世界的な混乱の中、政策の綱引きと機会の重さ 暗号市場のアップデート展望

I.サマリー

2025年上半期、世界のマクロ環境は極めて不透明な状態が続いた。米連邦準備制度理事会（FRB）は、金融政策が「様子見」の段階に入ったことを反映し、利下げを数回連続で停止した。一方、トランプ政権の関税引き上げや地政学的対立の激化（イラン・イスラエル紛争、中東エネルギーライン危機、ロシア軍機撃破など）は、世界のリスク選好の構造をさらに引き裂いた。5つのマクロ的側面（金利政策、米ドルの信用、地政学、規制動向、グローバル流動性）から、オンチェーンデータと金融モデリングを組み合わせて、今年後半の暗号市場の機会とリスクを体系的に評価し、ビットコイン、ステーブルコインエコシステム、DeFiデリバティブトラックをカバーする3種類のコア戦略提言を提案する。

II.世界マクロ環境レビュー（2025年上半期）

2025年上半期、世界のマクロ経済情勢は、2024年末から世界経済を特徴づけてきた複数の不確実性を継続し、成長の欠如、粘り強いインフレFRBの金融政策見通しの曖昧さ、地政学的緊張の高まりにより、世界のリスク選好度は大幅に低下した。マクロ経済と金融政策の支配的な論理は、「インフレ抑制」から「シグナル伝達」と「期待管理」へと徐々に進化してきた。世界の流動性変化の前哨基地としての暗号市場もまた、この複雑な環境下で典型的な同期変動を示している。

まず、2025年初頭のFRBの政策方針見直しから、市場は「年内3回の利下げ」の予想でコンセンサスを形成しており、特に2024年第4四半期のPCE成長率が下降したことから、市場は2025年が「年内3回の利下げ」に入ると一般的に予想している。2025年は緩和サイクルの始まりで「安定成長＋緩やかなインフレ」に入ると予想。しかし、2025年3月の連邦公開市場委員会（FOMC）では、この楽観的な予想はすぐに現実の影響に直面した。その時、FRBは動かなかったにもかかわらず、会合後の声明は「インフレは目標に達するには程遠い」と強調し、労働市場が依然としてタイトであることを警告した。その後、4月、5月と2年連続でCPI前年比が上昇（それぞれ3.6％、3.5％）し、コアPCE前年比も3％以上の伸び率を維持している。住宅賃貸の硬直性、サービス部門の粘着性賃金、エネルギー価格の周期的な影響など、インフレの構造的原因は根本的に変わっていない。

インフレ圧力の再燃に直面して、連邦準備制度理事会（FRB）は6月の会合で再び「利下げを一時停止する」ことを選択し、ドットプロット下方修正を通じて2025年の年間利下げは年初の3回から2回に調整されると予想され、年末のフェデラルファンド金利は年末のフェデラルファンド金利は4.9％以上を維持すると予想される。さらに重要なことは、パウエル議長が記者会見で示唆したように、FRBはこれまでの市場解釈である「緩和サイクル確認期間」ではなく、「データ依存＋様子見」の段階に入ったということだ。これは、金融政策が「方向性」のガイダンスから「ポイント・イン・タイム」の管理に移行しつつあることを意味し、政策経路の不確実性が著しく高まっている。

他方、2025年前半も財政政策と金融政策の「分裂が激化した。"現象が見られる。トランプ政権が「強いドル＋強い国境」の戦略的組み合わせを加速させる中、米財務省は5月中旬、米ドル・ステーブルコインの法制化プロセスの遵守を推進し、米ドルによる借り入れを試みるなど、様々な金融手段を通じて「債務構造を最適化する」と発表した。Web3やフィンテック製品を米ドル資産に波及させ、バランスシートを大幅に拡大することなく流動性注入を実現する。成長を安定させるための財政主導の一連の措置は、「金利を高く維持し、インフレを抑制する」という連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の方向性と明らかに切り離されており、市場の期待管理はますます複雑になっている。

トランプ政権の関税政策も、前半の世界市場の混乱において支配的な変数のひとつとなっている。4月中旬以降、米国は中国のハイテク製品、電気自動車、クリーンエネルギー機器に30％から50％の新たな関税を課し、さらにその範囲を拡大すると脅している。これらの措置は純粋な貿易報復ではなく、「輸入インフレ」を通じてインフレ圧力を生み出し、米連邦準備制度理事会（FRB）に利下げを迫ろうという政府の意図に他ならない。この文脈では、矛盾のアンカーの間にドルの信用の安定性と金利が前面に押し出された。一部の市場参加者は、米連邦準備制度理事会（FRB）がまだ独立性を持っているかどうかを疑問視し始め、これが米長期債利回りの再価格付けを誘発し、米10年債利回りは一度4.78％に急上昇し、6月にマイナスに転じ2年と10年の期間スプレッドは、不況が再び上昇すると予想される。

一方、地政学的な温暖化の継続は市場心理に大きな影響を与えた。ウクライナが6月上旬にロシアの戦略爆撃機TU-160の破壊に成功したことをきっかけに、NATOとロシアの間で激しい応酬が繰り広げられた。中東では、5月下旬にサウジアラビアの主要な石油インフラに対するフーシ派の攻撃と思われる事件が発生し、原油供給への被害が予想されたことから、ブレント原油価格が130ドルを突破し、2022年以来の高値を更新した。2022年の市場の反応とは異なり、今回の一連の地政学的イベントはビットコインとイーサリアムを連動して上昇させることはなく、その代わりに安全資産としての資金が金と短期米国債市場に大量に流入し、金のスポット価格は一時3,450ドルを超えた。この市場構造の変化は、ビットコインが現段階ではまだマクロヘッジ資産というよりも流動性取引として見られていることを示唆している。

次に、世界の資本フローの観点から見ると、2025年前半は「脱・新興国市場」の傾向が鮮明である。 IMFのデータとJPモルガンのクロスボーダー資本追跡によると、新興国債券ファンドの第2四半期の純流出額は、2025年3月の流行以来、過去最高の1.6％を記録した。第2四半期の新興国債券の純流出額は、2020年3月の流行以来、単一四半期で最高となったが、北米市場ではETF化の着実な魅力により、相対的な純流入が見られた。暗号市場も全く影響を受けなかったわけではない。ビットコインETFは1年間で累計60億ドル以上の純流入で堅調を維持しているが、中小型トークンとDeFiデリバティブは大量の流出に見舞われ、「資産の階層化」と「構造的回転」の顕著な兆候を示している。

まとめると、2025年上半期は高度に構造化された不透明な環境を呈している。金融政策への期待は綱引き状態であり、財政政策の意図は米ドルの信用取引に波及し、地政学的イベントは新たなマクロ変数となり、資本は先進国市場に還流し、セーフヘイブン資金の構造は再編されつつあり、これらは下半期の暗号市場の運用環境にとって複雑な土台を築きつつある。これらはすべて、今年下半期の暗号市場の運用環境にとって複雑な基盤となっている。利下げを行うかどうか」という単純な問題ではなく、ドル・アンカーをめぐる信用再構築、世界的な流動性の覇権争い、デジタル資産の正当性の統合など、複数の戦場が存在する。この戦いの中で、暗号資産はシステムのギャップと流動性の再分配に構造的な機会を見出すだろう。市場の次の段階は、もはやすべてのコインに属するのではなく、マクロパターンを理解する投資家に属する。

第3回：ドルシステムの再構築と暗号通貨の役割のシステム的進化

2020年以降、米ドルシステムはブレトンウッズ体制の崩壊以来、最も深い構造的再構築の1つのラウンドを受けている。この再構築は、技術的なレベルでの決済手段の進化に起因するのではなく、グローバルな通貨秩序そのものの不安定性と、システムに対する信頼の危機に起因している。2025年前半の不安定なマクロ環境を背景に、米ドルの覇権は、その権威に外部から挑戦する多国間通貨実験と同様に、内部政策の一貫性の不均衡に直面しており、その進化の軌跡は暗号通貨の市場での地位、規制の論理、資産の役割に大きな影響を与える。

内部構造から見ると、ドルの信用システムが直面している最大の問題は、「金融政策のアンカーの論理が揺らいでいる」ことである。過去10年間、FRBは独立したインフレ目標管理機関として、その政策ロジックは明確で予測可能だった：経済が過熱しているときは引き締め、下降局面では緩和し、物価安定を第一の目標とする。しかし2025年、トランプ政権に代表される「強い財政-弱い中央銀行」の組み合わせによって、この論理は徐々に損なわれつつある。バイデン氏が主張していた財政緩和と金融の独立性は、トランプ氏によって徐々に「財政-財政優先」戦略へと形を変え、その核心は、ドルの世界的な優位性を利用して国内インフレの輸出を逆転させ、連邦準備制度理事会（FRB）に財政サイクルに沿った政策軌道の調整を間接的に促すことにある。

この政策の分裂の最も直感的な現れは、財務省が伝統的な金融政策手段を回避しながら、米ドルの国際化の道を形作る努力を強めていることである。例えば、財務省が2025年5月に提案した「コンプライアント安定通貨戦略フレームワーク」は、Web3ネットワークでのオンチェーン発行を通じたドル資産のグローバルなスピルオーバーを明確に支援している。このフレームワークの背景には、米ドルを「金融国家マシン」から「技術的プラットフォーム国家」へと進化させる意図があり、要するに、新しいタイプの金融インフラを通じてデジタルドルの「分散型通貨拡張能力」を形成するということである。要するに、新しいタイプの金融インフラを通じてデジタル・ドルの「分散型通貨拡張能力」を形成し、中央銀行の拡張を回避することを前提に、ドルが新興国市場に流動性を提供し続けられるようにすることである。この道筋は、ドル安定コイン、国庫債券の連鎖、米国の商品決済ネットワークが「デジタルドル輸出システム」に統合され、デジタル世界のネットワーク効果でドルの信用を強化することを意図している。

しかし、この戦略は「不換紙幣と暗号の境界の消滅」についての懸念も提起している。米ドルの安定コイン（USDT、USDCなど）が暗号取引を支配し続けているため、その性質は次第に「暗号由来の資産」ではなく「米ドルのデジタル表現」へと進化している。したがって、BitcoinやEtherのような純粋に分散化された暗号資産は、取引システムにおいて相対的な重みを失い続けている。2024年末から2025年第2四半期にかけて、CoinMetricsのデータによると、世界の主要取引プラットフォームにおける総取引量に占めるUSDTの割合は61%から72%に上昇し、BTCとETHの両方におけるスポット取引の割合は減少した。流動性構造のこの変化は、米ドルの信用システムが暗号市場を部分的に「飲み込んだ」ことを示し、米ドルの安定コインは暗号世界のシステミックリスクの新たな原因となった。

同時に、対外的な課題として、米ドルシステムは多国間通貨メカニズムからの継続的なテストに直面している。中国、ロシア、イラン、ブラジルは現地通貨決済、二国間清算協定、商品連動デジタル資産ネットワーク構築を加速させており、世界決済におけるドルの独占を弱め、「脱ドル」システムを着実に推進することを目指している。SWIFTシステムに対抗できる有効なネットワークはまだ形成されていないが、その「インフラ代替」戦略は米ドル決済ネットワークにわずかな圧力を及ぼしている。例えば、中国主導のe-CNYは、中央アジア、中東、アフリカの多くの国々とのクロスボーダー決済インターフェースの接続を加速させており、石油・ガス、商品取引における中央銀行デジタル通貨（CBDC）の利用を模索している。この過程で、暗号資産は2つのシステムに挟まれ、その「所属機関」の問題はますます曖昧になっている。

ビットコインは、このような状況における特殊な変数として、「分散型決済ツール」から、「システミック・ギャップ」を持つ「脱ソブリン、インフレに強い資産」へとシフトしつつある。"2025年前半、ビットコインは一部の国や地域、特にアルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの不安定な通貨において、現地通貨の切り下げや資本規制に対するヘッジとして多用された。"BTCとUSDTの「草の根ドル化ネットワーク」が住民のヘッジとなった。BTCとUSDTの「草の根ドル化ネットワーク」は、住民にとってリスクヘッジと価値保存のための重要なツールとなった。チェーンのデータによると、2025年の第1四半期だけで、LocalBitcoinsやPaxfulといったピアツーピアの取引プラットフォームを通じてラテンアメリカやアフリカに流入したBTCの総量は前年同期比で40％以上増加しており、これは国の中央銀行の規制を大幅に回避し、「灰色のヘッジ資産」としてのビットコインの機能を強化している。

しかし、ビットコインとイーサはまだ国の信用論理システムの一部ではないため、「政策ストレステスト」に対する耐性がまだ十分ではないことに注意する必要がある。2025年上半期、米証券取引委員会（SEC）と米連邦取引委員会（CFTC）はDeFiプロジェクトと匿名取引プロトコルに対する監督を強化し続け、特にレイヤー2エコシステムにおけるクロスチェーンブリッジとMEV中継ノードに対する新たな調査を開始した。これは、米ドルシステムが再び市場の物語を支配する過程で、暗号資産がその役割を再ポジショニングしなければならず、もはや「金融の独立性」の象徴ではなく、「金融の統合」や「システムのヘッジ」ツールになる可能性が高いという事実を反映しています。

エーテルの役割もシフトしています。データ検証レイヤーと金融実行レイヤーへの二重の進化とともに、その基本的な機能は「スマートコントラクトプラットフォーム」から「システムアクセスプラットフォーム」へと徐々に進化しています。RWA資産のオンチェーン発行であれ、政府/エンタープライズグレードのステーブルコインの展開であれ、ますます多くの活動がイーサをコンプライアンス・アーキテクチャに組み込んでおり、Visa、JP Morgan、Paypalなどの伝統的な金融機関は、すでにBase、Polygonなどのイーサ互換チェーン上にインフラを展開しており、これらはDeFiのネイティブ・エコシステムと "institutional sandwich "を形成している。「制度的サンドイッチ」。これは、一種の「金融ミドルウェア」としてのイーサの制度的位置づけが再構築されたことを意味し、その将来の方向性は「分散化の度合い」ではなく「制度的互換性の度合い」に依存する。"

米ドルシステムは、技術的波及、制度的統合、規制の浸透という三重の経路を通じて、デジタル資産市場を支配するために再登場しつつあり、その目標は暗号資産を排除することではなく、むしろ「デジタル・ドル世界」の組み込み要素とすることである。ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、RWA資産は再分類され、再評価され、再規制され、最終的には米ドルを軸とし、オンチェーン決済を特徴とする「汎ドルシステム2.0」を構成することになる。このシステムでは、本物の暗号資産はもはや「反逆者」ではなく、「システムのグレーゾーンにおける裁定者」となる。将来の投資ロジックは、もはや「分散化が再評価をもたらす」だけではなく、「誰がドルの再構築構造を埋め込むことができるか、誰がシステム配当を持っているか」である。

四、チェーンデータの視点：資本構造とユーザー行動の新たな変化

2025年前半、チェーンデータは「構造的沈殿と限界的回復」という複雑な情景を提示する。"複雑な光景"。ビットコインチェーン上の長期保有者（LTH）の割合は再び過去最高を更新し、安定コインの供給パターンは大幅な修復が見られ、DeFiエコシステムは活動が回復する一方で強いリスク抑制を示し続けている。これらの指標の背後に反映されているのは、リスク回避と試行錯誤の間で揺れ動く投資家心理の性質であり、政策テンポの変化に非常に敏感な市場全体の資金調達構造を再構成するプロセスでもある。

まず、最も代表的な構造的シグナルは、ビットコインチェーン上の長期保有者の割合が上昇し続けていることから来る。2025年6月現在、ビットコインの70％以上がチェーン上で12ヶ月以上動きのない状態にあり、これは過去最高である。LTHポジションの増加傾向は、市場に対する中長期投資家の信頼が揺らいでいないことを示唆するだけでなく、流動的な供給が継続的に縮小していることを意味し、価格の潜在的な支えになる。Glassnodeのデータによると、ビットコインの保有量の分布曲線は右にシフトしており、チェーン上で2～3年以上の期間ロックされているコインが増えている。このような行動は、もはや「買いだめ」感情の反映というだけでなく、構造的なファンド、特にファミリーオフィスや年金アロケーターなどの伝統的なファンドが、チェーン上のBTCの分配ロジックを支配し始めている。チェーン上のBTC流通ロジック。これは、短期的な活動の著しい減少に対応している。チェーン上の取引頻度の低下、コイン破棄日数（Coin Days Destroyed）の指標は低下を続けており、「高頻度ゲーム」から「長期配分」への切り替え傾向の市場行動をさらに裏付けている。

この構造的な沈殿は、機関投資家の行動パターンとも深く合致しています。マルチシグネチャーのウォレット分析とチェーン上のエンティティ分布から推定すると、ビットコインの35％以上は現在、高度に集中化された、長期間移動していない大規模なアドレスによって管理されています。これらのアドレスは、2023年第4四半期または2024年初頭にそのポジションを完了し、その後長い沈黙の期間が続くという、明確な集中化の特徴を示している。彼らの存在は、以前はリテールが支配していたコインベースの投機的な状況を変化させ、新たなブルベア移行ラウンドの基礎となるチップ構造の基礎を築きました。

一方、ステーブルコイン市場は顕著な底固めサイクルから抜け出しました。2024年後半から2025年前半にかけて、USDCはFRBの流動性収縮とBSAの規制不安の影響により、5カ月連続で時価総額が減少しました。時価総額は成長軌道に戻り、6月時点で620億ドルに達し、USDCの成長水準を再び結びつけた。この成長は孤立した出来事ではなく、より広範なステーブルコインエコシステムの拡大が原動力となっており、Paxosが発行するUSDPやEthenaのUSDeといった新しいステーブルコインはいずれも今年上半期に大きな成長率を記録し、合わせて30億ドル以上の新規供給に貢献している。特に注目に値するのは、この安定したコインの拡大が、過去の「コインへの関心」や純粋な投機よりも、実際の経済活動によって推進されたことです。

チェーン上での活動の増加は、安定コインが取引所集約システムにおける「カウンターパーティ資産」から、チェーン上のユーザー間の「支払いとフローのツール」に戻りつつあることの証拠でもある。チェーンの本質は、チェーン上のユーザー間の「決済・送金ツール」として利用されることである。Base Chainを例にとると、2025年第2四半期、USDCの月間アクティブアドレスは前年同期比41%増加し、同時期のEtherのメインネットやTronの増加率を上回った。これは、L2エコシステムにおいて、stablecoinの利用がよりネイティブで高頻度であることを反映している。クロスチェーン流通の割合の上昇も同様に顕著で、WormholeやLayerZeroなどのブリッジングプロトコル上での安定コインのクロスチェーン行動は5月にステージハイに達し、ファンドが取引利益のためのアービトラージだけでなく、より効率的な支払いと展開経路を探していることを示している。この傾向はまた、暗号市場がマルチチェーンとリアルエコノミーのシナリオの組み合わせに向かって進化しているという長期的な道筋を補強しています。

ビットコインとステーブルコインの「構造的リバランス」とは対照的に、DeFiエコシステムのオンチェーンデータは、微妙な「修復的だがリスク中立」な状況を示している。2025年上半期、分散型デリバティブと永久契約は、他のサブセクター、特にAbstract、Aevo、Hyperliquidのようなプラットフォームよりもはるかに活発な動きを見せており、ユーザー取引数と契約相互作用の頻度が急速に増加している。アブストラクトの1日のアクティブ・ユーザー数は前年比60％以上増加し、「敷居が低く、レバレッジが高い」投機的デリバティブに対するユーザーの嗜好を反映している。しかし、こうした熱狂の裏には、資本利用率の低さという現実がある。ほとんどのプラットフォームのTVLは増加しているが、平均レバレッジ倍率はオープンポジションの増加に比例していない。この矛盾した現象は、核心的なシグナルを明らかにしている。市場は熱を帯びているが、資本のリスク選好は実際には解放されておらず、むしろ「政策の明確化を待つ」戦略的な様子見状態にある。

ビットコインチェーンの長期預金、ステーブルコインの供給回復、DeFiの資本リスク抑制の3つの特徴を統合すると、2025年上半期のチェーン上のデータから、暗号市場が「チップ再編-期待圧縮-熱の限界回復」の過程にあることが分かる。-熱の限界回復」である。資金調達構造は、2023-2024年の汎ホットマネー支配から、構造的な預金を底辺とし、短期売買を頂点とする複合構造に移行しつつあり、ユーザー行動は短期投機と長期配分の間で綱引きを繰り返している。この構造の下では、暗号市場が短期的に持続的な一方的上昇トレンドを形成することは難しいものの、マクロ政策の道筋が明確になり、連邦準備制度理事会（FRB）が明確な利下げサイクルに入る、安定的なコイン法制の突破口となる、ETFの資金が増加するなどのトリガーが整えば、この構造は本来の長期的な勢いを一気に解き放つだろう。その結果、このチェーンのデータは、一見静かではあるが、実際には水面下の流れを含んでおり、今年後半の市場の回復力と変曲点のタイミングを判断する上で、重要な変数の一つとなっている。

第五に、暗号市場の下半期トレンド調査と戦略的提言

2025年下半期を展望すると、暗号市場はマクロ的・構造的共振の重要な転換期に入るだろう。その核となる変数は、もはや単一の価格変動や局所的な話題の投機ではなく、多次元的なマクロ経路、制度的確実性、オンチェーン構造再構築の間のダイナミックなゲームである。現在知られている政策とチェーンのシグナルから、暗号市場の進化は「リプライシング・ウィンドウ」に近づいている。既存の政策期待の修正、実質金利環境のリプライシング、投資家のリスク・プライシング・モデルの再構築が、今後6～9カ月の市場の主要なロジックを構成する。今後6～9カ月のボラティリティとトレンドの主なロジック。

マクロ政策の観点からは、連邦準備制度理事会（FRB）の金利パスとドル流動性の限界的な変化が引き続き世界的な決定力となるだろう。現在の「利下げは遅く、ペースは遅い」という基調は市場に広く受け入れられているが、米国の労働市場がわずかに緩み、企業の投資意欲が低下し、CPIやPCEなどの指標が潜在的なデフレの兆候を示しているため、連邦準備制度理事会（FRB）は「象徴的な利下げ」に踏み切る。「あるいは予防的利下げ "チャネルの確率が上昇している。米連邦準備制度理事会（FRB）が年央から第3四半期の初めに最初の利下げに踏み切れば、25bpsの小さな試みであっても、すぐに暗号市場のセンチメント増幅効果を引き起こす可能性がある。歴史を振り返ると、暗号資産は「純粋に流動性の高い取引商品」という性質上、流動性放出の各ラウンドの初期段階では、伝統的なリスク資産よりも回復力が高い傾向がある。そのため、利下げシグナルの開始が確認されると、市場は「最初に論理的資産が上昇し、その後ローテーションのテーマが広がる」という脚本の後、2020年第3四半期と似たような様相を呈するかもしれない。

ただし、リスクも無視できない。世界の政治サイクルの不確実性は、資産価格の論理を覆い続けるだろう。米大統領選、欧州議会での権力再分配、ロシアと欧米の金融デカップリングの傾向、米中貿易の新たな駆け引きなど、すべてが投資家のリスク選好と資本フローに周期的な混乱を引き起こす可能性がある。特に、トランプ氏が選挙で勝利した場合、技術管理、米ドルの兵器化、ビットコインの戦略的備蓄に関する過激な政策は、短期的には暗号にとって好材料となるかもしれないが、それに伴う地殻変動や金融デカップリングのリスクは、世界の資金調達システムの「リスク再評価」を引き起こす可能性もある。したがって、今年後半の暗号市場は、マクロ政策の穏やかな緩和と地政学的不確実性の高さとの間の「ハサミ・ギャップ」が支配的となり、「衝動的上昇-政策抑制-構造回転」という不安定な上昇パターンを呈するだろう。市場は、穏やかなマクロ政策の緩和と高い地政学的不確実性の間の「シザーギャップ」に支配され、「インパルス上昇-政策抑制-構造回転」の不安定な上昇パターンを示すだろう。

市場構造の観点から見ると、暗号市場は「ETF資本の支配、連鎖構造の安定化、テーマ別ローテーションの減速」という中期から後期の段階に入りつつある。ビットコインスポットETFは市場において圧倒的な増加力を持っており、その純流入ペースはBTC価格動向をほぼ直接的に決定する。ETFの資金流入データは5月と6月に減速したものの、長期的な構造は逆転しておらず、主流の機関投資家ファンドがより良いアロケーションポイントを待っていることを示している。一方、オンチェーン構造は徐々に安定化しつつある。LTH主導によるチップ流通の非動員化、オンチェーン決済および展開ツールとしてのステーブルコインの積極的な復活、低レバレッジ下でのDeFiエコシステムの継続的な拡大はすべて、暗号市場がより弾力的な内部オペレーティングシステムを開発しつつあることを示している。マクロ環境が一旦協力的になれば、この構造は以前の投機主導のサイクルよりもはるかに高い回復力を発揮するだろう。

戦術的運用の提案から、資産配分は「相乗効果の構造とリズム」にもっと注意を払うべきである。ビットコインは依然として最も確実な主力資産であり、長期保有ロジックは変わらず、ETFとコールドウォレットのデュアルトラックレイアウトに適しており、金利引き下げサイクルにおいて「デジタルゴールド」として評価替えの機会を捉え続ける。イーサには弾力性があるが、チェーンアプリケーションの革新力の弱体化によるアルファ不足を警戒する必要があり、RWA派生プロトコル、L2チェーンにおける安定したコインの成長など、そのエコシステム内の「流動性＋新しい物語」を組み合わせたセグメントに注目することを提案する。"Solana "や "TON "にはある程度の「高速パブリックチェーン」がある。高速パブリックチェーン」には一定の評価修復スペースがあるが、流動性の干満変動の起こりうるリスクに対処するため、参加ポジションとリズムを厳密にコントロールすべきである。

また、ミーム資産の二次回転の可能性を戦略的に捉えるために、ポジションの一定割合を利用することが推奨される。ミームのシナリオの強度は著しく低下しているが、プラットフォームXのフローと流動性の共鳴に基づく短期的なセンチメント取引の機会は、まだ完全に消滅していない。オンチェーンのキャピタルフローのモニタリングに慣れているユーザーにとっては、SocialFi、クロスチェーンブリッジのトラフィックの変化、クジラのアドレスのアノマリーなどのデータを組み合わせることで、日中または週単位で軽いレスリングオペレーションを行うことができる。これに基づいて、リスク管理メカニズムが強化され、ミームの配分がポートフォリオの時価総額の10％を超えないようにする。

最後に、機関投資家および戦略的リサーチの観点からは、2025年後半は積極的な強気相場期待ではなく、「守りの強気相場の枠組み」の構築に適している。市場は上昇モメンタムを持っているが、その外部変数は複雑すぎるため、外部政策、戦争ショック、規制の逆転などがあれば、市場の方向性に対する逆スクイーズとなる可能性がある。したがって、暗号市場の段階的な転換の「先行シグナル」として、以下の3つの主要指標に注目することを推奨する。1つ目は、FRBの政策パスとドットプロットの変化、連続利下げ観測の発表の有無、2つ目は、ETFのフローが再増加しているかどうか、特に1日平均純流入額が5億ドルを超えているかどうか、3つ目は、安定コイン（特にUSDCとUSDe）のチェーンが上向きに動いているかどうかである。3つ目は、安定したコイン（特にUSDCとUSDe）チェーンの流通と活動が変化し、毎月の増加傾向を維持し、2024年の高値を突破するかどうかである。この3つが共振を形成すれば、市場が「トレンドの再価格決定段階」に向かっていることを示す確認信号となり、その後の市場の上昇勾配は大幅に増加すると予想される。

2025年後半、暗号市場は「構造沈殿から政策主導へ」という中期的な修復サイクルに入る。市場のトレンドは絶対的に一方的なものではないが、マクロの温暖化、チェーンの最適化、資本回転の回復という複数の力の下で、暗号市場は「レンジ振動の緩やかな強気突破」を達成する戦略的基盤を持っている。重要なのは、投資家がデータトレンドの連鎖に支えられたマクロ変化のリズムを読み取ることができるかどうかにあり、ボラティリティと綱引きの中で勝率の高い長期的な戦略レイアウトを構築することができるかどうかにある。

VIII.結論

2025年の暗号市場は、機関投資家のゲームに支配され、流動性の再構築に導かれる新たなサイクルに入るだろう。我々は、投資家が「防衛の構造的機会を探す」ことを戦略の中心線とし、米国の金融商品の再建と米中資本裁定チェーンの回復によってもたらされる新しいアルファの道を把握することを推奨する。忍耐は今年最も強力な戦略であり、システムを理解することはサイクルを超える真の能力である。