2年間で150億ドル以上の利益 - 大戦略のためのマイクロ戦略への考察

著者：Mindao、情報源：著者のTwitter @mindaoyang

今日はマイクロストラテジーの大戦略について話します。

マイクロストラテジーは、暗号通貨の世界で繰り広げられているこのサイクルの中で、実に最大の金の卵であり、2年足らずで150億ドル以上のチケット利益を上げています。

単なる株式、債券、コインの三重裁定取引ではなく、重要なのは、MSTR株を伝統的な金融における本物のビットコインに変えることであり（最近、MSTRの取引量はビットコインETFの合計を上回った）、これは「本物を修復するために偽物を借りる」ことであり、作品の頂点に達することだと言える。

マイケル・セイラー氏はウォール街のブルーの血筋でも暗号通貨のOGでもないので、本末転倒だ。

彼の取引構造設計のいくつかの重要な部分についてお話します:

株式とコインの関係

2つの重要なフライホイールがあります。1つは、ビットコインを買うための株式プレミアム発行で、ビットコインを上昇させ、基準価額と1株あたりの利益を押し上げます。

2つ目のフライホイールは、コインを買うための資金調達で、利益の成長率と評価倍率（p/b/c）の拡大を加速させます。

2つ目のフライホイールは、コインを購入するための資金調達で、利益の伸び率が加速し、評価倍率が拡大し（p/b、p/eが大きくなる）、株価は直線的なバーから指数関数的なバーにジャンプし、時価総額と株価はビットコイン自体の価格よりも上昇する。

株式と負債の関係

MSTRの時価総額が上昇し、より多くの指数に牽引され、より多くの取引デリバティブが登場し、取引量が増加し、株式と負債の資金調達コストが低下し、負債可能な構造となり、全体的な負債比率がさらに低下します。

マイクロストラテジーの転換社債も非常に洗練されたデザイン（バフェットの知恵が詰まっている）である。

転換社債は基本的に中長期（5年、少なくとも暗号通貨の1サイクルにまたがる）で、そのほとんどがゼロ金利で、期間中の元本の返済はありません。このため、期間中の一部返済や利払いの圧力がなく、コイン価格の下落による債務不履行のリスクをさらに軽減することができます。

さらに印象的なのは、従来の転換社債とは異なり、転換と現金返済のオプションが転換社債の保有者ではなくマイクロストラテジーにあることで、転換社債の満期返済不能による債務不履行の問題を根本的に回避していることだ（最悪のシナリオでは、直接すべての株式が転換される）。この資金調達プレミアムの能力は並大抵のものではない。

負債の発行は負債比率を高め、株価に不利なリスクプレミアムを高めると広く信じられているが、この種の転換社債は本質的に「債券か株式か」というツールであり、主導権はすべてミクロ戦略にある。株価にも株主にも非常に優しい。

通貨と債務の関係

債務はドル建てであり、通貨本位制の立場では、無限の購買力はゼロになりがちであり、ミクロ戦略における転換条件のイニシアチブは、無限のビットコインの購買力を買うために、「債務」のゼロになりがちな無限の購買力を借りることであり、特に、長期的な観点から、デフォルトのリスクが0という構造は長期的には負けられないゲームである。

暗号通貨の世界と伝統的な金融ではかなりの年であり、本当にこれは、株式/債券/コインのトリプル裁定プレーのように極端なマスターにすることができます表示されません。

多くの人が、MicroStrategyはLunaの株式版で終わるだろうと推測しています。いわゆるデススパイラルはもちろん、全体的なリスク構造という点でも、この2つの間には比較のしようがないと思います。

いつフライホイールの回転が止まり、音楽が止まるかについては、問題の核心は、株式と単一銘柄のネット通貨の高いプレミアムがいつまで維持できるかということです。

市場のトレンドが予想を裏切り、ビットコインのデリバティブの供給が増加し、MicroStrategyの株/コインのプレミアムが1.2未満に縮小した場合、この資金調達を維持するのは難しいでしょう。しかし、MicroStrategyは依然として大きな勝者となるでしょう。

このMicroStrategyの長期的な勝利の構造的な構築は、まさに伝統的な金融の世界におけるウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイに匹敵するものです。

プレミアムのレベルから見ると、MSTRが1兆ドルになるのは、イーサが1兆ドルになるよりも少し簡単だと感じます。