プラズマ：ステーブルコイン・スーパーサイクル

著者：ASXN; 翻訳者：Golden Finance xiaozou

1はじめに

お金とは何か？style="text-align: "left;">歴史を通じて、通貨は3つの中核的な機能（交換媒体、価値の貯蔵、口座の単位）を果たすために進化し続けてきました。一方、より迅速な決済、より低いコスト、ボーダーレスな使い勝手のあくなき追求が、通貨をローカルな物々交換システムから今日のグローバルなデジタルネットワークへと押し上げました。Stablecoinは、貨幣と決済の進化における新たな段階を象徴し、より迅速な決済、より低い手数料、シームレスな国境を越えた機能性、ネイティブなプログラマビリティ、強力な監査可能性を備えた金融システムの礎を築きます。

米ドル安定コインは、価値の保管、国境を越えた送金、決済、収益創出、取引など、さまざまなユースケースで高い需要があり、政府や財務省による戦略的ツールとしての見方が強まっています。デジタル金融の有用性に加え、政府債務を管理し、各国の通貨・金融システムのグローバルな範囲を拡大するための影の金融政策ツールになりつつある。

規制環境の改善、米国の債務ダイナミクスの進化、技術の進歩を背景に、安定コインの時価総額は今後10年間で4兆9000億ドルに達すると予測しています。

Plasmaは、ステーブルコインに最適化されたカスタマイズされたL1パブリックチェーンです。ステーブルコインが世界的に浸透し続ける中、Plasmaは決済、送金、フィアットチャンネル、FX、DeFi向けに高度にカスタマイズされたインフラを提供することで、このマクロトレンドに完全に資本投下できると考えています。

2, ステーブルコイン

ステーブルコインは、主に米ドルなどの不換紙幣をチェーン上で表現したものです。基本的には、インターネットがカバーするあらゆる場所を光の速さで移動できるように、ソフトウェアにドルをカプセル化しています。要するに、ステーブルコインは現存する米ドルの中で最も高速な形態なのだ。その市場規模は、2018年にはわずか3000万ドルだった時価総額が、現在では2500億ドルを超え、年平均成長率は263％にまで拡大している。もともとは暗号の一次担保と決済メカニズム（特にマーケットメーカーと裁定取引業者）として使用されていたステーブルコインは、広く採用される金融原始へと進化した。

現在のステーブルコインのエコシステムは、担保の種類、分散化の度合い、アンカー維持メカニズムによって区別される、いくつかの主要なタイプで構成されています。フィアット担保のステーブルコインが市場を支配しており、時価総額の92％以上を占めている。

フィアット担保 - 各トークンは、オフチェーンに保有される同量のフィアットコインによって完全に担保され、1:1のアンカーを維持します。例えば、各USDCトークンは、現金と短期米国政府債務の組み合わせである1ドルによって担保されています。最新の準備報告書によると、1USDCは約0.885ドルの米国債と0.115ドルの現金に裏打ちされています。特定の事業体は、アービトラージ・メカニズムを通じてトークンを1ドルに固定するために、不換紙幣を担保とするステーブルコインを鋳造し、償還することができる。不換紙幣を担保とする発行体の主な収益は、準備金を利付きの米国債商品に割り当てることから得られる。例えばテザーは、現先取引で米国債を保有することで、2024年に約70億ドルを稼いでいる。

Crypto Asset-Collateralised - クリプト。資産担保型ステイブルコインも同様の原理で運営されていますが、その分散型/KYCフリーの性質上、過剰担保融資システムを使用する傾向があります。典型的なプロセスは、ユーザーが担保（例えば$1,000相当のBTC）をプロトコルに預けることで、プロトコルは最大$800のstablecoinを鋳造する。担保が減価して支払不能になるのを防ぐため、プロトコルは清算しきい値を設定している。担保の価値が特定のLTV比率を下回ると、システムは自動的にユーザーのBTCを清算して負債をカバーし、不良債権の蓄積を回避する。この仕組みは、銀行が融資を通じて新たな資金を生み出すプロセスを高度にシミュレートしているが、流動性の連鎖担保を使用している。

アルゴリズム型ステーブルコイン - フィアット/暗号資産担保型とは異なり、アルゴリズム型ステーブルコインは常にハードアセットに裏打ちされているわけではなく、代わりにアルゴリズムとスマートコントラクトに依存してアンカリングを維持します。Mint Tax Model (Dual Token System) アルゴリズム安定コインは、デュアルトークンシステムを通じて価値を安定させる。他の2つのカテゴリーは、再構成型ステーブルコイン（1ドルのアンカーを維持するためにウォレット残高を直接調整する、例えばAmpleforth/AMPL）と部分的アルゴリズム型ステーブルコイン（部分的担保とアルゴリズム制御による供給を組み合わせる、例えば初期のFRAX）である。アルゴリズム安定コインは、現在の米国の規制とGENIUSコンプライアンス法では基本的に禁止されています。

Strategy-backed - 最近、インカム戦略へのエクスポージャーを組み込みながら1ドルの額面を維持する「ステーブルコイン」のクラスが出現している。従来のステーブルコインというよりは、オープンエンド型ヘッジファンドのドル建てシェアのような機能だ。このコンセプトは2023年3月、BitMEXの創設者であり永久契約のパイオニアであるアーサー・ヘイズ氏の「ナカドルの紹介」がきっかけとなり、その後エテナがUSDeステーブルコインという形で実現した。私たちはこれらの戦略に裏打ちされたステーブルコインをUSD商品（または合成USD商品）と呼んでいますが、そのリスクプロファイルは従来のステーブルコインとは根本的に異なることに注意してください。

さまざまなタイプのステーブルコイン発行者の出現に加え、裏付けとなるエコシステムも急ピッチで拡大しており、P2P/B2B/B2C決済、プロセスオーケストレーション、FX、ペイロール、コンシューマーバンキング、カード発行をカバーしています。

3, ステーブルコインのアプリケーションシナリオ

()strong>1）価値の保存

ほとんどの投資家（特にビットコイン保有者）は、米ドルが持続的なインフレと通貨安のために徐々に購買力を失っていることに気づいているが、レイ・ダリオが雄弁に言うように、「ドルはまだ、最も汚れたシャツである。は汚れた洗濯かごの中で最も汚れていないシャツである。実際、世界人口の20％以上がインフレ率6.5％以上の国に住んでおり、人口の51％以上が米国よりもひどいインフレに直面している（2025年のデータ）。ハイパーインフレ、通貨切り下げ、厳格な資本規制に苦しむ国々では、草の根的な金融変革が起きている。個人も企業も、価値貯蔵手段として米ドルに固定されたステーブルコインを利用するようになっている。アルゼンチン、トルコ、レバノン、ベネズエラ、ナイジェリアなどの経済圏では、人々は急速に下落する自国通貨を保有する代わりに、USDT、USDC、DAIなどのデジタル・ドルに貯蓄を預けている。このシナリオでは、ステーブルコインは決済ゲートウェイよりもデジタル貯蓄口座に近い機能を果たし、購買力を維持するためのより安定した選択肢を提供します。

送金はステーブルコインの重要な応用シナリオです。毎年、数千万人の労働者が賃金の一部を故郷に送金し、世界全体で2億人以上の受益者を支えています。国境を越えた送金は、2024年には総額約9,050億ドルに達し、中規模の先進国経済のGDPの規模に相当します。2025年も成長が続くと予想される。このフローの約76％（約6,850億ドル）は低・中所得国（LMICs）に流れており、そこでは送金が経済的なライフラインとして機能することが多い。

2023年第4四半期における200ドルの国境を越えた送金の平均コストは約6.4％だった。一部の送金コリドーでは10％以上のレートを課しているところもある。すでに家計のやりくりに苦労している人々にとって、送金額の高い割合が手数料によって侵食されることは、間違いなく重い負担となる。2030年の持続可能な開発目標では、世界全体の送金コストを3％まで削減することが求められているにもかかわらず、手数料は上昇を続け、前年比3.2％増となっている。

インターネットが光速の世界的な情報伝達を通じて情報の普及に革命を起こしたように、ステーブルコインは価値の伝達において同等の変革を成し遂げつつある。Stablecoinとそのベースとなる暗号チャネルは、スピード、透明性、低コストの利点を備えた、インターネットにネイティブな通貨移動ソリューションを提供する。plasmaは、手数料ゼロのUSDT送金を可能にし、世界で最も速く、最も安い米ドル移動手段となる。ステーブルコインが送金に適しているのは、（デジタル・ドルという形で）より安定した価値の貯蔵を提供するだけでなく、ブロックチェーン・チャネルでの効率的な決済という当然の利点があるからだ。

（3）決済セグメント

送金は独立した市場セグメントを構成していますが、より広範なグローバル決済セグメントはそれだけではありません。市場では、より広範なグローバル決済エコシステム（消費者サイドの取引、企業レベルのマネーフロー、公共部門の支出、新興チャネル、組み込みチャネルを含む）は、いまだにレガシーインフラと格闘しています。高コスト、決済の遅さ、透明性の低さ、コンポーザビリティの弱さといった核心的な問題点は、すべてのセグメントにわたって存在する。構造的な非効率性にもかかわらず、世界の決済業界は依然として最大級の業界であり、2023年には3,400億件、1,800兆ドル相当の取引を処理し、2.4兆ドルの収益を上げています。

A16Zは、これらのレガシー決済方法の包括的な概要を、関連手数料、決済時間、運用上の特徴などの詳細なリストとともに提供しています。暗号化されたチャネルと比較すると、これらのレガシーシステムは時代遅れであり、高い取引コスト、遅い決済速度、チャージバックのリスク、閉鎖的なネットワーク、限られたアクセスなどの特徴があります。

私たちは、stablecoinベースの決済が米国企業、特に世界最大の消費者市場（米国内）に販売する企業に最も直接的な影響を与えると確信しています。これは主に、米国におけるクレジットカードの普及率の高さと、それに伴う処理手数料に起因しています。

stablecoinの概要で述べたように、これらのトークンは当初、暗号ネイティブな担保と清算チャネルとして人気を集めました。今日、取引会社や流動性プロバイダーは大規模な安定コインのポジションを保有し、DeFiプロトコルは担保保管庫、レンディングプール、AMM取引ペアに組み込んでいる。中央集権的な取引所も同様に、永久契約をBTC/クリプト担保からステーブルコイン契約（主にUSDTペア、USDCが急成長）にシフトさせ、現在では取引量と流動性の深さを支配している。OTCカウンターは日常的に大口取引の決済にステーブルコインを使用しており、米ドル建てトークンはマーケットニュートラル戦略ファンドやクリプトクレジット/インカムファンドの選択口座単位となっている。

(5)収益創出

信頼できる価値の貯蔵と摩擦のない支払い媒体としての役割に加え、ステーブルコインはマーケットニュートラル戦略ファンドと暗号クレジット/インカムファンドの口座単位として選ばれるようになりました。信頼できる価値貯蔵と摩擦のない支払い媒体としての役割に加え、ステーブルコインは免許を必要としないインカム戦略へのアクセスを開放しており、米国の資本市場を含む伝統的な市場から排除されている投資家にとって特に重要です。

(6)金融政策

ステーブルコインは、強力な影の金融政策ツールになりつつあります。政府債務を管理し、通貨・金融システムの世界的な範囲を拡大する戦略的手段として、政府や国庫によってますます見なされるようになっている。ワシントンでは、米国政府が債務負担をコントロールするための革新的な解決策を模索しているため、このアプリケーションは政策の最前線に移りつつある。

ステーブルコインが各国政府の借入コスト削減を支援する仕組みは以下の通りです。

ステーブルコインのセクションで説明したように、フィアット担保のステーブルコインは通常、準備金の大部分を米国政府の短期債務商品（主に財務省証券とリバース・レポ取引）に割り当てます。リバース・レポ取引この戦略により、中央集権的な発行体は、収入源として、また特定のモデルを通じて、安定コインの保有者へのパススルーとして、顧客の預金から収益を得ることができる。

つまり、不換紙幣を担保とするステーブルコインの時価総額が増加するにつれて、米国の短期債務の需要はほぼ直線的に増加するはずです。TetherとCircleは現在、資産の大半を政府保証の金融商品で運用しており、Circleは準備金の88.5%を米国債で、Tetherは約82.2%を米国債、現先取引、マネー・マーケット・ファンドのポートフォリオに割り当てていることを開示している。

このような国債の追加需要は、債券価格を押し上げ（価格が利回りに反比例することを考えると）、利回りの低下につながる。これは最終的に、米国政府がより低い金利で資金を調達し、財政運営コストを削減することを可能にする。

米国の国家債務は、対GDP比で絶対値で前例のない水準、歴史的なピークに達しており、平時の財政赤字は前例のない規模となっている。このダイナミックな動きが、債務全体の負担を複合的に増大させている。同時に、米国債の伝統的な買い手（外国の中央銀行や準備金管理者など）の需要は大幅に縮小し、相対価値のヘッジファンドが限界的な価格決定者となっている。しかし、このメカニズムはますます脆弱になっている。特にトランプ関税戦争後の時期には、多くの相対的バリューファンドが多額の損失を被ったと噂され、10年物利回りの上昇や株式市場の売りに拍車をかけた。

（7）ステーブルコイン市場総容量（TAM）

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ステーブルコインの機能は、ユーザーのタイプによって異なります。権威主義的またはハイパーインフレ経済圏の個人にとっては、自己ホスト型の価値貯蔵と富の保全手段を提供し、その他の人々にとっては、友人や家族に国境を越えて送金する高速かつ低コストの方法であり、企業にとっては、金融「超伝導体」として機能し、従来の決済の何分の一かのコストで24時間365日即時の国境を越えた決済を可能にします。企業にとっては、金融の「超伝導体」として機能し、従来の決済システムの数分の一のコストで24時間365日即時の国境を越えた決済を可能にする（効率性と収益性を直接高める）。政府（特に米国政府）にとっては、ステーブルコインは強力な影の金融政策手段となりつつあり、金融の影響力と米ドルの覇権を拡大すると同時に、米国債の新たな需要源を生み出している。その結果、ステーブルコインは市場の複数のセクターに接触しており、そのTAMや時価総額の成長を見積もるには多くの仮定が必要となります。

ステーブルコインの当面の主なユースケースを集約し、各分野の普及率について合理的な仮定（このケースでは10%）を置くことで、普及拡大の可能性のある規模を予備的に見積もることが可能です。オフショアUSD需要、クロスボーダー送金、決済、金融市場ファンドの代替という4つの主要シナリオに焦点を当てて分析した結果、ステーブルコインの供給量は（適度な普及率に基づくと）～4兆9000億ドルまで成長すると予想されます。

この市場規模は、各セグメントにおける普及率の増加とともに直線的に成長するように設定されており、AIネイティブ決済のような投機的なユースケースはまだ考慮されていません。

M2（米国のマネーサプライの指標として最も広く引用されているもの）は、M1（現金流通と要求払い預金）と「準マネー」商品（貯蓄預金、10万ドル未満の小口定期預金、リテール・マネー・マーケット・ファンドなど）で構成されている。現在、M2は約21兆8,600億ドルで、安定マネーは1.1％強を占めている。規制ガイドラインが明確になり、インフラが強化され、すべてのデジタル決済への移行が行われるにつれて、M2に占める安定マネーの割合は今後10年間で10倍に拡大すると思われます。

Plasmaはビザンチンフォールトトレランス（BFT）コンセンサスプロトコルPlasmaBFTとReth上に構築された実行レイヤーを組み合わせたものです。このチェーンはEVMと同等であり、コントラクト、オペコード、ツールの動作はEtherと同じである。EVMと同等であることに加えて、このチェーンはstablecoinネイティブの機能を追加しています：手数料ゼロのUSDT送金とカスタムGasトークンのサポートです。

(1)PlasmaBFT

HotStuff技術的背景

HotStuffはVMresearchによって作成され、Metaの元ブロックチェーンチームのLibraBFT最適化によって最適化された。HotStuffはまた、効率性を向上させるために閾値署名を採用し、古いブロックが確認される前に新しいブロックを提案できるようにパイプライン化されています。

しかし、これらの利点には特定のトレードオフが伴います：古典的な2ラウンドのBFTプロトコルと比較して余分なラウンドが追加されるため、待ち時間が長くなり、パイプライン中にフォークするリスクがあります。これらのトレードオフにもかかわらず、HotStuffはより優れたスケーラビリティをサポートするように設計されており、大規模なブロックチェーンアプリケーションに特に適しています。

HotStuffプロトコルの仕組みを簡単に説明します。

トランザクションが生成されると、ネットワーク内のバリデータ（つまりリーダー）の1つに送られます。

リーダーはこれらのトランザクションをブロックにまとめ、ネットワーク内の他のバリデータにブロードキャストする。

バリデータは投票によってブロックを検証し、投票結果を次のブロックのリーダーに送信する。

悪意のある行動や通信障害から保護するために、ブロックは最終的なステータスの確認が完了するまでに何度も投票を繰り返さなければならない。

実装にもよりますが、コンセンサスメカニズムの堅牢性と安全性を確保するために、ブロックは提出される前に2～3ラウンドの連続投票を通過しなければなりません。

PlasmaBFTデザイン

PlasmaBFTは、通常のHotStuffよりも多くの機能強化がなされています。PlasmaBFTはRust言語で書かれた高速なHotStuffパイプライン実装です。このプロトコルは、フォールト検証者の数が3分の1以下である限り、2つの競合するブロックを同時に確定できないようにする。最終的にブロックを確定するには、検証者の少なくとも3分の2が承認する必要がある。3分の2の多数派には重複があるはずなので、矛盾するブロックには署名しない誠実な検証者が常に存在することになる。

高速パスでは、PlasmaBFTは2チェーンコミット規則を採用しているため、ブロックは3つの定足数証明書ではなく、2つの連続した定足数証明書で最終的に確認することができます。パイプラインにより、前のブロックがまだ確定していなくても、リーダーが新しいブロックを提案することができます。

PlasmaBFTはQC（定足数証明書）を承認するためにバリデーターを投票します。ブロックである。バリデーターは同意すればそのブロックに署名し、少なくとも3分の2の票が集まれば、署名は1つの証明書に統合される。

QCの生成プロセスは以下の通りです：

リーダーがブロックを提案し、検証者が署名に投票し、3分の2の投票を集めて集約を完了し、ブロックを安全に拡張できることを証明するQCが生成されます。

ビューの切り替えの際、検証者は最新のQCを新しいリーダーに送信し、リーダーはこれらを集約してAggregated QC（AggQC）を作成します。AggQCは、単一のオブジェクトを通じて、超多数が承認した最高セキュリティのブロックを証明します。複数の署名を単一の証明に圧縮することでオーバーヘッドを削減します。

PlasmaBFTでは、インセンティブの扱い方も異なります。株式没収の代わりにインセンティブ削減メカニズムを採用しています。株式没収システムでは、検証者が不正を行った場合（二重署名、検閲、オフライン）、誓約した資金の一部が破棄される。これは強力なセキュリティを生み出すが、意図しないミスでも検証者が実際の資金を失う可能性があるため、リスクが高い。

PlasmaBFTでは、不正行為や不参加によって検証者の誓約資金が破棄されることはありません。報酬は、積極的に参加し、規則に従った検証者のみに分配される。バリデーターがブロックに署名しなかったり、矛盾するブロックに署名したり、悪さをしたりした場合、報酬は得られません。

すべてのバリデータがすべてのブロックに投票するのではなく、PlasmaBFTでは各ラウンドごとに小さな委員会を形成する。委員会は、投票を交換する必要があるノードの数を減らすことにより、待ち時間と通信コストを削減する公平性重み付けランダムプロセスを通じて選択されます。Plasmaはまた、非バリデータノード（コンセンサスに参加しないノード）を展開しますが、その代わりにバリデータの最終的な確認の連鎖をたどり、アプリやユーザーにRPCアクセスを提供します。

（2）実行レイヤ（Reth）

Plasmaは、Paradigmによって開発されたReth (Rust ETH)を実行クライアントとして使用しています。Rethは、トランザクションを処理し、コントラクトを実行し、ステータスを更新する、Rust言語に基づいた再実装されたEVMです。プリコンパイルされたコントラクトの動作は、メインのイーサネット・ネットワークと一致している。

RethはEngine APIを通じてPlasmaBFTに接続します。

コンセンサスクライアントは、処理のために新しいブロックの提案を実行クライアントに提出します。

実行クライアントは、トランザクションを実行し、ステータスを更新し、EVM内で結果を返します。

コンセンサスクライアントは、新しいブロックが提案されると、実行クライアントにブロックパケットを要求します。

両方のコンポーネントが同期し、有効なブロックとブロックの最終確認に関するコンセンサスを維持します。

PlasmaBFTはブロックの提案と最終確認を担当し、その後Rethに渡され、Rethは順次トランザクションを適用し、ステータスルートを更新する。このアーキテクチャは、イーサネットの合併で採用されたコンセンサスと実行の分離モデルに従っている。

Rethはモジュール式に構築されている。トランザクションプールは保留中のトランザクションを保持し、ブロックビルダーはパッケージ化されたトランザクションを選別し、実行エンジンはEVMルールを適用して状態を更新し、ストレージモジュールはアカウント残高、コントラクトコード、コントラクトストレージを追跡する。

Rethはまた、オンチェーンデータをダウンロードするために段階的同期メカニズムを使用しています。これは、ブロックヘッダ、ブロックボディ、ステートデータを一度に処理するのではなく、段階的に処理することを意味します。このアプローチは、メモリとディスクの要件を削減し、最初の同期プロセスをスピードアップします。

(3)Plasmaネイティブ機能

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Plasmaは、手数料ゼロのUSDT送金、カスタムGasトークンのサポート、機密性の高い送金（開発中）など、安定したコインを中心とした機能をプロトコル層に統合しています。

手数料無料のUSDT送金とカスタムGasトークンについて説明する前に、ペイマスターとEIP-4337標準について簡単に説明することが重要です。

ペイマスターはスマートコントラクトで、アプリがユーザーに代わって操作の支払いを行うことを可能にしたり（理論的には無料取引を可能にする）、パブリックチェーンのネイティブコインの代わりにERC-20トークン（USDTなど）を受け入れてGasの支払いを行うなど、柔軟なGas戦略をサポートします。もともとEIP-4337によって導入されたPaymastersスマートコントラクトの中核的な価値は、開始時のユーザーエクスペリエンスを向上させ、便利なガス戦略を可能にし、トランザクションのためのより大きなプログラマビリティを提供することです。

EIP-4337は、通常のトランザクションとは別にUserOpsを処理するモデルを導入しています。バンドル者はこれらの操作をブロックに集約し、Paymastersはルールに従ってユーザーに代わって検証し、ガスを支払います。ペイマスターはPaymasterUserOp関数を検証し、適格性を確認し、コスト抑制を保証し、ガスの支払いに責任を持つ。

Plasmaでは、Paymasterモデルは2つの方法で使用されます：手数料ゼロのUSDT送金を可能にするか、Gasの支払いをカスタムERC-20トークンでサポートするかです。Zero FeeUSDTTransfers

PlasmaはEIP-4337に基づいたプロトコル管理型のペイマスターを実装しています。ペイマスターは公式USDTコントラクトのtransferとtransferFromメソッドのみをサポートし、データへの任意の呼び出しや一般的なトランザクションを後援することはできません。関連業務のガス料金はプラズマ財団が前払いします。

不正使用を防ぐため、paymasterは認証と回数制限を実装しています。認証されたユーザーだけがこの補助金を利用でき、ウォレットごとの使用量には上限が設けられている。これにより、無料送金の仕組みが無制限に悪用されることはありません。これは無料送金を発表する際にPlasmaが懸念していたことの1つで、どのブロックチェーン上のどの取引も理論的には無料にすることができます（検証者やマイナーのインセンティブに問題がないと仮定した場合）が、スパム攻撃を防ぐためにガス料金は発生します。

これらの送金のためにブロックスペースを確保するオプションが進められています。提案されている設計の1つは、メモリプール内の適格なUSDT送金にフラグを立て、ブロックのガス容量の一部をそのような取引に優先的に割り当てるようにブロックビルダーを修正することです。未使用の予約スペースは通常の取引に戻されます。EVMと互換性のあるウォレットであれば、変更することなく、このガス手数料なしのUSDT送金をサポートすることができ、EIP-4337スマートアカウントと標準的なウォレットプロセスの両方と互換性があります。

カスタムガストークン

Plasmaはまた、承認されたEIP-4337スマートアカウントと標準的なウォレットプロセスの両方を使用した手数料の支払いもサポートしています。Plasmaは承認されたERC-20トークンを使った手数料の支払いもサポートしています。

ユーザーはサポートされているトークンを選択します。

ペイマスターは預言者のデータからガス料金を値付けします。

ユーザーはペイマスターにトークンの使用を許可します。

ペイマスターはコンセンサスのガス料金をネイティブトークンで支払い、同等のERC-20トークンをユーザーの口座から引き落とします。

カスタムGasペイマスターと手数料ゼロのUSDTペイマスターは互いに独立しています：USDTペイマスターはGas手数料を補助し、カスタムペイマスターはGas支払いの代わりにERC-20トークンを受け入れます。この仕組みにより、ユーザーはXPLを保有する必要がなくなり、初期トークンとしてUSDTとpBTCをサポートし、後にさらに追加される予定です。プロトコルによって承認されたトークンのみが受け入れられる。

秘密送金

USDTの秘密送金はまだ作業中で、まだ実装されていません。目標は、EVMの互換性とコンポーザビリティを維持しながら、任意のプライバシー保護を提供することです。

設計ソリューションは、以下の機能をサポートすることを目指しています:

送金額と受取人の住所を隠す;

取引に添付される暗号化されたメモ；

プライベートからパブリック、パブリックからプライベートのフローパス;

（監査や規制遵守のための）選択的な開示。

モジュールは活発な研究段階にあるため、具体的な詳細はまだ決まっていません。最終的な目標は、ユーザー、アプリ、ウォレットの各レベルで、秘密送金を通常のERC-20送金と同様の体験にすること、つまり既存のコントラクトとウォレットがシームレスに相互作用できるようにすることです。さらに、Plasmaチームは、任意の使用をサポートする効率的な実装（低い計算対ガスコスト）を確保したいと考えています。チームは現在、ステルスアドレス（一度だけ派生するアドレスに資金を送る）、メモの暗号化、インデックス作成方法、証明システムなど、可能な経路を明確に探っています。

(4)Plasma One

上述したように、通貨が弱く資本規制が厳しい国々では、個人や企業が価値の貯蔵として米ドルに固定されたステーブルコインに目を向けている。アルゼンチン、トルコ、レバノン、ベネズエラ、ナイジェリアなどの経済では、人々は急速に下落する自国通貨を保有するよりも、USDTベースのデジタルドルに貯蓄を預けている。このような環境では、ステーブルコインは決済ゲートウェイよりもデジタル貯蓄口座に近い機能を果たし、購買力を維持するためのより安定した選択肢を提供する。通常、このようなユーザーは、デジタル・ドルの送受信や付加価値の付与に中央集権的な取引所を使用することを好みます。

しかし、市場では、セルフホストベースでステーブルコインを管理しようとする洗練されたユーザーの数も増えています。過去1年間で、私たちはクリプトカードやデジタルバンキングを提供する企業の台頭を目の当たりにしてきました。

Revolutのような伝統的なデジタルバンクは、暗号の入出金を大きくマークアップしたり、高い手数料やスプレッドを請求したりすることが多い。同時に、ほとんどの暗号デジタルバンクや暗号カードは、DeFiエコシステムから切り離されているため、有用なエコシステムや製品から資金を出し入れすることが難しく、収益や報酬、Vaultingの機会を逃している。Plasma Oneにより、Plasmaは、DeFiプロトコルを効果的に活用できるバックエンドを備えたバンキングおよび決済サービスを提供できるようになる。PlasmaOneは、DeFiプロトコルを効果的に活用できるバックエンドで、銀行業務と決済サービスを提供することができます。新興市場のユーザーの大半は、決済の送受信に中央集権的な取引所を使い続けると思われますが、PlasmaOneは、こうしたユーザーにとって潜在的な代替手段を提供すると同時に、既存のユーザーにとってはDeFiと統合されたデジタルバンクを提供すると考えています。

ステーブルコインネイティブデジタルバンキング

プラズマワンは、非保護のステーブルコインネイティブデジタルバンキングとカード製品で、貯蓄、支出、収益、送金機能を単一のプラットフォームに統合しています。貯蓄、支出、収益、送金の各機能を単一のプラットフォームに統合している。目標は、安定コインを中心とした中核的な金融サービスを単一のアプリにパッケージ化し、ユーザーがデジタル・ドルを通常の通貨のように使えるようにすることだ。

プラズマワンの中核機能は、収益を上げ続ける安定コインの残高から直接支出をサポートすることだ。ユーザーは、10％以上の利回りを主張し、使用されるまで有利子で残る資金で支払いを行うことができます。さらに、Plasma Oneカードで購入したものは、最大4％のキャッシュバックの対象となる（XPLの形で発行される）。

カードは世界150カ国以上でVisaネットワークを通じて利用可能で、Plasmaシステム内の送金は無料と宣伝されており、ユーザーはUSDTを即座に無料で送金できる。

(5)pBTC

概要：

pBTCは、暗号ネイティブのデジタルバンク（Plasma One）になるというPlasmaの目標に自然に適合しており、2つの重要な方法でプラットフォームを強化しています。

第一に、決済と貯蓄のシナリオにおいて、安定したコインの相手としてビットコインを導入します。

第二に、BTCをPlasma上で流通させ、担保として機能させ、送金を促進し、さまざまなDeFiアプリに統合することを可能にします。

pBTCにおけるBTCの中核的価値は、担保としての役割です。歴史的に、ユーザーは常にビットコインのエクスポージャーを維持しながら流動性へのアクセスを望んできました。pBTCを利用することで、ユーザーは保有するBTCを質入れし、安定コインやその他の資産を借りて、原資となるビットコインのポジションを売却することなく、使用または再投資できる資金を作ることができます。

ユーザーはまた、cbBTCのようなエスクロー商品やネイティブなビットコインチェーン上で直接、より多くのビットコインを蓄積する方法を模索している。しかし、cbBTCはCoinbaseのリザーブセキュリティ管理と償還保証に全幅の信頼を置くことをユーザーに要求し、単一障害点のリスクを提示する。また、このようなカストディアン管理は、コンプライアンスや運用上の判断に基づく凍結や制限につながる可能性がある。ビットコインネイティブチェーン自体には限界があり、貸し借りのようなプログラム可能な金融活動をサポートするDeFi機能が欠けている。

ビットコインの生産的な用途に加え、pBTCはより難しい暗号通貨資産へのアクセスをユーザーに提供します。暗号資産は、ハイパーインフレや資本規制、中央銀行のガバナンスが不十分な国の人々にとって、デジタル・ドル・チャネルを通じてそのかけがえのない価値を証明してきました。ビットコインは、先進国であっても通貨切り下げからの保護を提供することで、この概念を拡張している。米ドルは依然として支配的な会計単位であり交換手段であるが、その購買力はインフレ圧力の影響を受け続けている。多額の債務を抱える政府は、しばしば増税や歳出削減を余儀なくされたり、債務の実質価値を低下させるインフレ率の上昇を容認せざるを得なくなったりする。このような持続的なインフレ・リスクは、一部の貯蓄者を意のままに増やせない資産に向かわせる。ビットコインと金は、供給が固定されている、あるいは限られているという特性から、通貨切り下げを心配する人々にアピールし、金融不安の環境下で「ハード」資産としての地位を確立している。

pBTCメカニズム:

pBTCは、中央集権化されたエスクローや断片化されたカプセル化された資産に頼ることなく、ネイティブのビットコインをPlasmaネットワークにもたらすように設計されています。中央集権的なエスクローや断片化されたカプセル化された資産に依存することなく。チェーン固有のパッケージトークンを発行するカストディアンに依存するwBTCのような既存のビットコイン表現スキームとは異なり、pBTCはLayerZeroのチェーン全体の均質化トークン（OFT）標準を使用して実装されています。これにより、pBTCは統一された供給量を持つ単一の資産として、各ネットワーク上で個別のトークンコントラクトとして存在するのではなく、相互接続された複数のLayerZeroチェーン間でシームレスに流れることが保証されます。注目すべきは、pBTCはカジタブルなERC-20トークンとして動作しますが、OFTフレームワークにより、流動性プールを再パッケージしたり複製したりする必要なく、他のLayerZero相互接続チェーンに直接転送できることです。

pBTCのアーキテクチャは、3つのコアレイヤーから構成されています。エスクローレイヤーでは、ユーザーがBTCをシステムによって一括管理されたアドレスに預け入れ、引き出しは、単一の検証者が署名キーにアクセスできないようにする閾値署名（MPC/TSS）メカニズムによって管理されます。各検証者は独立したビットコインフルノードとインデクサを実行し、入出金を監視し、取引の最終確認時にプルーフを発行します。プルーフはオンチェーンに保存され、操作を実行するには定足数が必要です。最終発行レイヤーはpBTCの鋳造を処理し、入金を確認するのに十分な数のプルーフが発行されると、対応する数のpBTCがPlasma上で直接鋳造され、ユーザーのマップされたアドレスに関連付けられます。

以下の簡略化された取引ライフサイクルは、pBTCが実際にどのように機能するかを示しています：

入金プロセス：

ユーザーは入金時にPlasmaの保管庫アドレスにBTCを送ります。

各バリデータは独立してビットコインネットワークトランザクションを監視し、最終確認後に証明をブロードキャストします。

超多数のコンセンサスに達した後、Plasmaは対応するBTCをユーザーのウォレットに鋳造します。

出金プロセス:

ユーザーはPlasma上でpBTCを破棄し、ターゲットビットコインアドレスを指定することで出金します;

ユーザーはPlasma上でpBTCを破棄し、ターゲットビットコインアドレスを指定することで出金します;

検証者は破棄操作を確認し、MPC/TSSを介してビットコイン取引にまとめて署名します。

BTCはクォーラムコンセンサスに達した場合にのみ、基礎となるチェーン上でユーザーにリリースされます。

OFTは依然としてグローバルな供給を維持するためにデストロイミントメカニズムを使用していますが、従来のクロスチェーンブリッジとの間には重要な違いがあります。まず、従来のブリッジは通常、各チェーンで独立してカプセル化された資産を発行するため、供給と流動性が断片化され、担保をロックダウンするためにカストディアンまたは小規模なマルチシグネチャコントロールに依存しています。OFTはトークンを統一されたグローバルな供給源として扱い、LayerZeroメッセージングを使用してクロスチェーンの状態転送を実現します。トークン発行者はコントラクトとパラメーターの直接的なコントロールを保持し、標準はブリッジングではなくマルチチェーンでの使用を想定して設計されています。

pBTCはチェーン間で均一な供給で存在するため、複数のバージョンのパッケージによって流動性が分断されることはありません。引き出しは定足数ベースの閾値署名によって保護され、単一のカストディアンモデルに代わって一方的なコントロールを弱めます。さらに、すべての検証イベントはオンチェーンに保存され、どの参加者も監査することができる。

5, Token Economics

()>1, Token Economics

().>1）トークン・ユーティリティ

XPLは、Proof of Stake（PoS）メカニズムを通じてL1を確保する中核資産であり、トランザクションを促進し、トランザクションを検証することでネットワークをサポートするユーザーに報酬を与えるために使用されます。XPLはこの新しいシステムの完全性を保護し、stablecoinの採用が拡大するにつれて長期的なインセンティブを調整します。

(2) トークン供給

トークン供給

メインネットベータ稼働時の初期供給量は100億XPLで、その後、誓約（インフレ）のためのプログラムによる追加が導入されます。初期のXPL割り当て比率は以下の通りです:

公募（10%） - 2025年5月27日、PlasmaチームはXPLの公募計画を発表し、総供給量の10%（10億XPL）を入金キャンペーンの参加者に割り当てました。5億ドルの評価額でPlasmaの事前預託に安定コインを預けたユーザーは、比例配分で5000万ドル相当のXPLを売却しました。

米国以外の購入者が購入したXPLは、Plasmaのメインネットワークのベータ版ローンチ時に完全にアンロックされます。"text-align: left;">米国の購入者が購入したXPLは12ヶ月間ロックされ、2026年7月28日に完全にロック解除されます。

エコロジーと成長（40%） - チーム・プラズマ・プログラムXPLを活用してネットワーク効果を強化し、暗号ネイティブのエコシステムだけでなく、伝統的な金融・資本市場にも浸透させる」ため、Plasmaのネットワークユーティリティ、流動性、機関投資家の採用を拡大することを目的とした戦略的成長イニシアチブに供給量の40%を割り当てます。

XPL供給量（8億トークン）の8%は、戦略的パートナーのためのDeFiインセンティブ、流動性要件、取引所統合サポート、および初期の生態学的成長活動のために、メインネットのベータ版ローンチと同時にアンロックされます。

残りの32%（32億XPL）は、その後3年間にわたって毎月均等な割合でロック解除され、メインネットベータ公開の3周年目には、エコロジーと成長の配分部分の100%が完全にロック解除されます。

Team (25%) - XPL供給量（25億ユニット）の25%。既存および将来のサービス・プロバイダーのインセンティブに。オンボーディング日に関連する権利確定スケジュールに加え、チーム割り当てXPLのロック解除ルールは以下の通りです。

チームトークンの3分の1は、Plasmaメインネットベータ公開日から1年間のクリフ期間の対象となります。

残りの3分の2は、今後2年間にわたり毎月均等にアンロックされ、メインネットベータの公開から3年目には、チームの取り分の100％が完全にアンロックされます。

投資家（25%） - XPL供給の25%は、以下の投資家に割り当てられます。Founder's Fund、Framework、Bitminexなどが参加し、個人投資家向けのエコー販売の第1ラウンドと同様に、Plasma機関投資家およびコミュニティ投資家に割り当てられます。

(3) リリースとインフレ計画

東穀取では。XPLの初期流通量は全供給量の約18%に過ぎず、残りの供給量は権利確定スケジュールで固定されます。初期トークン供給は、一般配布部分と、Ecology and Growth配布における全供給の8%のシェアに由来する。したがって、TGE時点の供給構成は以下の通りです。

注：この計算では、公募株式の100%が米国以外の市民によって購入され、TGEで即座にロック解除されると仮定しています。実際には、米国市民の参加部分には1年間のロックアップがかかるため、当初の流動性は低くなります。例えば、売上の10%がKYC認証を受けた米国口座からのものである場合、東穀取での供給量は10億 * 90% + 8億 = 17億XPLとなります。

権利確定期間になると、球団と投資家は同じ流動性放出経路をたどります。一方、エコ・アロケーションとグロース・アロケーションは、直線的なスケジュールで3年かけて徐々に解除されます。結果は以下の通り：

PlasmaはPoSコンセンサスメカニズムを採用しているため、バリデータの報酬は通常、次の2つの目標を達成するためにプロトコルによってキャストされます。(ii)XPL保有者への長期的な希釈効果を最小化する。したがって、XPLアワードの最初の年間インフレ率は5%で、0.5%ずつ減少して年間3%になり、外部バリデータと誓約マンデートの機能が稼動した時点で初めて有効になります。

参加資格はバリデーターを介してプレッジャーに分配され、ロックインされたチームと投資家のXPLは報酬分配に参加しません。希薄化効果を相殺するために、PlasmaはEIP-1559モデルを使用して基本取引手数料を恒久的に破棄します。バリデータの報酬に関する詳細は、インフレメカニズムと報酬システムが開始される前に発表される予定です。

6,DeFiエコ

Plasma!align: left;">Plasmaは、究極の目標である「世界のどのブロックチェーン企業や決済企業をも超えるドル取引の決済」を達成するために、3つの成長戦略を採用しているようだ。

(1) 既存のUSDTに切り込む。

米ドル安定コインはすでに2920億ドル市場であり、前年比69.7％増、この10年の初めから70倍になっている。この想像を絶する高い成長率により、今後数年間で数兆ドルの供給が見込まれる。手数料無料のUSDT送金を提供することで、Plasmaは既存のTetherの供給量（1,700億ドル）に素早く切り込み、単に資金を保有し、支払いやドル送金を行うユーザーにスムーズなエクスペリエンスを提供できないパブリックチェーンから市場シェアを奪うことができる。2025年8月のChainalysisのデータによると、ブロックチェーンの基本料金の40％が単純なUSDT送金に使用されています。

(2) 市場量の拡大と脆弱な決済インフラグループへのアクセス：

世界人口の約30％（24億人）は、取引、決済、貯蓄、信用を含む、基本的で手頃な金融サービスへのアクセスがありません。ステーブルコインの利用にはかなりの学習曲線が必要だが、ドル建てでこれら4種類のサービスのうち3種類（クレジットはまだ改善が必要）を人々が利用できるようにする最も簡単で迅速な方法であろう。流通チャネル、ユーザーエクスペリエンス、金融プリミティブの広範なエコシステムは、Plasmaがこの搾取的で制限の少ないプラットフォームを何億人ものユーザーに展開することを妨げている3つの要因である。Plasmaへのアクセスは、セルフホスティング、実世界の膨大な資産へのアクセス、24時間365日の手数料無料取引を意味する。

(3)暗号ネイティブユーザーや投資家がオンチェーン経済を構築するために

Veda、CoinEarn、Mapleは、ローンチ日に合計30億USDT近くのロックアップを集めました。これらの資金が魅力的な利回りで展開され、エコシステムに流入する後続の数千億ドルを引き付けることができるかどうかは、Plasmaが完全なDeFiエコシステムを構築できるかどうかに完全にかかっている。次のセクションでは、Plasmaの初日ローンチのパートナーを詳しく分析し、暗号空間における生産的資本の現在の展開モデルを見ていく。

多くのプレミアアプリを持つL1は、Solana、Ether、Wavefarm、Hyperliquidなどの競合と差別化するには明らかに不十分です！Plasmaのチャンスは、集金や請求書の支払いから貯蓄や金融に至るまで、エンドツーエンドの完全な暗号通貨体験を提供することだ。このフルフロー・エクスペリエンスは、Plasmaが基本的な金融サービスにアクセスできない人々だけでなく、暗号ネイティブ・ユーザーや幅広い投資家のニーズにも対応できることを意味する。

過去5年間で、他のパブリックチェーンはスループットとユーザーエクスペリエンスにおいて大きな進歩を遂げました。しかし、ウォレットセキュリティ、スマートコントラクトの堅牢性、プレミアムアセットの配布といった分野での改善が、今後数年でステーブルコインを3兆ドル市場に押し上げる鍵になると確信しており、Plasmaはこの成長を取り込むのに最適なポジションにいると思います。

前回のPlasmaに特化したレポートでも述べたように、PayPalのCEOは、同社のプラットフォームが内部システムに資金を維持できないことに注目しています。個人間であれ企業間であれ）、資金の受け手は即座に銀行口座に資金を引き出す傾向にある。このことは、利用者が資金を使ったり、利子や投資を得たり、請求書を支払ったりするために、これらの資金に物理的にアクセスする必要があることから、非常に理にかなっている。以下のセクションでは、誰もが一流の決済システム（PayPalのようなエクスペリエンス）にアクセスできるようにし、金融ニーズのほとんどを単一のネットワークで満たすというPlasmaの計画について説明する。

(4) 1日目のDeFiエコシステム

Plasmaは今後数週間で、数十億ドルのUSDT在庫を運ぶでしょう。このネットワークは、安定したコインの流入を引きつけ、維持するために、上から下まで設計されています。過去数週間にわたり、Plasmaが複数のクロスエコシステムで成功したプロトコル（Aave、Maple、Veda、Uniswap、Pendleなど）と提携しているのを目撃している。コアプリミティブとローンチパートナー間の相乗効果に焦点を当てることで、的確なDeFiインセンティブキャンペーンが可能になると期待されています。「XPL供給量の8%（8億枚）は、メインネットベータローンチ時に直ちにロック解除され、戦略的パートナーのDeFiインセンティブ、流動性要件、取引所統合サポート、および初期のエコ成長キャンペーンに使用されます。では、自己循環型のDeFiエコシステムを構築するためには、どのような要素が必要なのでしょうか？

資産発行、信用、流入の原動力

USDTに加えて、Plasmaは、Ethena、Centrifuge、USD.ai、Neutrl、Resolv、Clearpoolなどの主要なデビューパートナーを含む、幅広いロングテールのステーブルコインとトークン化されたVault商品をサポートします。初日にPendleが統合されたことから、Plasmaのメインネットにおけるこれらのアセットのパフォーマンスには高い成長が期待されている。

Ethena（140億ドルTVL）は、Plasmaの稼動と同時にローンチされます。USDeの急成長を考えると、Ethenaは収益を得るためにUSDT/流動性のある安定したコインの大量の預金を一貫して生み出し、ユーザーが理想的でないタイミングでポジションを決済するのを避けるために資金をシームレスに引き出すことができるようにする必要があります。これは、Plasma上の数億ドルのUSDTとBTCの「ブラックホール」となるでしょう。

バイナンス・アーンはPlasmaと連携して、コインの2億8000万人のユーザーに、オンチェーン収益とXPLインセンティブによって、Plasmaエコシステム内で300億ドル以上のUSDTに価値を付加する機会を提供しています。

Maple（TVLで40億ドル超）はsyrupUSDT保管庫を立ち上げ、立ち上げ時に2億ドルの預金をPlasmaにもたらします。Mapleは、短期融資を必要とする暗号ネイティブビジネスにオーバー担保ローンを提供しています。

Centrifuge（TVL12億ドル超）は、トークン化された資産、特に国債やクレジットファンドへのオンチェーンアクセスを提供しています。米国債や広範なAAA債券市場の厚みを考えると、これらのトークン化された保管庫は、4～5％の利回りへの事実上上限なしのエクスポージャーを提供する。これは米国以外の投資家にとって、連鎖的に最も安全な融資機会にアクセスできる優れた市場となるだろう。

USD.ai（7億5000万ドルTVL、5億ドルPlasma Exclusive Line）は、AI企業にハードウェア（GPU）融資を提供する比較的初期の契約です。借り手は、倒産隔離SPVを通じてこれらのGPUをトークン化し、USD.aiの金庫預金者から借り入れ、リスクフリーレートより数％高い補償金を支払うことができる。近年のAI分野の成長を考えると、GPUと物理的ハードウェアの資金調達に対する需要が指数関数的に伸び続けることは予測できる。ここには明らかに異なるオフチェーンリスクがありますが、利回りを求めるステーブルコインにとって、もう一つのプラズマ流動性シンクを提供します。

いくつかの主要なプレリリースプロトコルがPlasmaに登場し、重要なXPLインセンティブを受けるはずです。

Axisはオンチェーン保管庫で、預金者は異なる取引所間のスプレッドで裁定取引のメリットを享受することができます。

Daylightは再生可能エネルギー企業で、オンチェーン経済を使って太陽光発電設備のコストを削減し、最終的には分散型グリッドで発電されたグリーン電力の取引市場を作ることを目指しています。

ウラン・デジタルは、24時間365日稼働する機関投資家グレードのウラン取引プラットフォームです。

Plasmaチームは引き続き信用機会マイニングを推進し、ローンチ後の数ヶ月間、オンチェーン安定コイン保有者に新たな機会を創出する計画です。

流動性と取引

Plasmaのビジョンが実現すれば、利回り特性や信頼の前提が異なるさまざまな不換紙幣に対して、何千もの安定コインが存在することになります。価格にほとんど、あるいはまったく影響を与えずに資産や通貨を交換できることは、富裕層のユーザーをエコシステムに引きつける上で非常に重要です。

ローンチ時には、Uniswap、Curve、Fluid、Balancerが専門のプール管理と連携して配備され、安定コインの交換をサポートし、オンチェーンユーザーがいつでも、どのアンカー価格でも安定コインを出し入れできるようにします。 plasmaは6カ月以内にUSDTのさまざまなプールをターゲットにすることを約束しています。数千万米ドル相当のXPLインセンティブにより、XPL、ETH、weeth、XAUT、および上記の多くのロングテール安定コインの恒久的な流動性が確保されます。

オンチェーンレバレッジ

PlasmaのDeFiエコシステムは、安定コインの保有者がネットワークに集まるために十分に高い利回りを提供する重要な必要性をバランスさせ、同時に重要なのは、オンチェーンレバレッジの需要以上の収益ドライバーを見つけ、ユーザーがイーサからポジションを移行する動機付けとなる十分なXPLでAaveの入金にインセンティブを与えることである。Ethenaはリターンの足を引っ張らないようステーブルコインの残高を活性化させる必要があり、Plasma Oneのカードユーザーはステーブルコインの残高に対して4～5%の利益を得たいと考えています。PlasmaのDeFi責任者が言うように、"借り手と貸し手はここで出会う"。

最も信頼されているオンチェーンレンディングプラットフォームのAave（TVL690億ドル）は、初日からDeFiのエコシステムをサポートする。オイラー、フルイド、ワイルドキャットもデビュー・パートナーとして、パーミッションレス・マーケットプレイス、アンダーウォーター・モーゲージ、その他の借り手志向の融資機能をもたらす。

保管庫と収益管理

収益管理とアクティブなDeFi保管庫は、過去数年間で大きく成長しており、プラズマエコシステム内の豊富な安定コインの供給に照らして、非常に重要な役割を果たすでしょう。PendleとVedaはプレミアパートナーとして、Plasmaエコシステム内で収益を生み出すための高度にカスタマイズされたソリューションを提供します。

Veda：オンチェーンでの資本配分を自動化・最適化するための非保管型DeFi保管庫キュレーションプロトコル。資本提供者は、何十ものプロトコルにまたがるポジションを継続的に管理する必要なく、トップクラスのリターンを受動的に獲得することができます。パッシブ資本を任意の時点で最も高いリスク調整後リターンを持つプールに配備することで、DeFiエコシステムの効率的かつバランスの取れた運営を維持します。

Pendle：トークン化された収益取引プラットフォームで、トレーダーは有利子資産の将来のリターンに投機することができる。投機家は、資産のリターンがPendleの市場価格よりも高くなると考えた場合、将来の収入の権利を購入することで、利付資産の固定リターンを固定することができる

これら2つのパートナーの組み合わせにより、洗練された/アクティブなトレーダーと、より受動的なDeFiユーザー（Plasmaを支払いと貯蓄のためだけに使用する可能性がある）の両方に対応するPlasmaエコシステムが構築される。Plasmaのエコシステム。トップクラスの収益と機能豊富なDeFiエコシステムを組み合わせることで、PlasmaはトップクラスのLayer1パブリックチェーンと真の競争力を持つことができます。

7, 主張

()1) ステーブルコインのスーパーサイクル

ステーブルコインは新しい金融システムの礎石となりつつある。より迅速な決済、より低い取引コスト、シームレスなクロスボーダー機能、プログラマビリティ、監査可能性を提供します。その普及率は驚異的で、前述の通り、市場規模は2018年の3,000万ドルから現在の2,500億ドル超へと、年平均成長率263%で拡大している。最初のアプリケーションは主に暗号ネイティブのシナリオです：担保および決済資産としてのマーケットメーカーや裁定取引業者、DeFi担保構造における原資産、または安定したコインの証拠金取引のための取引所。

しかし、ユースケースは暗号ネイティブの領域を超えて広がっている。ハイパーインフレの国や経済的に不安定な国の人々は、価値貯蔵手段としてますますステーブルコインを利用するようになっており、送金市場は低コストでほぼリアルタイムの国境を越えた支払いのためにステーブルコインを採用しています。この傾向は、効率的なフィアット・チャネル、低コストのパブリック・チェーン、より優れたウォレット・ソリューションなどのインフラの改善によって支えられています。

市場は1兆ドル規模に成長し続けると予想されている。これは、その成長が世界のマクロ経済と絡み合っているという事実によるところが大きい。ステーブルコインの準備には米国債がますます含まれるようになっており、発行者は政府債務の構造的な需要源となっている。Stablecoin全体としては、現在、米国債の第15位の保有者にランクされており、約1930億ドルのエクスポージャーがあります。

政策立案者はその戦略的価値を認めている。安定したコインは、ドルの覇権を強化し、国債を管理し、金融システムを統合するツールとみなされている。米国では、発行と準備を規制する超党派の法案が進んでおり、下院主導のSTABLE法と上院のGENIUS法は、準拠した米ドル・ステーブルコインの枠組みを確立している。これらの動きは、規制の明確化が視野に入り、ステーブルコインの成長をさらに促進することを示しており、ステーブルコインに最適化されたカスタムパブリックチェーンとして位置づけられるPlasmaは、この成長トレンドから利益を得る態勢を整えています。

(2) イーサとウェーブフィールドはステーブルコインのために構築されていない

現在、ステーブルコインの大半はイーサ上に存在しています。現在、ステーブルコインの大半はイーサとウェーブフィールドに存在していますが、どちらのパブリックチェーンもステーブルコインのために構築されたものではありません。イーサは（ピーク時の）過剰な手数料によって制限されており、ウェーブフィールドは高い手数料と集中化の問題を併せ持っている。どちらも、効率的な送金システムとしてのstablecoinの可能性を制約している。

このため、専用のインフラを設置するスペースが生まれ、Plasmaは手数料ゼロのUSDT送金を提供することで、これらのペインポイントに対処している。既存の1,700億ドルのTether供給量に直面して、現在不必要なコストを負担しているユーザートラフィックを吸収する大きな機会があります。2025年8月現在、ブロックチェーンの基本手数料の40％が単純なUSDT送金に使用されており、Plasmaのモデルはこの非効率の核心に真っ向から取り組み、よりスムーズで費用対効果の高い決済と送金の体験を提供します。

(3) 暗号ネイティブデジタルバンキング

PlasmaOneは、安定コインネイティブのデジタルバンクとして設計されている。貯蓄、支出、収益、送金機能を単一の非保護アプリケーションに統合し、ユーザーが通常の通貨と同じようにステーブルコインを使用できるようにします。これにより、Plasmaは単なる決済ゲートウェイではなく、フルサービスのプラットフォームとして位置づけられている。

市場でも、安定コインをセルフホストで管理しようとする洗練されたユーザーが増加しています。この1年で、この需要に応えるべく、いくつかのクリプトカードやデジタルバンキングのプロバイダーが登場した。Revolutのような従来のデジタルバンクは、暗号関連の送金にフラグを立てたり制限を設けたりすることが多く、高い手数料とスプレッドを請求する。同時に、ほとんどの暗号ネイティブのデジタルバンキングやカード製品は、DeFiエコシステムから切り離されたままであり、ユーザーが収益、報酬、保管庫戦略を提供する生産的なエコシステムに投資する能力を制限しています。プラズマワンは、DeFiプロトコルへのバックエンド、直接接続のバンキングおよび決済サービスを可能にすることで、これらのギャップを埋め、ユーザーが資産をセルフホストで維持しながら、より幅広い金融機会にアクセスできるようにします。

ステーブルコイン自体は、多様な収入戦略への無許可アクセスを可能にします。収入は、トレジャリー・ポジション、ステイブルコイン・プールの流動性供給、融資市場、永久契約アービトラージなどの仕組まれた戦略、プライベート・クレジット市場から得ることができます。

現在、DeFiはイーサが中心となっており、高コストと複雑さがアクセス性を制限している。対照的に、DeFiをデジタルバンクと結びついたL1パブリックチェーンに統合することで、アクセスを簡素化し、金融サービスを統合し、参加者を拡大することができる。plasmaの戦略により、洗練された暗号ネイティブの投資家と広範な市場の両方にサービスを提供することができ、単一のプラットフォーム上で伝統的な金融プリミティブと統合されたDeFiの利点を組み合わせることができる。

(4) 決済と国境を越えた送金

ステーブルコインは以下を提供します。インターネットネイティブな送金手段です。秒単位の決済が可能で、24時間365日利用でき、従来のシステムよりもはるかに低コストです。これと比較すると、2023年末に国境を越えて200ドルを送金するのにかかる世界の平均コストは6.4％であり、10％を超える回廊もある。こうしたコストは、送金に依存する労働者にとって逆進的な負担となる。例えば、Baseチェーンの最近の平均手数料はわずか0.00024ドルであるのに対し、イーサリアムは0.155ドルである。plasmaはUSDTの手数料ゼロ送金を可能にすることで、さらなるコスト削減を計画している。

送金は、中央集権的な取引所が資金の送受信の主なチャネルであることが多い新興市場では特に重要であり、プラズマとコインセキュアの統合は、このような行動パターンに直接切り込むものです。共同キャンペーンを通じて、Coinの2億8,000万人のユーザーは300億ドル以上のUSDTをPlasmaのエコシステムに投資することができ、送金コストの削減を享受しながら、オンチェーンでの収益とインセンティブを受け取ることができる。これにより、すでにCEXプラットフォームに依存している新興市場のユーザーが直接参入できるようになり、Plasma Oneアプリを通じてサービスを拡大できる可能性があります。

これらの市場におけるステーブルコインの役割は、決済にとどまりません。世界人口の20%以上が6.5%以上のインフレの中で生活しており、半数以上が米国よりもひどいインフレに直面しているため、デジタルドルは草の根的な貯蓄手段となっています。アルゼンチン、トルコ、レバノン、ベネズエラ、ナイジェリアなどの国々では、個人や企業が購買力を維持するために、現地通貨の変動に対抗するためにステーブルコインを利用するケースが増えている。このようなシナリオでは、ステーブルコインは為替媒体というよりも、デジタル貯蓄口座に近い機能を果たしている。