FRBの「景気後退にならない利下げ」 伝統的な防衛戦略はもう通用しない

米連邦準備制度理事会（FRB）が4年ぶりに緩和サイクルを開始するにあたり、株式市場の利下げ売買マニュアルは変わったのだろうか？

一般的に、FRBが景気浮揚のために利下げを行うと、投資家はリスク回避の必要性からディフェンシブ株や高配当株を狙い、ハイテクセクターなどマクロ経済の影響を受けやすい成長株は避ける傾向がある。

しかし、利下げ時の米国経済はまだ底堅かったため、利下げによってハイテク株が主導権を握り、株式市場は過去最高値を更新し、経済は成長を続け、企業収益の見通しも改善した。

利下げ後の資金の流れから、投資家はディフェンシブ銘柄からシクリカル銘柄に移っている。

先週、ゴールドマン・サックスのプライム・ブローカーのデータによると、ヘッジファンドは3週連続でTMT株（テクノロジー、メディア、通信）を買い越し、ネットポジションは過去4カ月で最大となった。過去5年間で最大の資金流出は公益事業で見られた。

アンティモのシニア・ポートフォリオ・マネジャー、フランク・モンカム氏は次のように述べている。

「かなり緩和的な金融環境の中で、米連邦準備制度理事会（FRB）が大幅な利下げを選択したことは、市場への明確なシグナルだ。攻撃的なポジションを取るべきだという市場への明確なシグナルである。"

"公益企業や消費者株といった伝統的なディフェンシブ銘柄は、あまり魅力的でないかもしれない。"

今回の利下げはなぜ歴史と違うのか？

なぜ今回の利下げは「不況型利下げ」なのか？

バンク・オブ・アメリカによると、1970年以降の9回の緩和サイクルのうち8回は、企業収益が減速したときに起きている。

バンク・オブ・アメリカによると、1970年以降の9回の緩和サイクルのうち、8回は企業収益が減速したときに起きている。

つまり、FRBは景気後退から利下げを行うわけではない、とスブラマニアン氏は言う。

「FRBにはプレイブックがない--緩和サイクルはすべて異なる。-すべての緩和サイクルは異なる。"

しかし、過去の利下げサイクルを見ると、FRBは利下げのたびに全体的に市場を上昇させる傾向がある。

リセッションがない場合、バンク・オブ・アメリカのデータによると、FRBが1970年以来初めて利下げを行った翌年のS&Pは平均21%上昇している。

投資スタイルの転換：銀行、ハイテク、不動産が求められる

では、今回のFRBの「不況ではない利下げ」によって、どのような投資スタイルがもたらされたのだろうか？

スブラマニアン氏が指摘するように、投資家は景気循環株や大型株、その他成長している業種にシフトしている。

不動産や自動車などのセクターも、緩和環境による消費者刺激の恩恵を受けて成長すると予想される、とラデンバーグ・サルマン・アセット・マネジメントの最高経営責任者であるフィル・ブランカート氏は言う：

"住宅ローン金利の低下は、住宅市場でも自動車市場でも、消費を刺激する。

伝統的な取引戦略における公益株も、AI投資ブームがこのセクターの魅力に拍車をかけているため、引き続き熱い。実際、公益株は年初来で累計26%上昇しており、S&Pで2番目にパフォーマンスの良い業種となっている。