ドルアンカーの4段階進化：世界金融情勢のパワーコード

Author: Li Jiange, Tian Yuan

米ドルは長い間、世界金融システムの大構築の中で中心的な地位を占めており、「米ドル・アンカー」の設定と変更は世界経済の方向性に大きな影響を及ぼしている。ドル・アンカー」の設定と変更は、世界経済の方向性に大きな影響を与える。ドル・アンカーは、基本的に米ドル価値の支持基盤であり信用源であり、ちょうど金融ビルの礎石のようなもので、国際通貨システムにおける米ドルの地位を確立している。

20世紀以来、ドル・アンカーは、初期の金ドルから、石油ドル、米国債券ドル、そして現在のデジタル・ドル探索路へと、4つの重要な発展段階を経てきた。それぞれの変容は、国際政治・経済情勢の大きな調整を伴っており、金融覇権を維持し、世界経済の言説をコントロールしようとする米国の戦略的意図をそれぞれの時期に反映している。これら4つの段階を詳細に分析することは、米ドルの支配的地位の形成と維持のメカニズムを理解するのに役立つだけでなく、世界金融システムの将来の動向に関する洞察を提供し、各国が金融戦略を策定し、外部からの金融ショックに対処するための重要な参考資料を提供する。

1、黄金のドル：ブレトン・ウッズ体制の束の間の栄光

2つの世界大戦は、世界の政治と経済の地図を再形成し、自国の領土のおかげで米国は戦争の直接侵略、工業能力の急速な発展、急速な拡大の経済力の対象ではありません。第二次世界大戦の終わりの前夜に、世界の経済秩序の再建が急務である、1944年7月、44カ国の代表がブレトンウッズ、ニューハンプシャー州、米国に集まり、国連国際通貨金融会議を開催しました。この会議で、米ドルを中心とした国際通貨制度であるブレトンウッズ体制が構築された。システムの中核は「ダブルペッグ」原則である。ドルと金のペッグ、金1オンスの固定為替レート35米ドルの規定、米国政府は公定価格で金と交換する義務を負うこと、他の国の通貨と米ドルのペッグ、固定為替レートを維持するために様々な国の通貨と米ドル。

この制度の確立により、実際にドルは金と同等の国際基軸通貨の地位に押し上げられた。当時、米国は世界の金準備の約75％を保有しており、ドルにとって強力な金ファミリーの背景は、国際貿易や金融取引におけるドルが広く受け入れられるように、強固な信用の裏付けを提供することであった。要するに、ブレトン・ウッズ体制は一種の国際金為替本位制であり、ドルは各国の通貨と金を結ぶ架け橋となり、ドルを核心とする世界通貨体制は、ドルの開放が時代の国際金融秩序を支配した。

ブレトンウッズ体制の下で、各国の貿易決済はほとんど米ドルで行われる。輸出国は米ドルを獲得した後、米国製品に対する需要がなければ、国の金準備を増やすために米ドルを金に換えることができる。輸入国は輸入品の代金を支払うために自国通貨を米ドルに換える必要がある。このプロセスは、米ドルを国際的な支払手段、基軸通貨として、国際貿易の拡大と世界経済の回復を促進する。米国はドルを輸出し、世界の商品と資源を購入することで、「過剰な特権」を享受している。

しかし、このシステムが誕生した当初から、致命的な欠陥、つまり「トリフィン問題」があった。アメリカの経済学者ロバート・トリフィンは、国際基軸通貨発行国として、アメリカは2つの矛盾した目標に直面していると指摘した。一方では、世界各国のドル需要を満たすために、国際収支の赤字を通じてドルを輸出する必要があり、他方では、ドルと金の交換関係を維持するために、金準備を蓄積するために国際収支の黒字を維持しなければならない。世界経済の発展に伴い、ドル需要は増加し続け、米国の国際収支赤字は拡大し続け、ドルと金の交換圧力は高まっている。1960年代の終わりに、米国の金準備は流出し続け、巨大なドル交換需要をサポートすることが困難であった、金ドルシステムは不安定である。

1960年代、米国はベトナム戦争の泥沼に陥っている、財政支出の大幅な増加は、高い国内インフレながら、国際収支の状況が急激に悪化した。ドルの信頼後退に他の国は、金のためにドルを使用する必要があり、米国の金準備は1971年8月15日の損失を加速し、ニクソン政府は、外国政府や中央銀行の実装を停止するには、"新しい経済政策 "の実施を発表した米国の金債務にドルを変換するために使用することができます。この画期的なイベントは、ドルと金の固定為替レートシステムの終わりを発表し、ブレトンウッズシステムは崩壊した。それ以来、ドルの為替レートは自由に変動するようになり、金ドル制度は歴史となった。金ドル制度はわずか20年余りしか維持されなかったが、国際通貨制度におけるドルの基礎を築き、その後のドルアンカーの進化はその影響下にあり、米国が金融覇権を築くための基礎を築いた。

第二石油ドル：束の深さの地政学と金融

第二石油ドル：束の深さの地政学と金融

第三石油ドルは石油ドルである。left;">米ドルが金から切り離された後、国際通貨制度は一時的な混乱に陥り、米ドルは国際通貨としての支配的地位を維持するために新たな価値のアンカーを切実に必要としていた。1970年代初頭、国際政治情勢、世界最大の産油地域としての中東、地政学的紛争。1973年10月、第四次中東戦争が勃発し、アラブ石油輸出国機構は、このような石油の減産、禁輸、値上げなどの措置を取るために、イスラエルとその支持者に対抗するために。

最初の石油危機は禁輸と値上げによって引き起こされ、国際石油価格は1バレルあたり3.01ドルから1974年には約12ドルまで高騰し、石油輸出国は国際収支で巨額の黒字を計上した。

米国はこの機会を鋭く捉え、サウジアラビアをはじめとする中東の産油大国と積極的に秘密交渉を行った。世界最大の石油輸出国であるサウジアラビアは、石油輸出国機構（OPEC）において大きな影響力を持っている。1974年、米国とサウジアラビアは、サウジアラビアが石油輸出の評価と決済に米ドルを唯一の通貨として使用することに合意する一方、米国はサウジアラビアに軍事的保護と経済援助を提供し、インフラ建設などを支援するためにサウジアラビアの国庫債券を購入することを約束することで合意した。その後、他のOPEC加盟国も追随し、当初はペトロダラー体制が形成された。

ペトロダラーシステムが確立された後、独特の閉ループ運用メカニズムが形成された。世界各国は、即座に需要のあるエネルギー源である石油を手に入れるために、まずドルを保有しなければならない。このため、国際貿易の決済におけるドルの需要は大幅に増加し、ドルの国際通貨としての地位は確固たるものとなった。石油輸出国は石油輸出を通じて多額の米ドル収入を得ており、これは「ペトロドール」と呼ばれている。石油輸出国の国内経済構造が単一であるため、このような巨額の資金を吸収できず、ペトロドルのほとんどは米国の金融市場に還流し、米国債、株式、不動産、その他の種類の資産を購入する。米国は戻ってきたペトロダラーを使って、世界の商品やサービスを輸入し続け、消費主導型の経済モデルを維持し、金融政策や金融市場操作を通じてペトロダラーを世界経済システムに再分配する。

例えば、石油輸出国は米国の銀行にペトロドールを預け、銀行は石油輸入や投資のためにこれらの資金を他の国に貸し出し、資金は世界的に循環する。この過程で、米国は世界の石油貿易の価格決定権と決済権をコントロールするだけでなく、金融市場を通じて世界の資金を吸収し、金融センターとしての地位をさらに強化する。同時に、中東の米軍は安定を維持し、ペトロダラーシステムの正常な運営を保証する。中東地域の米国は、軍を大量に展開するために、中東の産油国は、政治的影響力を行使するために、地域が不安定性のペトロダラーシステムを脅かすように見えたら、米国はすぐにペトロダラーシステムの中核的利益を維持するために、湾岸戦争などの立ち上げとして、介入します。

ペトロダラーシステムは世界経済に多大な影響を与えてきた。良い面では、安定したエネルギー供給と世界経済の成長を金融面から支えてきた。ドルで決済される安定した石油貿易は、国際貿易の発展を促進し、国際決済通貨・基軸通貨としてのドルの地位を固め、世界金融市場の統合プロセスを促進した。石油輸出国が米国債やその他の金融資産への投資を通じて蓄積した大量の石油ドルは、米国の財政赤字と経済発展を支えるための安価な資金を米国に提供すると同時に、他国にとっても対外的な資金調達の一部となっている。

しかし、ペトロダラーシステムは多くのマイナス効果ももたらしている。原油価格は米ドルの為替レートと密接に連動しており、米ドル安や米ドル高は原油価格の変動に直接影響し、世界経済の不確実性を高める。ドル安になれば、ドル建ての原油価格が上昇し、輸入インフレを誘発し、他国の経済にショックをもたらす。逆にドル高になれば、石油輸出国の収入が減少し、経済の安定に影響を与える可能性がある。さらに、ペトロダラー体制は世界経済の不均衡を悪化させてきた。米国は長らく貿易赤字に陥り、経済を維持するために石油ドルの還流に頼ってきたが、他国はドルを得るために多くの商品を輸出しなければならず、世界貿易の不均衡という問題がますます深刻化している。同時に、ペトロダラーの大量流入は、一部の石油輸出国の経済を石油輸出に過度に依存させ、経済構造が単一になり、リスク耐性が弱くなっている。

第三に、米国債ドル：債務主導の信用支援

第三に、米国債ドル：債務主導の信用支援

21世紀以降、国際政治・経済情勢は大きな変化を遂げた。一方では、新興国の急速な台頭により、世界経済成長への寄与率が高まり、国際貿易のパターンが徐々に多様化し、ペトロダラーシステムが衝撃に直面している。2008年、米国のサブプライムローン問題が勃発し、世界金融危機へと急速に発展し、世界経済を直撃した。危機の間、米国政府は市場を救うために大規模な量的緩和政策を採用し、財政赤字が急増し、国家債務規模が急速に拡大した。2023年12月29日、米国の国家債務総額は初めて34兆米ドルを超え、債務を米国民に分配すれば、国民一人当たりの債務は10万米ドルを超える。

こうした中、米国の債務は徐々にドルの新たな重要な支えとなっている。米国は、その強力な国家信用と世界で最も発達した金融市場のおかげで、米国債は「安全資産」の目で世界的な投資家となっている。世界各国は、外貨準備の付加価値を達成するために、米国債の購入の多数は、米国債ドルシステムが存在するようになった。米国債ドルシステムは、基本的に国際通貨システムにおけるドルの支配的地位を維持するために、グローバルな資金を吸収するために国庫債券の発行を通じて、米国の国家の信用に基づいています。米国政府は財政赤字をマネタイズし、連邦準備制度理事会（FRB）と世界の投資家に国庫債券を売却し、FRBは国庫債券を購入し、市場の流動性を高めるためにベースマネーを投入し、ドルは安定的に世界に流れることができる。

米国債ドルシステムは、米国の国家信用に対する世界の投資家の信頼に基づいて運営されている。豊富な資源、強力な科学技術革新、軍事力を持つ世界最大の経済大国である米国は、債務返済能力が高いと考えられている。米国債は流動性が高く、リターンが比較的安定しているため、世界の投資家を惹きつけている。中央銀行は、自国通貨の為替レートの安定と国際的な支払い能力を維持するため、米国債を外貨準備の重要な一部として利用している。例えば、中国、日本、その他の国々は長い間米国債の主要な外国保有者であった。

米国政府が財政赤字を出すと、財務省債を発行して資金を調達する。国債は世界中で売りに出され、海外の投資家が米国債を購入すると、ドルが米国に還流する。米国はこの資金を国内のインフラ建設や社会福祉支出などに使い、経済成長を促す。同時に、連邦準備制度理事会（FRB）は金融政策の規制を通じて、国債利回りと市場の流動性に影響を与える。経済が低迷している場合、FRBは量的緩和を通じて、大量の国債を発行し、国債利回りを低下させ、企業や政府の資金調達コストを削減し、投資や消費を刺激する。経済が過熱している場合、それはインフレを抑制するために資金を呼び戻すために、国債利回りを引き上げるために利上げやその他の手段である。このプロセスでは、ドルの国際通貨の地位を維持し、世界的な循環の流れの中で米国の債務を介してドル。

米国債の米ドルシステムは、一定期間の米ドルの支配的な地位を維持しながら、深刻な課題に直面して、落とし穴の数の独自の存在。まず第一に、米国の国家債務規模が上昇し続け、財政赤字が拡大し続け、債務返済の圧力がますます重くなっている。債務に対する高い利払いは大量の財源を占め、他の公共支出の余地を圧迫し、経済危機や社会問題に対処する米国政府の能力を弱めている。第二に、米国の国家信用が損なわれている。近年、債務上限問題など、米国政府の財政政策における恣意性がたびたび演出され、米国が債務不履行に陥るのではないかという市場の懸念を誘発している。加えて、国際情勢における米国の一国主義的な行動も、米国の世界的な信用を低下させ、米国債に対する投資家の信頼に影響を与えている。

さらに、世界的な脱ドル化の流れが徐々に生まれつつある。新興国経済の発展と成長に伴い、ドルの覇権に対する不満が高まり、ドルへの依存度を下げようとしている。自国通貨建て決済を推進し、地域通貨協力を強化し、米国債の保有比率を下げ始めた国もある。例えば、中国と多くの国は、国境を越えた貿易や投資における人民元の使用を促進するために通貨スワップ協定を締結した。ロシアは米国債の保有を大幅に減らし、金準備を増やした。これらのイニシアチブは米国債ドルシステムの影響であり、もし対処しなければ、米国債ドルシステムの安定性が深刻に脅かされ、国際通貨としてのドルの地位も揺らぐことになる。left;">デジタル技術とブロックチェーン技術の急速な発展に伴い、世界の通貨形態は大きな変化を迎え、デジタル通貨の波が押し寄せている。2009年以降、市場では分散型台帳通貨ネットワークが徐々に発展し、新しいタイプの通貨、デジタル・ステーブルコインが誕生した。国際通貨システムにおける米ドルの基軸地位により、分散型台帳デジタル通貨も米ドル建てのエコシステムを構築してきた。デジタルドルと不換紙幣のドル1:1交換、同時に米国の債務と米ドル建て資産への支払いを確保するための準備として、必ず米ドルのアプリケーションシナリオの新しいタイプと米国の債務貯蓄スペースを再形成し、近年の米ドルの弱い勢いを逆転させ、米ドルは、新しい米ドルのサポートの値に注入した。

2024年VISA調査報告書によると、2020年の市場価値数十億ドルからデジタル米ドル安定コインは、2024年には2000億米ドル以上に一気に上昇し、2024年だけでの決済額は2.6兆ドルを超え、ユーザーアドレス数は1億を超え、世界の多くの国や地域に広がっている。その匿名性、ポータビリティ、物理的な地域を超えた制限により、デジタル・ドルは拡大する可能性が高い。同時に、デジタルネットワークの分散型金融（DeFi）やRWAのトークン化など（例えば、Ondo Financeが米国債をトークン化して米国以外の個人投資家や機関投資家に直接販売するなど）、将来的に伝統的な金融市場がブロックチェーンネットワークに移行する可能性があり、そのエコシステムでは主に取引と決済にデジタルドルが使用され、デジタルドル・システムの奥行きがさらに広がっている。デジタルドルの新たな応用シナリオ、その準備資産のドルへの支援、ブロックチェーン技術に基づく拡大の可能性、この3つが重なり合うことで、デジタルドルの発展には生態学的なチャンスが生まれる。

また、現実の環境では、米国は米国の債務上限論争、財政赤字の拡大と債務返済圧力の急増に直面している課題の現実に、ドルは客観的に、その国際的な地位を維持するために、新しいタイプの価値をサポートするツールを求める必要があります。国際的な地位を維持するために。時間窓、2024年は米国の選挙であり、米国本土のデジタル通貨の保有と取引の群衆は1億人に近く、主に若いグループ、トランプチームは選挙運動のチップを強化するために有権者のこの部分を戦う必要があります。その結果、市場生態、圧力と政治競争の現実の中で、トランプ氏が大統領に選出されて以来、米国は、デジタル通貨の否定と米国の態度の抑制に関する彼の最初の任期を含む過去の逆転、積極的に支持し、法律の規制を促進するためにシフトし、同時にデジタル通貨業界の世界のリーダーになるために注目の発表。こうして、デジタルドルのアンカー戦略が確立された。ベッセント米財務長官が言ったように、"国際基軸通貨におけるドルの地位を固めたい。"そして、デジタル安定コインでそれを実現するつもりだ。

米国のデジタルドル制度に関する現在の一般的な建設構想は、かつて野蛮に成長したデジタル通貨の生態系をコンプライアンスと規制システムに組み込み、デジタル通貨産業の発展が米国の国益に沿うようにすることである。これは、米ドルとデジタル通貨ネットワークの「契約関係」として大まかに理解できる。「これは「ペトロダラー」の契約関係に似ている。これに基づいて、デジタル資産は徐々に主流資産になるように導かれ、世界的な応用が拡大する。以上のことが、デジタル・ドル・アンカーの全体的な建設経路を形成している。

この難しさは、米国の伝統的な通貨・金融システムに適応した規制の枠組みと、現在構築されているデジタルエコロジーの規制の枠組みが、客観的には2つのセットを形成するという事実にある。前者は安定的で厳格である必要があり、後者は革新的で柔軟である必要がある。この「デュアルトラック」パターンの互換性を確保し、トップレベルの設計と非常に挑戦的なルールの実装の規制革新の実際の運用における裁定と競合を避けるために。

米国は5月19日、「2025年米国安定コイン革新ガイダンスおよび設立法」（GENIUS ACT）を可決し、デジタル安定コインの規制要件を初めて明確にしました。GENIUS ACTは5月19日に可決された。同時に、米国でもデジタル資産を埋蔵金に組み入れる可能性を積極的に探っており、トランプ政権は1月23日にデジタル資産に関する大統領令に署名し、同時に連邦レベル、州レベル、さらに証券取引委員会、通貨監督庁、商品先物取引委員会、その他の規制機関のレベルで、デジタル資産に関する立体的かつ多角的な規制の枠組みと実施ルールを推進している。これらのイニシアチブは、デジタル・ドル・システム構築への実質的なスタートを意味する。

さらに、デジタルドルの立ち上げは、他にも多くの検討事項に直面している。技術的なレベルでは、デジタルドル・システムの安全性、安定性、プライバシー保護をどう確保するかが重要な問題だ。デジタル通貨取引はハッカーの標的になりやすく、セキュリティ侵害は深刻な資金損失やユーザー情報の漏洩につながる。政策レベルでは、デジタルドルは既存の金融政策や金融規制システムに影響を与える可能性がある。デジタル・ドルの発行は、通貨供給の統計や規制に影響を与え、金利政策に干渉する可能性がある。また、マネーロンダリングやテロ資金供与などの違法行為を防止するために、デジタル・ドルの発行、流通、利用をいかに効果的に規制するかも、解決すべき難しい問題である。同時に、デジタルドルの国際的な普及は地政学的な駆け引きを誘発する可能性があり、他国はデジタルドルが米国の金融覇権を強化することを懸念し、それに対応する対抗措置を講じ、世界の金融セクターの緊張を悪化させるかもしれない。

金ドルの金為替本位制から、ペトロダラーの地政学的・金融的束縛、そして米国債ドルの債務信用支持へと、ドルの錨が4段階に進化してきたことを振り返りながら、今日は次のように述べる。デジタルドルの探求に向けて、各シフトは、国際政治経済情勢の変化、戦略的選択の金融覇権の維持に適応するために米国である。ドルアンカーの進化は深く、すべての国の経済発展と金融の安定性に影響を与え、世界の金融情勢を変えていないだけでなく、世界経済のパワーバランスと国際政治関係の変化を反映しています。

現在、世界経済は深い調整期にあり、新興国の台頭、地政学的紛争、デジタル技術革命の波が押し寄せ、米ドルが支配する国際通貨システムは前例のない課題に直面しています。前例のない挑戦。米ドルシステムに内在する矛盾は蓄積され続け、デジタル・ドルの将来は不確実性に満ちている。このような背景から、各国はドルアンカーの進化の法則を深く理解し、積極的に金融戦略を調整し、金融革新と協力を強化し、金融力とリスク抵抗力を高めるべきである。中国については、人民元の国際化プロセスを加速させ、金融市場システムを改善し、デジタル通貨の研究開発と応用を推進し、世界の金融情勢の再編成のチャンスを捉え、国際金融言論の力を強化し、中国の力を世界の経済・金融の安定と発展に貢献すべきである。今後、世界の通貨システムは多様化の方向に発展する可能性があり、新たな通貨秩序が出現しつつあり、米ドルアンカーの継続的な進化はこのプロセスにおける重要な変数であり、継続的な注目と詳細な研究に値する。