SEC委員長のOECD演説：暗号とAIの金融イノベーションの時代の到来を告げる

出典：Keynote Speech by Paul S. Atkins, Chairman of the U.S. SEC, at the OECD's Roundtable on Global Financial Markets; Compiled by Golden Finance

皆さん、こんにちは。まず最初に、コーメン事務総長の温かいご紹介に感謝申し上げます。また、私をこの円卓会議にお招きいただき、グローバルな資本市場の競争を促し、それぞれの法域における経済成長を促進するためにどのように協力できるかについて、このようなタイムリーな議論を企画してくださったカーマインにも感謝いたします。本日お集まりいただいた皆様が、このような目標に取り組んでおられることは、本日ご出席いただいたことからも明らかです。

特に、投資家の保護、公正で秩序ある効率的な市場の維持、資本形成の促進というSECの中核的使命に立ち返るにあたり、皆さまとご一緒できることを光栄に思います。

さて、これ以上話を進める前に、私がここで述べた見解は私個人のものであり、必ずしもSECや同僚委員の見解を反映するものではないことをご理解いただけると思います。1980年代後半、私はニューヨークの法律事務所のパリ事務所で若手弁護士として勤務し、そこで国際金融の複雑さだけでなく、異文化協力の永続的な価値も学びました。それ以来数十年にわたりSECに何度も勤務したことで、自由企業の力や資本市場のダイナミズムなど、米国で私たちが大切にしている原則は、海外でも共通の基盤を見出すことができるということを、さらに教えられました。その精神に基づき、本日の国内における経済成長と機会の促進に関する議論を歓迎いたします。

外国発行体のための特別な取り決め

米欧協力の話題は、長年私を魅了してきました。1992年の「ビッグバン」に向けての準備をよく覚えています。このビッグバンによって、欧州単一市場と、それに続く一連の大きな機会が生まれました。当時その場にいた者にとっては、ビジネスと競争によって欧州域内市場が形作られていくのを見るのはエキサイティングなことだった。今日、欧州が貯蓄投資同盟などの構想の方向性を検討する中で、こうしたテーマが再び脚光を浴びている。同時に、欧州大陸の結びつきが強まるなかでも、新たな欧州市場を超えた地域との関わりを持ち続けることが重要であることに変わりはない。そしてもちろん、米国のような国々は、自国の繁栄を促進する方法で、世界と建設的に協力し続けなければならない。米国市場に外国企業を誘致し、米国人がそれらの企業に投資する機会を提供する。米国企業と外国企業が公平な競争条件を享受し、投資家を保護することを保証する。もちろん、米国の資本市場の大きさと深さは、米国以外の企業にとって長い間魅力的であった。より高いバリュエーション、より高い流動性、米国資本へのアクセス、金融市場における知名度や評判の向上など、さまざまな潜在的利益を得ることができる。

SECの設立以来、SECの規則は米国資本市場に参入する外国企業に特別な便宜を図ってきました。こうした便宜は、米国企業と外国企業との間のビジネス慣行や市場慣行、会計基準、コーポレート・ガバナンス要件の違いを認識したものである。とはいえ、SECは、米国の投資家が外国の発行体に関する情報に完全にアクセスする必要性や、そのような情報が自国の管轄区域の法律の下で提供される範囲についても、常に留意してきました。

1983年、SECは外国企業がこうした特別扱いを受けるべき現在の基準の基礎を確立しました。それ以来、SECはグローバル市場の変化に対応し、米国の投資家を保護するため、必要に応じてこの基準を見直し、更新してきました。私が委員長として最初に行ったことのひとつは、この基準を金融市場の発展や企業の法的構造を反映させるために更新すべきかどうかについて、パブリックコメントを募集するためのコンセプト・リリースを発行する承認を委員会に求めることでした。

声明の目的は、米国に上場している外国企業が、米国企業にはないアメニティを利用できるようにするための追加条件（最低外国取引高や主要外国取引所への上場など）を課すべきかどうかについて、パブリックコメントを求めることです。

明確にしておくと、SECは、米国の資本市場へのアクセスを求める外国企業を歓迎します。この声明を発表することは、SECがそのような企業の米国取引所への上場を阻止することを意図しているわけではありません。むしろ、過去20年間に米国に上場する外国企業の数が大きく変化したことが、米国の投資家および米国市場に与える影響をよりよく理解することを目的としています。注目すべき変化の中には、SECに報告する外国企業の構成や、ケイマン諸島など、企業が本社を置き、事業を行い、株主の利益に関わるガバナンスの枠組みを持つ場所とは異なる法域で法人化される企業が増えているという事実がある。このような変化を踏まえて、すべての外国企業に無条件で特別な便宜を提供するというSECの当初の意図は依然として正当化されるのか、それとも我々の規則を更新すべきなのか。私たちの規則を遡及的に見直し、意図した政策目標を達成し続けているかどうかを評価することは、効果的な規制アジェンダの特徴の1つです。

公式のコメント募集期間は先週の月曜日に終了しましたが、SECはもちろん、期限後に寄せられたコメントを検討し、規則変更を提案するかどうかを評価します。このトピックに関する一般からの意見を検討することを楽しみにしています。

品質会計基準

特別待遇を受ける外国発行体の種類を見直すにあたり、効果的な規制体制の基盤である質の高い会計基準と財務の重要性です。

会計基準に関しては、米国企業は米国一般に公正妥当と認められた会計原則（US GAAP）に従って財務諸表を作成することが義務付けられています。私は2007年のSEC委員在任中に、外国企業が米国会計基準と調整することなく、国際会計基準審議会（IASB）が発行する国際財務報告基準（IFRS）に従って財務諸表を作成できるようにするための規則変更に賛成票を投じた。

調整要件を削除するにあたり、SECは「IASBの持続可能性、そのガバナンス、基準設定機関としての独立した運営の継続は、（調整要件の削除において）IASBの能力に関連する重要な考慮事項である」と指摘しました。世界的に認められた高品質の基準を作成し続けることができる。SECは特に、IASB財団（IFRS財団の前身）がIASBのために「安定的な資金」を確保する能力に言及している。

2021年、IFRS財団は国際持続可能性基準委員会（ISSB）の設立を発表し、その管理委員会は現在、IASBとISSBの資金調達に責任を負っている。最近のIFRS財団の権限の拡大は、IASBに資金を提供するという長年の中核的責任を損なうものであってはならない。IASBは、信頼性の高い財務報告を促進することに焦点を当てた、質の高い会計基準を推進しなければならず、政治的または社会的な意図を達成するための裏口として利用されるべきではない。信頼できる財務報告は、資本配分の意思決定をサポートするために不可欠である。私たちは皆、IASBが十分な資金を供給され、機能していることに強い関心を持っており、IFRS財団が「安定的な資金調達」という目標を達成するために、思惑や投機的な問題よりもIASBと財務会計基準への注力を優先することを奨励します。

もしIASBが十分かつ安定した資金を得られない場合、2007年にSECが外国企業が作成した会計基準の差異を調整する要件を撤廃した前提条件の1つはもはや成り立たなくなり、私たちはその決定を遡及的に見直す必要が出てくるかもしれません。

財務の重要性

もちろん、質の高い会計基準に加え、財務の重要性に基づく規制は、効率的な資本フローを実現するためのもう一つの柱です。効率的な資本フローを実現するためのもう一つの柱である。財務の重要性に焦点を当てるということは、開示要件、コーポレート・ガバナンス基準、その他の規制措置が、結局のところ、企業が生み出す製品、サービス、雇用のために資本を提供する投資家の利益に向けられていることを意味する。対照的に、二重の重要性に基づく規制体制は、他の非財務的要因を考慮する。

EUでは、企業持続可能性報告指令（CSRD）と企業持続可能性デューデリジェンス指令（CSDD）という2つの法律が最近成立した。- は、規制に対する二重の重要性アプローチに拍車をかけている。これらの法律は、EUで事業を展開する米国企業にも影響を与えます。

私は、これらの法律の強制的な性質と、これらのコストが米国の投資家や顧客に転嫁される可能性があるため、米国企業に課される負担を深く懸念しています。EUが最近、これらの法律が大西洋を越えた貿易を不当に制限するものでないことを確認することを約束したことに勇気づけられ、法律を簡素化し、最適化する努力を称賛するが、規制体制を二重の重要性ではなく、財務上の重要性の原則に焦点を合わせ直すためのさらなる努力が必要である。実際、欧州がより多くの企業や投資を誘致して資本市場を活性化させようとしている以上、企業の経済的成功や株主の幸福とは無関係な目的を追求するのではなく、発行体にかかる不必要な報告負担の軽減を目指すべきである。

プロジェクト・クリプト

私たちはパートナーに対し、投資家の信頼を高め、それぞれの管轄区域の市場を活性化するよう求める一方で、同じ優先事項が、米国におけるデジタル資産の可能性を解き放つ動機となっています！

1980年代後半、私はコンコルドで働いていました。当時は、現在のような立場でここに戻ってきて、かつては徹底的に拒絶されたり抵抗されたりした新しいテクノロジーについて話すことができるとは想像もできませんでした。現在、私たちはヴィクトル・ユーゴーの大通りから数歩離れたところにいる。この瞬間を表現するのに、彼の言葉を引用するのがふさわしいように思う。「民衆は軍隊の侵略には抵抗できるが、思想の侵略には抵抗できない。軍隊の侵攻には抵抗できるが、思想の侵攻は時が来れば止めることはできない。暗号通貨の時代が到来した。

あまりにも長い間、SECは暗号通貨業界を抑制するために、その調査、召喚、執行権限を乱用してきました。雇用、イノベーション、資本の海外流出を招いた。アメリカの起業家たちはその矢面に立たされ、事業発展のために使うのではなく、法的防御の構築のために多額の投資を強いられてきた。これはもはや歴史である。

SECに新しい日がやってきた。もはや場当たり的な執行措置によって方針が決められることはありません。私たちは、イノベーターがアメリカで繁栄することを保証する、明確で予測可能なルールを提供します。トランプ大統領は、米国を世界の暗号通貨の首都にすることを、私と政府全体の同僚に課しており、デジタル資産市場に関する大統領タスクフォースは、こうした取り組みの指針となる野心的な青写真を作成しました。

議会が包括的な法案を起草する中、作業部会は米国の規制当局に対し、時代遅れのルールブックを更新するために迅速に動くよう指示しました。私たちは、市場が連鎖的に機能することを可能にするために証券規則と規制を更新する包括的な計画であるProject Cryptoを通じて、この任務を果たしています！。暗号資産の安全な状態を確保しなければなりません。ほとんどの暗号トークンは証券ではなく、私たちは明確に線引きします。我々は、起業家が終わりのない法的不確実性に直面することなく、オンチェーンで資金を調達できるようにしなければならない。また、市場参加者の選択肢を増やすため、「スーパーアプリ」取引プラットフォームの革新を認めなければならない。プラットフォームは、単一の規制枠組のもとで、取引、融資、質権設定サービスを提供できるようにすべきである。また、投資家、アドバイザー、ブローカー・ディーラーは、複数のカストディアル・ソリューションの中から自由に選択できるようにすべきです。

その一方で、最近のタスクフォース報告書の精神に則り、SECは他の機関と協力し、プラットフォームが単一の規制枠組みのもとで、証券であるかどうかにかかわらず、暗号資産の取引や、質入れや貸し出しなどのサービスを提供できるようにします。私は、規制当局は、投資家を保護するために必要な最低限の効果的なレベルの規制を提供すべきであり、それをやりすごすべきではないと考えています。最大手の既存企業だけが負担できるような、重複した規則の重圧を企業家に負わせるべきではありません。取引所と商品競争を自由にすることで、米国企業が世界的に公平な競争条件で競争できるようにすることができる。

トランプ大統領は米国を「建設者の国」と呼んでいる。私の委員長の下、SECは、お役所的なテープで抑制するのではなく、そうした建設業者を奨励します。私たちの目標はシンプルです。トークン化された株式台帳であれ、まったく新しい資産クラスであれ、私たちは米国の投資家の利益のために、米国の規制の下、米国市場で躍進を遂げたいと考えています。

国際的なコラボレーションの機会

もちろん、これらの優先事項は、イノベーションと規制の明確化にも尽力する国際的なパートナーと戦略的に協力することで、その可能性を最大限に引き出すことができます。資本が最も生産的な用途に自由に流れるとき、市場は繁栄する。パブリック・ブロックチェーンは本質的にグローバルであり、決済と資本市場の基盤を近代化する貴重な機会を提供します。米国と欧州は協力することで、大西洋を越えたパートナーシップを強固なものにしつつ、国内経済を強化することができる。その信用にかけて、欧州はすでに一歩先を進んでいる。報告書Markets for Digital Assetsが指摘するように、EUの暗号資産市場（MiCA）規制は包括的なデジタル資産体制を具体化している。複数の欧州の政策立案者は、分散型金融（DeFi）、非均質トークン（NFT）、デジタル資産融資などの問題に対処するために、MiCA 2を要求している。私は、欧州の盟友が規制の明確化の最初の試みで示した先見性に拍手を送るとともに、米国もこうした取り組みから学ばなければならないと考えています。

だからこそ、私は米国が金融イノベーションを支援する経済環境の構築で主導権を握ることを確実にすると決意しています。私たちが遅れを取り戻し、より革新的な市場を推進するために、国際的なカウンターパートと協力することを楽しみにしています。アレクシス・ド・トクヴィルが言ったように、私たちはともに自由と繁栄のフロンティアを「拡大」することができるのです。

人工知能と金融：市場革新の新時代

私たちに関する限り、金融における米国のリーダーシップは、未来を恐れるのではなく、未来を計画することにかかっています。ブロックチェーンが資産の取引と決済の方法を再構築しているように、人工知能（AI）はエージェント・ベース・ファイナンスの扉を開きつつある。"color: rgb(0, 176, 240);">自律的なAIエージェントは、証券取引法のコンプライアンスをコードに組み込み、人間とは比較にならないスピードで取引を実行し、資本を配分し、リスクを管理することができます。

市場の高速化、コストの削減、かつてはウォール街の大企業に限られていた戦略への幅広いアクセスなど、その恩恵は莫大なものになるでしょう。AIとブロックチェーンを組み合わせることで、私たちは個人に力を与え、競争を激化させ、新たな繁栄を解き放つことができる。

ここでの政府の責任は、良識ある規制の枠組みを確保する一方で、イノベーションを妨げる規制障壁を取り除くことです。人工知能は今や資本市場の一部であり、その役割は拡大する一方である。我々は、恐怖から過剰反応する誘惑に抵抗しなければならない。連鎖する資本市場とエージェンシー・ファイナンスは目前に迫っており、世界はそれを注視している。米国が自信と決意を持って前進するか、あるいは他国が前進するかである。私は、リーダーシップ、自由、そして成長を選びます-私たちの市場、私たちの経済、そして次世代のために。私は、より豊かで自由な社会への探求に加わることに関心を持つ国際的なカウンターパートと協力することを楽しみにしています。

最後に、皆さんの協力があれば、投資家保護という本来の目的を達成しつつ、イノベーターや起業家が成功するための十分な余地を提供できるよう、今後の規制の取り組みを形作ることができます。以前にも申し上げたように、SECは新たな一日を迎え、新たな可能性に照らして、長年にわたる原則を再調整しているところです。これまで述べてきた規制事項に関する国際的な協力は、長期的には米国と世界の双方に利益をもたらすと信じています。私は、目の前のチャンスにふさわしい決意をもって、皆さんと一緒に働くことを楽しみにしています。