米証券取引委員会（SEC）委員長の初の暗号演説が暗号規制の新章を開く

トランプ政権が始動する中、ポール・アトキンスはゲーリー・ゲンスラーの後任として米証券取引委員会（SEC）の委員長に指名された。ポール・アトキンス氏は、リスクコンサルティング会社パトマック・グローバル・パートナーズの創業者で、2002年から2008年まで共和党のSEC委員を務め、規制介入の削減と市場効率の促進を提唱したことで知られている。

2025年5月12日、トークン化クリプト・ワーキング・グループ・ラウンドテーブルにおけるポール・S・アトキンス氏の基調講演。彼の言葉を借りれば、"It is a new day at the SEC "である。それはもはや、ゲーリー・ゲンスラー（Gary Gensler）時代のようなエンフォースメントによる規制という形ではなく、米国市場における暗号資産への道を切り開くSECの新しい一日である。left;">1. Develop a reasonable regulatory framework for the crypto-asset market;

2. Offerings: adopt a more flexible approach to crypto-asset offerings, rather than strictly applying traditional securities offerings;

2. Offerings: adopt a more flexible approach to crypto-asset offerings, rather than strictly applying traditional securities offerings;

3.left;">3. カストディ：暗号資産のカストディにおける登録機関をサポートし、選択する権利においてより自律性を提供する。

4. 取引：市場の需要に応じてより多くの種類の取引商品の導入をサポートし、これらの制限の取引行動に関する以前の SEC を打破する。

取引: 市場の需要に応じて、より多くの種類の取引商品の導入をサポートします。

5. Create more flexible conditional exemptions to promote blockchain innovation back to the U.S., MAGA.

このSECフレッシュスタートは、米国の暗号資産のイノベーションを大いに促進するでしょう。開発におけるイノベーションを大いに促進するでしょう。

1.米国を拠点とする暗号資産企業の資本化の道：Coinbase はS&P 500 指数に含まれ、Circle および他の ；FintechのIPOへの道

2. 規制緩和の結果、Fintechの M M A M M&Aの波が演出される:Coinbaseの29億ドル買収オプション

3. Tokenisation of real assets to accelerate: Securities-based token issuance.

4. 米国市場の開放：過去において、暗号市場は米国市場と非米国市場に分かれており、現在はSEC ；SEC 's changes, more companies may look to the U.S.;

5. The strong process of the U.S. dollar stablecoin: SEC 's regulatory friendly, or the stablecoin bill is being gradually introduced, the U.S. payment, Internet giants are currently.Stripe、Meta、Visa、Mastercard、Circle などなど。

6.既存の証券ブローカーは急速に暗号資産を統合し、ワンストップ取引サービスを開始します：暗号資産は、 ロビンフッド、フィデリティ、タイガー、および他の証券ブローカーは、迅速に障壁を確立するために、独自のネットワーク効果の使用に精通しています。

以下は、 Paul S. Atkins による、Tokenised Crypto Working Group Roundtable on「Asset Upstreaming - The Intersection of Traditional and Decentralised Finance":

https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-remarks-crypto-roundtable-tokenisation-051225

今日我々が議論しているトピックは、以下のように非常にトピックです。証券は従来のデータベース（オフチェーン）からブロックチェーン台帳システム（オンチェーン）へとますます移行しています。

オフチェーンからオンチェーンシステムへの証券の移行は、数十年前のアナログレコードから磁気テープ、デジタルソフトウェアへのオーディオ録音の移行に似ています。オーディオが、転送、変更、保存が容易なデジタルファイル形式に簡単にエンコードできるようになると、音楽業界におけるイノベーションの可能性が飛躍的に高まった。[2] こうしてオーディオは、静的な固定フォーマットの作曲の制約から解放され、幅広いデバイスやアプリケーションで相互運用できるようになった。オーディオは、組み合わせたり、分割したり、まったく新しい製品にプログラムしたりすることができる。これはまた、ストリーミング・コンテンツのための新しいハードウェア・デバイスとビジネスモデルの開発を促進し、消費者とアメリカ経済に大きな利益をもたらした。[3]

デジタルオーディオが音楽業界を破壊したように、証券のオンチェーンへの移行は、証券市場のあらゆる側面を再構築し、証券の発行、取引、保有、利用のまったく新しい方法を生み出す可能性を秘めている。例えば、オンチェーン証券はスマートコントラクトを利用して、株主に定期的かつ透明性の高い配当を分配することができる。トークン化はまた、比較的流動性の低い資産を流動性の高い投資機会に変えることで、資本形成を促進する可能性もある。ブロックチェーン技術は、証券に幅広い新しいユースケースをもたらし、SECの伝統的な規則や規制では今日想定されていない多くの新しいタイプの市場活動を生み出すことを約束します。

「米国を世界の暗号の首都にする」というトランプ大統領のビジョンを実現するために、[4] 欧州委員会は技術革新のペースに追いつき、オンチェーン証券やその他の暗号資産に対応するために既存の規制を更新する必要があるかどうかを再評価する必要があります。暗号資産オンチェーン資産に直接適用されるオフチェーン証券向けに設計された規則や規制は、互換性のない、あるいは不必要な規制負担を生み出し、ブロックチェーン技術の発展を阻害する可能性がある。

私の議長職の重要な任務の1つは、暗号資産の発行、保管、取引に関する明確なルールを備えた、暗号資産市場のための賢明な規制の枠組みを開発することであり、同時に悪質な行為者による違反を引き続き阻止することです。明確なルールは、投資家を詐欺から守るために不可欠であり、特に法律を順守していない詐欺を見分けるのに役立ちます。

SECは新しい時代の到来を告げる。政策立案は、もはやその場限りの執行措置（ad hoc enforcement actions）に頼ることはありません。

この取り組みには、 SEC 内の複数のオフィスや部門にまたがる調整が必要です。したがって、上田委員とPeirce委員がCrypto Task Forceを設立したことをうれしく思います。あまりにも長い間、SECは断片的な政策展開に悩まされてきた。暗号タスクフォースは、私たちの政策コミュニティがどのように協力し、アメリカ国民が切望する明確性と確実性を迅速に提供できるかを例証するものです。

次に、暗号資産政策の3つの重点分野である、発行、保管、取引についてお話しします。

I.発行

何よりもまず、SECが明確で合理的なガイドラインを設定することを望みます。ガイドラインを設定してほしい。現在までに、たった4つの暗号資産発行者しか、 Regulation A の下でオファリングを登録していません。[5] ほとんどの発行体は、関連する開示要件を満たすことが難しいこともあり、このような公募を避けることを選択している。また、クリプトアセットが「証券」に該当するかどうか、または株式、債券、手形などの通常の証券でない場合に投資契約の対象となるかどうかを発行者が判断することも困難です。[6]

過去数年間、SECの最初のアプローチは、私が「砂の中に頭を突っ込む」アプローチと呼ぶものでした。-おそらく、暗号産業が徐々に自然消滅することを期待していたのだろう。その後、SECは方針を転換し、エンフォースメントを通じた「先手必勝・質問後手」の規制戦略を採用した。潜在的な登録者との「戸別訪問によるコミュニケーション」に積極的に取り組むというSECの主張は、せいぜいつかの間のことであり、SECがこの新しい技術に対応して登録フォームに必要な調整を行わなかったため、しばしば誤解を招くことが判明した。

例えば、フォームS-1 は依然として、暗号資産への投資決定には関連性や重要性がないかもしれない役員報酬や資金使途に関する詳細な情報を要求しています。SECは以前、資産担保証券の募集や不動産投資信託の募集のためにフォームを調整したことがあるが、ここ数年で暗号資産に対する投資家の関心が高まっているにもかかわらず、SECは暗号資産に対する調整をまだ行っていない。丸い穴に四角い釘を入れても、イノベーションを促進することはできない。

SECスタッフは現在、暗号資産の登録と募集の開示義務に関する声明を発表している（Offering and Registrations of Securities in the Crypto Asset Markets, Division of Corporation Finance）。Division of Corporation Finance)を発表した。[7] スタッフはまた、特定のオファリングや暗号資産が連邦証券法に関係しない点を明確にしており、私が指示したように、スタッフが他のタイプのオファリングや資産に関する明確化を提供し続けることを期待している（Staff Statement on Meme Coins, Division of Corporation Finance）。[8] 

しかし、既存の登録免除およびセーフハーバー規則は、ある種の暗号資産の募集には完全には適用されない可能性がある。私は、欧州委員会のスタッフによるこれらの声明は一時的な取り組みに過ぎないと考えている。その一方で、私は、米国における暗号資産提供のための円滑な経路を構築するために、追加のガイダンス、登録の免除、およびセーフハーバー・ルールが必要かどうかを検討するよう、欧州委員会のスタッフに要請した。私は、SECには暗号業界を支援するための証券法上の広範な裁量権があると信じており、この作業を実現に向けて推進していくつもりです。

2つ目：カストディ

2つ目として、私は、暗号資産のカストディにおいて、レジストラにより多くの自律性と選択肢を提供することを支持します。

SECスタッフは最近、カストディ法を撤回しました。SECスタッフは最近、Staff Accounting Bulletin No. 121 （SAB121）を撤回し、暗号資産のカストディを提供しようとする企業にとって重要なハードルを取り除いた。[9] この発表自体は重大な誤りであった。スタッフには、欧州委員会の措置にこれほど広範囲に取って代わる権限はなく、また通知とコメントによる規則を制定する権限もなかった。この措置は不必要な混乱を引き起こし、その結果はSECの管轄をはるかに超えている。しかし、SECは、法的に準拠したカストディアル・サービスの市場における競争を強化するために、SAB121を廃止する以上のことを行うことができます。

SEC は、どのカストディアンがアドバイザー法および投資会社法の下で「適格なカストディアン」として適格であるか、また暗号資産市場における特定の一般的な慣行に対応する適格なカストディアン要件からの合理的な除外を明確にしなければならない。暗号資産市場における特定の一般的な慣行に対応するための適格カストディアン要件からの合理的な免除。多くのアドバイザーやファンドは、暗号資産を保護するために、より高度なセルフ・カストディ・テクノロジー・ソリューションを利用している。その結果、SECのカストディ規則は、特定の状況下でアドバイザーやファンドが自己カストディを行えるように更新する必要があるかもしれません。

さらに、SEC は「特別目的ブローカーディーラー」の枠組み[10]を廃止し、より合理的な制度に置き換える必要があるかもしれません。を廃止し、より合理的な制度に置き換える必要がある。特別目的ブローカー・ディーラーは現在2社しか存在しないが、これはこれらの事業体に大きな制約が課せられているためである。ブローカー・ディーラーは、非証券ベースの暗号資産または暗号資産証券のカストディアンとして行動することを制限されたことはないが、欧州委員会は、このような活動に対する「顧客保護」および「純資本規制」の適用を明確にするための措置を講じる必要があるかもしれない。

取引

第3に、私は、市場の需要に応えて、以前の SEC のアプローチを破って、より多様な取引商品をプラットフォームに導入しようとする登録者の努力を支持する。nbsp;SEC のこのような取引行動に対する規制。例えば、一部のブローカー・ディーラーは、証券、非証券、その他の金融サービスを統合取引手法で提供し、「スーパーアプリ」を作って市場に参入しようとしている。

連邦証券法は、代替取引システムを持つ登録ブローカー・ディーラーが、証券と非証券の「ペア取引」などを通じて、非証券取引を促進することを禁じていません。私はスタッフに対し、暗号資産によりよく対応するためにATS規制体制を近代化する方法を設計する手助けをするよう要請した。さらに、暗号資産の国内証券取引所への上場と取引を促進するために、さらなるガイダンスやルール作りが必要かどうかを検討するようスタッフに要請しました。

SECとそのスタッフが暗号資産に関する包括的な規制枠組みの策定に取り組む中、証券市場参加者は、ブロックチェーン技術を使ったイノベーションのために海外に出向くことを余儀なくされるべきではない。私は、現在の規則規制のために軌道に乗ることが難しい新商品や新サービスが、コンプライアンスに則ってイノベーションを起こす機会を得られるような一連の免除メカニズムを模索しています。

私はトランプ大統領の政権や議会の同僚と協調し、米国を暗号資産市場への世界的な参加に最適な場所にしたいと考えています。