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主要な利付安定コインのリスト

2025/06/09 09:04

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著者：Stacy Muur、Web3リサーチャー、Compiled by Golden Finance xiaozou

エテナSUSDEとsUSDSは合わせてYield-Based Stablecoin（YBS、利付安定コイン）の約77％を占めている。流動性の約77％を占め、実際に支払われた累積収益は6億300万ドルを突破している。Yield Stablecoinは、Web2ユーザーに大量採用される次のキラーアプリとなるのだろうか？

現在：YBSの時価総額は71.9億ドル、24時間取引高は5,618万ドル（保管庫の流動性は十分だが、USDT/USDCに比べるとまだ薄い）、そしてEthenaのSUSDEとsUSDSとのトリプル独占となっている。YBSの流動性の～77%を複合的にコントロールし、累積実収入支払額は6億300万ドル（トークンのインセンティブを除き、保有者に直接支払われる現金収入）。

1インカムステーブルコインの中核的特徴

YBSは米ドルに固定されながら、受動的な収入を生み出し続けています。

デルタニュートラル・ヘッジ：スポット担保を保有しながら、先物資金調達レート（例：SUSDE、sUSDS）を捕捉する。

短期国債（RWAラップ）：トークン化された国債/現先取引（USDY、USDOなど）。

DeFiBorrowing Vault：遊休担保をAave、Morpho、またはPendle PTのイールドラダー（SyrupUSDC、sDOLAなど）にリサイクルする。

Validator Pledge Wrapping: イーサまたはSOLの質権設定収益を米ドル建て資産（例：SFRXUSD、SLVLUSD）にラップします。

その結果、米ドルの安定性を維持しながら、積極的なイールドファーミングを行わず、年率3%～15%の純リターンを提供します。

2、現在の市場リーダー

3Macro Trend Insights

Basis Trading Big Bets

エテナの双子商品（SUSDE/SUSDS）は、1年間で5億ドル未満から55億ドル以上に急増している。この集中により、YBSセグメントは永久契約の資金調達率に極めて敏感になっている。

RWA継続的な浸透

USDY対USDOは、短期国債が依然として安定したリターンの最もシンプルなものであることを検証している、USDYとUSDOの比較は、短期国債が依然として最もシンプルで安定したリターンであり、最も規制され、認知されたソースであることを証明しています。1940年投資顧問法の枠組みのもとで、より多くのファンドが登場することを期待したい。

L2生態学的断片化

Fraxtal、Modeなどのロールアップ・チェーンは、それぞれSUSDEの「カスタマイズ」バージョンを展開している。Fraxtal、Modeなどのロールアップ・チェーンはそれぞれ「カスタマイズ」されたバージョンのSUSDEを展開し、ロックイン・ボリューム（TVL）を集めている-流動性のサイロを形成しているが、採用プロセスは加速している。

利回り圧縮のリスク

米国金利がピークに達すると、国債のAPYが下落する可能性がある。ヘッジ後の利回りは3-4%を下回る可能性がある。

Smart Contract Attack Surface Expanding

複雑なリプレッジとヘッジのレイヤーは、プロトコルのリスクを高めます（予言マシンの故障、連続清算）。監査と保険の適用が入場基準になっています。

(1) Ethena sUSDe

市場での地位: sUSDeは現在最大のYBS（Yield Based Stablecoin）であり、時価総額は26.6億ドルから43億ドルで、YBS市場を支配している。

運用メカニズム: デルタニュートラルヘッジ戦略を持つシンセティックステーブルコインとして、sUSDeはイーサプレッジ報酬（stETH経由）とETHショートポジションの永久契約ファンディングレートから収益を生み出します。

利回り: 最新のデータでは、年率利回りは4.5%～10%で、市場の状況や統合エコシステムによって異なります。

Eco-Integration: すでにTelegramとTONで10億人以上のユーザーに利用されており、最近では分散型の永久契約取引所であるHyperliquidに拡大しました。

Eco-Integration: すでにTelegramとTONで10億人以上のユーザーに利用されており、最近では分散型の永久契約取引所であるHyperliquidに拡大しました。align: left;">Transparency: 2025年5月のエスクローのフォレンジックレポートによると、担保率は101.31%で、完全かつ完全な担保が確保されています。

リスク：一貫してプラスの永久調達金利に大きく依存しており、マイナス金利は収益性とアンカリングの安定性に影響を与える可能性がある。

最近の進展：ハイパーリクイッドへの拡大とTONとの統合により、DeFiエコシステムにおけるカバレッジをさらに拡大。

(2) sUSDS

Market Position: 時価総額23.9億ドルの第2位。

市場ポジション: 時価総額～23.9億ドルで第2位のYBSはスカイエコロジー（旧メーカーダオ）の中核企業です。
Operating Mechanism: USDSをSky Savings Rate System (SSR)に預け入れ、USDアンカーを維持し、誓約によって収入を得る。
流動性：Curve、Aerodrome、Uniswap V3で活発に取引され、1日の平均取引量は約2,780万ドルで、Skyの生態学的な62億ドルの流動性層に支えられています。
リスク：スマートコントラクトの脆弱性と市場のボラティリティのリスクはあるが、これは過剰担保と実資産（RWA）投資によってヘッジされている。
サイドバイサイド比較：利回り属性とRWA融合設計により、USDY、USDMなどのYBSとグループ化され、議論されることが多い。
(3)音戸USDY
マーケットポジション：RWAを裏付けとするYBSで、時価総額は～5.8億ドル。主に米国外の投資家向けのYBS。
運用メカニズム：短期米国債と銀行預金を裏付けとし、毎日の鋳造/償還をサポート（コンプライアンスのため40～50日の送金遅延）。
利回り：米国債のリターンに由来する、手数料控除後の年率5%のリターンを提供。
アクセシビリティ: イーサ、アプトス、ステラチェーンですでに稼働しており、規制上の制限により米国以外のユーザーのみが利用可能です。
Compliance: SECに登録され、機関投資家レベルの基準を満たしています。
Application Scenarios: 金庫管理、DeFi担保、クロスボーダー決済に適しています。
Recent Progress: Aptosチェーンに上陸し、米国以外の居住者のアクセスを拡大。
(4) SyrupUSDC
Market position: 時価総額5.5億ドル。
市場ポジション：時価総額～5億5000万ドル、DeFi融資に注力。
オペレーティング・メカニズム：機関投資家向けの固定金利のオーバー担保融資で、Aave、Morpho、Pendleなどの契約へのUSDCの自動再投資が可能。
流動性: Coinbaseに上場し、BalancerとUniswapに統合され、流動性の高い市場を確保。
リスク：ローン不履行リスクや、Aave、Morpho、その他のDeFiプロトコルの統合による潜在的な脆弱性リスクにさらされる。
応用シナリオ：伝統的な金融リターンをDeFiに導入し、機関投資家と個人投資家の両方を惹きつける。
(5) OpenEden USDO
Market Position：2025年2月、規制対象のRWAを裏付けとするYBSとしてローンチ。
市場ポジション: 2025年2月、規制対象のRWAに裏打ちされたYBSとして発足。
オペレーティング・メカニズム：トークン化された米国債によって完全に担保され、バミューダを拠点とするセパレート・アカウント・カンパニー（SAC）を通じて発行される1:1の米ドルアンカーを維持。
利回り：米国債のパフォーマンスに連動して、約4％から5％の年率リターンを提供します。
Compliance: バミューダ・デジタル資産ビジネス法（DABA）に基づきライセンスされています。
Ecological Integration: チェーンリンクのCCIPを活用し、イーサチェーンとベースチェーンを横断するクロスチェーン機能を実現。
透明性：オンチェーンリアルタイム埋蔵量証明により、信頼性と説明責任を確保します。
最近の進展: トークン化された米国債によって完全に担保された最初の規制されたYBSとしてのマイルストーン。
(6) YPO - 実際の収益支払いのスナップショット
コア・バリュー：YPOはチェーン上の利回り分布を追跡するものです。sUSDEが累積支払額2億8600万ドルでリードする一方、sDAIの1億1700万ドルはメーカー・プロトコルの耐久性を浮き彫りにしている。
4利回りベースの安定コイン（YBS）がキャッシュマネジメントの「キラーアプリ」である理由
アイドルマネー生産性：デルタニュートラル合成資産（例：SUSDE）は年率7～8％のリターンを提供し、財務省ラップ商品（例：USDY、USDO）は4～5％のリターンを提供し、これはほとんどの銀行の貯蓄金利よりもはるかに高い。
12ヵ月物TVLは4倍増：FRBの利上げサイクルと同期して、業界のロック総額は17億ドルから71億ドルに急増した。
摩擦コストの低減：Circle、Coinbase、Hashnoteなどのプレミアムポータルを通じて、個人投資家のためのセカンドキャスト/償還。
透明性は大きく異なる：担保監査基準は不均一であり、オンチェーンのプルーフ・オブ・リザーブ基準はまだ出現していない。
5、透明性とリスクに関する考察
所得安定コインのための今後の透明性フレームワークは、以下の次元を通じて標準化された評価システムを確立することを目指しています。
担保の透明性：資産ポジションの詳細と第三者監査報告書。
償還の利便性：償還頻度、潜在的なスリッページ、ロックアップ期間、KYC要件を評価する。
収益の流れ：収益が債券資産、調達金利裁定取引、バリデーターのインセンティブ、ポートフォリオ戦略のいずれから生み出されているかを特定する。
リスク開示：予言マシンの信頼性、カウンターパーティ・リスク、スマート・コントラクトの脆弱性、規制上の考慮事項を包括的にカバーしています。
主なリスク：
規制の再分類：一部の管轄区域では、収益を証券からの配当として扱う場合があります。
スマート契約攻撃：再侵入攻撃、予言者の失敗、連続清算のリスク。
流動性の制約：一部のトークンの1日の取引量が少なく、大規模な償還が難しい。
マクロ経済ショック：FRBの利下げや資金調達レートの逆転は、複数の収益メカニズムに同時に影響を与える可能性があります。
時価総額内訳のスナップショット
大口（5億ドル）：SUSDE、sUSDS、USDY、SyrupUSDC
中型株（1億～5億ドル）：USDO、SDEUSD、SLVLUSD
小型株（<1億ドル）：SFRXUSD、sDOLA、ソレイヤーSUSD、DUSD、SUSDE-Fraxtal、YTRYB
6、結論
収入安定コインは、遊休デジタルドルを有利子資産に変えている。しかし、この分野はまだ初期段階にあり、市場の集中度が高く、ボラティリティに敏感であるという特徴があります。インカムエンジンを多様化し、ファンディングレートのスプレッドを監視し、透明性の改善を継続的に要求することが推奨される。
本記事は教育目的のみのものであり、財務的なアドバイスを提供するものではありません。必ずご自身で調べてください（DYOR）。