7億3000万ドルの大盤振る舞い - pump.funのコインオファリングはMeMeの最後の砦か？

著者。SuperEx;コンパイル：Vernacular Blockchain

最近、いわゆる「ミーム（Memeエンジン" Pump.funが再び市場を騒がせている。近々トークンがローンチされるという噂は、すでに脆弱なオンチェーン・エコシステムに強いリスク回避の動きを呼び起こした。アテンションエコノミーの新たなベンチマークと呼ぶ人もいれば、ソラナエコシステムにおける「ナンバーワンの有害資産」とレッテルを貼る人もいる。

では、Pump.funは未開のダークホースなのか、それとも暗号通貨FOMO文化の最後のあがきなのか？このトークンローンチをめぐる騒動は、その真価を測る究極のリトマス試験紙となるかもしれない。

 01 What's Happening: the Pump.fun Token Launch Buzz

ここで何が起こったか：Pump.funは、公的および私的なトークンセールを通じて10億ドルを調達する計画であり、会社の価値は最大40億ドルになると報じられている。 このニュースはソラーナのエコシステムに衝撃を与え、リスク回避の動きが急増した。具体的なローンチ日についての公式な確認はないものの、ソーシャルアカウント上のヒントは、「2週間以内」に何かが起こる可能性を示唆している。

実際、Pump.funがトークンをローンチしようとしたのは今回が初めてではない。今年の2月、彼らはダッチオークションを検討していたが、当時トランプと彼の妻は自身のMemeCoinを立ち上げ、それがすべての注目と流動性を集めたため、Pump.funはその計画を当分の間保留せざるを得なかった。現在、市場は若干持ち直したものの、ピーク時の勢いを取り戻すには至っていない。では、このトークンオファーは成功するのだろうか？それは簡単に判断できるものではなく、市場の視点から見る必要がある。

1-1 コールド、ハードデータ

Pump.funの累積収益は、6月4日の時点で7億3000万ドルを超えている。印象的でしょう？しかし、ちょっと待ってほしい。2月以来、1日の収益はピーク時の1500万ドル近くから、わずか数百万ドルに激減しており、事実上その半分だ。

1-2 取引量

2024年後半、Pump.funの1週間の取引高は過去最高の33億ドルを記録した。現在では、10億ドルの週間取引高を達成することさえ、祝福に値する。要するに、流動性とユーザー活動は、最初の「ブーム」の後、ひどく枯渇している。

さらに心配なのは、毎日作成されるトークンの数が、ピーク時の7万から約3万に減少していることだ。これは何を意味するのだろうか？この「サイコロを振る」ゲームに対するユーザーの関心が薄れているのだ。

1-3 誰が本当に儲けているのか？

Pump.funは経済的自由への早道のように見えるかもしれないが、現実はバラ色とは程遠い。Duneのデータによると、5月にアクティブだったウォレットはおよそ594,000でした。

一方で、52.5％のユーザーがお金を失い、中には100万ドル以上を失ったユーザーもいました。

理屈は簡単で、大半のユーザーは少数の勝者の「出口流動性」である。-- カジノと同じように、誰もが勝つと思っているが、ほとんどの人はすべてを失ってしまう。

 02 Solana facing a safe-haven exit

要するに、Pump.funのトークン・プログラムは、流動性の差し迫ったブラックホールと見なされています。-そして市場はそれに応じて反応している。

 03  40億ドルの評価をめぐる論争

最も物議を醸している問題は何か？それは、40億ドルという目を見張るような評価額だろう。比較のため、Yuga LabsはAPEトークンのローンチ時に同等の評価額だった。では、Pump.funはどうやってこのような高い評価を正当化できるのだろうか？

暗号研究者の@Haotian氏は、この評価額が「著しく過大評価」されていると指摘し、パンチを加えていません。

• 注目の実現は短期的なゲームである。

• 本当の堀がない：新しいソラナアプリは簡単に取って代わることができる。

• 過剰なエンジニアリングはミームの精神を損なう:文化はシンプルさに依存する！--機能過剰はその魅力を殺してしまうかもしれない。

• 評価インセンティブがイノベーションを弱体化させる：暗号通貨は、トラフィックの実現が現実の技術に優先すると、本来の目的から外れてしまう。

別のKOLである@xingpt氏は、Pump.funの30日間の年換算収益は7,798万ドルだと指摘した。完全希薄化後の評価額（FDV）は50億ドルで、FDV/売上高比率は約64とかなり高い。対照的に、RaydiumやPancakeSwapのようなDeFiの優良プロジェクトは、より一貫して利益を上げているが、より保守的に評価されており、Pump.funのリスクの高さを強調している。

 04 
しかし、誰もが弱気なわけではありません

彼は、Pump.funがアテンションエコノミーの2つの重要な指標を捉えていると考えている。とスクリーンタイムである。

彼はまた、株価収益率（PER）わずか5で、Pump.funは実際にバリュー投資かもしれないと指摘している。空中投下もなく、社内での駆け引きもなく、ただ純粋に製品主導の牽引力がある。その観点からは、多くの誇大広告主導のプロジェクトよりも安定している。

 05 Snip

一見したところ、Pump.funのトークン・プログラムは、単なる市場の誇大宣伝イベントのように見えるかもしれない。価値システム、評価モデル、注目経済、そして持続可能性である。

短期的には、このプロジェクトはまだ短期間の熱狂の波を生み出すかもしれない。しかし、このFOMO主導のビジネスモデルが長期的に真の防衛力を築けるかどうかはまだわからない。このトークン提供を通じて完全なMemeエコシステムを構築することに成功すれば、「鎖につながれたiPhone」というタイトルにふさわしいかもしれない。しかし、もしこれが退出騒動の最後のものに過ぎないのであれば、その跡には荒廃しか残らないかもしれない。

今後数週間が正念場となるだろう。これは単なるトークンオファリングではなく、オンチェーン・アテンション・エコノミーの仕組みの実地実験なのだ。