パウエルの「解決不可能な問題」：連邦準備制度理事会（FRB）が財務省の現金自動預け払い機に成り下がるとき

「金利は今より3ポイント低く、年間1兆ドルの節約になるはずだ。大文字のカジュアルなスタイルで書いている。

このような発言を繰り返すことで、トランプ氏は財政支配を明確に訴えた初の米大統領として歴史に名を刻んだ。

しかし、その可能性を認めたのは決して彼が初めてではない。

ボルカーとグリーンスパンが金利引き上げで議会を脅したとき、金融政策と財政政策の間のしばしば隠されていたつながりが表面化した。

それは彼らにとって効果的だった。両FRB議長は景気後退の脅威を利用し、議会が財政赤字支出問題に取り組むよう働きかけることに成功した。

しかし、この戦略は今回もうまくいきそうにない。

パウエル議長はしばしば財政赤字拡大のリスクを警告しており、財政赤字拡大は長期金利の上昇を意味するとさえ説明している。

しかし、ボルカーやグリーンスパンのように明確な脅しを発するとは考えにくい。

1980年代には、利上げの最も懸念される影響は景気後退であり、FRBは議会に巨額の支出習慣を改めさせるため、そのリスクを厭わなかった。

その頃、議員たちは膨れ上がる国防予算と停滞する経済に直面していたが、どちらも何とかなりそうだった。

連邦債務もGDPのわずか35％で、管理可能なように見えた。

現在、連邦債務はGDPの120％である。米国は国防費よりも利払いに費やしている

<Chart: 急上昇している青い線は、GDPに占める連邦債務の利払いの割合を表しており、国防費をはるかに上回っている>

上図の急上昇している青い線は、現在おそらく最大の予算問題である。予算上の問題である。

このためFRBはジレンマに陥っている。FRBは利上げを政府の財政問題を「治療」するための手段として使いたいのだが、政府の債務はすでに大きく、利上げが「治療」になってしまうのだ。利上げは「毒」となり、財政問題を悪化させるだろう。

もちろん、FRBはチャンスに賭けることもできる。

しかし、利上げによって財政赤字がさらに膨らむとしたら、FRBとホワイトハウスのどちらが先にまばたきをするだろうか？

答えを出す前に、連邦政府支出の73％は現在、非裁量的なものであり、1980年代の45％から増加していることを考慮してほしい。

FRBが赤字をめぐる対決に勝てると信じることは、議会が社会保障やメディケアのような非裁量的支出を大幅に削減する意思があると信じることである。削減することである。

これはまあ、信じられないような話だ。

特に今、国の負債が増えることに全く動じないように見える大統領がいる。

これはおそらく、1990年代に彼が負債超過の不動産開発業者として働いていたことに起因している。leaf="">経験した。

私ではなく銀行の問題だと思います。トランプ氏は後に、借金を返せなくなったことについて、「知ったことか。銀行には『金を貸すべきではないと言ったはずだ、このクソ取引はまったくうまくいかないと言ったはずだ』とまで言った。

今、大統領としてトランプがパウエルに金利を下げるべきだと言うとき、彼が本当に言おうとしているのは、国の借金はFRBの問題であって、彼の問題ではないということだ。

彼は間違っていなかった。

「国債の利払いが増え、財政黒字が政治的に実現不可能になったとき、元米財務省エコノミストのデビッド・ベックワース（David Beckworth）氏は、「何かが起こる」と書いている。Beckworth）は、「何かを犠牲にしなければならないだろう」と書いている。その犠牲とは、借金を増やすか、貨幣を増やすか、あるいはその両方である。"

そう、FRBはボルカー／グリーンスパンの古いトリックを使い、金利上昇で議会を脅すことができる。

しかし、パウエルはおそらく、そんなことをすれば、最終的にはFRBが解決しなければならないかもしれない問題を悪化させ、そうせざるを得なくなる時点を早めるだけだとわかっているのだろう。

「債務水準が高すぎて増え続けるなら、FRBの役割は迎合的なものになる。-- FRBの役割は、金利を抑えたり、債務をマネタイズしたりすることだ。

彼は、FRBにとっての真の存亡の危機はトランプ氏ではなく、それであると警告した。

ベックワースは、そのような事態にはならないかもしれないと希望を持ち続けている。

そうではないかもしれない。インフレがいかに不人気であるかを我々は見てきたので、もしまたインフレが起きれば、有権者は議員たちに財政赤字に対処するよう強いるかもしれない。

しかし彼は、トランプ大統領の金利引き下げ要求に注目するのは目くらましだと絶望している。我々が目の当たりにしているのは、トランプ自身というよりも、FRBに課せられた避けがたい財政的要求の増大についてである。"

トランプ氏がこうした要求を明確にしたのは初めてで、おそらく彼が知っているように、米国政府の現在の財政政策は持続不可能だからだろう。

しかし、政府自身でさえ、誰もがこのことを知っている。

唯一の問題は、誰がそれに対処するかということだ。