沈建光：暗号と金融システムの統合は加速している 4つの大きなトレンドは注目に値する

Source:ファースト・フィナンシャル

2025年以降、ステーブルコインの市場規模は上昇し、ビットコインの価格は10万米ドルを超えたこともあり、分散型金融業界は潤い、世界の暗号通貨市場は標準化された革新と急速な発展の時期に入った。

さらに重要なことに、暗号通貨と金融システムは包括的な統合と発展の傾向を示しており、ステーブルコインと決済システムの統合は急速に拡大し、銀行機関は暗号通貨サービスを積極的に拡大し、資本市場と暗号市場の統合はあらゆる面で進んでいる。

このプロセスの中で、米国は世界の主要国をリードして、ステーブルコインと暗号通貨の規制法規の策定を加速させ、ビットコインなどの暗号通貨の戦略的準備金への投資を増やし、暗号通貨の正式化と大衆の発展を加速させ、また暗号通貨と金融システムの統合とイノベーションに政策的保護を提供している。

今後、安定コイン、暗号通貨、伝統的な金融システムの統合の発展傾向を覆すことは難しく、その中で、世界の決済システムを再構築する安定コイン、世界の金融インフラをアップグレードする暗号通貨、資産取引と決済のシステムを変革するトークン化のパフォーマンスは、重要な注目に値する。

トレンド1：ステーブルコインと決済システムの統合と革新は「急速に進む」

ステーブルコインは、決済時間とコストにおいて明らかな優位性を持っている。ステーブルコインはブロックチェーンのピアツーピア決済に基づいており、決済は決済であり、決済効率とコストにおいて大きな優位性があります。既存の国境を越えた銀行送金は通常、決済に最大5営業日かかるのに対し、ステーブルコインを利用した国境を越えた決済では、取引の100％が1時間以内に完了する。世界銀行によると、従来のモデルによる国境を越えた送金の平均コスト率は約6.35％だが、Solanaのような高性能ブロックチェーンを通じて安定コインを送る場合の平均コストは約0.00025ドルだ。加えて、イーサリアムやトロンなどのブロックチェーンベースの決済インフラは、「ガス代」に似た仕組みを導入することで、取引の優先度を区別している。

ステーブルコインは、金融取引の支払いに現実経済で広く使われている。暗号資産決済に加え、近年、安定コインは国境を越えた貿易決済、企業間決済、消費者決済、従業員報酬決済、その他の金融・物理的投資に急速に採用されています。

Visaのモニタリングデータによると、2025年4月現在、ステーブルコインの市場規模は2200億ドルを超え、過去12カ月間でステーブルコインを保有するアクティブアドレスは2億4000万を超え、調整後のステーブルコイン決済取引はなんと14億件、取引規模は6兆7000億ドルに達している。その中でも、ステーブルコイン発行会社のトップは、ステーブルコイン決済シナリオの拡大も模索している。 ステーブルコイン発行会社のテザーは、UAEを拠点とする不動産プラットフォームReelly Techと提携し、住宅購入者がUSDTなどを使用して不動産売買取引を行えるようにした。一部の実店舗ビジネスも安定コイン決済の受け入れを開始しており、シンガポールのメトロ百貨店は2025年から安定コインUSDT、USDC、WUSDを使った顧客からの支払いを受け付け始めており、世界的な小売チェーン大手のSPAR（世界48カ国に13,900以上の店舗を展開）はスイスで暗号通貨決済のテストを行っている。

暗号通貨機関は従来の決済プロバイダーと提携し、国内外で決済サービスを進めている。テザーはデジタル決済に特化したフィンテック企業であるフィゼンに戦略的投資を行い、USDTの実用化と世界的な決済インフラを強化している。一方、暗号通貨取引所のKrakenとOKXはMasterCardと提携してデジタルデビットカードを立ち上げ、世界中の暗号通貨保有者が世界中の加盟店で暗号通貨やステーブルコイン（USDC、USDC、USDPなど）を使って消費できるようにし、暗号通貨を日常消費に結びつけました。

決済機関は率先して、決済サービスの効率を向上させるため、ステーブルコイン決済の開始を模索している。決済機関では、2020年に米国のオンライン決済会社PayPalが米ドルにペッグされた安定コインであるPayPal USDを立ち上げ、消費者がPayPal口座を通じて暗号通貨を取引するなどのサポートを開始し、最近では暗号通貨取引所Coinbaseと協力して安定コイン決済のシナリオを拡大している。これは、暗号決済に安定コインUSDCを使用する米国企業をサポートするサービスである。クレジットカード組織の面では、2021年にVisaが暗号資産取引所であるCrypto.comと協力し、USDCとイーサ・ブロックチェーンを利用したクロスボーダー取引決済を行う。マスターカードは、暗号通貨取引所と協力してステーブルコイン決済を行うほか、オンチェーン・アセットとオフチェーン・アセットを統合し、ステーブルコイン決済サービス開発のためのプラットフォームを提供する「マルチトークン・ネットワーク」の開発と立ち上げを発表している。マスターカードも最近、オンチェーン資産とオフチェーン資産を統合し、消費者、加盟店、金融機関にデジタル資産取引インフラを提供するマルチトークンネットワークの開発と立ち上げを発表しました。

全体として、暗号通貨決済、特にステーブルコイン決済は、決済効率を大幅に改善し、国境を越えた取引コストを引き下げており、ステーブルコイン発行会社、暗号通貨取引所、伝統的な決済機関、銀行機関の統合が加速しており、ステーブルコインは縁の下の力持ち的な決済ツールから、世界的な決済システムの重要な一部へと進化しています。

トレンド2：銀行機関と暗号機関が協力して取引サービスを発行

主流銀行は独自のステーブルコインを立ち上げようとしています。2019年、JPモルガン・チェースは独自のステーブルコイン「JPモルガン・コイン」を立ち上げました。スタンダード・チャータード銀行（香港）は2024年7月にステーブルコイン発行のための「サンドボックス・テスト」を実施し、ブラジル最大の銀行イタウ・ウニバンコは2025年に独自のステーブルコインをローンチする予定であり、日本第2位の金融コングロマリットである三井住友は、不換紙幣にペッグされたステーブルコインを開発するためにブロックチェーン・プラットフォームなどとの提携を発表した。また、アラブ首長国連邦（UAE）最大の資産規模を誇るファースト・アブダビ銀行は、アブダビの政府系ファンドADQなどと共同で、ディルハムに裏打ちされたステーブルコインの発行を検討した。

多角的なステーブルコイン、暗号通貨サービスを模索する銀行機関。2024年下半期以降、ステーブルコインや暗号通貨サービスに携わる銀行機関の数は急速に増加しており、主要な銀行機関が参入し、携わるビジネスの幅も広がっている。香港のバーチャルバンクであるZA BANKは、暗号通貨取引サービスをリテールユーザーに直接提供しており、香港ドルや米ドルを通じてビットコインやイーサーの売買をサポートしている。ドバイ最大の銀行の一つであるEmirates NBDは、デジタル・バンキング・プラットフォームLiv Xを通じて暗号通貨取引サービスを開始した。欧州第2位のデジタル・バンクであるBunqは、暗号通貨取引所Krakenとの提携により、暗号通貨サービス・プラットフォームBunq Cryptoの立ち上げを発表し、ユーザーがプラットフォーム上で暗号通貨を売買・取引することをサポートする。さらに最近、米国の世界的なシステム上重要な銀行であるバンク・オブ・ニューヨーク・メロンが、ステーブルコインの発行元であるサークルへのサービスを拡大し、顧客がサークルのステーブルコインの購入や売却のために、銀行を通じてサークルへの集金や支払いを行えるようにした。

銀行機関は、金融インフラの変革とアップグレードのためにブロックチェーンを利用している。決済効率を向上させ、決済コストを削減するために、JPモルガンは2023年にJPMorgan Coinをブロックチェーン決済プラットフォームのKinexysにアップグレードし、1日の平均取引額が20億米ドルを超え、現在ではゴールドマン・サックス、ブラックロック、インドのアクシス銀行、バーレーンのABC銀行とファースト・バンク・オブ・アブダビ、ロンドン証券取引所などがクロスボーダー決済と外国為替決済に利用しています。2025年以降、カウンターパーティ・リスクを軽減するため、スイスのフィンテック企業でインフラ・プロバイダーであるTaurusは、銀行間デジタル資産（暗号通貨とトークン化資産）取引プラットフォームであるTaurus-NETWORKの立ち上げを発表した。ドバイ仮想資産監督庁の規制枠組の下、スタンダードチャータード銀行と暗号通貨取引所OKXは共同でグローバル担保資産ミラープロジェクトを立ち上げました。このプロジェクトでは、機関投資家の店頭取引の担保資産として暗号通貨とトークン化されたマネーマーケット資産を受け入れ、スタンダードチャータード銀行が担保資産の安全な保管を担当し、OKXが担保資産の管理と取引の執行を担当します。

全体として、銀行機関は安定コインの発行、安定コインと暗号通貨間の取引の仲介サービスの提供、ブロックチェーンを利用した決済・取引・資産管理インフラのアップグレードなど、暗号通貨サービスを積極的に展開しています。金融サービスのグローバル化とディスインターミディエーションを加速させる。

トレンド3：あらゆる方向で進む資本市場と暗号市場の統合

ますます多くの機関がトークン化された金融商品を発表しています。トークン化はブロックチェーンの助けを借りて、事務手続きや仲介処理なしで即座に売買や譲渡を可能にし、取引コストを大幅に削減し、取引効率を向上させ、決済リスクを軽減することができます。2022年にMASがトークン化のパイロット・プロジェクトであるプロジェクト・ガーディアンを立ち上げ、2023年には米国の資産運用会社ブラックロックがトークン化ファンド・プロジェクトであるBUIDLを立ち上げ、2024年には中国香港金融管理局がトークン化の規制サンドボックスを立ち上げた。資産トークン化の規制サンドボックスであるProject Ensembleを立ち上げ、金融資産のトークン化は、国庫債券、社債、ファンド、株式が対象となった。2025年4月までの12ヵ月間で、現実世界の資産トークン化の市場規模は倍増し（220億ドル超）、保有者は10万人を超え、発行者は190社近くに上った。マッキンゼーの2024年6月のレポートでは、トークン化された金融資産の市場は2030年までに2兆ドルに達すると予測している（暗号通貨とステーブルコインを除く）。

2025年以降、世界的に有名な金融機関は金融商品のトークン化（トークン化）プロセスを大幅に加速させており、米国の資産運用会社フィデリティは米国債に投資するトークン化ファンドと暗号通貨に直接投資できる年金スキームの立ち上げを発表し、フランクリン・テンプルトン・ファンドはトークン化マネー・マーケット・ファンドを立ち上げ、シンガポールの投資運用会社インベスコはトークン化Huaxia Fund（香港）はトークン化されたリテール向けファンドを、China Taipo Investment Management（香港）はトークン化された米ドル建てマネー・マーケット・ファンドをローンチした2025。4月には、英国を拠点とするファンド・ウェルス・マネジメント・サービスのCalastoneが、Fireblocksのブロックチェーン・インフラを統合し、世界中の資産運用会社が自社のプラットフォーム上のあらゆるファンドをトークン化できるよう支援すると発表した2026。トークン化

暗号取引所と証券取引所の統合が加速。規制方針が明確になり、規制環境が緩和されたことで、暗号取引所とブローカー/ディーラーは2025年以降、株式、デリバティブ、暗号通貨の伝統的な取引サービスを統合するため、M&Aを積極的に推進してきた。暗号通貨取引所のM&Aでは、暗号通貨取引所Krakenがリテール先物・FX取引プラットフォームNinjaTraderを買収し、暗号通貨取引所Coinbaseは暗号通貨デリバティブ取引所Deribitの買収を積極的に進めている。暗号通貨取引所と決済機関の融合という点では、暗号通貨取引プラットフォームのSwapped.comがWeb3決済インフラ企業のKado Softwareを買収し、暗号決済企業のRippleが証券仲介会社のHidden Roadを買収し、機関投資家に完全な債券プライム仲介サービスを提供している。暗号通貨取引所と証券取引所の統合という点では、英国を拠点とする暗号通貨取引所ArchaxがFINRAおよびSEC規制のブローカーGlobacap Private Marketsを買収し、証券取引所プラットフォームRobinhoodが暗号通貨取引プラットフォームBitstampを統合している。さらに、暗号資産取引所のコインベースは、米国を拠点とするニューヨーク証券取引所とシカゴ・マーカンタイル取引所との合併・買収の可能性がある。

全体として、2024年の暗号通貨ETFは暗号通貨投資のための正式な投資ルートを開き、トークン化は金融資産投資取引の効率を大幅に向上させ、暗号通貨取引所と証券取引所の合併、暗号通貨サービスプロバイダーと証券ブローカーの協力は金融資産と暗号通貨間の投資取引を開放し、暗号市場と資本市場の統合発展を包括的に促進しています。統合の発展を包括的に推進している。

トレンド4：規制政策は暗号通貨イノベーションの支援にシフト

米国におけるステーブルコインと暗号通貨政策の主要路線は、「イノベーションと発展の支援」にシフトしている。トランプ氏が米国大統領に再選された後、「デジタル金融技術分野における米国のリーダーシップの強化」という大統領令に署名し、大統領デジタル資産市場作業部会を立ち上げ、米国のステーブルコイン・暗号通貨規制法案の整備を積極的に推進し、政策の本筋がそれまでの厳しい制限から「イノベーションと規制の発展を支援する」ことにシフトした。同時に、米国の金融規制当局の姿勢も大きく変化し、2025年3月以降、米国連邦預金保険公社(FDIC)、通貨監督庁(OCC)、連邦準備制度理事会(FRB)は、銀行機関の暗号通貨関連ビジネスへの参加について、従前の規制上の報告・承認要件を撤回し、法的に許容される暗号通貨活動への参加を認めている。暗号通貨活動に従事することを許可しました。

主要国は、ステーブルコインと暗号通貨の規制法の進展を加速させています。マルタ、UAE、シンガポール、EU、香港、中国などの国や地域が2018年以降、ステーブルコインと暗号通貨関連の規制法案を策定し、発表していますが、2025年以降の米国のステーブルコインと暗号資産への政策転換は大きな推進効果をもたらし、他の国々の規制立法意図を活性化させました。最近では、英国、オーストラリア、日本、韓国、トルコ、アルゼンチン、ナイジェリア、ケイマン諸島、パナマなどが、ステーブルコイン、暗号通貨に関する規制法案を発表または前進を表明している。Cointelegraphが公開したRIVERの統計によると、2020年以降、世界47カ国が暗号通貨規制を緩和または簡素化したが、規制を強化したり、暗号通貨取引やマイニング活動を全面的に禁止したりしたのは4カ国だけだった。一方、日本、香港、中国、ドバイ、アラブ首長国連邦、米国などの国や地域は、リスク防止と革新的な開発のバランスをより良くするため、2019年以降、規制のサンドボックスを通じて、安定したコインの発行や取引、トークン化のテストを積極的に模索しています。

中でもオーストラリアは、2025年に安定コイン発行者、暗号通貨取引所、カストディアンサービス、仲介プラットフォームなどを規制するための暗号通貨規制法を導入し、金融機関によるデバンキング（暗号通貨企業へのサービス提供を制限すること）を減らす計画であり、英国財務省は声明を発表し、英国は暗号業界の革新的な発展を促進するために米国と協力する計画であり、英国が採用するのは"英国財務省は、暗号業界の革新的な発展を促進するために米国と協力する予定であり、投資家の信頼を高め、成長を促進するために、"Transformation Programme "を通じてビットコインやイーサリアムなどの暗号資産サービスプロバイダーに対する新たな規制を確立するとの声明を発表した。日本の金融庁は、「資金決済制度等に関するワーキンググループ報告書」を見直し、承認した。この報告書では、取引所破綻時の利用者保護を強化し、安定コイン取引の「トラベルルール」を実施する一方で、暗号通貨の仲介業務を許可し、安定コイン発行者の資産の投資範囲を拡大することで、セキュリティコンプライアンスとイノベーションのより良いバランスを実現するとしている。

米国は、戦略的暗号通貨準備金への投資を推進する各国政府をリードしています。2025年3月、トランプ大統領は、司法手続きや行政府を通じて政府が没収した約20万枚のコインを含む「戦略的ビットコイン準備金」と「デジタル資産目録」の創設を発表する大統領令に署名しました。トランプ大統領は「戦略的ビットコイン準備金」と「デジタル資産目録」の創設を発表し、司法手続きや行政罰を通じて政府が没収した約20万枚のビットコイン（評価額約200億ドル）を準備金に組み入れ、予算中立的な戦略でビットコインの保有量を増やす可能性を探るとしていたが、米議会は「戦略的ビットコイン準備金」法案の作成を推進。2025 年 4 月のインタビューで、コインセキュアの CEO である Richard Teng 氏は、コインセキュアは戦略的ビットコイン準備金の設立や暗号資産規制法の策定について、複数の政府に助言していると述べている21 。さらに、フランス、ノルウェー、サウジアラビア、シンガポール、ブルネイなど、複数の国の政府系ファンドが暗号通貨への投資を増やしている。最近、英国の6つのデジタル経済業界団体は、暗号通貨の特使を任命し、デジタル資産専用の開発計画を策定するよう政府に求める共同書簡を首相官邸に送り、英国が暗号空間における投資、雇用、成長を後押しするために「戦略的焦点を鮮明にする」必要性を強調しました。

全体として、トランプ政権の新たなステーブルコインおよび暗号通貨政策に後押しされ、各国はステーブルコインおよび暗号通貨規制を積極的に推進しており、ステーブルコインおよび暗号通貨市場の発展における政策の不確実性を大幅に減らしています。米国は、各国政府や政府系ファンドがビットコインなどの暗号通貨の戦略的準備金への投資を増やすよう主導しており、暗号通貨の正式化と合法化の推進において大きな一歩を踏み出し、暗号通貨への投資と経済成長を後押しするための「戦略的焦点の強化」の必要性を緩和しています。暗号通貨の正式化と合法化の推進において大きな一歩を踏み出し、ステーブルコインと暗号エコシステムの統合と発展における伝統的な金融機関と資本市場の心配を緩和し、資産クラスとしての暗号通貨の成熟度を示している。

今後の見通し

ステーブルコインと暗号通貨は、金融サービスの効率を高め、金融サービスのコストを削減し、金融包摂の発展を進める上で、ますます高い評価を得ており、ステーブルコイン、暗号通貨と伝統的な金融システムの統合という発展の流れを覆すことは難しいだろう。今後、ブロックチェーン技術が反復成熟し、各国の規制枠組みが加速度的に改善されることで、この統合の流れは前進の深まりへと加速し、統合されたビジネス生態はより豊かになり、最終的に世界の金融発展のパターンや経済発展のモードに大きな影響を与えることになるだろう。

安定したコインと暗号通貨は中央銀行のデジタル通貨と相互補完的な発展を遂げ、決済効率を全面的に向上させ、決済コストを削減し、世界の決済システムを再構築し、分散型金融（DeFi）の発展を推進する。以前は、中央銀行のデジタル通貨実験のみを支援する国もあれば、安定したコインや暗号通貨の革新的な開発を支援することに重点を置く国もあったが、最近ではほとんどの国が3つの共同開発を支援するモデルにシフトしている。欧州連合（EU）、日本、アラブ首長国連邦、シンガポール、香港、中国などの代表的な国々は、中央銀行のデジタル通貨実験の適用を推進する一方で、開発の統合を支持しており、ステーブルコインと暗号通貨活動の規制規制を明確にしているか、策定中であり、ステーブルコインと暗号通貨の革新的な開発を規制している。

暗号通貨は、技術的な改善と規制規範のサポートにより、「代替資産」から「大衆資産」へと変化し、最終的には「基本設備」に格上げされ、世界の金融システムを再構築することになるだろう。"Triple A "のデータによると、2024年の世界の暗号通貨保有者数は5.6億人、保有率（普及率）は6.9％程度だが、2025年以降の関連機関の調査データによると、米国、韓国、シンガポール、アラブ首長国連邦の暗号通貨保有率は20％を超えている。一方、"Bitwise "のデータによると、2025年第1四半期の暗号通貨保有率は20％を超える。のデータによると、上場企業が2025年第1四半期に購入したビットコインは95,431枚で、前四半期比16.11％増加し、ビットコインを保有する上場企業は79社に達し、前四半期比17.91％増加し、一部の企業はビットコインやその他の資産を財務準備として利用している。これらは、暗号通貨が金融システムとの統合が進むにつれ、事実上、大衆市場の資産となったことを示している。

トークン化はETFに続く変革的イノベーションであり、株式、債券、不動産、美術品などの資産クラス全体に浸透しつつあり、最終的には資産取引と決済のシステムを変革する。トークン化の理想的なゴールは、「すべてをトークン化」し、24時間365日グローバルベースで摩擦のない資本の流れを可能にすることだ。この実現には時間がかかるだろうが、2024年12月に世界経済フォーラムが指摘したように、コスト削減、効率性の向上、決済リスクの軽減を実現できることから、世界の大手金融機関の間で資産トークン化への関心が高まり続けている。シンガポールのトークン化プロジェクト「Project Guardian」、中国香港のトークン化プロジェクト「Project Ensemble」、ブラックロックのBUIDLファンドプロジェクトが示した魅力は、現実世界の資産トークン化が、オンチェーンでの試験が実用化に向けて動き出す転換点に来ていることを示唆しています。

もちろん、このプロセスにおいては、各国が政策、規制、規制の枠組みをタイムリーに改善し、安定したコインや暗号通貨の自然なグローバル化の属性に対応したグローバルな規制ガバナンスメカニズムを改善することも必要です。一方で、現在の金融規制システムは中央集権的な金融サービスモデルに基づいて構築されている。一方、暗号通貨システムは非中央集権的であるため、「同じ活動、同じリスク、同じルール」という原則に基づいて暗号通貨を規制しても、結局はうまくいかない可能性がある。一方、現在の金融規制とガバナンスは国有化されているが、暗号通貨と分散型金融はグローバルであるため、国際的な規制機関は「ビジネスのグローバル化とガバナンスの国有化」という問題の解決にもっと注意を払い、集中する必要がある。

（沈建光は京東集団のチーフエコノミスト、朱泰輝は京東集団のシニアリサーチディレクター）

（沈建光は京東集団のチーフエコノミスト、朱泰輝は京東集団のシニアリサーチディレクター）