リー・ヤンがステーブルコインについて語る

中国社会科学院（CASS）のメンバーであり、国家金融発展研究室（NLFD）の李陽主任研究員は6月21日、中国人民大学（RUC）の中国マクロ経済フォーラム（CMF）中間フォーラム2025（通算69回目）で「Ever-expanding China's Monetary Policy Toolbox」と題する講演を行った。

李揚氏は、3つの側面から、現在の金融政策の策定と実施の環境はますます複雑になっていると述べた。

第一に、国内の有効需要は不十分で、物価は低く、期待も弱い。経済成長の促進、科学技術の発展、所得分配の改善といった分野は依然として圧力を受けている。

第二に、国際情勢は加速しており、グローバル化プロセスは行き詰まり、地政学的緊張は高く、世界の情勢は断片化、多極化、二国間化しており、国際経済、国際貿易、国際金融も例外ではない。

さらに、欧州、米国、香港で安定したコインが立法プロセスを通過したことで、既存の貨幣、金融、通貨・金融政策、さらには通貨・金融理論にデジタル技術がもたらす課題が可視化された。

公開されている情報によると、2024年12月30日に発効した欧州連合の暗号資産市場規制法（MiCA）は、電子マネートークン（ユーロ安定コインなど）、資産参照トークン（商品、暗号資産などを含む資産バスケットに固定）、その他の暗号資産を直接規制している。最近、米上院は「米国ステーブルコインにおける国家イノベーションの誘導と確立法（Guiding and Establishing National Innovation in U.S. Stablecoin Act）」（「GENIUS Act」）を可決し、ステーブルコインに関する初の連邦規制の枠組みを確立した。さらに、5月21日には中国香港特別行政区の立法院もステーブルコイン法案を可決し、ステーブルコイン発行のための初の完全かつ明確な規制枠組みを提供し、ステーブルコイン条例は8月1日に発効します。

李陽氏は特に、さまざまな種類の仮想通貨が存在するにもかかわらず、立法過程に入ったのはステーブルコインだけであり、この問題は高い優先順位を与える必要があると指摘した。ステーブルコインは従来の通貨とは理論的基礎や運用上の特徴が大きく異なり、従来の通貨・金融システムに新たな課題を突きつけることになる。

現在の金融政策の基調は緩みがちで、マネーサプライの伸びも、M2の伸び率がM1の伸び率を上回っており、住民や企業の信認の欠如により、金融政策の伝達メカニズムが依然としてブロックされていることを示している。李陽氏は、金利の下降は今後、中国の金融業務の常態となる可能性があり、低金利への対応という課題も中国金融業界の主要な課題の一つとなるだろうと分析した。

それに対処する方法について、李揚氏はいくつかの提案をした。

第一に、銀行とその他の仲介機関は変革しなければならず、商業銀行は金融サービスを精力的に発展させ、資産管理業務を発展させ、資産取引業務を強化し、統合運営を実施しなければならない。

第二に、政策調整の目標は金融の安定にもっと注意を払うべきであり、金融政策は徐々に流動性の調節に重点を移すべきである。その際、中央銀行の役割も「最後の貸し手」から、「最後の貸し手」と「最後のマーケットメーカー」の両方の機能へと移行すべきである。

第三に、預金準備率はまだ低下する余地がある。1990年代以降、預金準備率は一種の管理統制とみなされ、市場経済によって徐々に放棄され、多くの国が「ゼロ準備率」を実施し始めた。

第四に、金融政策のビジョンに資産価格の安定。現在の世界の金融政策のトレンドは、物価の安定だけでなく、資産価格の安定にも焦点を当てることである。中国の金融政策も時代に歩調を合わせ、資本市場の安定を維持するための定期的な制度的取り決めを模索すべきである。

第五に、国際通貨・金融ガバナンス機構の改革に積極的に参加すべきである。現在の国際通貨システムは、複数のソブリン通貨が共存し、互いに競争し、互いに牽制し合うというパターンに向かって進化し続ける可能性が高い。中国は国境を越えた決済システムの多角的な発展を積極的に推進し、改革開放の道と多国間主義の道を堅持し、より公平で公正、包摂的で弾力的な世界金融ガバナンスシステムの構築に貢献する建設的な役割を積極的に果たすべきである。

第六に、デジタル通貨と安定したコインの発展に積極的に対応することだ。中国は、ブロックチェーンや分散型台帳などの新興技術が中央銀行のデジタル通貨と安定した通貨の繁栄を促進し、「決済としての支払い」を実現し、伝統的な決済システムをボトムアップから再構築し、国境を越えた決済チェーンを大幅に短縮することを確認しており、同時に金融規制にも大きな課題を突きつけている。スマートコントラクト、分散型金融、その他のテクノロジーは、今後も国境を越えた決済システムの進化と発展を牽引していくだろう。

「トランプ大統領は2度目の就任前に、デジタル通貨を国富に変えたいと発言し、中央銀行のデジタル通貨には関与しないとも明言しました。わが国の態度は正反対で、中央銀行のデジタル通貨は推進するが、デジタル通貨には関与しない」。李陽氏は、現在の世界的なトレンドはビットコイン、ステーブルコインが本格化している、我々はすぐに "どのように行うには "という質問に答えなければならないと述べた。

急速に拡大する暗号資産市場と気候リスク関連の規制枠組みについては、世界的な規制協調が不十分で、規制の方向性が大きく揺れ動き、政治に強く左右されすぎている。金融分野における人工知能の応用は統一された規制基準を欠いており、世界は協調監督を強化し、規制の欠点を補う必要がある。

最近、中国は上海にデジタル人民元の国際業務センターを設立し、デジタル人民元の国際業務と金融市場業務の発展を促進し、デジタル金融イノベーションに貢献することを決定した。李陽氏は、中国の規制当局はすでに、安定したコインやその他のデジタル通貨がもたらす問題にどのように対処するかについて取り決めを行っており、中国は遅れをとることはなく、中国のマクロ経済が安定し、遠大なものとなるよう、われわれの政策ツールボックスは充実していくだろうと指摘した。