メッサリ：USDeがDAIを抜いて世界第3位のステーブルコインになるまで

著者: Jake Koch-Gallup, Messari Analyst; Compiled by 0xjs@GoldenFinance

今週初め、EthenaのUSDeがDAIを抜いて世界第3位のステーブルコインになりました。その総ロックイン価値（TVL）は現在55億ドルを超えています。

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Snapshot of some facts:

• Yield Snapshot:エテナの利回りは現在24.5%です。2024年2月以降、SUSDeの保有者は平均17.5%の利回りを享受しており、ピークは55.9%（2024年3月7日）、最低は4.3%（2024年8月8日）でした。

• RECORD GROWTH:エテナは、2024年2月の株式公開からわずか4ヵ月後に30億ドルのTVLに達し、暗号通貨史上最も急速に成長したドル建て資産となりました。現在、TVLは55億ドルを超えている。

• ENAの価格パフォーマンス： Ethena Token ENAは現在0.91ドルで取引されており、完全希薄化評価額（FDV）は136億ドルです。2024年4月2日のTGE以来、ENAは2024年9月6日に最低0.19ドルまで下落し、それ以来361.7%上昇しています。

• 手数料：過去1年間で、エテナは2億ドル近い手数料を集め、全体で16位となりました。

• 覚えておくこと：次の主要なトークンのアンロック（20.6億ENA）は2025年4月2日に控えている。

Ethenaの「インターネット債券」の仕組み

EthenaのUSDeは、ETHとBTCによって完全に裏付けされており、対応するショート先物を使用して、デルタニュートラルなポートフォリオを維持しています。簡単に言うと、ポートフォリオのデルタがゼロに近いとき、USDeは市場のボラティリティに関係なく米ドルに固定され、Ethenaは、担保資産からの利益（LidoのstetHを考えてください）、永久契約と先物市場からの資金調達とベーシスの差分を使って、これらの利益をsUSDeの保有者に渡します。

Ethena Risk

• Funding Risks:最大の懸念は何か。最大の懸念は、ETHとBTCのマイナス資金調達レートの継続です。これを軽減するため、収益がゼロ以下になった場合、Ethenaの4,700万ドルの予備資金が介入する。2021年から2023年の期間中、収益がマイナスになった日数はわずか10.34%で、2024年8月5日の世界的な市場の売り越し（5000万ドル以上の償還があった）でも、USDeはペッグを維持し、完全な担保を維持した。8月に資金調達がマイナスになる日が続いた後、sUSDeのAPYはプラスを維持した（2024年8月8日に4.34%で底を打った）。

• その他の潜在的な落とし穴： 取引所の破綻、清算、担保設定、カストディアル・リスクは常に存在します。エセナの低いレバレッジと緊密に担保設定されたポジションは、STETHのデカップリングや深刻な清算イベントからの保護に役立ちます。エセナは、これらの脆弱性を最小限に抑えるため、担保リスクと集中化リスクを積極的に管理しています。

次は何ですか？

エセナのAaveへのsUSDeの統合は大成功を収め、DeFiトップ通貨市場で最も急成長している資産となりました。より多くの機関がステーブルコインを支持する中、sUSDeの実証済みのパフォーマンスと強力なリターンは、最高の「インターネット債券」となっています。世界の債券市場は135兆ドル（そう、これは「兆」という言葉だ）の価値があり、将来の可能性は非常に大きい。