稀に見る大統領からの圧力 利下げは期待できないが、パウエル議長の会見は「必見

By Li Xiaoyin, Wall Street Journal

現地時間の水曜日、連邦準備制度理事会（FRB）のFOMCが複数の圧力下で開催される。

現地時間の水曜日、米連邦準備制度理事会（FRB）のFOMCが開催される。

市場はほぼ例外なく今回の会合で金利が据え置かれると予想しているが、パウエル議長に対するトランプ大統領の公的圧力、内部メンバー間の政策の不一致、中央銀行の独立性に対する市場の懸念などが、今回の会合を政治的に重要なものにしている。

トランプ大統領は最近、パウエル中央銀行総裁に金利引き下げを繰り返し要求し、解雇するとまで脅し、先週はFRB本部をサプライズ訪問してプレッシャーをかけ、FRBの独立性に対する市場の懸念は高まり続けている。

FRB内部でもまれに意見の相違が見られる。これまでは、ウォーラーFRB総裁とボウマン副議長が公の場で利下げ支持を表明してきた。もし委員会が金利据え置きを決定し、2人が反対票を投じれば、会議で2人の総裁が同時に反対票を投じるのは30年ぶりのこととなる。

アナリストによると、中央銀行の独立性が損なわれるような兆候があれば、消費者の借入コストを押し上げ、経済に悪影響を及ぼす可能性があるという。水曜日のブリーフィングでパウエル総裁が直面した中心的な問題は、金利水準ではなく、来年5月の議長職終了後も総裁として留まるかどうかだった。

中央銀行の独立性が試される中、トランプ大統領の圧力はエスカレート

トランプ大統領のパウエル総裁に対する圧力は、ここ数週間で劇的にエスカレートしている。個人的なレベルでパウエルを中傷しているだけでなく、25億ドルをかけたFRB本部の改修費用の高さについて解雇すると脅したり、パウエルに圧力をかけるためにFRB本部を抜き打ちで訪問したりもしている。

パイパー・サンドラーのグローバル政策・資産配分責任者であるベンソン・ダーラム氏は、トランプ氏の訪問をパウエル氏を威嚇するための「最も不条理でショッキングで安っぽいショー」と呼んだ。彼は、トランプはパウエルを不快にさせ、同時に大統領職の最後に取締役会の席を譲るよう促そうとしていると主張した。

FRBを訪問した後、トランプ氏は金利についてパウエル氏と私的な会話をしたと述べ、「パウエル氏は金利を引き下げる用意があるのではないかという印象を受けた」と語った

ナティクシスCIPアメリカズの米国首席エコノミストナティクシスCIPアメリカズのチーフ・エコノミストであるクリス・ホッジ氏は、トランプ大統領の動きは「パウエルは9月に利下げに踏み切ろうとしている」という期待を抱かせ、パウエルを「緩和コーナー」に追い込むことを意図しているとみている。

しかし、元FRB上級職員でマクロポリシー・パースペクティブズのジュリア・コロナド社長は、トランプ氏が中央銀行議長を威嚇しようとしてもうまくいかないと述べた。

「パウエルが追い込まれたり圧力をかけられたりすることに弱いという考え方は、実は彼について我々が知っていることをすべて無視している。"

FRBはこの30年間で初めて、内部で二重に分裂している

外部からの圧力に加え、パウエルは内部からの課題にも直面している。ウォーラーFRB総裁とボウマン監督担当副議長は、次回の政策決定会合での利下げ支持を公言している。

以前にも触れたが、ウォーラー総裁は関税によるインフレはすぐに通過すると主張し、今利下げを行う理由として個人消費の落ち込みと労働需要の弱さを指摘した。ボーマン氏も最近支持派に加わり、インフレが緩和し続けるなら、"利下げを真剣に検討する時だ "と述べた。

委員会が水曜日にフェデラルファンド金利を4.25％から4.5％の範囲に据え置くことを決定し、ウォーラー氏とボウマン氏が緩和に賛成した場合、1993年12月以来、2人のガバナーが同じ会議で議長に反対した初めてのケースとなる。

パウエル議長の支持の下で開催された60回の会合のうち、反対票が少なくとも1票あったのは約16％だけで、反対票を投じたガバナーは決定事項のわずか3％に過ぎない。

BNYインベストメンツのチーフエコノミストで元FRBエコノミストのヴィンセント・ラインハート氏は、反対票が議長を会合に押し込むための「交渉の切り札」になり得るため、議長の任期終了時に総裁が反対票を投じやすくなると指摘する。反対票が「交渉の切り札」となり、会合後の声明や記者会見で議長の意見にもっと注意を払うよう促すことができるからだ。

市場はこのまま推移すると予想しているが、9月の利下げは不透明

パウエル議長は、関税がどのように推移するかを見極めたいとし、利下げを行う前にインフレ率を持続的に2％まで引き下げることができるという確信を深めたいとし、忍耐を求めている。.しかし、6月の米消費者物価指数（CPI）インフレ率は2.7％まで回復しており、関税の価格転嫁効果が引き続き強まっていることを示唆している。

現在、フェデラルファンド先物取引データは、7月会合での利下げ確率がほぼゼロであることを示唆している。

ジェームズ・ブラード前セントルイス連銀総裁は、FRBには利下げの余地があり、9月が良いと考えている。CMEのFedWatchツールによると、市場は9月に25ベーシスポイントの利下げを60％強の確率で予想している。

しかし、ほとんどのエコノミストは慎重な姿勢を崩していない。コロナド氏は、9月の会合までにまだ2つの雇用統計と2つの消費者物価指数の発表があり、これらのデータが決定のカギを握ると指摘した。

バークレイズのシニア・エコノミスト、ジョナサン・ミラー氏は次のように述べた。「インフレデータは8月から10月にかけて回復する可能性が高く、FRBが12月までに利下げを行うのは難しくなる。12月さえも少し不透明だと思う。"