FTXの清算チームがターゲットとする中国の債権者から3億8000万ドル。

業界環境は好転し、市場は利下げに期待を寄せているが、FTXの債権者はなかなか安心できないでいる。

3年もの間、堂々巡りを繰り返し、数え切れないほどの揉め事を経て、ようやくFTXの支払い手続きが開始され、支払いも第2段階に入り、売り圧力による市場の変動もそれほど大きくなく、すべてが順調に進んでいるかに見えたが、ある債権者代表の声明が国の希望を完全に打ち砕いた。

7月4日、FTXの債権者代表であるSunil氏は、Xプラットフォームへの投稿で、請求された総資金の5％を占める中国を含む49の法域の債権者が請求権を失う可能性があると述べた。7月7日、同氏は再び、制限された法域からの請求総額は4億7000万ドル、中国からの請求総額は4億7000万ドルであると述べた。7月7日、制限された管轄区域での請求総額は4億7,000万ドルであり、中国の投資家がFTXの請求権の最大の保有者で、その請求額は3億8,000万ドル、制限された請求権の82％にあたると再度発表した。

市場は騒然となった。何年も待ち続け、多くの時間と労力を費やしてきた中国の債権者たちは、法的な没収を待たなければならなかったが、それは誰にとっても明らかに受け入れがたいものだった。

2022年11月にFTXが破産・清算を宣言して以来、債権者たちは狼がやってくると再起動、買収、リストラなどのニュースを何度も経験し、その間、FTTもこの風潮の波を受けてMEMEコインになることを怒り、ついに今年1月3日、FTXの債務者のリストラ計画が正式に発効した。1月3日の発効日から60日以内に、5万ドル以下の債権を持つ者への優先支払いを含む、第一陣の債務支払いが開始され、BitGoとKrakenがFTXの支払いを支援する。

2月9日、KrakenはFTX遺産からの資金の第1回分配を完了し、46,000人以上の債権者に支払いを行ったと発表しました。それから3カ月以上が経過し、第2回目の支払いが開始されました。FTXの債権者代表であるSunil氏は、FTXの返済は5月30日までに行われ、50,000ドル以上の債権を持つユーザーは債権総額の72%を受け取ることになると述べています。FTX債権者代表のスニル氏は、FTXの返済は5月30日に行われ、5万ドル以上の債権を持つユーザーは72.5％の支払いを受けると述べた。残りの支払い（最大100％）と利息は、その後の分配で支払われ、その結果、50億ドル以上が債権者に分配されると予想される。

債権者たちは、ただ黙って配当が届くのを待てばいいと思っていたが、7月4日の発表で皆のリズムが乱れた。スニルがツイートしたところによると、FTXは法的見解を求める申し立てを開始し、制限付き外国管轄権に分配が可能であれば手続きを進め、居住者が制限付き外国管轄権に属すると判断されれば請求は継続されるとのことだった。制限された外国司法管轄区では、請求は争われ、加入者は請求の利益を失う可能性がある。信託が設定した外国管轄権は49あり、ロシア、ウクライナ、パキスタン、サウジアラビアなどが含まれ、中国もリストアップされている。文書によると、債権者が申し立てに異議を唱える期限は7月15日。一方、債権者は45日以内に分配に異議を唱えることができる。

このニュースは国民の脳天をハンマーで殴られたようなものだ。債券の割合で中国の債権者は低くなく、総債権の制限された管轄区域では、3.8億ドルの請求債権を保有し、82％を占めている。フライを販売する補償の膨大な量に直面して、債権者は明らかに受け入れることは困難である、最も重要な問題は、自分の主張に属するどのように米国に没収される、誰の法律に沿ったものですか？

理論的な観点から、FTXのこのような削減の支払いは、特定の問題があります。第一に、このペイアウトの対象であるFTXは米国法人であり、現地法に従えば、米国破産法第1123条(a)(4)に「同一種類の債権者の平等な扱い」という明確な規定があり、ペイアウトの初期段階において、FTXの破産・清算チームは国籍について言及せず、むしろ、債権を提出し、更生計画に賛成票を投じさえすれば、分配金を受け取ることができることを明確にしていた。第二に、伝統的な支払いプロセスに沿って、債権は支払いプロセスを通じて米ドルで支払われた。つまり、暗号通貨は期間中関与できず、中国居住者は伝統的な回収方法だけでなく、電信送金を通じて支払いを受け取ることができた。仮に安定したコインの形で支払いが行われたとしても、仮想通貨の財産的属性を認め、居住者が仮想通貨を保有することを禁止していない中国の現行法によれば、香港の現行政策を画一的に利用すべきではない。他の破産事件では、中国の債権者は特別な注意を払われていない。例えば、セルシウス事件では、米国の裁判所は国際送金を通じて中国の債権者に米ドルで支払うことに成功した。

中国の立場からすれば、これは長い間計画されていた「合法的な強盗」だったと疑わないわけにはいかない。実際、2月に債権者の代表が、FTXの破産申し立てがロシアや中国などの管轄区域を除外しているとツイートした際には、このことを示唆するものがあったが、その時点では、債権者はまだ何が起こっているのか把握していなかった。

FTXの破産清算チームの業務を見ると、まだまだあるようだ。構成の面では、清算チームは異例なほど経験豊富で、規模も小さくなかった。CEOのジョン・J・レイ3世は、以前エンロンの破産清算を担当し、そこから7億ドル以上の高額の利益を得ており、今回の清算でも、ベテラン法律事務所のサリバン＆amp;クロムウェルのオリジナルチームを連れてきて、FTXの残存価値をかき集めた。

一般の債権者は、資産を売却できる価格を検討したいかもしれないが、清算のプロであるチームは、明らかに、それが実現するスピードだけを気にしている。2023年8月末の時点で、株主報告書はFTXの暗号資産を開示しており、主要10コインはFTXの暗号資産ポジション全体の72％を占め、当時のポジション総額は約32億米ドルで、そのうちSOLが5500万コイン、BTCが約2万1000コイン、ETHが11万3000コインと最大のポジションを占めていた。暗号資産に加え、FTXは、Cursor、Mysten Labs、Anthropic、その他の優良資産など、過去の広範な投資により、大規模な株式ポートフォリオも保有している。

これらの素晴らしい資産の組み合わせは、債権者と清算チームの財布の希望を高めた。これらの資産は、清算チームによってほとんどすべて安く売られ、Cursorを買うために20万米ドルが元の価格で売却され、その評価額は90億米ドルに達し、8.9億米ドルのSUIトークン新株予約権は9600万ドルのクリアランスセールだったが、その最高値は一度46億米ドルに達し、Anthropicの株式の8％が13億米ドルで売却され、それはまだ良い取引だと思ったが、1年後、それはまだ良い取引です。1年後、 615億ドルと評価されたAnthropicは、市場に平手打ちを食らわせた。言うまでもなく、チームが2024年に低価格で競売にかけたSOLトークンは、現在151ドルまで上昇し、当時の借金買い手は大金を手にした。

清算チームの無謀さは、天文学的なコンサルティング料を巻き上げていることが前提となっている。裁判所の記録によると、今年1月2日の時点で、FTXは破産案件を処理するために雇われた十数社に9億4800万ドル近くを支払い、裁判所が承認した手数料は9億5200万ドル以上だった。Sullivan &; Cromwell LLPには2億4860万ドル以上、財務アドバイザーのAlvarez &; Marsalには約3億600万ドル、FTXの顧客やその他の債権者の利益を代表するアドバイザーには約1億130万ドルの報酬が支払われている。これは、資産清算における縁故主義による影の利益は言うに及ばず、テーブルの上の金額だけを見ても、米国史上最も高額な破産のひとつである。

このことは、SBFが証言していたように、清算チームがFTXを早期破産に追い込むために行った深刻な脅しについても説明できそうだが、当時はほとんど誰も信じていなかった。さらに恐ろしいのは、FTXチームが破産裁判所に提出した新提案書には、コンサルタントの責任を免除する条項が隠されており、清算チームはその後の事態にさえ法的責任を負わないという事実である。清算はチームにとって金儲けの道具となり、他の債権者はその道具の最も重要でない部分に過ぎない。

現在の視点から見ると、中国の債権者の状況は確かに楽観的とは言い難い。1つは、国境を越えた回収の複雑さが存在することであり、7月15日の反対運動の期限は非常に緊迫しており、もしこの運動が可決されて弁護士に委任された清算人の段階に入れば、債権者にとって非常に不利である。二つ目は、投票制を取る動議であり、現在の中国人債権者は、制限管区に占める割合は高いものの、債権総額の5％にも達しておらず、債権総額の95％以上は他の債権者からのものであるため、債権の分配を早めるために、自分の利益にこだわらない他の債権者は、より容易にこの動議を可決するために投票する。

しかし、それでも中国の債権者たちは立ち止まっているつもりはなく、グループを作ったり、抗議したり、その他の戦術をとっており、自助努力がカギを握っている。 7月9日、クリプトスレイトによると、500人以上の中国の債権者が米国の裁判所でFTXの支払い凍結に異議を申し立てた。ウィルというペンネームを名乗るこの中国人債権者は、Lawdigestのインタビューで、米国の弁護士が雇われ、500人以上の中国人債権者がFTXの決定に対する対応を組織していると語った。この中国人債権者はまた、他の債権者に対し、プロの弁護士の助けを借りるか、個人名で裁判所に申し立てに対する反対の手紙を送るよう呼びかけた。

法的措置をとって訴訟を有利に進めるだけでなく、市場には数多くの債権譲渡プログラムが存在し、それによって債務がパッケージ化され、すぐにお金を取り戻せるような支払パッケージを受けられる債権取得者に売却される。ウィルによれば、この動議には、「第三者機関があなたの債務を買い取る場合、あなたの元の保有国は、支払い資格を決定する際に考慮されなくなる」という条項があり、実際には、このようないかがわしい方法でこれを誘導している。

誰かが債権を一括で買い取りたい理由については、やはり核心は利益である。FTXの支払いでは、請求権は3年近く前の時点で年利9％の利息を発生させ、その後も長期にわたって発生し続ける。利子収益の確実性に加え、FTXは現在、他の資産を回収している最中であり、その後に追加分配が行われる可能性もある。従って、全体として、FTXの債券は、個人の買収者だけでなく、機関投資家市場にも人気があり、さらに、成熟したシステムを持つ金融機関は、これを原資産としてパッケージ化し、デリバティブの形で裁定取引を行うことさえできる、間違いなく高品質の債券クラスである。

市場売却は妥当な出口ルートだが、売却せざるを得ない状況に追い込まれれば、明らかに全体が不利になる。中国債権者の努力が報われるかどうか、正当な債権を取り戻せるかどうかは、現時点ではまだわからない。前述したように、法的要件が満たされていても、清算チームは「管轄権」の話題を利用して、中国人投資家の資産を留置しようと大盤振る舞いを始めている。また、コンプライアンスという言葉の意味を、より激しく問い詰めることで、コンプライアンスの目的は投資家の資産を守ることなのか、それともやむを得ない理由を付け加えて無駄な没収を与えることなのか。

この未解決の債権回収は、おそらく引き裂かれ、コンプライアンスの布の最後の部分です。