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単なる安定コインではない：イーサリアムに強気な理由

JinseFinance

2025/07/10 17:15

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タイトル:Beyond Stablecoins: The Case for Ethereum

Source:イーサリアム、AIMan@GoldenFinance

この記事のハイライト

減少するどころか、ドルに対する世界的な需要は爆発的に増加している。見出しは「脱ドル」に焦点が当てられているが、もっと重要なトレンドが現れている。これは、ここ数十年で最大のドル・ネットワーク効果の拡大を意味する。

このことは、イーサリアムにとって前例のない機会を生み出します。Stablecoinは世界中の個人にドルへのアクセスを提供し、2020年以降60倍の2,000億ドル以上に成長し、数百万人の新しいドル保有者はデジタルキャッシュ以上のものを必要としています。彼らは収入、投資機会、金融サービスを必要としている。従来の金融では、規制やインフラの制約により、この巨大な新市場に対応できません。

Etherは、この新しいデジタルドル経済のためのグローバルな金融インフラを提供するユニークな立場にあり、ETHはこの成長から直接利益を得るでしょう。

1.数百万人の新しいドル保有者が、安定したコインを通じてドル市場に参入する

世界中の個人や企業から、ドルに対する膨大なペントアップ需要があります。

世界中の人々がドルの安全性を求めています：

40 億人以上の人々が、政情不安、貧弱な金融政策、構造的なインフレにより、重大な通貨リスクにさらされています。
世界人口の21%は、年間インフレ率が6%を超える国に住んでいると推定され、貯蓄や購買力が急速に損なわれています。
こうした人々にとって、ドルの保有は経済的な安定を意味する。ドルは価値の貯蔵庫であり、国境を越えた取引の手段であり、現地通貨の変動に対するヘッジであると考えられている。

Businesses need dollars to trade:

ドルは世界貿易の支配的な通貨であり続けており、世界の外国為替取引の88％は、少なくとも一方がドル建てである。
新興市場の企業は、国際的な支払い、輸入、サプライチェーンにおいて米ドルの流動性に依存しており、これらの市場における現地の銀行市場や外国為替市場は限定的であったり、不安定であったりすることが多い。
中小企業（SME）やフリーランサーは、支払いを受け、通貨不一致のリスクを回避するために、ますますデジタルドルを必要としています。

歴史上初めて、世界中の誰もがステーブルコインを通じて米ドルを保有できるようになります。

インターネットにアクセスできる人なら誰でも、米ドルを保有し、取引することができます。-銀行不要、政府免許不要、24時間365日世界中で利用可能。
その結果、2020年以降、ステーブルコインの時価総額は60倍になりました。
これまでドル建て金融から排除されていた新興市場を中心に、大きな採用が進んでいます。ナイジェリアは世界で2番目に大きな暗号通貨市場になりましたが、中国は禁止されており、地下での暗号通貨の採用が続いています。

ステーブルコインは、USDTで価格を決めている企業やUSDCで貯蓄している世帯など、世界最大の人口層の中に新たなドル保有者グループを生み出しています。彼らは米ドル金融サービス市場の根本的な拡大を推進しています。

2.これらの新しい米ドル保有者は収益を求め、新しいグローバル金融インフラの機会を創出します

安定した通貨保有者は、自分のお金を働かせたいと考えています。

今日、何百万人もの人々がステーブルコインを通じてドルを保有することができます。しかし、彼らの願望はそれをはるかに超えている。個人や企業は当然、自分のお金を使って収入を得たり、投資したり、富を増やしたりしたいと考えている。

伝統的な金融は、この新しい市場に対応できません。

米国の銀行システムは、ほとんどのグローバルプレーヤーを排除する規制遵守を必要としています。
国境を越えた金融サービスは依然として高価で、時間がかかり、地理的に制限されています。
伝統的な金融は、グローバルなリテールではなく、機関投資家や富裕層のために構築されました。
地理的・規制的障壁により、何十億ドルもの資金がドル建て融資に参加できない。

このため、世界中の数十億人のステーブルコイン保有者にサービスを提供し、彼らが新しいドルを使えるようにする新しい金融インフラが必要とされています。

3.イーサネットが3つの要件をすべて満たす場合にのみ、世界中の安定コイン保有者にサービスを提供できる

安定コイン保有者にサービスを提供する新しい金融インフラは、次の3つの重要な要件も満たす必要があります。世界的にアクセス可能であること - ニューヨークからナイジェリア、ネパールの田舎まで、インターネットにアクセスできる場所であればどこでも機能しなければなりません。世界のほとんどの地域では、地理的な位置や規制上の理由から、ドルベースの資金調達にアクセスできません。
Secure for Institutions - 金融機関が数十億ドル規模の金融商品を構築するために必要なセキュリティ、信頼性、規制の明確さ、カスタマイズ性を提供しなければなりません。
政府の介入に強い - いかなる政府の管理からも自由でなければならない。多くの政府は、自国通貨を保護し、資本の流れをコントロールするために、ドルの流通を制限することを好む。

Ether

世界的にアクセス可能：イーサリアムは、インターネット接続があれば世界中の誰でも24時間いつでも利用できます。
組織にとって安全：

Secure - すべてのプログラム可能なブロックチェーンの中で、最も経済的に安全で分散型です。最も成熟したセキュリティインフラ - オープンソース開発者、検証済みコントラクト、セキュリティ監査開発者、ツールの数が最も多い。
信頼性 - 市場の暴落や地政学的な出来事に関わらず、10年間100％の稼働率を維持。
規制コンプライアンス - 米国の規制当局はETHをコモディティとして分類し、明確な制度的枠組みを提供しています。
カスタマイズ可能 - イーサのL1+L2フレームワークはカスタマイズ可能であるため、組織は特定のユースケースに最適化し、規制要件を満たすことができます（例えば、CoinbaseとRobinhoodはどちらもイーサ上にL2チェーンを構築しています）。
優れた実績 - 世界最大のデジタル金融経済を持っています：時価総額1400億ドル以上のstablecoin、分散型金融（DeFi）プロトコルに投資された600億ドル以上、現実世界の資産のトークン化70億ドル以上相当。

政府の介入に強い：政府はネットワークをコントロールしたり制限したりするためのコントロールポイントを1つも占めることができません。

Etherは、その強力な分散型の性質によって、これらの要件を独自に満たしています。

強力な分散化により、イーサは世界的にアクセスしやすく、安全でセキュアで、政府の介入に強いものとなっています。
このレベルの分散化は、イーサの起源と文化に根ざしています。

イーサは当初、プルーフ・オブ・ワークの仕組みを持つコミュニティ出資のブロックチェーンとしてスタートし、広範な資産の所有を可能にしました。しかし、今日の環境では、この方法で立ち上げるにはもはや適していません。
高価な顧客の多様性を維持し、中央集権的な近道に抵抗するという、分散化を常に優先してきた文化があり、それを変革することはほとんど不可能です。

その結果、イーサは他のパブリックチェーンが簡単に真似できない分散化の優位性を持ち、イーサに永続的な堀を提供しています。

100カ国以上で100万人以上の検証者
複数の独立した開発者チームが、弾力性と最大限のオープンソースを保証します。開発者のエコシステム
コミュニティが資金提供する新興企業やプルーフ・オブ・ワークの起源により、資産の所有権が広範囲に及ぶ

3つの要件を同時に満たす選択肢は他にありません:

*ビットコインは将来もっとプログラム可能になるかもしれませんが、ビットコインコミュニティがこれを可能にするためにオペコードを変更することに同意した場合のみです。

4.ETHは新しいデジタルドル経済の準備資産となるため、需要が増加する可能性があります

準備資産とは何ですか？

どのような金融システムにおいても、準備資産はすべてをまとめる信頼できる基礎層です。これは、価値の保管、融資の担保、取引の決済のために、機関、契約、利用者が保有する担保、貯蓄、流動資産のことである。

伝統的なシステムでは、米ドル、米国債、金が準備資産の例であり、これらは信頼され、流動性があり、広く受け入れられているからである。

ETHがこの役割に自然にフィットする理由

イーサ上のステーブルコインを通じて何十億ドルもの資金が流れているため、参加者は貸し出し、差し入れ、収益生成をサポートする安全で許可不要の効率的な資産を必要としています。

希少で信頼できる：ETHの供給は予測可能で、インフレ率が低く、中央管理されていません。
有利子：金や静的ドルとは異なり、ETHは質権を通じて収入を生み出します。
担保としての有用性：ETHはすでにイーサリアムエコシステムで最大のオンチェーン担保資産であり、190億ドル相当の融資契約を支えています。機関がETHを保有するのは、DeFi市場にアクセスするために必要だからです。
差し押さえや検閲に強い：ETHは政府の凍結や差し押さえの対象ではないため、中央集権的に発行される資産よりも弾力性があります。
プログラム可能で流動性が高い：ETHはオンチェーン金融システム全体に深く統合されており、大規模な取引に比類のない流動性を提供します。

なぜこれがETHの価値を高めるのか

ますます多くのユーザーがステーブルコインを保有し、金融サービスを必要とするようになるにつれ、これらの活動を支える準備資産が必要となります。

要するに、安定コインの普及→チェーン上での活動の増加→担保としてのETHの需要の増加→機関やユーザーが保有するETHの増加ということです。

L2がETHの需要を拡大

イーサLayer-2の成長は、ETHの需要をさらに促進しています。取引コストを削減し、取引をスピードアップし、新しいユースケースを可能にすることで、レイヤー2はETHを担保として使用できる領域を広げています。これにより、ETHの範囲が広がり、デジタルドル経済の準備資産としての地位が強化されます。

5.ETHの需要が高まるにつれて、ETHも世界的な価値保存機関となることが期待されます

ETHの需要が高まるにつれて、ETHは従来の価値保存市場の大きなシェアを占めるようにもなりました。

ビットコインと同様に、イーサは金のような伝統的な資産よりも優れた価値の保存（SoV）特性を持っています。
ETHとBTCは互いに競合することはありませんが、今後数年間で500兆ドル相当の伝統的なSoV資産（金、国債、株式、不動産）の一部を奪うかもしれません。
ETHは、ビットコインのSoV属性に加えて、保有者に収入をもたらします。
投資家は一般的に所得資産を好むため、所得を生み出すことは大きなプラスです。米国の家計は、配当を受け取る株式を約32兆ドル保有している一方で、金の保有額は1兆ドル未満に過ぎません。

ETHは伝統的なSoV資産をアウトパフォームする特徴があり、収入を得ることができます：

6. Conclusion:ETHを保有することは、成長する安定コイン経済に参加する最良の方法かもしれません

安定コイン経済の成長は、イーサリアムとETHの強力なフライホイールを構築しました。

イーサで利用できる安定コインが増えるにつれて、ETHの需要は強まっています。より高いETHの価値と、より安全なネットワークは、より多くの組織やサービスを魅了し、ステーブルコインの人気をさらに後押ししています。

代替案は、このフライホイールを複製する際に大きな課題に直面する。
伝統的な金融は、地理的・規制的障壁によって排除された何十億もの人々にサービスを提供することはできません。
政府が管理するシステムは、依然として政治的影響や管轄権の制約を受けます。
ビットコインには複雑な金融サービスのプログラム性が欠けています。
他のブロックチェーンは、政府の介入に抵抗する分散性だけでなく、機関が必要とするセキュリティ、信頼性、カスタマイズ性を欠いています。

結局のところ、ETHを保有することが、成長するステーブルコイン経済へのエクスポージャーを得る最も簡単で効率的な方法かもしれないということです。

stablecoin の拡大の恩恵を受けている特定のDeFiプロトコルに投資することもできます。しかし、これはリスクが高く、専門的な知識が必要です。
ほとんどの小売業者や機関投資家にとって、ETHはデジタルドルのエコシステム全体への最もシンプルなアクセスを提供します。

付録

注意すべきリスク

他の新興グローバルシステムと同様に、イーサも重大なリスクに直面しています。多くのリスクがありますが、イーサがETHを準備資産として使用し、パーミッションレスでドルベースの金融システムを構築するという議論にとって、3つのリスクが最も脅威となります。

1.ETHではなくドルが準備資産になる

USDCやUSDTのようなステーブルコインが優勢になり、借入、担保設定、決済に使われるようになれば、ドルはシステムの準備資産としてETHに取って代わる可能性があります。その場合、ETHは中核的な価値貯蔵ではなく、主に「ガスマネー」とみなされるかもしれません。しかし、ETHがメインのイーサネットワークとLayer2上のオンチェーンレンディング担保の44％を占め、3～5％の質権利回りを生み出していることを考えると、ETHを置き換えることは難しいように思えます。USDCやUSDTのようなステーブルコインは中央集権的で、凍結されたり差し押さえられたりする可能性があり、検閲に強い担保としてのETHの役割を基本的に果たすことができない。より可能性が高いのは、ETHとUSDが補完的な役割を果たすことです。USDは安定性とトランザクションの最適化に特化し、ETHは非中央集権的で差し押さえに強い価値の貯蔵とネットワークの所有権を提供します。

2.CBDCによる競争は、USDステーブルコインの採用を駆逐する

中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、完全な主権的後ろ盾を持つ同様の24時間365日のデジタルUSDアクセスを提供する可能性があります。は本質的に国家的なものであり、一般的に国境を越えた真の相互運用性を欠き、コンプライアンスやアイデンティティの要件によりオープンな開発者のアクセスを制限する可能性がある。対照的に、ステーブルコインは年間数兆ドルを決済し、デフォルトでグローバルに運用され、イノベーションにおいてはるかに高い柔軟性を維持しているため、CBDCがこれに取って代わることは困難です。

3.イーサを超える競合チェーン

より高速で安価で、当初は分散化されていないブロックチェーンは、低料金でクリーンなユーザーエクスペリエンスに重点を置くユーザーや開発者にアピールし、早い段階で強力な流動性とネットワーク効果を生み出すことができるかもしれません。時間が経てば、このチェーンはバリデータのセットを十分に成熟させ、イーサの優位性を崩す「十分な分散化」を実現できるかもしれない。しかし、イーサの非中央集権のレベルと10年以上にわたって実証されたセキュリティを考えると、イーサに取って代わることは容易ではないでしょう。