2025年に向けて：暗号のシュレーディンガーの猫

By Momir @IOSG

シュレーディンガーの猫は、非常に興味深い思考実験です。この法則は、一言で言えば、量子力学において、巨視的な物体は、それを見る時点まで複数の状態にあり得るという事実を要約したものです。シュレーディンガーの猫の実験では、猫は密閉された箱の中に入れられ、箱を開けるまで、猫は生きている状態と死んでいる状態の重ね合わせの中にいることができる。箱を開けるまでは、猫は生きているか死んでいるかの重ね合わせの状態にある。

この実験は、現在の暗号通貨市場のようなものだ。箱の中の猫が同時に2つの状態を持っていたように、暗号業界は今、不確定な段階にあり、将来的に多くの可能性が共存している。そして、これらの可能性が決定的な現実となるのは、市場が動いたり、外部要因が介入したりしたときだけなのです。

ヘッド資産の「積み上げ状態」

BTC

I.生き残り

BTCには、世界的な準備資産としての地位を固め、「デジタルゴールド」の地位を真に実現する可能性があります。BTCは「デジタル・ゴールド」というビジョンを実現します。

• 米国政府がBTCを国家備蓄に含め、BTCの購入を開始する（可能性は低い）。

• 経済上位20カ国の複数の政府または中央銀行がBTCを準備資産として使用する（可能性は低～中）。

• MicroStrategyの成功に影響され、多額の現金準備をBTCに転換し始めた上場グローバル企業が増えています（可能性は中～高）。

• システミックショック（政府や銀行の破綻など）は、リスクヘッジとしてのBTCの魅力を高め、「セーフヘイブン資産」としての役割をさらに強化します。

死

上記の重要なシナリオが満たされない場合、BTCの将来の勢いは弱まる可能性があります:

• 政府の無関心: 経済大国がBTCに関心を示さない場合、市場のセンチメントは悲観的になる可能性があります。市場のセンチメントは悲観的になり、注目は新高値を追うことから、MicroStrategyのような大手プレーヤーがキャッシュアウトするかどうか、あるいは売却するかどうかに集中するだろう。

• MicroStrategyのリスク：現在、MicroStrategyはBTCの大きな支持者ですが、そのレバレッジが大規模な売りにつながれば、同社にとって「負債」になる可能性があります。Alameda ResearchやThree Arrows Capital (3AC)のような大企業が市場に殺されたことを覚えているだろうか？清算線が引かれると、ショートは血の匂いを嗅ぐようにターゲットを追いかけ、売りの波を次々と引き起こした。もしMicroStrategyが同じ道をたどれば、現場は手に負えなくなるかもしれない。

• 技術的課題：BTCが量子コンピューティングの課題に対処できるかどうかも大きな問題です。もしBTCがこの新たなリスクに適応できないのであれば、安全で改ざん防止された価値貯蔵機関としての役割を果たせないことになる。

BTCは現在、量子の重ね合わせの状態にあり、暗号経済の礎となるか、時代遅れの技術とみなされるかは、すべて市場の態度次第であり、最終的にどちらの結果に「崩壊」するかという方向性を持っています。すべては市場の態度次第であり、最終的にどの結果に「崩壊」するかにかかっている。

ETH

I.サバイバル：

ETHは今後ブロックチェーン空間を支配し、「BTCに代わるプログラム可能な選択肢」としての地位をさらに強化すると予想されています。では、なぜ機関投資家は次にETHに注目するのでしょうか？

• 機関投資家の関心：ETHは非常に高いレベルの分散化を持っています。BTCを除けば、政府や機関が喜んで受け入れる唯一のブロックチェーン資産でしょう。

• 量子コンピューティングに強い：長期的に見ると、ETHはBTCよりも量子に強い技術段階にスムーズに移行する可能性が高い。私たちはETHがBTCよりもはるかにスムーズに移行すると予想しています。

• 持続可能な経済：ETHには大量のオンチェーン活動があり、バリデータとマイナーに安定した収入の流れを提供できる自然な手数料が発生します。その柔軟なトークンエコノミクスは、市場の需要に基づいてインフレモードとデフレモードの間で調整することができ、長期的な経済的持続可能性という点で、BTCのモデルを大きくリードしています。

• 開発者のエコシステム：ETHは最も多くの開発者を惹きつけ、7年間開発チームに選ばれるエコシステムとなっています。

• 多様なリーダーシップ：ETHには、Base（間違いなく米国で最も重要な暗号機関）、Arbitrum、ZkSync、Starknetなど、採用を推進する複数のチームがあります。

• 中央集権化のリスクに対する抵抗力：ETHは、BTCのようにMicroStrategyのような単一の事業体が市場の声を独占することを心配する必要がありません。

• ブロックチェーンのトリレンマ：ETHは、ブロックチェーンのトリレンマのバランスを取ることに成功した唯一のパブリックチェーンであり、ロールアップのような革新的なソリューションを通じて分散化、スケーラビリティ、セキュリティを実現しています。これにより、ETHは最も技術的に先進的で包括的なブロックチェーンとなり、機関投資家にも小売リテールユーザーにも適しています。

• エコシステムの成長：ETHには大規模で活発なエコシステムがあります。このような大規模なエコシステムによって生み出される勢いにより、ETHは新たな政策優遇措置や明確な規制方針から得られる利益を最大化することができます。

2、死：

最悪の場合、ETHは多くの内部および外部のリスクにより、サイクル全体を逃す可能性があります：

• Leadership, Leadership, Leadership:

• Leadership Vacancy（リーダーシップの空席）：ETHコミュニティは大規模で断片化されているため、この機能によって一部のオピニオンリーダーがETHコミュニティの中で常に混乱を引き起こし、相反する発言を広め、ETHエコシステムをより断片化することができます。

• 文化的課題：米国の新政権は、「覚醒の文化」から「現場主義の文化」への文化的シフトを提唱しています。このシフトは、社会が政治的な正しさや道徳的な言説から、型にはまらないコミュニケーションへと移行しつつあることを意味する。ETHの文化は、しばしば他のエコロジーよりも「目覚めた」ものとみなされる。包摂性、ポリティカル・コレクトネス、コミュニティ主導の倫理的議論を重視している。こうした価値観は多様性に寄与する一方で、時として課題（非効率的なコミュニケーション、道徳的判断、大胆な決断を下すことへの躊躇）をもたらすこともある。コミュニティ内の声の大きいメンバーの中には、しばしば道徳的審判の役割を担う者もおり、直接的な対話が制限されたり、より強いリーダーシップ・スタイルを採用する際に摩擦が生じたりすることもある。

• 競合チェーンからの挑戦： ソラーナのような競合チェーンは、ETHの優位性に挑戦し続けている。ETHのエコシステム外の多数のパブリックチェーンが繁栄しています。この傾向が続けば、有能な開発者を惹きつけるプラットフォームとして選ばれるETHの地位はさらに脅かされることになるでしょう。

将来、ETHはBTCのアップグレード版として称賛され、ブロックチェーンの王者になるかもしれません。

ソラナ

I.生き残り：

ソラナは、その柔軟性と活発なコミュニティで輝く可能性があります：

• ミームとAIの組み合わせ：2025年2025年においても、ミームは暗号通貨界の経済的注目を独占しているでしょう。SolanaはこのMemeのトレンドをリードしています。業界におけるAIエージェントの急成長を受けて、先進的なSolanaチームは直ちにエージェントSDKを導入しました。

• DePIN：Solanaが長年取り組んできたDePINトラックがついに結実しました。今、その果実を得ることができます。大量のDePINソリューションがようやく整ったことで、ソラーナにはブロックチェーンとDePINの統合におけるリーダーになるチャンスがあります。

• 開発者のリーダーシップ：ソラーナは、業界の最先端の垂直分野と迅速なイノベーションに焦点を当てることで、開発者の間でETHの優位性に挑戦している。

• 機関認証：ソラナETFが承認されれば、それは重要なマイルストーンとなります。Solanaのエコロジーが機関投資家に認められていることを示すものであり、機関投資家や個人投資家の間での地位がさらに高まるでしょう。

2：死：

• From hunter to hunted: Solanaはこの1年半の間に見事な逆転劇を演じました。その代替ロードマップとFTXクラッシュへのストイックな対応により、主要ブロックチェーンの中でその地位を取り戻すことができた。しかし、Solanaはもはやダークホースではなく、ちょっとした「ボス」のような態度のプレーヤーだ。その結果、投機的な投資家の間では、Sui、Hyperliquid、Aptos、Monadなどのライバルに注目が集まっている。むしろ、これらの新興チェーンは、いずれも迅速で統合されたソリューションを提供すると主張し、それぞれがソラーナの地位に挑戦している。

• ミームへの過剰投資：ソラーナの台頭は、ミームと憶測なしにはあり得なかった。この戦略は市場の注目を集めることに成功しているが、ソラーナの投機的な熱狂が衰えるリスクもある。持続可能なオンチェーン活動（盛んなDeFiエコシステムや他の永続的なナラティブなど）がなければ、ミームの衰退はソラナのオンチェーン経済に深刻な打撃を与えかねない。アテンションエコノミーは本質的に非常に刹那的なものであり、エコロジーの長期的な成長は市場のアテンションに過度に依存することはできない。

• 開発者の粘り強さ：2022年、Solanaはブロックチェーン史上最大の開発者の入れ替わりを経験しました。忠実で回復力のあるデベロッパー・コミュニティは、依然として懐疑的だ。そして、今後数年で競争が激化したとき、優れた開発者コミュニティは、ソラーナがリーダーの地位を維持するための堀となるだろう。

Solanaは、生き残るか死ぬかの岐路に立っています。その柔軟性、活発なコミュニティ、革新的な能力は、ETHに参入する可能性を与えますが、競争の激化、投機、開発者の粘り強さの問題に直面して勢いを維持できるかどうかで、Solanaが市場を支配し続けられるかどうかが決まります。

2.投資機関は軌跡を見る

2.1 暗号×AI

暗号×AIは、最近の業界で最も革新的でダイナミックな分野です。この分野は、市場からほぼ圏外に近い注目を集め、非常に幅広い想像力豊かな可能性を提供しています。ソブリンAI（分散型暗号インフラを動力源とするAIシステム）は、革命的な機会を象徴している（しかし、AIに大きな力を与えることには、実際には多くのリスクが伴う）。これらのシステムは真の自律性を実現し、管理されていないウォレットを使って他のエージェントやチェーン上の人間と対話することができる。将来的には、AIエージェントがチェーン外のタスクを実行する必要があるときに、人間のサービスを購入するようになるかもしれません。

私たちは、AIエージェントが市場で注目されるようになる数ヶ月前に、この分野の可能性について書きました: The Agent Wars: Silicon Valley Titans vs. Crypto Challengers (Link: ；https://x.com/momir_amidzic/status/1825895123315458281)

AIエージェントの他にも、暗号×AIには注目に値する分野が複数あります。

24年6月の暗号×AI業界マップ

でも紹介したとおりです。

2.2 DePin

DePIN は非常に革新的で多様な分野です。暗号経済モデルとオフチェーン・ハードウェアを組み合わせることで、伝統的な業界における課題の多くに対処しています。

Core Target Industries and Application Scenarios

DePINプロジェクトは幅広い業界をカバーしています：

• Edge Computingにおいて、DePINは遅延に敏感なアプリケーションに分散処理機能を提供します。分散処理機能を提供します。

• エネルギーおよび電力インフラでは、DePINは再生可能エネルギーの採用にインセンティブを与えることができます。

• ワイヤレスネットワーキングでは、DePINはコミュニティ主導の5GとIoT接続に重点を置き、従来の通信プロバイダーの制約を回避します。

• DePINは、マッピングや高精度測位サービスなど、他の多くの重要な産業で分散型クラウドファンディング・ソリューションをサポートしています。

• コンピューティングとストレージに関して、DePINは従来のクラウドサービスに代わる分散型サービスを提供し、安全なデータ保存と処理を実現します。

• CDNは、DePINを利用することで、費用対効果が高く拡張性のあるデジタルコンテンツ配信を実現できます。

• Grassのようなデータクローリングプロジェクトは、トークンのインセンティブによって数百万ノードのネットワークを構築することができます。参加ノードが提供するインターネット帯域幅を利用して、大量のデータをクロールすることができる。

DePINは非常に有望な分野ですが、すべてのDePINプロジェクトが同じように有望なわけではなく、特定のプロジェクトの成功はそれ自体に大きく依存します。

私たちは、コストの削減、効率性の向上、未開拓市場へのアクセスなど、明確で測定可能な価値を提供するDePINプロジェクトに期待しています。DePINの成功は、中央集権的なシステムでは再現できない新しいビジネスモデルの導入から生まれることがよくあります。デピンの成功は、中央集権型システムでは再現できない新しいビジネスモデルの導入からもたらされることが多い。この優位性により、プロジェクトは市場への浸透、流通、アクセスを向上させることができる。デピンはまた、運営コストの削減や資源利用の改善により、コスト効率と単位当たりの経済性を向上させ、分散型モデルの競争力と持続可能性を高めることができる。さらに、DePINプロジェクトでは、トークンのインセンティブを通じてインフラコストをコミュニティに分配するため、CAPEXの最適化が重要な利点となり、より迅速なスケーリングと幅広い参加を可能にします。

一方で、トークン化を不適切に利用するDePINプロジェクトは避けるようにすべきです。トークン経済が失敗すると、たいていの場合、持続不可能な生態系につながります。いくつかのプロジェクトのトークンは、実際の効率向上や従来の方法に対する改善をもたらす代わりに、潜在的な非効率性を覆い隠し、短期的に利用コストを補助するためのトークン誘因だけに頼っています。トークン化だけでは分散化を正当化することはできず、時には既存の中央集権型モデルよりも悪い結果をもたらすこともある。

2.3決済

ステーブルコインは、暗号業界において支配的な決済媒体となっています。そして、そのプログラム可能性、国境を越えた有用性、ますます明確になる規制の枠組みにより、ステーブルコインはグローバル決済の標準決済通貨になると予想されています。

ステーブルコインはプログラマビリティや国境を越えた流動性という点で、フィアット通貨よりも明らかに優れていますが、規制上の課題や、チェーンへの出入りのための非効率なメカニズムによって、より広範な採用はまだ制約されています。しかし、暗号化を推進する米国政府は、効率的で流動性が高く、低コストの暗号対フィアット取引のための健全な環境を構築するために、規制を明確化する可能性があります。

短期（1～3年）：送金と消費者向けアプリケーション

ステーブルコインはまず、国境を越えた送金を支配し、SWIFTに代わるより迅速で安価な選択肢を提供するでしょう。暗号通貨に関連するデビット/クレジットカード（Visa/MasterCard）もまた、支出を簡素化し、オンチェーン富と現実世界の取引の架け橋を築くだろう。これは、米ドルの銀行システムの外にいる人々や、伝統的な決済カードを入手することが困難な個人、資産を便利に使いたい暗号通貨保有者に利益をもたらすだろう。

中期（3～7年）：ビジネスへの採用

手数料の安さ、即時決済、プログラム可能性により、企業はますますステーブルコインを採用するようになるでしょう。企業は暗号通貨とフィアット通貨をシームレスに切り替えられるようになり、顧客に2つの支払いオプションを提供できるようになる。このデュアルトラック・アプローチにより、効率性が向上し、主流の商取引にステーブルコインがさらに統合されることになる。

長期的（7年以降）：Stablecoinで税金を支払う

Stablecoinは主流の不換紙幣になり、深く知ることができる税金の支払いに広く受け入れられ、不換紙幣に変換する必要性がなくなります。そして、ステーブルコインは伝統的な金融インフラを破壊し、低コストの消費者と商人間のP2P取引を促進することで、銀行やクレジットカード会社への依存を大幅に減らします。

2.4消費者向けアプリケーション

この消費者向けアプリケーションの分野は非常に探求的ですが、定義するのもはるかに難しく、AI、DePIN、決済などの他の分野と重なることがよくあります。この分野には、AIを活用した消費者向けソリューション、消費者向けのDeINプロジェクト、消費者向けに設計された決済ソリューションなど、幅広いアプリケーションが含まれますが、これらに限定されるものではありません。

実用的な応用シナリオのほかに、暗号空間における消費者向けアプリケーションの投機やゲーミフィケーションの要素もあります。ここで非常に重要なカテゴリーは、チェーンツアーです。チェーンツアーは投機的な経済学とミームの要素を取り入れており、この業界で消費者との交流において最も成功した実験の1つである。こうした投機的なアプリケーションは、娯楽、金融、実用性の境界線を曖昧にすることが多く、イノベーションのユニークな機会を生み出しています。

今後、暗号と消費者志向のアプリケーションを組み合わせた新たな実験は、さらに多くの機会をもたらすでしょう。金銭的インセンティブを組み込んだゲームメカニクスは大きな可能性を秘めており、ユーザーを引き込み、採用を促進する新しい方法を提供します。この分野のデザインスペースは広大であり、2025年には画期的なイノベーションにつながると期待しています。

III. IOSGのポートフォリオ

1.Usual

2024年はUsualにとって非常に成功した年でした。トップ5のステーブルコインにランクインした。ガバナンストークンは世界最大のCEXバイナンスにも上場した。Usualのスケーラビリティは競合他社と同等であり、彼らの野心的な目標は十分に達成可能なようだ。

DeFiの面では、Ethena、Ondo、M0との戦略的提携が次の成長段階を後押しするでしょう。注目すべきは、EthenaとUsualが提供する収益は、強気市場では高い暗号ネイティブ・リターンを、弱気市場では安定したRWAに裏打ちされたリターンを提供し、さまざまな市場環境に適応できることだ。一方、CeFi側では、担保としてのユージアルの統合が始まったばかりだ。ユージアルの資産は、CeFiとDeFiのエコシステムの基盤に深く統合される。これらの統合が進むにつれて、強力なネットワーク効果が採用と応用を加速させるだろう。

今後の展望として、Usualチームは引き続き、Usual資産の周りに活気あるエコシステムを構築することに注力しています。彼らの優れた実行力により、Usualのイノベーションとブレークスルーが目前に迫っていることを確信できます。

以前、私たちはUsualのテーゼについて投稿しました：リンクと、Usualチームとの「珍しい」話：リンク

2.BTCのエコシステム

BTCは世界で最も古く、最も確立された暗号通貨ですが、強力なエコシステムを持つ暗号通貨はそれだけではありません。BTCは最も古く確立された暗号通貨ですが、まだ初期段階にあります。

• Babylon: 信頼のおけるBTCの誓約を可能にする暗号のブレークスルー。報酬を得ることができます。

• BoB：信頼できるBTCブリッジングのためにBitVM v2を活用するハイブリッドロールアップ。BoBは、Babylonの高速終端性とETHのデータ可用性を組み合わせることで安全なハブを作成し、BTCがETHのDeFiエコシステムと自由に統合できるようにします。

• Solv：最大のBTCfiアプリで、BTCホルダーの収益を引き出し、BTCベースの金融商品の開発を促進することで、分散型金融におけるBTCの役割を再定義しています。

2025年は、BTCエコシステムにおける数年にわたる革新と開発が、生産的な実践に転換される極めて重要な年です。これは、BTCチェーン上の経済繁栄のために私たちがテストできる真のニーズの1つです。私たちは、BTCが価値の貯蔵ツールから、信頼性のない誓約、DeFi、クロスチェーン相互運用性のエコシステムへと進化することを確信しています。

3. AIトラック：Theoriq、Phala、Hyperbolic

。TheoriqはAI DePINプロジェクトで、AIコラボレーションの未来を再定義している。Theoriqのフレームワークでは、AIエージェントは独立して働くだけでなく、ダイナミックな集合体として協働することができる。この先進的なフレームワークは、単一のエージェントシステムでは解決できない複雑な問題を解決するために、AIエージェントが協働することを可能にします。Theoriqは、メモリ対応エージェント、高レベル評価者、ユーザーフレンドリーなツールを導入し、人間のフィードバックが常にエージェント開発の中心にあることを保証することで、複合的な価値の成長を促進します。これは好循環を生み出します。エージェントは効果的に協力しながら学習、適応、自己組織化を行い、継続的な改善のエコシステムを作り出します。

Theoriqは、暗号経済的なインセンティブを統合することで、自己調整環境で動作します。具体的には、エージェントは良い行動には報酬が与えられ、ミスには罰せられるため、フレームワークの最大限の信頼性と説明責任が保証されます。我々は2022年にTheoriqのシードラウンドを主導した。当時、暗号×AIはまだコンセンサスのないアイデアでした。2年後、我々はTheoriqが本番稼動するのを見るのがとても楽しみです。

Phalaは当社にとって長期的な投資です。私たちは最近、暗号×AIの未来を形成する大きな可能性を認識し、Phalaへの投資を増やしました。TEE技術のパイオニアとして、PhalaはAIエージェントのセキュリティインフラストラクチャのニーズを満たすユニークな立場にあります。

AIエージェントは、ウォレットやソーシャルアカウントなどの重要な資産を安全に管理し、パフォーマンスを犠牲にすることなく、プライバシー、信頼、効率を確保するために、TEE技術に依存しています。ほぼすべてのインフラプロジェクトがTEEテクノロジーを統合する方法を模索している今日の環境において、Phalaの優れたソリューションは、その信頼性と拡張性から、多くの開発者に好まれています。

ハイパーボリックは、AIインフラ分野に革命を起こしています。GPUネットワークのトップとして、ハイパーボリックは推論に注力し、検証可能な推論ツールを提供している。このイノベーションにより、GPUが豊富なAIエージェントは、より複雑で効率的なワークフローを推進するために必要な計算リソースに簡単にアクセスできるようになります。

ハイパーボリック推論クラウドは、誰でもGPUリソースを提供できるプラットフォームです。GPUハードウェアの矛盾を完全に抽象化し、GPUを真に交換可能なものにします。ハイパーボリックの実装は非常に優れた性能を発揮しており、最も先進的なオープンソースAIモデルをプラットフォーム上で提供する最初のプロジェクトとなりました。

4.Gelato

5年前、私たちは早くからGelatoの大きな可能性を認識していました。私たちはGelatoへのシードラウンド投資を主導し、その後の投資ラウンドでもフォローし続けてきました。RPC、ブリッジング、プレディクターなどがある。同社のソリューションは、決済、DeFi、インフラ、消費者向けアプリケーションからAIエージェントまで、幅広い分野をカバーしている。

2025年は、Gelatoがエコシステムを静かにサポートすることから、自らのストーリーを語り、効果的にマーケティングを行い、魅力的なトークンユーティリティを構築する年になるだろう。重要なインフラレイヤーとして認識されるだけでなく、ウェブ3.0空間における信頼性とイノベーションの主軸になると予想されます。

5.プレッジとリプレッジ

私たちはETHエコシステムにおける2つの主要テーマ、「The Merge」（マージ）と"Shanghai Upgrade"（上海アップグレード）の誓約と再誓約のエコシステムです。私たちは関連プロジェクト、EigenLayer、ether.fi、Kiln、Renzo、Babylon、AltLayerを並べ、そのうち4つはBinanceに上場しています。4位である。さらに、ether.fiとKilnはそれぞれETHの第4位と第5位の質権サービスプロバイダーで、Kilnは130億ドルの資産を管理しています。

ETHのプレッジとリプレッジのエコシステムの発展を振り返ると、汎用性の高い資産としてのETHの価値が強化・拡大し続けていることがわかります。

ETHベースのロードマップが進み、プレッジエコシステムが成熟するにつれ、ブロックチェーン業界におけるその重要性は高まり続けています。誓約と再誓約を通じて、ETHはサイバーセキュリティと分散化のための強固な基盤を提供するだけでなく、経済的安全性と生態学的豊かさを拡張することで、資本、消費財、価値貯蔵資産としての独自の特性を示しています。

4、結論

2025年の暗号業界の運命は、シュレディンガーの猫のようなものです。その成功は、それ自身の資質によって決まるのではなく、外界からどのように認識されるかによって決まる。BTCは「デジタル・ゴールド」かもしれないし、ETHは分散型イノベーションの柱かもしれないし、ソラナは軽快な破壊者かもしれないが、その行き着く先は、私たちがどのような物語を受け入れ、その存在にどのような意味を与えるかにかかっている。

Cryptoのように可能性は無限であるが、注目される時間は限られている世界では、市場の認識が究極の通貨となる。暗号市場は、技術や実用性だけでなく、信念、信頼、そして想像力をかき立てるストーリーによっても動かされる。観察という行為がシュレーディンガーの逆説的な猫を一つの状態に崩壊させるように、私たちが何に注目するかによって、何が生き残り繁栄するかが決まる。市場、機関、個人の集合的な視線が、暗号空間でどの未来が勝ち残り、どの未来が消滅するかを決定する。最終的に、未来のデジタル経済の礎を決めるのは、私たちの認識と意見、そして私たちが自分自身に語る物語なのだ。