株式のトークン化：現物保有からデリバティブへ

Author: imToken  Source: X, @imTokenOfficial  Compiled by Shaw Golden Finance

Summary

この記事では、株式のトークン化の進化と今後の動向、特にデリバティブと流動性におけるいわゆる「第二の成長曲線」について概観します。

株式のトークン化は、2025年の伝統的金融（TradFi）とWeb3の交差点において、最も説得力のある物語の1つになりつつあります。

rwa.xyzによると、トークン化された株式は、初期の合成モデルから実際の株式エスクローへのシフト、そしてデリバティブのようなより高度な商品へのシフトのおかげで、今年の時価総額が事実上ゼロから数億ドルにまで成長しました。

この記事では、モデルの進化を説明し、主要なプレーヤーを紹介し、将来考えられる方向性を探ります。

1) 米国株のトークン化への道のり

株式のトークン化とは？

要するに、従来の株式をブロックチェーン上のデジタルトークンの形で提示することだ。各トークンは、原資産のシェアに対応します。これらのトークンはチェーン上で24時間365日取引可能で、従来の市場の時間帯や取引場所の制約を克服し、世界中の投資家に門戸を開いている。

株式のトークン化は新しいものではない。前のサイクルでは、SynthetixやMirrorのようなプロジェクトがオンチェーン合成資産システムを構築しました。ユーザーは株式トークン（TSLA、AAPLなど）を鋳造し、オーバー担保（SNX、USTなど）を使って取引することができる。

このモデルは後に、不換紙幣、株価指数、金、石油、その他の資産に拡張され、述語プライシングとオンチェーン集約によって決済されます。実質的な取引相手が存在しないため（価格エクスポージャーのみが提供される）、このシステムは理論上、深い流動性と低いスリッページ取引を提供することができる。と決済のためのオンチェーン・マッチング。実際の取引相手がいない（価格エクスポージャーのみを提供する）このシステムは、理論上、深い流動性とスムーズな取引を提供できる。

制限事項：シンセティック・モデルは、原株の真の所有権を伝えるものではありません。これらのシステムは、予言者が失敗したり、担保がそのペグ（例：UST）を失った場合、清算、価格バイアス、信頼の危機に直面する可能性があります。

今日は何が違うのか？

今日の勢いは、実際の株式を保有するオフチェーンモデルと、1対1のオンチェーントークンを発行するオフチェーンモデルによって牽引されています。strong>:

xStocksは、Alpaca Securities LLCなどのパートナーを通じて株式を取得し、ホストしています。

ブローカー主導のクローズドループ（ロビンフッド型モデル）：

ライセンスを持つブローカーが自ら株式を取得し、トークンを発行する。購入からオンチェーン発行までの全プロセスをカバー。

重要なアップグレードは、検証可能な実世界のサポートです。これにより、セキュリティとコンプライアンスが向上し、従来の組織に受け入れられやすいモデルになります。

2）プロジェクトの概要：発行から取引まで

トークン化された株式の完全なエコシステムには通常：

• インフラ: 基礎となるチェーン、述語マシン、決済トラック

• <発行：規制対象またはコンプライアントな発行体

• 取引：CEX/DEX、DeFi（レンディングおよびその他のデリバティブ取引所）

インフラは成熟しつつあり、ユーザー・エクスペリエンスと流動性を最終的に決定する最も激しい競争は、発行と取引の分野で起きています。代表的なプロジェクトをいくつか紹介しよう。

Ondo Finance - RWA債から株式への拡大

Ondoは当初、財務省と債券エクスポージャー(例：USDY、OUSG)トークンを組み合わせて新しいプラットフォームを立ち上げました。

最近、音戸は株式市場に参入し、アンカレッジ・デジタルなどの規制対象のカストディアンや清算機関と提携して、実際の米国株を保有し、発行している。実際の米国株を保有し、対応するオンチェーントークンを発行している。このアプローチは、機関投資家にコンプライアンス保証を提供し、トークン化された株式がステーブルコインやRWA債務と相互作用することを可能にするクロスアセット流動性プールの作成を可能にする。

オンドとパンテラ・キャピタルは、RWAプロジェクトを支援するために2億5000万ドルのファンドを設立する案も発表しており、オンドの最高戦略責任者であるイアン・デ・ボーデ氏は、新興チームから株式やトークンを取得するために使用できると述べています。

インジェクト - 実世界の金融資産のために構築されたブロックチェーン

インジェクトは自らを次のように位置づけている。ネイティブなオーダーブック・マッチングとデリバティブ・モジュールを備えた高性能な金融ブロックチェーンです。そのエコシステムは、分散型取引所（Helix、DojoSwap）、融資プラットフォーム（Neptune）、RWA参加者（Ondo、Mountain Protocol）、NFTマーケットプレイス（Talis、Dagora）など、200以上のプロジェクトを網羅しています。

RWAには2つの異なる利点があります：

• 資産の豊富さ：Helixには幅広い資産があります。strong>：Helixと他のアプリは、トークン化された米国のハイテク株、金、FX、その他の資産を上場している。

• 伝統的な金融接続：Coinbase、Circle、Fireblocks、WisdomTree、Galaxyなどとのパートナーシップは、オフチェーンのカストディアンシップと清算をオンチェーンの発行と取引に結びつけるのに役立っている。発行と取引を組み合わせた。

その結果、低レイテンシー、低コストの執行環境が実現し、担保設定、ポートフォリオ、そして最終的にはより豊富な株式連動商品の開発をサポートすることになります。

バックド・ファイナンス - コンプライアンス第一、マルチマーケット。カバレッジ

BackedFinanceは、欧州のMiCA規制に準拠したスイスの法的枠組みの下で運営されています。完全に担保されたトークン化された証券を発行し、株式取得とカストディのためにAlpaca Securities LLCなどの企業と提携し、オフチェーン資産がオンチェーントークンと1:1のマッピングを維持することを保証しています。

Backedは米国株式、上場投資信託（ETF）、欧州証券、厳選された国際指数をカバーしています。これにより投資家は、米国のハイテク株、欧州の優良株、世界のコモディティETFを組み合わせるなど、従来の取引所や時間制限の制約を受けることなく、複数市場、複数通貨への投資機会を得られる単一のオンチェーン・プラットフォームを利用できる。

ブロック・ストリート - トークン化された株式の流動性を解き放つ

ブロック・ストリートは、トークン化された株式を担保とした融資を専門としています。を担保とした融資を専門としています。保有者は、TSLA.MやCRCL.Mなどの資産を担保に安定コインやその他のトークンを借りることができ、資産を売却することなく流動性を確保することができます。

このベータ版は最近稼働を開始し、トークン化された株式を使用可能な担保として使用できるようになり、分散型金融（DeFi）融資分野における重要なギャップを埋めている。貸出、永久契約、オプションがプラットフォーム上で成熟すれば、カテゴリー全体の「第二の曲線」の成長につながる可能性がある。

この波における最大の進歩は、実際のストックエスクローと低摩擦アクセスの組み合わせです。ウォレットとstablecoinがあれば、誰でもDEXで米国株に投資することができます。証券口座は不要で、時間帯の制限もなく、地理的な障壁も少なくなります。

しかし、世の中に出回っている商品のほとんどは、まだバウチャーの段階です。トークンを発行し、取引はできますが、取引、ヘッジ、資金管理のための金融ビルディングブロックに完全に変換するには至っていません。トークンの発行と取引は行われているが、トークンを取引、ヘッジ、資金管理のための金融ビルディングブロックに完全に変換するには至っていない。

DeFiは、DeFiの夏の前にも似たような局面を経験しました。イーサ（ETH）は、貸付契約が登場するまで、担保やポートフォリオ資産として広く使われていませんでした。イーサが担保として認められるようになると、流動性は劇的に増加した。トークン化された株式は、担保になり、取引可能になり、ポートフォリオ資産になるという、同じ変革を経る必要があるかもしれません。

最初の成長曲線がスポット取引量を表しているとすれば、2番目の成長曲線は資本効率と金融商品による活動によってもたらされるでしょう。align: left;">短期エクスポージャーとヘッジ手段（インバージョントークン、永久契約、オプション）

DeFi内で相互運用可能な構造化された戦略やポートフォリオ商品

DeFiで相互運用可能な構造化された戦略やポートフォリオ商品

DeFiで相互運用可能な構造化された戦略やポートフォリオ商品統一されたオンチェーン・エクスペリエンス（スポット取引、空売り、レバレッジ、ヘッジ）を提供し、トークン化された株式をレンディング、オプション、ステイブルコイン・プロトコルで利用できるようにするプラットフォームは、競争上優位に立つでしょう。

概要

米国株式と上場投資信託（ETF）のトークン化は、ウォール街をブロックチェーンにもたらすだけでなく、伝統的な資本市場とブロックチェーンの間の最後のギャップを埋めることでもあります。

トークン化された株式のアーキテクチャは、発行（Ondo）から複数市場へのアクセス（Backed Finance）、流動性のロック解除（Block Street）に至るまで、着実に形作られつつある。機関投資家の参加が拡大し、取引インフラが成熟するにつれ、ポートフォリオ可能で取引可能、担保としても利用できるトークン化された株式は、RWA市場で最もインパクトがあり、付加価値の高い資産クラスの1つになる可能性があります。