"ビッグ・ビューティフル・アクト" 安定コインの大プッシュとFRBの利下げ推進を提案

By Mask

36兆ドルの国家債務危機によって生み出された金融実験が、暗号を変容させようとしている。世界は暗号世界を米国債の「受け皿」に変えようとしており、世界の通貨システムはすでに静かに形を変えつつある。

米国議会では、「ビッグ・ビューティフル・ビル」として知られる法案が推進されている。ドイツ銀行の最新レポートによると、この法案は、米国が高騰する債務に対処するための「ペンシルバニア・プラン」であり、ステーブルコインに米国債を買わせ、デジタル・ドルを国債調達システムに統合するものだという。

この法案はGENIUS法と政策的な組み合わせを形成しており、すでにすべての米ドル安定コインは100％現金、米国債、または銀行預金で保有することを義務付けている。これは、安定コインの規制における根本的な転換を意味する。この法案は、ステーブルコインの発行者に、準備金として1:1の米ドルまたは流動性の高い資産（短期米国債など）を保有することを義務付け、アルゴリズムによるステーブルコインを禁止するとともに、連邦と州の二重の規制枠組みを確立するものである。その目標は明確です：

-米国債への圧力を和らげる：ステーブルコインの準備資産を米国債市場に投資させる。米財務省によると、世界のステーブルコイン時価総額は2028年までに2兆ドルに達し、そのうち1.6兆ドルが米国債に流入し、米国の財政赤字に新たな資金調達チャネルを提供する。

-米ドルの覇権を固める：現在のステーブルコインの95％は米ドルに固定されており、「米ドル→ステーブルコイン→グローバルペイメント→米国債送還」という法案が可決された。Global Payments→US Debt Repatriation」、デジタル経済における米ドルの「オンチェーン鋳造力」を強化。

-利下げを促進：ドイツ銀行の報告書は、米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ圧力を通じた法案は、米国債の調達コストを削減し、同時にドル安を誘導して米国の輸出競争力を高めると指摘した。米国の輸出競争力">米国の連邦債務総額は36兆ドルを超え、2025年に返済すべき元本＋利息は9兆ドルにも上る。この「債務の堰」を前に、トランプ政権は新たな資金調達ルートを開拓することが急務となっている。そして、かつて金融イノベーションの規制の端から外れていたステーブルコインが、偶然にもホワイトハウスの救命の藁となった。

ボストン・マネーマーケット・ファンド・シンポジウムから出てきたシグナルによると、安定コインは米国債市場の「新たな買い手」として育成されている。".ステート・ストリート・グローバル・インベストメント・アドバイザーズのCEOであるYie-Hsin Hung氏は、"ステーブルコインは、国債市場に大きな新しい需要を生み出している "と率直に述べている。

数字が物語っている。現在のステーブルコインの時価総額は2560億ドルで、その約80％が米国財務省証券または現先取引に割り当てられており、その額は約2000億ドルだ。米国債券市場の2％にも満たないにもかかわらず、その成長率は伝統的な金融機関の頭角を現している。

シティバンクは、発行体が1兆2000億ドル以上の米国債を保有するようになる2030年までに、ステーブルコインの市場価値は1兆6000億ドルから3兆7000億ドルに達すると予測している。これは、米国債の最大の保有者にランクされるのに十分な量だ。

そのため、安定したコインは米ドルの国際化のための新たなツールとなっている。例えば、USDT、USDCなどの安定したコインのトップは、米国の国債の0.5％に相当する2000億ドル近くの米国債を保有している。規模を2兆ドル（米国債への配分が80％）に拡大すれば、保有額はどの国のそれをも上回ることになる。

-金融市場をゆがめる：米国債の短期需要の急増は利回りを押し下げ、イールドカーブのスティープ化を悪化させ、伝統的な金融政策を弱体化させる。従来の金融政策を弱体化させる。

-新興市場における資本規制の弱体化：安定化した通貨の国境を越えた流れが従来の銀行システムを迂回し、為替介入能力を弱める（例：2022年のスリランカ）。資本逃避により危機が発生した）。;">「ビューティフルビッグ法案」と「GENIUS法」は高度な政策ミックスを形成している。後者は、安定コインを米国債の「受取人」にさせる規制の枠組みとして機能し、前者は発行のインセンティブを提供し、完全な閉じたループを形成する。

この法律の中核となる設計は、政治的な知恵に満ちている。ユーザーが安定コインをドルで購入すると、発行者はそのドルを使って米国債を購入しなければならない。これはコンプライアンス要件と財政ファイナンスの目標の両方を満たすものであり、テザー社は最大のステーブルコイン発行者として、2024年に米国債を331億ドル純購入し、世界で7番目に米国債を購入している。

規制階層は、寡占を支援する意図をより明らかにしている。100億ドル以上の時価総額を持つステーブルコインは連邦政府によって直接規制され、小規模なプレーヤーは州の機関に引き渡される。この設計は市場の集中を加速させ、テザー（USDT）とサークル（USDC）は現在市場の70％以上を占めている。

法案には排他的条項も含まれている：非USD安定コインは、同等の規制を受けない限り、米国内での流通が禁止されている。これは米ドルの覇権を強固なものにすると同時に、トランプ一族が支援するUSD1ステーブルコイン（アブダビの投資会社MGXから20億ドルの投資コミットメントを受けている）への道を開くものだ。

債務パススルーチェーン、ステーブルコインの救済ミッション

ステーブルコインの救済ミッション

2025年後半、米国債市場は1兆ドルの供給増に見舞われる。この大洪水を前に、ステーブルコイン発行者は大きな期待を寄せている。バンク・オブ・アメリカの金利戦略責任者マーク・カバナ氏は、"財務省が短期債務調達に転じた場合、ステーブルコインの需要増は財務長官に政策的余地を提供する "と指摘した。

機構設計は独創的：

-1ドルのステーブルコインが発行されるごとに、1ドルの短期米国債を購入する必要があり、資金調達へのアクセスを直接的に生み出す

-ステーブルコインへの需要が増加。制度的な購買力に変換され、政府の資金調達の不確実性を減らす

-発行者は継続的に準備金を増やすことを余儀なくされ、自己強化的な需要サイクルを生み出す

フィンテック企業Paxosのポートフォリオ責任者であるAdam Ackermann氏は、多くの国際的な一流銀行が、「8週間以内に安定したコインプログラムを立ち上げる方法」を尋ねながら、安定したコインの提携について協議を進めていることを明らかにした。ステーブルコイン・プログラムを立ち上げるのに8週間」。業界はピークに達している。

しかし、悪魔は細部に宿る。安定コインは主に短期米国債に固定されており、長期米国債の需給には役立たない。そして、安定コインの現在の規模は、米国債の利払いに比べればまだ取るに足らない。世界の安定コインの総規模は2320億ドルだが、米国債の年間利払いは1兆ドル以上だ。

 ドルの新たな覇権、連鎖する植民地主義の台頭

法案の深遠な戦略は、ドルの覇権をデジタルでエスカレートさせることにある。世界のステーブルコインの95％は米ドルに固定されており、伝統的な銀行システムの外に「影のドルネットワーク」を作り出している。

東南アジアやアフリカの中小企業（SME）はUSDTを通じて国境を越えた送金を行い、SWIFTシステムをバイパスして取引コストを70％以上削減している。この「非公式なドル化」は、新興市場における米ドルの浸透を加速させている。

より遠大なインパクトは、国際決済システムのパラダイム革命にある：

より遠大なインパクトは、国際決済システムのパラダイム革命にある：-従来のドル決済はSWIFTのような銀行間ネットワークに依存している

-安定化された通貨は以下のような形になっている。Stablecoinは「オンチェーンドル」の形で様々な分散型決済システムに組み込まれている

-米ドルでの決済能力は、「デジタル覇権」を達成するために伝統的な金融機関の境界を突破する。EUはこの脅威を明確に認識している。そのMiCA規制は、非ユーロ安定コインの日常的な決済機能を制限し、大規模な安定コインの発行禁止を課しており、欧州中央銀行はデジタルユーロの推進を加速させているが、進展は遅い。

一方、香港は差別化された戦略を採用している。安定コインのライセンス制度を確立する一方で、店頭（OTC）取引とカストディアンサービスのデュアルライセンス制度の導入を計画している。HKMAは、債券や不動産などの伝統的資産のアップリンクを促進するため、実物資産（RWA）のトークン化に関する運用ガイドラインを発行する計画さえある。

リスク伝達ネットワーク、時限爆弾へのカウントダウン

リスク伝達ネットワーク、時限爆弾へのカウントダウン

法案は3重の構造的リスクを埋没させます：

1つ目：米国債-安定コインの死のスパイラル。ユーザーが一斉にUSDTを換金した場合、Tetherは現金のために米国債を売却する必要がある→米国債価格が急落→他のステーブルコイン準備金が減価→総崩れ。 2022年USDTは市場パニックにより一時的にアンカリングを解除しており、今後同様の事象が発生した場合、規模の拡大により米国債市場に影響を与える可能性がある。

2つ目の重み：分散型金融のリスク増幅。ステーブルコインがDeFiエコシステムに流入した後、流動性マイニング、貸し借りの誓約などのオペレーションを通じてレバレッジがかけられます。いったん原資産の価値が急落すると、バーストポジションの連鎖を引き起こす可能性があります。

3つ目の重み：金融政策の独立性の喪失。ドイツ銀行のレポートによれば、法案は「FRBに利下げを迫る」ことになるという。トランプ政権は通貨の安定化を通じて間接的に「お金を刷る権利」を手に入れ、FRBの独立性を覆す可能性がある。パウエル議長は最近、政治的圧力を拒否し、7月の利下げはあり得ないことを示唆している。

さらに問題なのは、米国債の対GDP比が100％を超え、米国債自体の信用リスクが上昇していることだ。米国債の利回りが反転し続けたり、デフォルトが予想される場合、ステーブルコインのセーフヘイブン特性が危うくなる。

米国の行動に直面して、世界は3つの陣営を形成している：

- オルタナティブ陣営：ハイパーインフレ国の人々は安定したコインを「安全資産」として利用し、自国通貨の流通を弱め、中央銀行の金融政策の有効性を弱めている。これらの国々は、国産の安定コインや多国間のデジタル通貨ブリッジプロジェクトの開発を加速させるかもしれないが、貿易上の大きな課題に直面している。

そして国際システムは変わるだろう：一極集中から「ハイブリッド・アーキテクチャ」へ、現在の改革プログラムは3つの道を歩む。

- 極端な分断：地政学的対立が激化したり、ドル、ユーロ、BRICSの通貨陣営が分断されたりすると、世界貿易のコストが急上昇する。

PayPalのCEOであるAlex Chriss氏は、重要なボトルネックを指摘した。"消費者の観点からは、ステーブルコインの採用を促進する真のインセンティブがない"。XBITのような分散型取引所はスマートコントラクトで信頼の問題を解決している。

ドイツ銀行のレポートでは、「美しい大法案」の着地により、FRBは利下げを余儀なくされ、ドルは大幅に下落すると予測している。ドルは大幅に下落する。そして2030年までに、ステーブルコインが1.2兆ドルの米国債を保有するようになれば、世界の金融システムはチェーン上の再構築を静かに完了したことになるかもしれない。米ドルの覇権は、すべての取引のブロックチェーンという形でコードに埋め込まれ、リスクは分散型ネットワークを通じてすべての参加者に広がる。

技術革新が中立的なツールであったことはなく、米ドルがブロックチェーンのコートを着るとき、旧秩序のゲームは新しい戦場で上演されている！