パウエル議長は7月の利下げを否定せず 関税はインフレに影響すると予想

ウォール・ストリート・ジャーナル紙 He Hao、Bu Shuxin 記

米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長は現地時間の火曜日、ポルトガルで開かれた欧州中央銀行（ECB）主催の会議で、欧州やアジアの中央銀行の指導者らとともに講演した。

パウエル議長は、堅調な経済活動により、FRBは利下げを再開する前に関税引き上げが物価や経済成長に与える影響を調査する時間が得られると述べた。

パウエル議長は、複数の選択肢を残している。

我々は今のところ様子を見ているだけだ。

米国経済が堅調である限り、我々は待つのが賢明だと考えている。

FRB関係者の大半は、今年後半の利下げを予想している。

ここ数週間、4月と5月の米インフレデータが一部のエコノミストの予想を下回ったため、投資家は今年後半のFRB利下げへの期待を高めている。

パウエル総裁は、関税がFRBが近年行ってきたインフレ抑制策の最終局面を台無しにする懸念がなければ、FRBは今年も緩やかな利下げを続けるだろうと述べた。もしトランプ大統領が今年初め、海外の多くの貿易相手国に関税を課すという物議を醸す計画を発表していなければ、FRBは今頃また利下げを行っていたかと問われ、パウエル議長は次のように答えた。実際、関税の規模を目の当たりにし、関税の結果、米国のほぼすべてのインフレ予測が急上昇している事実を目の当たりにしたとき、私たちは利下げを一時停止した。

パウエル議長は、今月末に開催される7月のFOMCについて、今後の経済見通しが政策の方向性を決めるだろうと述べ、予断を避けた。「どのような会合も排除するつもりはないし、明確に議題にするつもりもない。

インフレと労働市場について

主要なコアインフレ指標は、過去2年間で大幅に低下した後、現在FRBの目標である2％をわずかに上回る水準で安定している。食品とエネルギーを除いたコア・インフレ率は、FRBが推奨する指標によると、5月は2.7％だった。

FRB当局者は一般的に、関税がこの夏の物価を押し上げると予想している。パウエル議長によると、FRBはインフレ率が上昇するかしないかを注視しているという。「インフレは予想通り、期待通りだ。夏にはインフレ率が上昇すると予想している。

パウエル議長は、関税の影響は今後数カ月でインフレデータに現れる見通しだと繰り返したが、不確実性が残っていることも認めた。「我々は注視しており、夏にはもう少し高い数字が出るだろう」と述べた。また、関税の影響は予想より高くなる可能性も低くなる可能性もあり、予想より早くなる可能性も遅くなる可能性もあり、政策決定者はそれらに備えていると付け加えた。

トランプ大統領からの利下げ圧力が強いにもかかわらず、FRBは今年これまで利下げを行っていない。しかし、これまでのところ、インフレによって物価が大幅に上昇することはない。パウエル議長は、「インフレの時期、規模、期間については常に不確実性が高いと述べてきた」と述べた。

労働市場に目を向けると、「労働市場は徐々に冷え込むと予想している。予期せぬ弱さの兆候がないか、注意深く見守っている」と述べた。

先週の議会証言でパウエル議長は、FRB当局者は関税による物価上昇の大きさを評価するため、少なくとも9月の会合後まで待つ可能性が高いことをほのめかした。

"新FRBワイヤー"

"新FRBワイヤー "として知られる大手金融記者のニック・ティミラオス氏は次のようにコメントしている：

関税に関する発言を含め、パウエルの最近の発言は評判が良くない。パウエル議長の最近の発言は、火曜日の議論も含めて、今後数ヶ月の間、政策の柔軟性を幅広く維持しようとしていることを示唆している。特に、最終的な関税引き上げ幅がトランプ大統領が4月に発表した水準を下回る場合はなおさらだ。

過去には、FRBが利下げを行うには経済悪化の明確な兆候が必要であったかもしれないが、現在の環境では、夏の弱い雇用統計と予想を下回る物価上昇で、利下げを再び推進するのに十分である可能性をパウエル議長は示唆している。

ティミラオス氏は、FRBが利下げを再開する可能性があるとする多くのアナリストを引き合いに出し、別の理由もあると指摘した。

ティミラオス氏は、今年累計の個人消費データは、特に旅行などの裁量支出において鈍化傾向を示していると指摘。

FRB内部の分裂

FRBは6月の会合で金利据え置きを全会一致で決定したが、最新のドットプロットでは、将来の金利動向をめぐって当局者の意見が分かれていることが示されている。

前回、FRB内部の金融政策の道筋を「歴史的なレベルの分裂」としたボウマン氏とウォラー氏は、物価上昇に端を発した関税は一過性のものだと考えているため、最も早い7月の利下げを支持している。一方、タカ派のハーカー氏は、夏のデータを注視する必要があると強調するパウエル氏の見解に反対している。トランプ大統領が今春、輸入関税を大幅に引き上げたことで、インフレ圧力が再燃する可能性を懸念する当局者もいる。

市場はFRBが今年70bpの利下げを実施すると予想しており、シティは依然として9月に最初の利下げを実施すると予想しているが、7月の可能性の方が高いと認めている。

トランプ政権からの圧力

パウエル議長の発言は、パウエル議長が党派的な傾向があると非難したトランプ大統領とその最高顧問から、珍しく公の場で非難を浴びた後に飛び出したもので、パウエル議長はこれを激しく否定した。FRBは昨年1年間で金利を1ポイント引き下げたが、トランプ大統領は最大3ポイントの引き下げを求めている。

米国議会では共和党が減税法案を推進しているが、一部のアナリストは、この法案が数年後の財政赤字を悪化させると考えている。米政府の効率部門におけるこれまでの支出削減の試みは、予想をはるかに下回り、赤字削減の難しさを浮き彫りにしている。

ホワイトハウスが月曜日に発表したパウエルへの書簡の中で、トランプ大統領は、米国の利払いを減らすことができるという理由で、金利を引き下げたいという希望を繰り返した。FRBは議会から低インフレと堅調な雇用を維持するよう命じられており、多くのエコノミストはこの2つの条件が最終的に借入コストを引き下げる基礎になると考えている。

ベンジャミン・ベセール米財務長官は最近のテレビインタビューで、FRBは2021年から2022年にかけての高インフレの経験がいまだに「トラウマ」になっているようだと語った。彼は、FRBを以前転んだことのある老人に例え、また転ぶことを心配するあまり、頭を低くして道を見ている。

パウエル氏のFRB議長としての任期は来年5月までだが、ベサント氏は、来年2月に空席となる理事の席を埋めるため、ホワイトハウスが10月か11月に前任者の後任を指名する可能性もあると述べている。

パウエル氏は火曜日、ホワイトハウスによる彼の知性と誠実さに対する執拗な批判への返答を意図的に避けた。

パウエル氏は、ラガルド欧州中央銀行総裁がパウエル氏について「勇気ある中央銀行家の模範」と述べた後、月曜日に開催された中央銀行会議の歓迎夕食会で出席者からスタンディングオベーションを受けた。