ネイティブ・マーケット 拿下USDH 竞标ハイパーリキッド

Author: Jiahuan, ChainCatcher

9月5日、HyperliquidはDiscordグループ内で、ネイティブの安定コインであるUSDHをリリースし、スポットペアの手数料を80％引き下げると発表しました。

その後、Sky（旧MakerDAO）、Ethena、Frax、Agora、Native Marketsなど、いくつかの組織がUSDHの発行者になるために入札を行い、このアクションの直接的な引き金となったCircleのCEOは、USDHを発行者に提供することはできないという声明で回答した。-サークルのCEOは、Don't Believe the Hype（誇大広告を信じるな）と答えた。

しかし、ハイパーリキッドのネイティブトークンであるHYPEは新高値を更新し続けており、9月15日時点で53.64ドルまで上昇している。CoinGeckoによると、その価格は過去7日間で7.77％上昇している。

ネイティブマーケッツチームは現在、ハイパーリキッドUSDH安定コインを落札しており、「数日中」にテスト段階に移行する予定だ。

USDH Launch: An Unexpected Ecosystem Closing Strategy

Hyperliquidはかつて、サイクルで最も成功したプロジェクトの1つと考えられており、11人のチームが1人あたり年間1億ドル以上を生み出していました。たった11人のチームが1人当たり年間1億ドル以上の収益を上げ、分散型契約市場の75％を占めた。

デフィラマによると、ハイパーリキッドの収益は2025年8月に1億600万ドルに達し、永久契約高は約4000億ドルに達した。

そして、それ自体が巨大であることは確かだが、Hyperliquidにはアキレス腱がある。このプラットフォームはUSDCに依存しており、これはいつでも凍結可能な中央集中型の外部ステーブルコインである。

同時に、Hyperliquidのプラットフォームには約57億ドルのUSDC預金があり、これは年間2億2000万ドル以上の金利収入（4％）がエコシステム自体ではなく、外部のステーブルコイン発行会社に流れていることを意味する。

そのため、プラットフォームの理念と収益の両面から、Hyperliquidは独自のネイティブ安定コインを発行することが不可欠でした。

Validator Poll: Decentralisation or "Unplugging"

HyperliquidのUSDH発行は、サークルやテザーのような中央集権的企業による中央集権的発行とは異なります。HyperliquidのUSDH発行は、CircleやTetherのような中央集権型企業の発行とは異なり、準備資金は企業が保有し、利子収入は企業に入る。USDHの発行は、コミュニティ主導のオンチェーン投票メカニズムによって管理され、USDHによって生み出された収益は、トークンの買い戻しやエコシステムの開発をサポートするための資金としてHyperliquidのエコシステムに還元されます。

決定は分散化されており、理論的にはオープンで透明性が高いが、批評家は投票が21人の検証者が決定権を持ち、高度に集中化されていると主張している。対照的に、イーサには4万人以上のバリデーターがおり、談合に対する強力な防御となっている。

写真提供 X ユーザーCryptobraveHQ

HYPEデジタル資産ナショナルプールであるハイペリオンのアドバイザー、マックス・フィーゲが設立したネイティブマーケッツ。ハイペリオン（HYPEのデジタルアセット・トレジャリー・カンパニー）のアドバイザーであるマックス・フィーゲが設立したネイティブ・マーケッツが、このたびUSDHの発行権を取得した。ネイティブマーケッツにはステーブルコインの発行実績はないが、ハイパーリキッドのテストネットとメインネットでトークンフローを展開しテストした唯一のチームであることを特徴としている。

。Image via Native Markets proposal

しかし、3つの主要分野に焦点を当てたこの提案をめぐっては、コミュニティで多くの論争が起きています。

● 既存のプロトコルへの不満 既存のステイブルコイン・プロトコルであるHyperstableの代表であるMax氏は、HyperliquidがUSDHの呼称を禁止し、USHを使わざるを得なくなったことに抗議し、再開することは、すでにUSHの構築にリソースを投資したチームにとって不公平であると述べました。Maxは、中立性を維持するために、USDHを禁止し続けるか、Hyperliquid Foundationが自社開発することを推奨しました。

●USDH プログラムが発表される5時間前に資金を受け取った新しいウォレットの展開アドレスに疑問を呈したユーザーと、Hyperliquid財団との非公開の関係を示唆したHyperstableのMaxによって、ネイティブマーケットの公平性の提案に異論が唱えられた。また、HyperstableのMaxは、彼の提案があまりにも詳細で、事前に知らされていたようだと主張した。

●Stripe's Potential Conflict of InterestNative MarketsがStripeのBridgeプラットフォームに依存していることは懸念を呼んでおり、AgoraのCEOであるNick van Eck氏は、Stripeが（ウォレットやインフラなどの面で）垂直統合された競争相手としての役割を果たすことで、Hyperliquidが損失を被る可能性があると警告している。アゴラCEOのニック・ヴァン・エック氏は、ストライプが（ウォレットやインフラなどに関わる）垂直統合型の競合としての役割を果たすことで、ハイパーリキッドが経済的な自律性を失う可能性があると警告した。

一方、Hyperliquidのガバナンスリスクは、2025年3月の$JELLY事件で露呈しました。ネットワークの安全性を脅かす悪質な攻撃に直面し、バリデータ投票によるトークンの緊急停止は、中央集権的な「プラグを抜く」行為として疑問視された。

「連鎖コイン」のビジョン：単なるDEX以上のもの

現在の中央集権的な取引所に対するハイパーリキッドの戦いは、一連の問題を引き起こしました。

Hyperliquidは、現在の中央集権的な取引所の一連の問題を解決しようとしており、KYCなし、ガス代ゼロ、オンチェーンオーダーブックから始まり、徐々に独自のL1エコシステムを構築している。

画像提供：Xユーザー、ポン・ゴッドファーザー（@kiki520_eth）

同時に、ハイパーリキッドもEIPと同様に、独自のHIP（ハイパーリキッド改善提案）、すなわちハイパーリキッド改善提案」である。

HIP-1は、プロジェクトがHyperliquid上でコイン化し、オンチェーン・オーダーブックを作成し、Hyperliquidにスポット市場を追加することを可能にするネイティブ・トークン標準を定義しています。

HIP-2はUniSwapを参照しており、プロジェクト所有者から高額なマーケットメーカー手数料を徴収することなくトークン取引の流動性戦略を提供することで、より多くのプロジェクト所有者がHyperliquid上でコインを発行することを選択するようになる。

HIP-3は、ユーザーが従来の株式、ファンド、債券などを含むあらゆるタイプの契約市場を展開するために100万HYPEトークンを誓約することを可能にし、Hyperliquidが単一のDEXからオープンな金融インフラプロバイダーへと変貌するための土台を築きます。

永久契約取引所としての始まりから、HIP提案主導のスポット市場と流動性メカニズム、USDHネイティブステーブルコインの投入に至るまで、Hyperliquidの野望は単にDEXになることではありませんでした。では、次の伝説になるのだろうか？その答えはおそらく、次のHIP提案、あるいはHYPEの次の価格ブレイクスルーにある。