マルチコインキャピタル：予想が変わっても変わらない7つのトレンド

執筆：マルチコインキャピタル・パートナー・チーム

編集：Yangz、Techub News

アマゾン創業者ジェフ・ベゾスの将来のトレンドに関する言説は、しばしば示唆に富んでいる。ベゾスによれば、「今後10年で何が変わるか」は興味深い質問だが、非常にありふれた質問でもある。それよりも、「次の10年で何が変わらないか」の方がずっと重要だと彼は考えている。

今週初め、私たちは、投資チームが2025年に期待する新興セクターに関する「画一的な」VCの記事を発表した。このベゾスの言説の精神に則り、私たちが通常不変であると考え、静かに複合し、私たちの投資に安定的な基盤を提供しているトレンドのいくつかにもハイライトを当てることは有益であると考えました。

マルチコインキャピタル、マネージングパートナー、カイル・サマニ氏：資本効率のあくなき追求

DeFiが登場した当初は、非常に資本効率が悪かった。ユニスワップはこの問題で多くの投資家から批判を浴びた。

しかし、過去5年間で、CLOB、回転商品/複数商品、流動性の一元化、デリバティブ取引所における担保としてのUSDeの使用、貸借を促進するためのデリバティブ担保の使用、デリバティブ担保としてのLPポジションの使用など、さまざまな方法でDeFiの資本効率は改善された。市場は常に資本効率を容赦なく追求する。

これがDeFiの美点です。ライセンスフリーのイノベーションは、こうした資本効率のすべてを促進します。

私たちは、Solana上の代表的なデリバティブであるDEX Driftが、DeFiにおける資本効率の論理的な終着点の一端を表していると考えており、Spencer とDavid はマルチコインサミット2024でのプレゼンテーションでこれらの問題について語りました。また、Multicoin Summit 2024でのSpencer とDavid の講演でもこれらの問題が取り上げられている。

マルチコインキャピタル、マネージングパートナー、トゥシャール・ジェイン氏：新しい金融ゲームの無限の食欲

ギャンブルをするのは人間だが、ゲームは変化し続けるだろう。

Memecoinは次世代のギャンブルゲームです。Memecoinは従来のカジノやスポーツベッティングよりもはるかにボラティリティが高く、そのためより興味深いものです。メメコインは、他のギャンブルよりも高い最大リターンを提供し、その極端なボラティリティは、従来のカジノゲームやスポーツベッティングを超える興奮とリスクのレベルをもたらします。さらに、莫大な報酬を得られる可能性があるため、リスク許容度の高い人々にとって非常に魅力的である。この巨額のリターンの可能性は、Memecoin固有の予測不可能性と相まって、従来のギャンブルとは比較にならない体験を生み出します。

また、Memecoinにはユニークな社会的特性もあります。インターネット文化をMemecoinとしてトークン化することで、他のギャンブルにはない社会的属性が得られます。インターネット文化やオンラインコミュニティと関連付けられることが多く、ギャンブラー間の共有体験が促進される。この社会的属性により、Memecoinの取引は、個人が共通の興味や経験を通じてつながることができるグループ活動に変わる。これにより、他のギャンブルにはない帰属意識とアイデンティティの共有が生まれる。

Memecoinは、ギャンブル、オンライン文化、社会的交流の融合を象徴しています。人間のスリルを求める性質に訴えかけるハイリスク・ハイリターンの体験を提供すると同時に、オンラインコミュニティの社会的・集団的性質を利用しています。インターネット文化が進化し続ける中、Memecoinはゲーム業界の重要な一部であり続け、リスクを取ることを厭わない人々にユニークで非常に魅力的な体験を提供し続けるだろう。

ギャンブルをしたいという人間の欲求は常に存在しているが、我々がプレイするゲームは常に進化している。

マルチコインキャピタルの投資パートナー、スペンサー・アップルバウム氏：金融市場における透明性の追求

TradFi取引により、ブローカーは個人トレーダーに対し、コストゼロで取引を提供することができます。シタデル・セキュリティーズ、サスケハナ・インターナショナル、ウルヴァリン・トレーディング、その他の高頻度取引会社が注文フローを執行するために入札するためです。これをペイメント・フォー・オーダーフロー（PFOF）と呼ぶ。これらの企業は、大量の注文フローを中値またはそれに近い価格で喜んで入札する。なぜなら、注文フローは定義上、公開されていないからである。PFOFが（しばしば否定的な意味合いを持つにもかかわらず）世界にとって良い理由については、広範な文献がある。

ロビンフッドや電子取引タイプのオーダーフロー決済の課題は、不透明であることと、オークションがブローカーと連携するマーケットメーカーに限られていることです。また、清算機関、取引所、ブローカーなどの仲介業者が何重にも存在し、そのすべてがエンドユーザーに隠れた手数料を請求し、通常はスプレッドに含まれています。

PFOFの不透明性について、この研究記事は「ロビンフッドの卸売業者との契約は、PFOFの増加と引き換えにPI（価格改善）を犠牲にしている」と指摘している。これはまさにゲンスラーが懸念している利益相反である。消費者がブローカー間の約定品質の違いを容易に見分けることができれば、これ自体は問題ではないだろう。しかし、このような違いは現在の開示体制からは推測できない。"

DeFiの優れた点は、清算、取引所、カストディ、執行を単一のAPIに圧縮しており、すべてが透明であることです。市場は常に透明性を重視するため、これはDeFiに自然な優位性をもたらします。

DFlow（マルチコインによって投資された）は「条件付き流動性」の概念を開拓した。これは、フロントエンド・アプリケーションが取引の受け手が無害であると認識した場合（または受け手がアルゴリズム的に送り手からより良い価格設定を得た場合）にのみ流動性が得られるという考え方である。流動性。トランザクションの送り手は、オンチェーンのCLOB（Phoenixなど）やオンチェーンのAMM（Orcaなど）で流動性を提供し、有害なレシーバーにすくい上げられることを回避しながら、非公開のリテール注文に大幅な価格改善を提供することができる。スタック全体はオープンで透明性があり、「条件付き流動性」を使用して、その上にPFOFを構築することができます。このアプローチは、TradFiとDeFiの利点を組み合わせ、注文フローを分割し、小売業者により良い価格を提供する能力を持つ一方、DeFiが提供するオープン性、透明性、監査可能性を備えています。

マルチコインキャピタルの投資パートナー、シェイヨン・セングプタ氏：価値の獲得は常に、スタック全体で分割され、再バンドルされる

昨年、私は次のような記事を発表しました。

昨年、私は「Attention Theory of Value（アテンション価値理論）」という記事を発表し、コンシューマー向けアプリにおける暗号通貨のコアとなるロック解除、つまり任意のインターフェースや環境における許可なしの資産発行と取引について説明しました。

2024年、資産発行は、pump.funを筆頭とする一握りの場に集中します。これらの場は資産発行を独占していますが、重要なのは、これらの資産がTelegramのグループチャットボット、DexScreenerやBirdeyeのようなアグリゲーター、またはPhantomで直接など、他の場所で取引されていることです。暗号通貨の資本市場が存在する限り、資産の発行と取引は切り離されてきた。ビットコインはmetzdowd.comと呼ばれる暗号メーリングリスト上で立ち上げられ、今日ではNASDAQで（ETFを介して）取引できる。さらに、2017年にICOBenchでローンチされたトークンは、主要なCEXで取引され続けている。

pump.funは昨年、アセットローンチを独占したものの、Telegramボットや他のアグリゲータープラットフォームほどアセット取引は得意ではなかった。長い目で見れば、取引や注文の流れを捕捉できる方が収益性の高いビジネスだと思います。

もちろん、これは資産発行とトレーディングの戦いの第一ラウンドに過ぎず、1000の場で1000回束ねられ、分割されるであろう。インターネット上の注目は、単一のアプリに限定されるものではないからだ。フォーラム、ライブビデオプラットフォーム、チャットツール、その他私たちが接するインターフェースには、いたるところに存在する。

より重要なのは、これらのアプリが、注目には注文の流れを自分のものにする機会が伴うことをより意識するようになることであり、2025年には、より多くの消費者向けアプリが、財布や取引機能を組み込んでローンチすることが予想されます。

マルチコインキャピタルの投資パートナー、イーライ・チアン氏：マネーは利回りを求める

シンプルで効率的な利回りの方法を探しているのはお金持ちです。

つい最近まで、ほとんどの収入源は洗練された市場参加者や投資家しか利用できませんでした。例えば、バンク・オブ・アメリカの普通預金口座にお金を預けた場合、受け取れる年利はわずか0.01％だった（バンク・オブ・アメリカはあなたのお金を10％で貸し出す！）。.もっと妥当なリターンを得るには、マネー・マーケット・ファンドを買うしかない。しかし、利回りに対するニーズは依然としてあり、ETF（個別銘柄の選択を抽象化する）やロボ・アドバイザー（ポートフォリオを管理できる）といった商品の出現により、市場経験のない参加者でも、以前は入手不可能だった利回りに簡単にアクセスできるようになった。

暗号通貨の状況も同様だが、質入れや借り入れからリターンを得るのは容易ではなく、ユーザー側にも一定レベルの専門知識が求められる。リターンへのアクセスを簡素化する商品は今後も登場し、知識の裁定取引に終止符が打たれ、個人投資家は不利な立場に置かれることになるだろう。今日、私たちは暗号通貨を保有するウォレットやアプリを数回クリックするだけで、質入れや貸し出しから収益を得ることができる（質入れや貸し出しに関する知識は任意である。将来的には、ウォレットやDeFiアプリは、バリデータ、貸出契約、流動性プール間で資産を自動的に割り当て、リバランスし、ユーザーに24時間365日最適なリターンを提供するようになるだろう。

マルチコインキャピタル、投資パートナー、ヴィシャル・カンカニ氏：イノベーションは銀行サービスのコストを劇的に引き下げました

メディチ家は14世紀に近代的な銀行業務を先導しました。14世紀のことである。当時、銀行サービスは時間がかかり、物理的で、コストがかかり、大きな信頼を必要としていた。時を経て、金融サービスへのアクセスコストは劇的に低下した。ブロックチェーンがあれば、24時間365日、世界規模で、ゼロ・ドルのコストでバンキングが可能になるのは明らかだ。

どんなに金融商品が進歩しても、銀行サービスへのニーズは常に存在する。バンキング・アズ・ア・サービス（BaaS）が登場したのは、アプリケーション層がどんなに革新的になっても、基本的な金融ビルディング・ブロックをTradFiで構築するのが難しかったからです。当然、これによってソフトウェアのモジュール化が可能になり、フロントエンドとバックエンドの分離が進みました。今日、バックエンドはBaaSとして知られている。

BaaSプロバイダーはフィンテック企業にインフラをライセンスし、企業が最小限の時間とコストでデジタルバンキング、法人カード、融資商品を立ち上げることを可能にしている。APIを通じてこれらのサービスを提供することで、BaaSプロバイダーがコンプライアンス、リスク管理、マネーフローといった「退屈だが重要な」バックエンドを処理する一方で、ハイテク企業は顧客体験と独自のサービスに集中することができる。

ブロックチェーン以前の時代の仮想的なBaaSスタックには、銀行インフラ、KYC/AMLコンプライアンス、決済処理、カード発行、データ集約が含まれていた。このシステムは機能しましたが、1970年代に構築されたレガシーな銀行インフラ（SWIFT/ACH）に根ざしていたため、複雑で非効率的でした。

ブロックチェーンは、現代のBaaSを破壊する変革的イノベーションを象徴しています。ブロックチェーンベースの資産とプロトコルを使用することで、よりシンプルで、安価で、高速で、グローバル化され、透明性の高い新しいBaaSモデルを構築することができます。ポストブロックチェーンBaaSスタックには、セルフホストウォレット（例：Squads）、プログラム可能な拡張オンチェーンKYCおよびコンプライアンスプロトコル（例：zkMe）、ステイブルコイン決済インフラ（例：Bridge）、融資（例：Kamino）および取引（例：Drift）のためのDeFiプロトコルが含まれます。

BaaSがブロックチェーンベースのモデルに進化することは避けられません。インフラが成熟するにつれて、ブロックチェーン・プロトコルが今日のBaaSスタックのあらゆるコンポーネントに取って代わり、金融サービスのよりスリムで効率的、透明性の高いモデルが生まれるでしょう。

Squadsはマルチコインのポートフォリオ企業で、その中核は、企業、個人、開発者が価値を保存し、プログラム取引に使用できる安全なアカウントを作成できるようにするSolana上のBaaSプロトコルを提供することです。我々は、Squadsが2025年までにBaaSの先頭に立つと期待している。

マット・シャピロ（Matt Shapiro）氏（Multcoin Capitalパートナー）：摩擦をなくすと利用が増える

コストと摩擦がなくなれば、利用は自然に増えます。Eメールはコミュニケーションの方法を変え、iPhoneは写真撮影や生活の記録を簡単にし、Amazonはオンラインショッピングの方法を簡素化し、ソーシャルメディアはコンテンツの共有をシームレスにしました。

明らかに、取引や送金も簡単になれば、同じ結果になるだろう。ステーブルコインは、現代における金融の最大の変化のひとつを引き起こす可能性がある。24時間365日、ほぼ即時の決済で送金が可能になれば、その影響は広範囲に及ぶだろう。財務省のオークションにはない方法で、ドルが新たな市場に浸透し、現実の人々の手に届くようになる。夜間や週末、休日のダウンタイムがなくなり、商取引がより効率的になる。運転資金が削減され、国境を越えた取引のコストと時間が大幅に削減される。ステーブルコインの供給量と取引量は現在、過去最高を記録しており、規制が明確になるにつれ、その受け入れは拡大するだろう。

ステーブルコインの成長は、オープンファイナンスの概念をさらに促進するだろう。取引が容易になれば、より多くの取引が行われるだろう。安定したコインを所有する人々は、これらの資産の利点を求め、KaminoやDriftのようなプラットフォームに引き寄せられるだろう。オンチェーンになれば、安定コインの保有者は、マウスをクリックするだけで、マネーマーケット・ファンド（BlackrockのBUIDLなど）やDEX（Drift、Jupiter、Raydium、Uniswapなど）にアクセスできるようになる。オンチェーン資産が増え続けるにつれ、ステーブルコイン保有者が所有し参加することを選択できる資産がますます増えていくことは間違いない。ステーブルコインは、より包括的でオープンなグローバル金融システムへと成長するオンチェーン経済のトロイの木馬なのだ。