米国安定化法はドル覇権の「後押し」か？

編集部注 香港に間に合った、中国のステーブルコイン。香港でステーブルコイン条例が施行される前に、「米国ステーブルコイン国家革新法の指導と設立」が米国議会で効率的に可決され、大統領の行政命令によって署名された。同法案が提出された直後から、世界市場が強く懸念しているのは、米国の戦略的意図、世界的な資本移動パターンの再構築を加速させるのかどうか、国際通貨ルールの進化を促進させるのかどうか、ひいては世界的な金融ガバナンスシステムの変化に影響を与えるのかどうか、ブロックチェーンなどのインフラ標準の背後には、大国の駆け引きを演出する方法があるのではないか、などである。これらの混乱した問題に対して、中国経済時報はその分野の専門家を招き、読者のためにステーブルコインの謎を解き明かし、米国ステーブルコイン法が各方面に与える影響の論理連鎖を整理した。

核心ポイント

ドル安定コインを通じて、米国が米ドル・ステーブルコインを通じて、米国は伝統的な経済と暗号世界とのギャップを埋め、暗号経済における米国の優位性を競い、強化し、新たな「米ドル-ステーブルコイン-暗号資産」のサイクルを確立することができ、それによって米国経済とその包括性を強化することができます。

■Zhou Qi Sun Daoyuan

ステーブルコインは従来のニッチな暗号通貨から、今年注目の的となった。2025年8月現在、世界のステーブルコインの時価総額は2700億ドルを超え、2024年の取引高は30兆ドルを超える。ステーブルコインは本質的に、金融仲介を排除した決済ツール、すなわち伝統的な銀行や金融機関から切り離された新しいタイプの決済ツールであり、伝統的で狭義の意味での「通貨」ではない。米ドルのステーブルコインを例にとると、米国内では現金やペイパルの残高などと似ているが、重要な違いは分散化に反映されている。つまり、銀行などの第三者仲介機関の参加なしに、決済・支払い機能を実現できる。米国外では、海外市場におけるオフショア米ドルと似ており、主に国境を越えた貿易、投資、資金調達の仲介機能を果たす。暗号分野では、暗号資産の売買に利用でき、現実世界、暗号世界、仮想世界をつなぐ役割を果たす。暗号分野では、暗号資産の売買に利用でき、現実世界の不換紙幣価値体系と暗号世界の仮想価値体系との橋渡しの役割を果たす。

米ドル安定コインの機能

ステーブルコインは、特定の不換紙幣や資産に固定された暗号デジタル通貨（暗号通貨）の一種です。現在、世界のステーブルコインの99%はUSDステーブルコインであり、従来のSWIFT決済システムにおけるUSD決済のシェアは48%である。USDステーブルコインの時価総額が大きいのはUSDTとUSDCで、合わせてステーブルコインの時価総額の85％を占めています。

米ドル安定コインは、暗号デジタル通貨と伝統的な不換紙幣の二重の利点を組み合わせ、米ドルのデジタル化を強化している。一方、ブロックチェーンと分散型台帳技術に基づき、ステーブルコインはピアツーピア決済を実現し、決済は決済であるため、国境を越えた決済チェーンを大幅に短縮し、決済効率を向上させ、決済コストを削減することができる。同時に、ブロックチェーンを基盤とするステーブルコインは、透明で暗号化された属性を持ち、スマートコントラクトを実現することができる。一方、米ドル・ステーブルコインは、米ドルの現金や米国政府の短期債券などの資産を担保にすることで、1対1のアンカリング関係に従って米ドルと交換・換金できるため、通貨の価値がより安定し、価格変動が激しいビットコインやイーサリアム（ETH）などの暗号デジタル通貨とは一線を画す。

米ドル・ステーブルコインは米ドルの応用シナリオと需要を拡大し、世界経済の米ドルへの依存を強める。米国内では、米ドル・ステーブルコインはすでに決済や資産管理などの分野でより多くの用途に利用されている。国際的には、ドルの世界通貨として、その世界的な受け入れは比較的高く、デジタル「シャドードル」としてのドル安定通貨の応用シナリオと需要は、より多様化し、特に国境を越えた貿易決済のシナリオでは、より多くのアプリケーション、いくつかの国際的な大規模企業も決済ツールとしてドル安定通貨を使用しようとしている。新興市場国の金融リスクヘッジ、インフレ、金融資本規制の突破など、従来とは異なるシナリオにおいても、ドル安定通貨は重要な役割を果たしている。一部の地下経済（麻薬密売、マフィア）は米ドル安定コインを大口取引に利用し、米ドルに新たな流動性を提供している。ロシアやイランなど、米国が科した金融制裁の対象国の金融機関も、ドル安定コインを取引に使用し、制裁を回避している。

米国のステーブルコイン法と他国の関連法案は、ステーブルコインを今後の発展が期待される合法的な決済ツールとしてマークしている。2023年以降、欧州連合（EU）、シンガポール、日本などがステーブルコインに関連する政策や規制を導入し、発行、規制、準備資産、リスク管理、情報開示、マネーロンダリング防止などの面でステーブルコインの発展を規制・誘導している。米国ではトランプ氏の再大統領就任に伴い、2025年1月以降、米国の規制政策がステーブルコインの民間発行に大きくシフトしており、米国ステーブルコイン法の署名により、米国におけるステーブルコインの発展への法的な扉が開かれた。米国ステーブルコイン法の調印は、その後の米国におけるステーブルコイン開発の扉を開き、ステーブルコインを米国の国益に結びつけ、ステーブルコインを通じて米ドルの国際基軸通貨としての支配的地位を維持することを見越して、米ドルステーブルコインの開発を支援し始めた。span leaf="">以前、米国のバイデン政権は中央銀行デジタル通貨（CBDC）を支持して暗号通貨の開発を取り締まった。しかし、ドナルド・トランプ氏の就任に伴い、米国政府はステーブルコインの開発を支援する方向にシフトし始めたが、ステーブルコインを「決済用ステーブルコイン」と定義し、その決済機能に焦点を当てるなど、比較的慎重な姿勢も取り始めた。

世界的な「脱ドル」のプロセスに対応し、米国債の購入需要を高め、国際基軸通貨および決済通貨としての米ドルの地位を固めた。米ドル・ステーブルコインは米ドルのデジタル化を促進する。米ドルステーブルコインは米ドルのデジタルレベルと機能を強化し、米ドルの適用範囲と需要を世界的に拡大することができるため、現在の世界的な「脱ドル」プロセスを相殺し、国際通貨としての米ドルの地位を引き続き強固にすることができる。同時に、米国ステーブルコイン法では、ステーブルコイン発行者は米ドルの現金または短期米国債を主要な準備資産として使用しなければならないと規定されており、米ドル・ステーブルコインの発展に伴い、米国債の需要が増加することは必至である。米国財務省のThe Borrowing and Lending Advisory Committee (TBAC)によると、2028年末までに世界全体の米国債の発行残高が減少すると予想されている。米国財務省の借入諮問委員会（TBAC）によると、2028年末までに、安定したコインの発行は2兆米ドルに達するか、米国債の購入需要が1.6兆米ドルも増加し、米国政府が長期的に直面する巨額の債務圧力と財政赤字の問題を緩和するのに役立つ。

暗号経済における米国の地位を競い合い、強化し、米国の経済力と世界経済貿易システムの支配力を高める。現在、暗号デジタル通貨で構築された暗号世界と暗号経済は「一過性のもの」ではないかもしれず、将来的には経済モデルの主流になると予想される。米ドル・ステーブルコインを通じて、米国は伝統的な経済と暗号世界との間にチャンネルを開き、暗号経済における米国の支配的な地位を競い合い、強固なものとし、新たな「ドル-ステーブルコイン-暗号資産」のサイクルを確立することで、米国経済の強さと包摂性を強化することができる。また、米国ステーブルコイン法は、世界経済の米ドル依存度を強化し、「造幣局税」などの利益を得ることを目的としている。同時に、米国ステーブルコイン法は、米ドル・ステーブルコインを米国財務省の「デジタル・ターミネーション・スイッチ」に組み込むことを義務付けている。これは、米ドル・ステーブルコインをSWIFTのように政治的武器として利用し、世界の貿易・経済システムに対する米国の支配力を強化し、他国の経済安全保障に対する抑止力を形成することを意味する。

選挙のニーズを満たす。2024年、トランプ氏は選挙でそれまでの反対姿勢を一変させ、ビットコインなどの暗号デジタル通貨への支持を表明し、一方で暗号通貨サークルから暗号通貨の支持を得た。一方では金融寄付の支援を受け、他方ではより右派的なアメリカの権力有権者の支持を集めた。span leaf="">中国としては、米国のステーブルコイン戦略が国際通貨システム、自国の通貨主権、金融安定に与える影響に大きな注意を払い、引き続き米ドルステーブルコインと暗号デジタル通貨の管理を強化し、国内デジタル人民元（CBDC）の適用シナリオを充実させ、FTZ、オフショア人民元ステーブルコイン、パイロットに関する法規制の監督を適切に奨励する必要がある。やパイロットに関する法整備を適切に奨励し、人民元のデジタル化のレベルを高めて米ドルの通貨競争に対処し、違法経済、国境を越えた資本移動、仮想資産が国内金融システムに与える影響や住民の財産の安全に対する危険を防止する。

米ドル安定コインと暗号デジタル通貨の管理を引き続き強化し、無秩序な資本フローと金融ディスインターメディエーションが国内経済の安全に与える影響を防ぐ。ブロックチェーン技術の非中央集権性、ボーダーレス性、匿名性のため、ドル安定コインや暗号デジタル通貨を中国の現行の金融規制システムの枠組みに組み込むことは難しい。規制が緩和されれば、金融秩序を乱し、マネーロンダリング、違法な資金調達、詐欺、マルチ商法などの犯罪行為を助長し、無秩序な国境を越えた資本移動、金融ディスインターミディエーションがもたらす金融システミックリスク、住民の富、金融機関、国内経済の安全保障に影響を与え、人民元の通貨主権の地位を弱めることになりやすい。そのため、第一に、米ドル安定コインと暗号デジタル通貨に対する一貫した態度をさらに明確にし、金融機関、企業、居住者が関連事業を行ったり、参加したりすることを禁止することが推奨される。第二に、国内で特別な措置を実施し、売買、集約などに関連するグレー・ブラック産業を一掃すること、海外の仮想通貨取引所がインターネットを通じて中国国内の居住企業にサービスを提供することを厳しく禁止すること、リスク警告と金融教育などを継続的に実施することである。第三に、国際金融協調と規制協力を強化し、通貨代替リスクと金融システミック・リスクを防止し、人民元の国内外決済システムの安全と安定を維持するため、対応する政策と措置を研究・策定する。

中央銀行デジタル通貨（CBDC）の枠組みの下で、デジタル人民元の小売および国境を越えた応用シナリオを引き続き充実させ、銀行やインターネット決済企業とのエコシステムを形成する。米国は現在CBDCを放棄しているが、ブロックチェーン分散技術や伝統的な金融システムの利点との互換性は依然として注目に値するものであり、中国はこの枠組みの下で、デジタル人民元（e-CNY）の応用とエコロジーの開発と改善を継続することを主張すべきである。したがって、以下のことが推奨される。デジタル人民元の開発と普及を着実に推進し、オフライン決済、ピアツーピア決済、スマートコントラクトなどの技術的優位性を持つ応用機能シナリオを適用して、デジタル人民元のデジタル上の優位性を高め、中国の国境を越えた貿易に決済の利便性を提供すべきである。商業銀行、微信（WeChat）、支付宝（アリペイ）等との生態ドッキングを確立し、デジタル人民元の伝統的な銀行業務、電子商取引、デジタル経済等のシナリオへの統合を徐々に推進すると同時に、デジタル人民元専用の金融商品（デジタル人民元通貨ファンド等）の設立を検討し、デジタル人民元の投資機能を向上させる。東南アジアやBRICSなどの中央銀行とのCBDCスワップ協定を模索し、貿易相手国がクロスボーダー決済にデジタル人民元を使用することを奨励する。

米ドル安定コインとの通貨競争に対処するため、上海経済特区、海南経済特区、香港、マカオの認可金融機関が発行するオフショア人民元安定コインの発売を模索する。中国の一部の商人は、米ドル安定コインの方が決済手段としてはるかに便利であることから、欧米だけでなく、アフリカやアジアなどの地域との国際貿易取引に米ドル安定コインを利用し始めている。米ドル・ステーブルコインとの競争に対処し、国内金融システムの安全性と金融イノベーションの保護を考慮するためには、オフショア人民元・ステーブルコインを経済特区、香港、マカオで実施し、本土市場からのリスクを隔離するという妥協が可能である。第一に、経済特区、香港、マカオにおける人民元ステーブルコインの政策システムと規制要件を改善し、伝統的な認可金融機関がオフショア人民元ステーブルコインを発行し、その決済ツールの属性の下で決済と取引のエコロジーを豊かにすることを許可することで、米ドルステーブルコインとの競争を適切にミスマッチさせる。第二は、香港にデジタル人民元、人民元ステーブルコイン、その他の通貨のクロスボーダー決済と為替取引を専門とする仲介機関を設立し、オフショア人民元為替レートの管理機能を考慮しつつ、国内人民元のオフショア・アウトバウンドにサービスを提供し、デジタル人民元のグローバルな流動性サポートとサービスを提供することである。第三に、オフショア人民元安定通貨建ての金融資産を発行し、オフショア人民元債券の発行規模を拡大し、安定通貨発行体に準備資産を提供し、オフショア人民元安定通貨の利用シーンと生態を豊かにする。

（周齊：中国人民大学グローバル・ガバナンス発展研究所所長兼教授、孫大源：中国人民大学グローバル・ガバナンス発展研究所分担研究員）。