香港におけるステイブルコインの転機：KYCは道の終わりではなく、巨人への入場笛だ

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2025年8月に施行された香港の新安定コイン規制の中心は2025年8月に香港で施行された新しいステーブルコイン規制は、KYC実名制とライセンス閾値が中心で、業界再編の引き金となる：大手は参入を加速、中小は圧力にさらされ、DeFiは一時的に除外された。

暗号通貨の世界が分散化の理想についてまだ議論している間に、香港はステーブルコイン条例で現実的な答えを出しました。

2025年8月1日に施行される新規定では、実名制（KYC）要件は正確なメスのようなもので、コンプライアンスと非コンプライアンスの境界を明確にするだけでなく、業界を混沌の時代から巨大成長の時代へと押し上げる。それはまた、業界を野蛮な成長の混沌期から、巨大企業が支配する新たなパターンへと押し上げる。世界で最も厳しい」と呼ばれるこの規制の試みは、本質的にはステーブルコインに対する支配権の再分配である。span 1="" 5="" 2500="" margin:="" 40px="" 16px="" line-height:="" span="" leaf="" text="" p="" kyc="" vpn="" defi="" margin-left:="" margin-right.=margin-bottom:="">その考え方は、国際金融センターとしての香港のリスク防衛本能と深く一致している。

HKMAのレイモンド・ユー最高経営責任者（CEO）の観察によれば、審査の論理はさらに露骨に明らかになる。のシナリオを掲げている組織でも、ステーブルコインを発行するための技術的蓄積やリスク管理能力が不足していることが多い。つまり、ライセンスはコンプライアンスの証明書であるだけでなく、「技術的成熟度＋場面着地能力」の二重のお墨付きでもあるのだ。span leaf="">新しい規制が始まって最初の1週間で、市場の断片化が顕在化し、ライセンス申請にまつわる噂や駆け引きが不確実性を高めている。

資本のしきい値が「プレーヤーの階層」をふるい落とす

2,500万香港ドルの払込資本金は、ほとんどの中小企業家を締め出す見えないゲートのようなものだ。申請を進めると明言しているのは、ほとんどが京東、スタンダードチャータード銀行、アント・グループといった大手企業だ。

しかし、業界のコンセンサスは明らかになりつつある：ライセンスの第一陣が香港の地元金融機関に傾くかもしれないに傾くかもしれない。香港のWeb3の実務者は、ライセンス取得企業の第1陣が2-3社にとどまる可能性があり、アントと京東は「第1陣のリストに載らない可能性が高い」と明らかにした。

この予測の背景には、規制当局が「試験的規模の制御可能性」--ハイテク大手が参入して急速に拡大する場合--を考慮していることがある。規制当局が「試験的規模の制御可能性」を検討する背景には、ハイテク大手の参入が急拡大した場合の「試験的規模の制御可能性」がある。

一方、USDTやUSDCなど主流のステーブルコインは、香港で発行されていないため規制の対象外となっているが、将来的に現地ユーザーに提供されることになれば、規制対象に含まれるとの見方が業界では一般的だ。このような状況の中、香港のステーブルコイン市場は「巨大な独占」に向けて加速しており、新興企業は技術サービスプロバイダー（例えば、HSBCやスタンダードチャータードのクロスボーダー清算システムを開発しているSifang Precisionなど）に変身するか、コンプライアンス要件が低い分野に撤退しており、かつて花開いたイノベーションのエコシステムは資本基準によって圧縮され、一握りのプレイヤーの遊び場となりつつある。

ユーザー・エクスペリエンス「ダウングレード・ストライク」

平均的なユーザーにとって、利便性の後退は手の届くところにある。オープンウォレットで利用できる」というスムーズな体験はもはや過去のものとなり、送金のたびに双方の本人確認が必要となり、取引プロセスは「オンチェーンで即座に」から「コンプライアンス審査前」に変わった。香港ドルのステーブルコイン・ユーザーの中には、"越境決済の時間が数秒から数時間に変わり、銀行送金の時代に戻ったようだ "と不満を漏らす人もいる。

この経験の減価は、効率的な流通に依存するシナリオに特に大きな打撃を与えている。市場の熱気が冷めつつあることは注目に値する。7月下旬以降、香港金融管理局は仮想通貨取引所に対し、ステーブルコインに関連する公的イベントの開催を自粛するよう求めている。本土の規制当局も連動して締め付けを強化し、ブローカーがステーブルコインやRWA関連の活動を行ったり、調査レポートを執筆したりすることを禁止している。span leaf="">分散型金融は匿名性と無許可のアクセスによって成り立っている。しかし、新しい規制はDeFiプロトコルを明確に除外し、京東電子商取引の決済のような「ユーザーが実名を持っている」クローズドループのシナリオのみを優先的に承認することを認めている。つまり、香港のステーブルコインは当初「ウェブ2.5」の性格を帯びる可能性があり、ブロックチェーン上で動いているように見えるが、実際には中央集権的な組織のコントロールの中に閉じ込められている。

ジャッキー・ウン参議院議員の見解は代表的だ。 しかし、この「セキュリティ」の代償は、香港市場からDeFiエコシステムが一時的に切り離されることだ。

誰が最初のライセンスを取得するのか？

HKMAの選定基準は、技術的な成熟度、コンプライアンス・システムの完全性、アプリケーション・シナリオの明確性という、はっきりと目に見えるものです。- 特に「実用的な適用シナリオ」は、規制当局によって繰り返し強調されてきた。ここから推定すると、スタンダード・チャータード銀行やBOC香港のような地元の金融機関が可能性が高い。

スタンダード・チャータード・コンソーシアムは伝統的な金融とウェブ3のリソースを統合しており、その香港ドル安定コインであるHKDGはすでにサンドボックス・テストに合格している。BOC香港は国有資本の代表として、デジタル香港ドルの試験的な経験と清算ネットワークの優位性により、サンドボックス・テストに合格している。BOC香港は、国有資本の代表として、デジタル香港ドルの試験的経験と決済ネットワークの優位性により、自然な信頼の基盤を持っている。アントと京東は十分な技術的蓄え（アントのブロックチェーン蓄積、京東のサプライチェーンシナリオ）を持っているが、その取引量規模に起因する規制上の懸念から、短期的には一時的に「代替リスト」に載る可能性がある。

これらの潜在的な勝者に共通する特徴は、安定コインを「破壊の武器」ではなく「コンプライアンス・ツール」と見なすことであり、これはまさに香港の新しい規制が選別したい「業界サンプル」なのかもしれない。strong>これは終わりではなく、暗号通貨が主流の金融システムに統合される際のもう一つの重要な試行錯誤であり、その経験と教訓は最終的に世界のデジタル金融のルールブックに書き込まれるだろう。