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チェーンシグナル：ビットコインが今後12ヶ月で爆発する可能性がある理由

2025/09/16 10:01

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著者： Crypto Compound, Compiled by Shaw Golden Finance

ビットコイン市場は稀に見る局面にある。オンチェーンデータ、保有者の行動、機関投資家の資金の流れはすべて、今後1年間のビットコインの力強い上昇を示唆する傾向を示している。価格自体は画像の一部を反映しているに過ぎませんが、オンチェーンメトリクスは、ホルダーの信頼感、供給力学、資産を動かしているリアルタイムのファンダメンタルズについての洞察を与えてくれます。

何が起きているのか、ホルダーはどのような立ち位置にいるのか、そしてなぜ今後12ヶ月間、多くの人が考えているよりも強気なケースが多いのかを分析してみましょう。

ビットコインチェーンの状況

日々のヘッドラインや短期的なボラティリティの気晴らしを脇に置くと、ビットコインネットワーク自体は驚くべき強さを見せている。

Non-Liquid Supply Hits Record High: 現在流通しているビットコインの供給の約72%は、取引履歴がほとんどないウォレットに存在しています。これは1,400万ビットコイン以上が事実上「市場から消えている」ことに相当する。各新興ラリーは、取引可能な流動性の減少量と競争しなければならず、ひとたび需要が急増すれば、上昇の勢いを増幅させます。
Realised Market Capitalisation Hits Record High: 実現時価総額（最後に取引された価格に基づくすべてのトークンの価値の合計）は1兆ドルを超えました。これは、歴史上最も多くの実際の資金がネットワークに流入し、留まっていることを示しています。投資家はより高い価格で購入し、売却はしていない。
取引所残高は減少を続けている: 取引所残高はここ数年で最低レベルに近い。これは、ボタンをクリックするだけで売却できる暗号通貨の数が減少していることを意味します。歴史的に、取引所残高の低下は供給不足を示唆する傾向があり、セルフホスト型の暗号通貨は通常、長期間保有されるためです。
演算能力と難易度は過去最高: マイニング難易度は過去最高まで上昇し、演算能力は最高値を更新し続けています。これは、マイナーが長い間ネットワークに信頼を置き、ハードウェアとインフラに多額の投資をして安全を保ってきた結果です。これはネットワークの回復力の反映であり、脆弱性の反映ではない。

まとめると、供給は抑制され、信頼は高く、ネットワーク自体はかつてないほど強くなっているということです。

ホルダーの行動：誰が売り、誰が持ち続けているか

ビットコインチェーンに関するデータの最も強力な特徴の1つは、保有期間に基づいて市場参加者を区別できることです。

Short-Term Holders (STH)：保有期間が155日未満の暗号通貨。歴史的に、彼らはパニックで売却するか、後の段階で上昇を追いかける可能性が高い。最近のデータでは、STHは市場のプルバック時に損失で売却しており、これは典型的な弱者の行動である。市場のボラティリティが高いときは、彼らはわずかな売り手となっている。
ロングタームホルダー（LTH）：これらは155日以上保有されているトークンで、依然としてネットワークの主力です。LTHの供給量は過去最高か、それに近い水準にある。トークンの保有期間が長ければ長いほど、トークンが動く可能性は低くなる。夏の間、価格が乱高下している間でも、LTHは保有数を増やし続け、局所的な高値で選択的に利益を得るだけでした。

ここで重要なのは配分だけでなく、吸収でもあります。短期保有者がパニック的に売却すると、市場はそのトークンを引き継ぐ意欲のある長期保有者を探します。これが、弱者から強者への供給シフトであり、長続きする強気相場の基本なのです。

需要サイド：機関投資家とETF

需要サイドでは、米国のスポット上場投資信託（ETF）のフローと機関投資家の保有という2つの要因が支配的です。

ETF Inflows: 初夏の低迷期を経て、米国のビットコインETFへの資金流入が再び加速しました。5億ドル以上の新規資金が流入した日もあった。さらに、これらのフローは、複数の連続取引日の好調なパフォーマンスという集約を示す傾向があり、これが持続的な買い圧力を生み出しています。
機関投資家のポジション：先物の建玉とカストディアンレポートは、この上昇の主な原動力がレバレッジやリテールの熱狂ではなく、むしろ機関投資家の着実な配分であることを示している。この需要は、より「粘り強い」傾向がある。彼らはデイトレーダーではなく、ビットコインをマクロ資産と見なし、長期的な通貨安に対するヘッジと考えるポートフォリオマネージャーである。

要するに、供給は逼迫しており、プロの需要は安定している。この組み合わせは珍しく、強力だ。

今後12ヶ月間の強気ケース

では、なぜこれらすべての要因が強気な見通しにつながるのでしょうか？

構造的な供給制約

非流動的な供給が記録的な水準にあり、取引所取引の残高が逼迫しているため、需要の増加は供給制約の対象となる。ETFは毎週数億ドルを追加し続けている。これは典型的な供給不足の状況である。

実質時価総額の上昇

実質時価総額は1兆ドルを超えており、高値での「粘り強い」需要を反映している。歴史的に、この指標が最高値を更新するときはいつも、これらのファンドが損失で売却する可能性が低いことを示唆しているため、市場価格の上昇の舞台となります。

チェーンリスクは依然として中程度

現在の市場価格と平均保有者コストを比較するベンチマークであるMVRV zスコアなどの指標は上昇しているが、過熱からはほど遠い。.過去のサイクルでは、これらのシグナルが極端なレベルに達したときにスパイクトップが発生した。私たちはまだその段階に達しておらず、まだ多くの上昇余地がある。

採掘者の自信

難易度と算術は史上最高値にあり、これは採掘者が半減後も採掘能力を拡大していることを示唆している。採掘業者は長期主義の「信者」であり、将来の価格上昇を期待しない限り、インフラに何十億ドルも投資することはない。

季節的な強さ

歴史的に、第4四半期はビットコインの最も強い四半期の1つであり、多くの上昇は9月に始まり、年末に向けて加速しています。9月上旬に局所的な安値をつけた今年の値動きは、このパターンに完全に合致している。

特化したフライホイール

ETFが順調に推移する四半期ごとに、より多くの機関投資家がアロケーションの信頼を得ています。新しい登録投資顧問（RIA）プラットフォーム、ファミリーファイナンシャルオフィス、または企業の財務部門がビットコインへの投資を承認されるたびに、需要基盤が増加します。モデルが円滑に稼動すればするほど、このフライホイールはより強力になります。

注目すべきリスク

どのような強気市場も必然ではなく、追跡する価値のあるリスクが存在します。

短期ホルダー余剰：高値付近で買われたSTHが高値で売られ続ける可能性があり、吸収する必要のある抵抗帯が形成される。
マクロ・ショック：伝統的な市場で大規模なリスク回避イベントが発生すれば、一時的に需要が減退する可能性がある。
鉱山の圧力：難易度が上昇し続けても手数料が低水準にとどまる場合、一部の鉱業者は資産の整理が必要になる可能性がある。しかし、歴史的には、市場はトレンドを変えることなく、鉱夫の売却行動を吸収することができました。

これらは現実的なリスクですが、システム的な需要の弱さと組み合わされない限り、現時点では明らかではありませんが、いずれも長期的なトレンドを根本的に損なうものではありません。