Solanaの「発行利回り」は、そのネットワークインフレ率が現在4.5%であり、終末インフレ率1.5%に達するまで年率15%減少するため、低下し続けるでしょう。

実質価値の源泉

ソラナ

MemecoinsはSolana DEXの取引量の半分以上を占めています（ここ数カ月で51％増）。増加）。SOL/USDはDEX取引量の約35%を占め、残りの14%はステーブルコイン、LST、その他の資産で構成されています。

これは問題でしょうか？

イエスでもありノーでもあります。

明らかに、投機/ギャンブルは暗号通貨における最も強力なユースケースの1つであり、Solanaはより良いユーザーエクスペリエンスを提供することで、製品と市場の適合性を見出しました。

これがすぐになくなるとは思えません。

さらに、memecoin取引はシステムのストレステストを行い、インフラプロバイダーに貴重なフィードバックを提供しています。

今日のミメコイン。明日の株式、債券、通貨、個人資産？

これが最終的なSolanaの目標だ。

一応説明しておくと、現在Ether Layer-1のDEX出来高の1-2%はmemecoinsです。stablecoinスワップは出来高の約半分、ETH/stablecoinスワップと他のプロジェクトトークンはそれぞれ出来高の約20%を占めています。

現在、Base上のDEX出来高の約50%は絵文字によるもので、その大部分は新しいmemecoinsによるものです。

MEV

一部の暗号通貨アナリストは、MEV（ユーザーが時間的制約のあるトランザクションに対して支払う価値）は、Baseの手数料が時間の経過とともに圧縮/コモディティ化する中で維持できる、レイヤー1の唯一の長期的な価値だと考えています。

私たちはこの見解に同意しませんが、MEVが経済的利益の大部分をもたらすと考えています。そのため、ソラナとイーサでMEVがどのように機能するかの違いや、レイヤー2が及ぼす可能性のある影響を明確にすることが重要です。

イーサリアム

イーサには、すべてのトランザクションがソートされてバリデータに提出される前に通過するメモリプールがあります。

MEV市場はここにあります。主なプレーヤーは以下の通りです：

• サーチャー：これらのボットは、機械学習アルゴリズムを使って、メモリプール内の有益な機会を特定します。

• ブロックビルダー：ブロックビルダーはブロックの構築を担当します。つまり、トランザクションをブロックに分類し、その過程で検索者から「賄賂」を受け取る。

• バリデーター：バリデーターは、ブロックビルダーからブロックが提出された後、そのブロックを承認する（チップ付き）。

ワークフロー：

ユーザーはトランザクションを提出します -> イーサネットメモリプール -> 「サーチャー」（ボット）は価値を特定します（裁定取引、サンドイッチ取引、清算）。-ブロックビルダーはトランザクションをパッケージ化します。サーチャーが一部を保持）。

イーサ最大の未知数：予想通り取引量のほとんどがレイヤー2に移動した場合、MEVはどうなるのでしょうか？

私たちはMEVが優先手数料を通じてレイヤー2に移動すると考えており、以下のチャートはBaseの手数料の85%が優先手数料によるものであることを示しています。

Solana

Solanaにはメモリプールがありません。その代わりに、Jitoのような専用のバリデータクライアントがあり、何らかの形でローリングプライベートメモリプールを実装しています。

その仕組み：

Jitoのブロックエンジンは、検索者が次のブロックに含めるトランザクションのパケットを提出できる、非常に短い（～200ミリ秒）ウィンドウを作成します。このメモリのローリングプールは公開されていませんが、Jitoのインフラに接続している検索者がアクセスできるため、この短いウィンドウ内で潜在的な裁定取引の機会を特定し、利用することができます。

サーチャーは通常、独自のフルノードまたはRPCエンドポイントを実行することで、オンチェーンの状態（例えば、オーダーブック、流動性プール）を直接監視します。彼らは、インメモリプール内の保留中の取引を見るのではなく、確定した取引によって引き起こされる状態の変化を見ることによって、裁定取引の機会を検出します。

有益な機会（たとえば、DEX間の価格不均衡）が発生すると、ボットは迅速に自分の取引を構築して送信するか、次のブロックリーダーに（通常はJitoまたは同様のリレーを介して）パッケージし、他の誰よりも先に機会を捉えることを望みます。

現在、アービトラージMEVの約50%はJito経由で行われています（その価値はチップルーター経由でプレッジャーと共有されます）。alt="PzDeOgUzpCEUnb6iAflqeNGmUL8qlkfh3I7OLE34.jpeg">

これらのネットワークの1つに投資するのであれば、誓約を通じてトークン保有者としてどのようにMEVが発生するかを理解する必要があります。

現在、SOL保有者はETH保有者よりもMEVを得るチャンスがある（そして優先的に手数料を得られる可能性がある）と考えています。

Summary

SOLはETHに対して65％のディスカウント（完全希薄化後は63.5％）で取引されるべきでしょうか？

根本的には、絶対に違います。ETHの優れたネットワーク効果、分散化、リンディプロトコル、資産保証などを考慮しても、この割引は高すぎます。

ETHのネットワーク効果と総ロックイン価値（TVL）に基づいて、市場は現在、ETHをSOLよりも高く評価していると結論付けています

ETHのネットワーク効果と総ロックイン価値（TVL）に基づいて、市場は現在、ETHをSOLよりも高く評価していると結論付けています。p>

ETHのハイライトの1つは、株式、債券、フィアット/ステーブルコイン、個人資産などをカバーする、何兆ものトークン化された資産の本拠地になるということです。

将来的にはそうなるかもしれない。

しかし最終的には、投資家は、ETHがこれらの資産からどのように本当の価値を引き出すかに注目する必要があります。

なぜでしょうか？

投資家には選択肢があるからです。もし別のチェーンがトークン保有者により多くの価値を一貫して提供できるのであれば、長期的にはその資産により多くの資本が流れ込むと期待すべきです。

かつてベンジャミン・グレアムが言ったように、

「短期的には、市場は投票機だ。しかし、長い目で見れば、それは計量器である。"

ETHが追いつく1つの方法は、リプレッジとブロブ手数料の調整です。MegaETH（データアクセスにEigenLayerを使用）のようなエキサイティングな新しいL2レイヤーが市場に出てきているため、ETHホルダーはETHをリプレッジすることで、これらのネットワークからさらなる真価を得ることができます。

私たちはこれらの分野をさらに分析する予定です。

しかし、はっきりさせておきましょう：

今日、暗号資産がファンダメンタルズに基づいて取引されることはほとんどありません。

私たちはそうなると信じていますが、現在はそうではありません。

物語性、勢い、ストーリー性、社会的影響力、流動性の状況が引き続き市場を動かしています。

もちろん、ETHは過去数年間、物語ゲームにおいて不利な立場にありました。

しかし、状況は良くなっているように感じます。

2200億ドル以上の資産にとって、1日で20％の変動は何でもないことだ。

覚えておいてほしいのは、暗号通貨市場は極めて反射的だということだ。

暗号通貨市場は非常に反射的です。

最近のボラティリティが、より大きな何かの始まりに過ぎないのかどうか。

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