産業資本の流出を食い止め、米国の貿易、債務、通貨状況のさらなる悪化を防ぐためである。ホワイトハウスは、政策のシグナルを混乱させ、変化させ、さらには考えを変えながら、あらゆる方向に打って出ようとしている。米国の財政赤字と貿易赤字の削減、世界の商品価格の安定と抑制、ドル安による対米投資の吸収、製造業の振興などだ。

ホワイトハウスはドル安戦略に熱心だが、関税を増やせば貿易は必然的に引き締まり、歳入を増やし歳出を減らせば財政は必然的に引き締まり、いわゆる「トランプ不況」と呼ばれる市場の疑心暗鬼につながる。

注目に値するのは、米国の株式市場が10％以上下落した場合であり、連邦準備制度理事会（FRB）は、明示的に利下げの数が削減されることはありません年内に金利を引き下げたが、パウエル氏は直接、今年はインフレ率の低下、毎月250億ドルから500億ドルへの国債の量的引き締め、制御の進展はないことを認めた。250億ドルから50億ドルに、インフレ抑制のペースが遅れた、一時的なインフレ一時的なインフレの概念が復活した。「という概念がFRBによって復活した。FRBの予測によると、関税によるインフレは一時的なものと考えられ、経済成長は低下するものの、失業率の大幅な上昇は予想されていない。要するに、FRBの政策の方向性は、米国経済が景気後退を経験するのを抑制する方向にシフトしている。

いずれにせよ、債務危機の警鐘、関税や貿易戦争が開始され、スタグフレーションのリスクが表面化している、前進しないこの時間の価値は、後退することであり、ホワイトハウスは、包括的な相互関税を開き、それは大きな賭けの世界経済システムとの衝突です。