Multicoin Capital : 2024年、私たちがワクワクする暗号のアイデアはこれだ

著者：マルチコインキャピタル; 翻訳者：金金融小像

毎年年末になると、私たちは集まり、来年はどのような大きな変化が起こると予想しているかを話し合います。しかし、このような考えを公にするのは初めてのことです。

Shayon Sengupta (Partner, Multicoin Capital): バリュー重視の理論

取引所は、株式、コモディティ、金利など、値付けが容易なものを取引するために使われる。これらの資産を測定する規律ある方法があります（例えば、株式の割引キャッシュフローモデルであるDCF、国境での石油1バレルの実勢価格、将来償還可能な1.05ドルに対する購入意欲など）。これが、流動性のある市場にとっての価格発見である。

しかし、価格発見が完全に注目によって行われる商品もある。トレーナー、美術品、スポーツ収集品、アンティーク家具など、これらの商品は本質的に株式や商品よりも流動性が低く、その価値はDCFモデルではなく、純粋に社会的なコンセンサスから生まれます。

近年、インターネットのおかげもあって、バリュー重視の理論は伝統的な市場にも浸透している。TSLA、GME、AMC、DOGE、CryptoKittiesはすべて、このモデルのもとで重要な価格発見を経験している。過去には、これらの資産の主な価格決定メカニズムはキャッシュフローと決済価格でしたが、今では主な価格決定メカニズムは、その資産が受ける注目の大きさに由来しています。

暗号通貨は、価値の注目理論において2つの重要な役割を担っています。1つ目は、新しい資産を迅速に生み出す能力であり、2つ目は、それらの新しい資産を取引する能力です。アテンションが価格決定要因の中核であるならば、暗号通貨が可能にするのは、アテンションを追跡可能な資産を発行し、取引するための無限に広がるキャンバスである。より広範な「金融化されたアテンション」モデルは、暗号通貨が最終的な状態に到達するために最も重要な2つの属性を必要とする。

●許可不要：誰でもどんな種類の資産でも発行できる。

●ポートフォリオ可能性：誰でも、どのような場でもこれらの資産を取引することができます。

実験的デザイン空間は以下の通りです：

●新しい資産発行のための表面積を増やす（例：クリエイタートークン、予測市場のLPポジション、モジュロコイン）。

●発行と取引を新しい場に組み込む（例：bonkbotやbananagunのようなメッセンジャーボット、friend.techのようなリーダーボード、ゲーム内マーケットプレイス）。

●資産保有者間の調整を促進する（例：憲法のコピーを購入するために資金をプールする、オペレーターのトリアージ減圧のために無線フットプリントを構築する）。

これの短期的な影響としては、次の大きな取引所は、取引所というよりは、クリエイターと視聴者が一緒に賭けをすることができるライブストリーミングプラットフォームのような、あるいは、仲間やコミュニティが即座にクラウドファンディングキャンペーンを立ち上げて、ネットワークの状態を構築するために数百万ドルを集めることができるグループチャットプラットフォームのような、あるいは、スタックエクスチェンジのようなタイプになるでしょう。

2024年には、起業家たちがこれら3つのモデルに沿って実験しているのが見えるでしょう。私たちは、流動資産と非流動資産の両方について、最初の「取引所外」タイプの取引所が出現するのを見るでしょう。

Vishal Kankani (Principal, Multicoin Capital): NFTコレクター・ソーシャルネットワーク

2024年には、NFTを収集する人が増え、コレクターを中心としたソーシャル体験がますます増えるでしょう。また、社会的な経験もますます重視されるようになるでしょう。

収集の起源には長い歴史があり、エジプトや中国の君主によって収集された偉大な宝物から、ルネサンス期のヨーロッパの希少なコレクションまで、さまざまなものがあります。要するに、美術館はこうした個人コレクションから発展したものなのだ。

心理学的には、投機的な機会を超えて、収集は自己表現の一形態である。一部の世界では、収集はステータスの象徴となり、収集行為は個人のアイデンティティと結びつき、献身、専門知識、知識の象徴となる。インターネットはこの行動を増幅させ、以前は個々人だった愛好家同士を結びつけ、それぞれのサークル内での新たな帰属意識を育んでいる。

このような進歩にもかかわらず、コレクターはまだ多くの障害に直面しています：

●真贋や出所に関する詐欺

●取引と換金性

●セキュリティ、破損、紛失

●スペースと保管の問題

ブロックチェーンは、設計上、これらの障害を大幅に解体し、より多くの人々を収集分野に引き込むことができます。収集の分野に多くの人々を引き込むことができる。ブロックチェーンは特に、ポケモンGOやバーチャルトレーナー、ゲームのスキンなどのコレクションで、すでにデジタル収集に夢中になっているミレニアル世代にアピールするだろう。これらのコレクションは、パブリックブロックチェーン上に存在するデジタルネイティブなコレクションの先駆けだ。

デジタルコレクションがプライベートデータベースからパブリックブロックチェーンに移行しても、コレクターのある種の行動は変わらないでしょう。コレクションを誇示すること、交換が容易であること、発見し、同類とつながり、交流したいという願望です。これらの行動は、所有グラフに基づくソーシャル・エクスペリエンスの台頭の舞台となるだろう。

Spencer Applebaum（Multicoin Capitalパートナー）：新興市場における安定したコイン送金

私は、ビットコインを送金チャネルとして利用する最も早い企業の1つで、主に東南アジアとアフリカで事業を展開するBitsparkでインターンをした後、暗号通貨のウサギの穴に落ちました。アフリカ暗号通貨主導のクロスボーダー決済は、暗号通貨を知って以来、私にとって最もエキサイティングなユースケースの1つです。

一部の低所得国では、送金産業は国内総生産（GDP）の最大の原動力の1つであり、多くの経済が生き残るための手段となっています：

送金の課題は常にコストが高いことであり、自国以外で両替・取引可能な不換紙幣（米ドル、ユーロ、日本円、ポンドなど）はほとんどないため、多くの送金ルートは時間がかかり、アクセスしにくい。.世界銀行によると、送金の平均コストは約6.2％だが、特定のロングテール・チャネルの場合、このコストは大幅に増加する。例えば、南アフリカから中国への送金コストは25％を超える。

このような背景から、2024年には、消費者向けの送金アプリや、有形通貨送金事業者（MTO）（特に、従来はアクセスしにくく、かつ/または高価であったチャネルでステーブルコインを使用するMTO）向けのB2B SaaS企業が登場すると予想されます。

これらの製品は、P2Pベースで現地の決済チャネルを経由して現地通貨をUSDC/USDTに変換するか（例えば、oRampやEl Dorado）、USDCを別の国に送るか、USDCを保有するか、使い慣れた国内の決済チャネルを経由して他のブローカーや流動性プロバイダーで現地通貨に変換します。

デジタル決済は過去12年間、世界の送金に大きな影響を与えてきました。

ステーブルコインはこの傾向を加速させ、特に歴史的に時間がかかり高価であったロングテールチャネルの送金コストをさらに削減するでしょう。2023年にステーブルコインが急速に普及すれば、2024年はステーブルコイン送金のブームの年になるでしょう。

Matt Shapiro（Multicoin Capitalパートナー）：暗号通貨は製品から製品をサポートするものへ

2024年には、暗号通貨が製品から製品をサポートするものへと有意義なシフトが見られるでしょう。その初期の兆候は今日明らかになり、広く分布している。

昨年、暗号通貨は、かつてはありそうもなかった、あるいは非常に非効率的だった新しい市場に火をつけました。hivemapperは、Googleストリートビューの地図の24倍から100倍の頻度で閲覧される場所を持つ全く新しい地図を作成し、スケーラブルな方法で無許可の貢献にインセンティブを与える暗号メカニズムを使用して、1年未満で世界の10パーセントをマッピングしました。Render Networkは、世界的なGPU不足の中で、GPU供給のためのまったく新しい市場を生み出しました。私たちは、GPU供給スペースが今後数年間、需要と供給の間の不均衡に直面し続けると信じています。Helium Mobileは、暗号化対応でユーザーが所有するインフラとデバイスにおんぶに抱っこで、通信業界のコスト構造を根本的に変えようとしています。

8,000万人以上の顧客を持つ最大級の新興銀行であるNubankは、ロイヤルティプログラムで使用するNucoinトークンをリリースし、暗号通貨の採用に傾いている。スターバックスは、既存のトップクラスのリワードプログラムから派生したOdysseyプログラムで暗号通貨に傾倒しており、Blackbirdはレストラン業界へのくさびとして暗号通貨リワードを利用している（これは、レストランの純利益にもう1つの層を追加する強固なペイメントビジネスを推進する先駆けとなる可能性がある）。

BAXUSは暗号通貨を使って、より多くの新しいプレーヤーに開かれたウイスキーやその他のプレミアムスピリッツの取引と投資の市場を牽引している。

oRampは暗号通貨を使ってローカルおよび地域FXの新しい市場を開拓し、スプレッドを狭めて顧客のコストを下げている。

これらの例はすべて異なりますが、その核心は同じです。有意義な経済的成果をもたらす製品を支えるために暗号通貨を利用しているのです。スターバックス、Nucoin、Blackbirdのように、暗号通貨はほとんどが曖昧な形で、舞台裏で運用されているケースもある。HivemapperやRenderのように、暗号通貨が密接に関連し、非常に目につきやすく、製品自体の重要な一部となっているケースもある。2024年には、この分野での実験が爆発的に成長するだろう。

Eli Qian (Investment Analyst, Multicoin Capital)：オンチェーンデータ

2024年には、オンチェーンデータの規模が桁違いに大きくなると予想しています。dAppsとプロトコルのユースケースと機能は、新しいユーザーの参加によって成長するでしょう。分散型ソーシャル・プロトコルからのデータ量は特に豊富で、人々はソーシャル製品により積極的に参加し、金融製品よりも多くのデータを生成するでしょう。

私たちはこのデータ爆発にどう対処していくのでしょうか？これまで人々は、広告やパーソナライゼーションというレンズを通してオンチェーンデータを見てきました。しかし、私は、チームがもっと基本的なアプローチをとり、ソーシャル製品を構築する際に、オンチェーンデータの文脈化が単なる贅沢ではなく、必要であることに気づくことを切望しています。

現在、私たちのオンチェーンソーシャルデータとアイデンティティは、一般的なグラフ（例えばFarcaster）に組み込まれているため、さまざまなソーシャルコンテキストに対応したソーシャル製品を構築することが難しくなっています。人は多面的である。私たちは様々な社会環境の中で生活している。異なる環境は異なる行動を形成し、異なるニーズを与える。Facebook、Twitter、LinkedIn、Snapchatのすべてを異なる理由で使っています。ソーシャルグラフは、それぞれのプラットフォームで特定のコンテクストと経験を作り出します。

Threadsのローンチは、この点に関するケーススタディを提供する。ThreadsがTwitterを殺さなかった理由はいくつかあるが、そのうちの1つは、ぼやけたソーシャルコンテキストだ。Threadsのソーシャルグラフは、主に現実の人間関係に関連するコンテキストを持つソーシャルネットワークであるInstagramからインポートされた。ThreadsのソーシャルグラフはInstagramから輸入されたもので、主に現実の人間関係に関連するコンテキストを持つソーシャルネットワークである。製品がコンテキストにマッチしていないため、ユーザーはどのように行動すべきか明確ではない。

2024年には、ソーシャルグラフの境界とノードは、より具体的で関連性の高いコンテキストにセグメント化されるでしょう。現在、プロトコル内のソリューションはすでにありますが（Farcasterのチャンネルなど）、開発者が構築予定の製品やソーシャル体験により関連したデータを必要とし始めるので、プロトコル外のソリューションも見てみたいと思います。私は、次世代のソーシャルアプリに力を与えるデータプリミティブと開発者インフラの次の波に興奮しています。

Tushar Jain（Multicoin Capital共同創設者兼パートナー）：トークン配布の新しい形

暗号通貨の強気相場は、すべてトークン配布の新しい方法によって始まっています。実例：

●PoWチェーン分配 -  2013/2014

●ICO - 2017

●IEO - 2019

●Liquidity mining（流動性マイニング- 2020年

●NFT造幣 - 2021年

最近の弱気相場の中で、新たな強気相場に火をつける燃料として使われる可能性のある2つの新たなトークン分配メカニズムがある：

●DePIN。- 生産的な資本資産（Helium、Hivemapper、Renderなど）の構築に貢献した人にトークンで報いる。

●Points - すべてのトークンメカニズムが機能する前に、人々に製品を使ってもらうインセンティブを与える。トークンを発行するには多くの労力が必要で、トークンが稼動してしまうとトークンの経済性を変更するのは難しい。ポイントには単位がなく、供給量の上限もなく、譲渡不可能なので規制リスクも少ない。ポイントは、製品市場に適合するものが開発されるまでのインセンティブとなる。

新しい形のトークン配布は、暗号エコシステムに新しいユーザーを呼び込む強力な方法です。dePINとポイントは、暗号ウォレットを使ったことのない新規ユーザーに暗号資産を提供する新しい方法です。

Kyle Samani（Multicoin Capitalパートナー）: UIレイヤーのコンポーザビリティとクライアントサイドのZK（Zero Knowledge Proof）

(1)UIレイヤーのコンポーザビリティ

私はMulticoin Summit 2021での講演で、コンポーザビリティの概念について探求しました。当時、私はオンチェーンのアトミックコンポーザビリティに焦点を当てていました。しかしここ数年、私はオンチェーンでの原子的コンポーザビリティにはあまり焦点を当てなくなりました（Xでの私の名前を「コンポーザビリティ・カイル」から「統合カイル」に変えたのはそのためです）。2023年には、UIレイヤーのコンポーザビリティにおける最初の大きなブレークスルーを目にすることができた。それは、Telegram上のオンチェーン・エンドポイントとDEXボットであるUnibotだ。Telegramは、かつて人々が情報を得るインターネット上の場所だった（X、Reddit、ニュース、Bloomberg、Telegramチャットなど、）Telegramチャットなど）、そして取引を行うために別のUIに移動する（Drift、Binance、Coinbaseなど）のに対し、Unibotはすでに人々が集まり、交流し、情報を交換しているTelegramに取引をもたらします。

2024年には、Telegramのグループチャットだけでなく、さまざまなウェブ環境に取引活動をもたらす大きな機会が生まれるでしょう。

この考えに基づいて、資産台帳だけでなく、ソーシャル製品、特に大胆な夢を持っているFarcasterのような、UIレイヤーのコンポーザビリティをもっと見てみたいと思っています。

私たちは通常、Xがさまざまなユースケースに対してユニークな製品体験を提供しているかのように話します：暗号ツイッター、フィントウィット、スポーツツイッター、政治ツイッターなど。第一原理からこのビジョンを実現するために、Farcasterクライアントを構築する真の機会があります。デザインスペースは2024年にオープンする予定です。

(2)クライアントサイドのZK

ここ数年のゼロ知識証明（ZK）に関する議論のほとんどは、ゼロ知識ロールアップとZKコプロセッサを使った資産台帳の拡張が中心でした。しかし、私はZKの最も興味深い設計領域は、クライアント側のプライバシー保護だと考えている。

●Zk.me - 名前が示すように、これは自分自身に関するZK証明を生成するためのシステムで、特にKYCとAMLのコンプライアンスに関連しています。オンチェーンKYCの厳格化なくして、DeFiがさらに10倍の成長を見せるとは考えにくい。この前提の下で、私はユーザーが自分のデータを妥協しないことを望みます。ZKプルーフはこのビジョンを実現するための基礎となるでしょう。

●Brave Boomerang - 従来、広告取引プラットフォームは中央集中型のサーバーで稼働してきました。Braveは広告取引プラットフォームのモデルを破壊します。ユーザーは自分のデバイス上でローカルに広告取引プラットフォームを実行し、広告取引プラットフォームを正しく実行している証拠をブロックチェーンに提出する。このモデルは、個人情報が漏洩しないことを保証し、なおかつ広告主が求めるターゲティングのきめ細かさを提供する（ZK証明は、ホンダの広告が6歳児ではなく16歳児に表示されることを保証する）。

これら2つの例が示すように、インターネット上の信頼を再構築し、ZKを使用して新しいビジネスモデルを構築する最大の機会は、クライアント側にあります。