ローンチパッド・シャッフル：パンプ.ファン暗号帝国の崩壊

著者：Thejaswini M A出典：Token dispatch翻訳者：goodopa、ゴールデンファイナンス

「王は死んだ、万歳！."

この宣言は1774年5月10日、ヴェルサイユ宮殿に響き渡った。ルイ15世は息を引き取ったばかりだった。ルイ15世の前にひれ伏していた貴族たちは一瞬にして背を向け、次の王に群がった。それは冷血ではなく、生存本能だった。

フランス人は権力についての真実を知っている：権力は決して誰のものでもない。それは水のようなもので、常に次の器を探している。この宣言は、死んだ王を悼んでいるのではなく、生きている王を認めているのだ。かつての王は、今日では歴史の脚注に過ぎないかもしれない。交代は素早く、冷たく、必然的にやってくる。

権力はそのような無関心を必要とする。帝国は先祖の骨の上に興る。新しい支配者が古い王座を引き継ぐ。そして、このサイクルが繰り返される。そして今、ソラナチェーン上のmemecoin Launchpadの風景は、この古代の儀式の板を演じている。

Pump.funは文句なしの王者で、ほんの1ヶ月前には市場の88%を占めていたPump.funは、13%にまで落ち込んでいる。、新たな挑戦者であるLet'sBONKは86%を獲得した。

これは暗号の世界における「ボラティリティ」の単なる別の現れではない。注目が究極の堀であることを忘れると、最大の先行者利益でさえも一瞬で一掃されてしまう。

Pump.fun帝国はどのようにして築かれたのか？

Pump.funの凋落を理解するには、まず、かつての強さを理解することが重要です。2024年1月、3人の20代の若者によって立ち上げられたPump.funは、たった一文でミームコイン発行の論理を覆した。「犬や朝食、あるいはランダムなミームの写真をアップロードし、名前をつけて数回タップすると、ドカン！2ドル以下で、コードも必要ないコインです。"

「何もない」ものを「何か価値のある」ものに変えたいという根底にある衝動を満たしてくれる。何かを。暗号の世界では、これは妄想ではなく、ビジネスモデルなのだ。2025年1月までに、Pump.funは4億5800万ドル以上の収益を上げ、毎日何千もの新しいコインがオンラインになり、ピーク時の1日の収益は700万ドルを超えた。

より決定的なのは、注目を集めるという戦場で勝利を収めたことだ。インフラを支配しているだけでなく、文化的な言説もしっかりと掌握している。自らの成功で繁栄する帝国は、競争相手が利用できる弱点を開発する傾向がある。

悲劇は、その最も「革新的」な特徴のひとつから始まる：ライブストリーミング。

コイン発行者がカメラの前でトークンを宣伝できるようにするはずだったが、お察しの通り、事態は制御不能に陥った。ある未成年のユーザーは、ディスクを抜くためにカメラの前でショットガンを構えて家族を脅した。

Pump.funはライブストリーミング機能の緊急停止を余儀なくされたが、その評判はすでに落ちていた。その週、収益は即座に66%急落し、世論が裏目に出て、競合他社がこの状況を利用し始めました。収益低下と競争圧力に直面したPump.funは、一見賢く、しかし致命的な決断を下した。コインを輸入（ICO）して自らを救うのだ。

ICOは技術的には成功し、わずか12分で10,000以上のウォレットから5億ドルを調達し、さらに7億ドルの私募ラウンドを行った。strong>7億ドルの私募。

しかし、もっと深く見てみると、同じような古いドラマの繰り返しです：200以上のウォレットが100万ドルの上限に達し、最初の340人の買い手がシェアの60％を食い尽くしました。すべてのセールのトークンは完全にロック解除され（ロックアウトはなかった）、ただ48時間から72時間の送金制限期間があった。

参加者のほぼ半数は、24時間以内にウォレットに資金を入金しただけでした。これは組織的な購入戦略を示唆するパターンかもしれませんし、単にリテールユーザーからのオファーに対する強い関心かもしれません。

トークン価格は当初0.007ドルと75％も急騰し、熱狂はすぐに冷めた。数週間のうちに60％下落し、典型的な「死のスパイラル」で最安値を更新した。トークン自体の経済性は急進的で、公募と私募には33％しか割り当てられず、67％がプロジェクトの手元に残り、分配スケジュールは未知数だ。その33％のうち、18％は機関投資家との私募のために確保されている。

ユーザーがプラットフォームに7億5000万ドル近い収益をもたらしたにもかかわらず、コミュニティへの直接的な報酬はなく、同時に個人投資家は1億6000万ドル相当のトークンを取引所に投じました。同時に、個人投資家は1億6000万ドル相当のトークンを取引所に投じ、大規模な売り圧力を生み出している。

ラクダの背骨を折る最後のワラは、共同創業者のアロン・コーエンが、長い間約束されていたエアドロップを「当面は実現しない」と公言したことだった。と公言したことだった。

このプロジェクトは数ヶ月間、来るべき報酬が「業界の誰よりも大きなものになる」とほのめかしており、市場に大きな期待を抱かせていた。コミュニティの信頼が最も揺らいでいた時に、彼らはエアドロップの中止を発表した。トークン価格は24時間で15％も急落した。エアドロップ自体がそれほど重要だったわけではないが、約束を破った代償は非常に致命的だった。

台頭するBONK

Pump.funが地雷を連発している一方で、Let'sBONKは静かにライバルに欠けているものを積み上げている。透明性、コミュニティ志向、明確なコミュニケーション。

Let'sBONKの1日の売上は、Pump.funの25万4000ドルに対し、現在は130万ドルと5倍の差がある。年換算では、Pump.funの2億6725万ドルに対し、Let'sBONKの月収はなんと4億3492万ドル。

Let'sBONKの収益は、5月にはほとんどゼロだったのが、7月には100万ドルの日を迎えるなど、着実に上昇している。一方、Pump.funの収益は1月の700万ドル超のピークから2024年9月の水準まで一気に急落している。

PUMPトークンはICO以降、時価総額の60％を失った一方、BONKは21％の時価総額で比較的安定しています。Let'sBONKは毎週の収益の1％をBONKの買い戻しに費やし、プラットフォームより古く、すでに基盤があるエコロジートークンをサポートしている。

アテンション・エコノミー

Pump.funはネットワーク効果で先行していた - 開発者はネットワーク効果で先行していた。開発者がそこにいたのは、トレーダーがそこにいたからであり、トレーダーがそこにいたのは、最もホットなmemecoinsがすべてそこでデビューしたからである。このフライホイールはますます速く回転し、止められないようだ。

しかし、注目はもろい。規模の経済、スイッチング・コスト、規制障壁など、信頼が崩れればすぐにユーザーの心の中で崩壊するような、伝統的なビジネスの堀とは違うのだ。ライブストリーミングの事故は、ユーザーに代替プラットフォームを試す理由を与え、Let'sBONKはすぐに「クリーン」な選択肢、つまり歴史的お荷物のないプラットフォームとなった。

それは、MyspaceがFacebookに負けたときのようなものだ。Myspaceは機能性と規模を持っていたが、文化的な物語を失った。フェイスブックは「本物のユーザー」のためのプラットフォームとなり、マイスペースはスパム、乱雑さ、疎外感の代名詞となった。存亡の危機を悟ったPump.funは、必死の反撃を開始した。

まず、トークンの買い戻し率を1日の収益の25％から100％に引き上げた。これは、1日あたりおよそ254,000ドルが買い戻しに費やされることを意味し、Let'sBONKの1日あたり13,000ドル（わずか1％）よりもはるかに高いものの、Pump.funがプラットフォームを成長させるために使用する代わりに、買い戻しに収益のすべてを取っていることも意味します。

第二に、彼らは取引活動に基づいてPUMPトークンに報酬を与える30日間のインセンティブプログラムを開始した。しかし、初期のフィードバックによると、この戦略は競争の流れを変えるものではなかったようだ。

問題は戦術的なものではなく、戦略的なものだ。いくら買い戻しやインセンティブ・プログラムを実施しても、失われた信頼を回復することはできないし、移ってしまったユーザーの関心を取り戻すこともできない。

Pump.funのインセンティブは量だけが中心であるのに対し、Let'sBONKはユーザーの利益に真に結びつくエコ・リワード・システムを構築している。

BONKリワードプログラムでは、ユーザーは6ヶ月から12ヶ月の間ポジションを固定することができ、BonkBot、BonkSwap、その他の製品エコシステムからの収益の比例配分を受け取ることができる。ロックイン期間が長ければ長いほど、倍率は高くなります。製品の性能が高ければ高いほど、ユーザーへの報酬は増える。それは、「取引するために人々にお金を払う」ことではなく、「一緒に構築するためにユーザーにお金を払う」ことなのだ。

ユーザー（プロジェクトオーナーを含む）は、取引、購入、コイニングによってBonkポイントを獲得できる。これらのポイントは将来的に物理的な商品や特典と交換される見込みで、積極的な参加をさらに促す。ゲーム化された成長体験により、ユーザーはより大きなミッションに参加しているように感じることができる。

Pump.funがまだICOを模索しており、短期間でのキャッシュアウトに飛びついているのに対して、Let'sBONKはすでにコアユーザーのための構造化された報酬システムを持っている。暗号の世界では、資本は常により良いインセンティブに流れる。

大局観

伝統的な業界では、市場のリーダーは何十年も王座に座り続ける傾向があります。ゼネラルモーターズは半世紀にわたって自動車製造を支配し、IBMはほぼ同じ期間、企業コンピューティングを支配してきました。切り替えコストがゼロに近いデジタル市場では、覇権は数カ月で一掃される可能性がある。

調査によって、Pump.funの共同創設者であるディラン・ケラーが2017年に「ポンピング＆ダンプ」詐欺に関与していたことが明らかになった。-まさにPump.funが排除したいと主張するような行為だ。信頼と神話の上に成り立っているこの業界において、信頼性の崩壊は存亡の危機に等しい。

Let'sBONKが成功したのは、彼らが根本的に優れた製品を作ったからではなく、Pump.funの評判が最ももろかった時期に市場に切り込んだからだ。アテンション・エコノミーでは、技術よりもタイミングが重要であることが多い。

ネットワーク効果の勝者総取りの論理は、逆転し始めている。ユーザーがLet'sBONKに移行し始めると、Pump.funを隆盛に導いたフライホイールが逆転し始めた。開発者はトレーダーを追いかけ、トレーダーは最もホットなプロジェクトを追いかけ、プラットフォームの衰退は加速した。

Pump.funはまだ流れを変えるチャンスがあるのでしょうか？市場シェアが劇的に縮小しているにもかかわらず、まだゲームから抜け出してはいません。

彼らには、12億ドルの資金調達で時間を稼ぎ、ライバルを出し抜くための実験的な資金を得た。同社のプラットフォームはかつて、クラッシュすることなく何十万ものプロジェクト立ち上げをサポートした。他の新しいプラットフォームがプレッシャーで失敗しがちな環境では特に重要だ。市場シェアが低下しているにもかかわらず、1日25万ドル以上、年換算で1億ドル近い収益を上げている。

彼らはこのカテゴリーを開拓しました。プログラミングからマウスを数回クリックするだけでコインを発行できるようにしたことで、永続的なブランド認知を得ることができた。先行者メリットは消えるものではない。

最近の動きも、彼らがあきらめていないことを示している。Pump.fun 2.0は、リアルタイムのデータ更新とワンクリック取引を追加し、買い戻しの割合を100％に引き上げ、ユーザーインセンティブを導入した。これらは敗北を認めるジェスチャーではなく、反撃なのだ。

最も可能性の高いシナリオは、完全な敗北ではなく、市場の断片化である。暗号空間では、永続的な独占はめったに生まれません。より可能性が高いのは、Let'sBONKが支配的なプラットフォームとなり、コインの提供と収益を独占する一方で、Pump.funは忠実なユーザーベースを持つニッチなプラットフォームへと変貌し、そのインターフェース、機能性、またはエコシステムによってその座を奪うことだろう。

しかし、Pump.funが本当に流れを変えるためには、技術的な問題を解決したり、人々を引き留めるために資金を提供したりするのではなく、信頼を再構築し、文化的な高みを取り戻さなければならない。そのためには、オープンで透明性を保ち、コミュニティを中心にトークンエコノミーを構成し、過去の論争を一掃するために、おそらく指導者の完全な交代を必要とする。

フランスの宮廷は長い間、王が正統性を失ったとき、金銀や儀式をいくら重ねても威厳を取り戻すことはできないことを理解してきた。新しい統治者だけが、かつての尊敬を取り戻すことができる。王国を存続させるためには、王冠を新しい人に譲らなければならないこともある。