パウエル発言と米国規制の枠組み：ステーブルコイン遵守の爆発期

パウエルによるステーブルコインの公的承認と米国の規制枠組みの形成は、暗号決済業界が「コンプライアンス爆発」に正式に参入したことを意味する。この政策転換は、長年の規制の膠着状態を打破するだけでなく、システム革新「野蛮な成長」から「秩序ある拡大」へと、暗号決済の根本的な論理を再構成する。"から "秩序ある拡大 "へと変化している。

Ⅰ.政策のブレークスルー：リスク警告から積極的な受け入れへのパラダイムシフト

1. 米国の規制枠組みにおける3つの大きなマイルストーン

• 立法レベル

  :2025年4月に施行されるステーブルコイン法では、発行者は連邦政府の認可を受け、米ドル準備の1:1の透明性を維持することが明確に義務付けられています。この規則は、USDTの長年の「準備金のブラックボックス」問題に直接対処し、安定コインに初めて伝統的なマネー・マーケット・ファンドと同じ法的地位を与えるものです。

• エグゼクティブレベル

  ：ジェローム・パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長のシカゴ経済クラブでの声明は、「暗号通貨に関する銀行のルールは将来的に緩和される可能性がある」という明確なシグナルを発表した。これは、銀行がコンプライアンスに準拠したルートを通じて、ステーブルコインのカストディ、取引清算、その他のビジネスに参加できることを意味し、伝統的な金融機関が市場に参入する道を開くことになる。

• 技術レベル

  : 米国財務省とSECの共同草案では、安定コインの発行者が中央銀行のデジタル通貨ブリッジ（連邦準備制度理事会（FRB）のプロジェクト・ハミルトンなど）にアクセスし、CBDCと安定コインのリアルタイム決済を可能にすることを求めています。この設計は、従来の金融インフラにステーブルコインを統合し、クロスボーダー決済における「最終決済」の課題を解決します。

2. グローバル規制の「マシュー効果」

• EUの「保護主義」戦略

  :MiCA法案は、非ユーロのステーブルコインに厳しい制限を課しており、1日の取引量が200万ユーロを超えるステーブルコインには強制的なモラトリアムを課している。この政策は、欧州市場への米ドルのステーブルコインの浸透を直接的に弱体化させ、代わりにサークルのEUROCのようなユーロのステーブルコインの加速的な成長に拍車をかけている。

• アジアの「パイロット・ファースト」モデル

  アジアの「パイロット・ファースト」モデル。

  ：シンガポール金融管理局（MAS）は、SGDまたはG10通貨にペッグされた安定コインを発行するライセンスをPaxosとStraitsXに発行した（新浪金融）。この「規制のサンドボックス」モデルはリスクをコントロールし、国境を越えた決済イノベーションの実験場を提供する。strong>

  ：アルゼンチンやトルコのようなインフレ率の高い国では、USDTの1日の平均取引量が現地の不換紙幣ATMの取引量の3倍を超えている（新浪金融）。規制緩和後、準拠したステーブルコインは、これらの国の居住者が資本規制を回避するための主要なツールとなる可能性がある。

第二のテクノロジーの反復：「決済ツール」から「金融オペレーティングシステム」への進化

1. ステーブルコインの「インフラ化」

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• リザーブ管理

  ：サークルが「リザーブチェーン」（Reserve Chain）を発表

  ：サークルが導入した「リザーブチェーン」（Reserve Chain）は、この種のものとしては初めてのものです。サークルが開始した「リザーブチェーン」（Reserve Chain）は、USDCの資産準備データをリアルタイムでアップロードし、ユーザーはブロックチェーンブラウザ（新浪金融）を通じて各取引のコンプライアンスを確認できる。この透明な設計は、従来のステーブルコインの信頼危機を完全に解決する。

• 清算ネットワーク

  :VisaのUSDC付きSDS（Stablecoin Direct Settlement）システムは、従来のSWIFT（新浪金融）の1/10の手数料で、国境を越えた決済を3秒以内に完了することができます。このシステムは東南アジアの国境を越えた電子商取引で試験的に導入されており、2025年までに処理額が100億ドルを超えると予想されている。

• コンプライアンス・エンジン

  :Chainalysisのステーブルコインコンプライアンスモジュールは、疑わしい取引を自動的に特定し、KYC/AMLレビューをリアルタイムでトリガーします。このツールは、マネーロンダリングリスクを0.01%未満に抑えながら、ステーブルコイン発行者のコンプライアンスコストを60%削減します。

  • サプライチェーンファイナンス

    ：スマートコントラクトを通じて運賃支払いと船荷証券の確認を自動化するマースクとUSDCの「海運決済プラットフォーム」は、国境を越えた物流決済サイクルを7日から4時間に短縮する（新浪金融）。

  • 給与計算

    :フィリピンを拠点とする暗号決済プラットフォーム Coins.ph は、企業がUSDCで給与を支払うことを可能にする「安定コイン給与カード」を開始した。このサービスはすでにフィリピンの100万人のブルーカラー労働者をカバーしている（新浪金融）。

  • DeFiネイティブ決済:Aave's 'Stablecoin Lightning Loan' feature allows users borrow USDC to complete arbitrage trades without collateral, at only annualised rate of 0.5% (Sina Finance).

  第三に、市場パターン：競争の激化の「トラフィック・スクランブル」から「エコロジカル・ポジショニング」へ

  1. 首位選手の「堀」構築

  • これは初めてのことです。

  • USDCの「コンプライアンスの壁」

    :サークルは米国50州すべてでマネーサービスライセンスを取得し、ニューヨークメロン銀行と提携して準備金をエスクローに預けています。この「フルライセンス+トップクラスのカストディ」モデルにより、機関投資家に好まれる選択肢となっている。

    :テザー社の「TRC-20 USDT」は、波動場での送金コストはわずか0.01ドルで、取引確認時間は5秒未満（新浪金融）。このデザインは、東南アジアやアフリカなどの新興市場におけるマイクロペイメントの需要を惹きつけている。

  • DAIの「分散化の利点」

    :MakerDAOはReal World Assets（RWA）担保を導入することで、DeFiプロトコルの「流動性の礎石」となり、DAIの安定性を99.9％にまで高めている（新浪金融）。

  2. エマージング・パワーの「差延突破」

  アルゴリズム安定コインの「リスク再構築」

  :Frax Financeが立ち上げたFRAXは、「部分担保化＋アルゴリズム調整」メカニズムを通じてより多くの流動性を放出し、1ドルのアンカーを維持しながら担保化率を100％から50％に引き下げます（新浪金融）。

  • クロスチェーン安定コインの「価値の相互接続」

    : MultichainのmUSDCは、Ether、Solana、Polygonなどを含む10チェーン間のリアルタイムクロスチェーンを可能にすることで、ステーブルコインの「チェーン間サイロ」問題を解決します。

  • プライバシーステーブルコインの「コンプライアンスバランス」。

    Zcashによって立ち上げられたZUSDは、KYC要件を満たしながら、ゼロ知識証明技術を使用することで、取引の双方のプライバシーを実現しています。align: left;">1. 規制アービトラージの「コンプライアンスの迷路」

• 管轄権の矛盾

  :ニューヨーク州におけるBitLicense遵守の対象となるUSDC。ワイオミング州では、より緩やかなSTO規制の枠組みが適用されます。この違いは、発行者側の「規制の裁定」につながり、政策の一貫性を損なう可能性がある。

• 国境を越えた規制の調和

  :EUは安定したコインの取引を地元の取引所を通じて行うことを要求していますが、米国はオフショア取引を認めています。この分断は「規制裁定市場」を生み出し、システミック・リスクを増大させる可能性がある。

  • 予言マシン攻撃

    :USDCの清算システムを麻痺させた2024年のGMX予言マシン操作事件は、stablecoinが外部データに依存していることを暴露しました。

  • スマートコントラクトの脆弱性

    :2025年3月、USDCのクロスチェーン契約がハッカーに悪用され、約2000万ドルの被害が出ました。この事件は、マルチチェーン展開のセキュリティリスクを浮き彫りにしました。

  3. 市場構造の「中央集権化の心配」

  ヘッドステーブルコインの「独占」

  ：USDT、USDC、BUSDは世界のステーブルコイン市場の95％を占めており、「寡占」パターンを形成している。この集中化は市場の流動性危機につながる可能性がある（新浪金融）。

  • アルゴリズム安定コインの「デス・スパイラル」

    :2023年のUSTの暴落は、市場の信頼に過度に依存するアルゴリズム安定コインはシステム的にリスクが高いことを証明した。規制当局はこのようなプロジェクトにより厳しい資本要件を課すかもしれません。

  V.今後の展望：「代替」から「インフラ」への究極の飛躍

  1. 技術ロードマップ

  • 2025年～2026年

    ：ポリゴン（Polygon）やスーパーネット（Supernet）のようなクロスチェーンのプロトコルは、「技術ロードマップ」を可能にするでしょう。Supernets）のようなクロスチェーンプロトコルは、取引確認時間を1秒未満に短縮し、安定したコインの「摩擦のないクロスチェーン」を可能にする。

  • 2027-2028：ポリゴン・スーパーネットのようなクロスチェーンプロトコルは、「摩擦のないクロスチェーン」を可能にし、取引の確認時間を1秒未満に短縮します。

    :量子コンピューティングの脅威は、資産を保護するための格子をベースとした暗号技術で「量子耐性のあるステーブルコイン」を生み出す。/p>

    ：マクロ経済データに基づいて担保率と発行戦略を自動的に調整する、AI主導の「適応型安定コイン」の出現。

  2. 市場規模予測

  :世界の暗号決済は2025年までに5000億ドルを突破、安定コインが80％以上を占める（Tencent.com）

• DeFiシナリオ

  :ステーブルコインは2026年までに1.2兆ドルがDeFiプロトコルに固定され、最も流動性の高い資産クラスとなる（新浪金融）。

• 国境を越えたシナリオ

  :クロスボーダー決済におけるステーブルコインのシェアは2027年までに15%に達し、SWIFTやウェスタンユニオン（新浪金融）に大きく取って代わる。

3. 規制の進化の方向