暗号史上最大の清算の波が押し寄せている？

執筆：スリーシグマ 編集：ブロックユニコーン

トレーダーは清算され、数十億ドルが蒸発している。しかし、実際の清算数が報告の19倍だとしたらどうだろう？

しかし、実際の清算件数が報告されているよりも19倍も多かったとしたら？

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1.清算

トレーディングの世界は、一般の人にとってますます身近になってきています。いわゆる「達人」による派手なコースであろうと、伝統的な仕事の代わりであろうと、トレーディングは、コンピュータとかなりの収入を得る可能性があるだけで、快適な自宅で仕事ができるという魅力を提供します。

しかし、それは決して簡単なことではなく、もしそうなら、誰もがトレードで成功しているはずです。実際、トレードに挑戦するほとんどの人は、結局損をして、最終的にはポジションが吹き飛んでしまいます。しかし、このような損失の原因は何なのだろうか？通常は、すべてのトレーダーが恐れる決定的な出来事、「清算」に集約される。

清算は、トレーダーの担保や証拠金が未決済ポジションの損失をカバーするには不十分な場合に発生する、レバレッジ取引における重要なメカニズムです。この場合、取引所は自動的にポジションを決済し、トレーダーやプラットフォーム自体にそれ以上の損失が発生しないようにします。

清算は、証拠金不足の深刻さとプラットフォームのリスク管理メカニズムに応じて、さまざまな形態を取ることができます。

• 部分的清算：トレーダーのポジションの一部を減らし、残りはアクティブなままにします。これにより、トレーダーは関連するリスクを減らしながら市場にとどまることができる。

• 完全清算：ポジション全体を決済し、トレーダーのエクスポージャーを完全に取り除きます。完全清算は、わずかな値動きでトレーダーの担保が完全に帳消しになるような、レバレッジの高い環境でよく見られます。

清算につながる主な要因

取引において清算につながる要因はいくつかありますが、そのすべてがリスクと証拠金の微妙なバランスに関連しています。微妙なバランス：

• レバレッジ：トレーダーは少ない資本でより大きなポジションをコントロールすることができますが、潜在的な利益の増幅には高いリスクが伴います。レバレッジが高ければ高いほど、清算のきっかけとなる価格変動は小さくなります。例えば、レバレッジが50倍の場合、2％の反転ですべての担保を失うことになります。このため、レバレッジ取引ではリスク管理が重要になる。

• 維持証拠金：各取引所では、トレーダーがポジションを保有し続けるために最低限必要な証拠金を設定しています。この維持証拠金はセーフティクッションとして機能します。損失により証拠金がこの基準額を下回った場合、取引所はさらなる損失を防ぐためにポジションを清算します。これらの要件を無視したり、監視しなかったりすると、すぐに強制清算につながる可能性があります。

• 市場のボラティリティ：特にレバレッジの高いポジションでは、突然の極端な価格変動はトレーダーの大敵です。ボラティリティが高いと、利用可能な証拠金がすぐに枯渇し、トレーダーは対応する時間がほとんどなくなります。さらに、ボラティリティが高い時期は、清算の連鎖につながることが多く、1つの清算が連鎖反応を引き起こし、価格をさらに悪い方向に押し上げることになります。

スクイーズ！

最も劇的で迅速な清算のトリガーの1つはスクイーズで、劇的な価格変動により、市場の不利な側にいるトレーダーがポジションを決済せざるを得なくなる場合に発生します。こうした現象は、高いレバレッジと低い流動性によって引き起こされ、雪だるま式に値動きが加速し、市場のボラティリティが上昇します。

価格が急上昇すると、ショートポジションを持つトレーダーは、担保が取引を支えるには不十分であるため、窮地に陥る。さらなる損失を避けるため、トレーダーは資産を買い戻すことでポジションを決済せざるを得なくなり、価格の上昇圧力がさらに高まる。このダイナミズムは通常、清算の連鎖へと発展し、あるトレーダーの退場が価格を上昇させ、他のトレーダーも清算を余儀なくされる。

これとは対照的に、ロングポジションを持つトレーダーは、価格が突然下落したときに同じリスクに直面する。担保の価値が下がると、必要証拠金を満たすためにポジションを売らざるを得なくなり、下落の勢いがさらに強まる。この売り圧力は価格下落を増幅させ、さらに清算を誘発し、下落スパイラルを拡大させる。

しかし、レディットのWallStreetBetsのようなコミュニティによって煽られた個人トレーダーによる協調買いが、株価を予想外の急騰に導いた。株価が上昇するにつれて、空売り筋はポジションを解消するためにますます高い価格で株を買い戻さざるを得なくなり、株価はさらに上昇した。

このフィードバックループは歴史的な出来事に発展し、GameStopの株価は2021年1月初旬の約20ドルから、月末には日中の最高値483ドルまで急騰しました。このスクイーズにより、ショートポジションを抱えた機関投資家は数十億ドルの損失を被りました。

2.APIと清算

暗号通貨の分野では、歴史的に注目すべき清算がいくつかありました。しかし、最も記憶に残り、広範囲に及ぶ出来事は、下降局面で発生する長いスクイーズである傾向があります。これらのイベントは規模がはるかに大きく、トレーダーや市場により大きな影響を与えます。

暗号通貨史上最大の清算イベントをいくつかご紹介します:

アノニマスさん、何か変わったことはありませんか？FTXの破綻やルナの破綻は、今年見られた清算よりも大きな被害をもたらしたと思いますか？まあ、その通りだ。

最近の清算が、FTXやルナの破綻のような出来事よりも大きいと認識されるに至った主な要因は3つある：

時価総額

時価総額のピークは2020年3月の2660億ドルで、2025年にはピーク時の3兆7100億ドルにまで成長している。こうした清算の規模を真に理解するためには、清算額の絶対値だけでなく、時価総額に対する清算額の比率を考慮すべきである。生の数字では、最近の清算が実際よりも大きく見えるかもしれない。

このチャートは、これらの清算の規模と影響をよりよく見せてくれるが、まだ真実ではない数字がある。

CEXウェブソケットAPIの制限

2021年第2四半期まで、大半のCEXはAPIを通じて正確な清算データを提供していました。2021年第2四半期までは、大半のCEXがAPIを通じて正確な清算データを提供していました。しかし、2021年以降は、実際に発生した清算の数にかかわらず、清算データを1秒につき1清算に制限する制限を導入しました。

この変更により、報告される清算件数が大幅に減少し、2021年以降のデータは、2021年にデータが正確かつ包括的であった場合よりも小さく見え、インパクトが小さくなる。

@K33Research は調査記事を書いており、その中でこのことを2つのシンプルだが強力なチャートで説明している：

最初のチャートでは、清算がどのように減速し、低水準で推移しているかがわかる。

最初のチャートでは、時価総額が2021年よりもはるかに大きくなっているにもかかわらず、清算が減速し、低水準で推移していることがわかります。

2つ目のチャートでは、清算総量と想定建玉の日々の変化を比較している。想定建玉の日次変動が大きいと、通常、大量の清算が発生するが、チャートで見るように、2021年第2四半期以降、建玉が変動する日に大きな清算急増は見られない。

これらのAPI変更の公式な根拠は「『公平な取引の場』を提供するため」（Bybit、2021年9月）、「ユーザーデータの流れを最適化するため」（Binance、2021年4月）だが、過度なFUDを引き起こすことを避け、実際のデータを維持するためのPR上の理由に過ぎないとの見方もある。しかし、過度なFUDを引き起こすことを避け、実際のデータを保存するためのPR理由に過ぎないという見方もある。

誠実なプラットフォームとしてのHyperliquid

Hyperliquidは、永久契約であるDEXを持つ最初のレイヤー1ブロックチェーンです。Hyperliquidは、CEXに匹敵する取引量を持つ永久契約DEXを持つ最初のレイヤー1ブロックチェーンです。CEXとは異なり、Hyperliquidはデータが公開されているため、完全な透明性と無制限の清算レポートを提供します。

これにより、清算データは一方（報告制限のためCEXから）では制限されるが、他方（Hyperliquidから）では制限されないというユニークな環境が生まれます。その結果、Hyperliquidの透明性のおかげで、報告された清算データ全体が大幅に増加しました。

この透明性のレベルは、より広範な取引エコシステムにとって重要な意味を持ちます。従来の中央集権的な取引所では、清算データは多くの場合、選択的に報告または集計されるため、トレーダーがリアルタイムで市場ダイナミクスを分析する能力は制限されます。

Hyperliquidは、すべての清算イベントが公にアクセス可能であることを保証し、レバレッジ取引活動のより正確で包括的な理解を可能にします。

トレーダーにとって、これは市場状況のより良い理解を意味し、潜在的なスクイーズシナリオの特定、リスクレベルの監視、または市場センチメントの確認を可能にします。また、研究者やアナリストにとっても、フィルタリングされていないオンチェーンの清算データから、ボラティリティ・パターン、リスク行動、清算に対する市場の反応に関する貴重な洞察を得ることができます。

このようなデータへの無制限なアクセスは、すべての参加者が平等に情報にアクセスでき、より公平で効率的な取引環境を促進します。

永久取引の透明性の新たな基準を設定することで、HyperliquidはCEXの不透明性に挑戦するだけでなく、清算データの全体的な信頼性を向上させ、トレーダーがより高い信頼と市場洞察力の向上を持って取引できるようにします。

3.リアル清算データ

3.1.Hyperliquidの清算比率を計算する

。Hyperliquidの透明性と広範な指標により、時間の経過とともに繰り返し起こることを確認することができる。一方、集中取引所（CEX）のデリバティブ部分は、APIの制限により、実際に起こることと一致するデータを報告することができない。チャートに示されたデータの不一致はこの問題をさらに裏付けるもので、CEXはオープンポジションと取引量がかなり大きいにもかかわらず、非現実的なほど低い清算数値を報告している。

Hyperliquidのおかげで、CEXの清算報告書の偏りの程度を比較するための検証可能で正確なデータセットが手に入りました。メディアに提供される数字は、清算の全容を把握できない限定的なAPIに基づいているため、不完全な絵を描くことが多い。対照的に、Hyperliquidの無制限レポートは、すべての清算の透明で詳細な記録を提供し、CEXの清算活動が公表されている数字よりもはるかに高い可能性があることを証明している。