10月の暴れっぷり：強気相場のピークに欠席しないでほしい

9月のFRBによる最初の利下げは、一時的に反転した。FRBが9月に初めて利下げを行った後、市場は一時的に後退したが、これは「良いこと」だと広く解釈された。しかし、このような解釈は、金融政策の伝達の緩やかな性質を無視している--利上げの週の初めに市場がすぐに下げに転じなかったかもしれないのと同様に、利下げは市場を押し上げるものだった。しかしながら、この解釈は金融政策の伝達の漸進的な性質を無視している-利上げ週の初めに市場がすぐに下落に転じないかもしれないように、利下げが市場を押し上げるには時間がかかる。フェデラルファンド金利先物市場の予測によると、フェデラルファンド金利は今年9月から来年4月までの累計で130-155ベーシスポイント低下する。ベーシス・ポイント。したがって、今回の最初の25ベーシスポイントの利下げは、金利低下サイクルの始まりに過ぎない。

FRBが年内に75ベーシスポイント利下げする確率は72％と高水準を維持すると市場は予想しているしかし、CMEフェドウォッチは次のように示唆している。"true">そして最初の2回の利下げは、一般的に予防的なものと見なされていた（2ヶ月のデータサンプルは景気後退を特徴づけるには不十分である）。そのため、2回目と3回目の利下げの間の窓は、ロングを狙うのに絶好の窓となる可能性がある。

金利低下と豊富な流動性という現在の市場環境において、金融機関の資金調達能力は上昇を続けており、金融機関の経路依存的行動、すなわち、新たに獲得した資金を使って既存のポジションを増やすことに注力する傾向がさらに強まっている。その結果、BTC、ETH、SOL、BNBといったコア資産の評価拡大は続くだろう。同時に、市場のリスク選好度が改善し続けるにつれて、一部の低コットコインも強力なキャッチアップ相場が一巡するだろう。ただし、大小コインの共振的な上昇は市場流動性を大量に消費し、ストックポジションを高水準に押し上げることに警戒する価値がある。このプロセスは、市場の中長期的なトップの形成を加速させる可能性がある。

現在のところ、ETH相場が維持できるかどうかについては、市場で大きく意見が分かれている。重要なシグナルは、多数の巨大なクジラが最近の上昇でポジションを減らす、あるいは清算する機会をすでに得ているということです。典型的な例は、「ETHは来年10,000ドルを突破する」と公然と叫びながら、145,000ドルをすべて清算したYirihua氏だ。ETHポジションはすべて清算。

投資家のセンチメントは、主に隠れた懸念の2つの側面から、慎重になる傾向があります。第一に、多くのDAT企業のmNAVが1に近く、フォローアップの資金調達能力が限られていること、第二に、DAT企業の一部はレバレッジを使いすぎており、あるいは激しいレバレッジ解消の反動に直面する可能性があることだ。現在世論の中心にいるビットマインとそのCEOであるトム・リーは、このような感情のもとで狙撃の標的となっている。

メカニズム・キャピタルの共同創業者アンドリュー・カンは、トム・リーを公に批判し、「基本的な金融リテラシーに欠けており、彼の弱気なロジックのほとんどは穴だらけだ」と述べた。一方、イーサリアムの創設者であるVゴッド氏も、いくつかのインタビューでDATの財務の健全性について懸念を表明している。

しかしながら、実際、ビットマインは依然として、市場で最も健全なバランスシートを持つDAT企業の1つです。その資金調達構造は、PIPE、ATM、RDOに大きく依存しており、負債による資金調達の割合は非常に低く、高配当利回りの優先株も発行していない。この強固な資本構造のおかげで、ビットマインはMSTRの爆発リスクにさらされておらず、配当の重圧にもさらされていない。さらに、ビットマインの資本調達能力は、mNAVの下落によって制限されていない。公開データによると、9月19日、ビットマインは、市場に対して14％のプレミアムで、～3億6500万ドルの登録直接募集（RDO）を完了した。行使価格87.50ドル、有効期限2029年3月22日のワラントが付属している。このプレミアムの上昇は、機関投資家がビットマインの将来の上昇に楽観的であることを示している。

2025年10月5日、ビットコインの価格は125,689ドルまで高騰し、またもや史上最高値を更新した。しかし、以前の強気相場に伴う熱狂と喧騒とは異なり、市場はこの上昇の背後に驚くべき冷静さを示し、ビットコインの動きは一般投資家から離れているようだ。

市場の落ち着きとは対照的に、機関投資家の資金がかつてない規模で流入している。先週、ビットコインスポットETFは32.4億ドルの純流入を記録し、単週の流入額としては過去2番目に大きかった。一方、オンチェーンデータは供給サイドの逼迫をさらに明らかにしている。取引所のBTC在庫は2018年以来最低の180万まで減少し、「クジラ」アドレス（100～1,000BTC保有）は7日間で72,000ビットコインのビットコイン吸い上げを行い、中堅グループのクジラは現在、記録的な支配力を持っている。

JPモルガンの戦略チームによる最近の調査では、ビットコインは現在、金よりも魅力的であることが示唆されている。ビットコインのボラティリティは金の1.85倍であるが、その時価総額は約2.3兆ドルで、金の個人投資規模約6兆ドルよりもはるかに低い。この規模に匹敵するためには、ビットコインの時価総額は約42%上昇し、16万5000ドルになる必要がある。つまり、追加的なボラティリティ・リスクを引き受けることに対する潜在的な報酬は、金よりもはるかに高く、リスク調整後ベースで著しく過小評価されている。