ドル急落の背後に「世界の陰謀」はあるのか？

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

過去10年間、米国の資産リターンは世界的な資金流入を集め、欧州、日本、アジアの政府系ファンド、さらには中東の産油国も資金を集め、米国株、米国債の規模を拡大し続けた。資金の継続的な流入に伴い、ドルも上昇し、今ではこの「例外主義」は崩壊している。

ドルの最近の「下降スパイラル」は、月曜日、ドル指数は下落を加速させ、1日で1％以上下落し、ディスクは99を下回り、98の2つの重要な分岐点、2022年3月以来初めて、

ドルの最近の下落は、2022年3月以来初めて。

ドルの "異常な "弱さは、100年続いた「ドルの覇権」が解体される？

市場では一般的に、米政府の政策がドルの国際的地位を損ない、ドル安期待を悪化させていると考えられている。

トランプ政権は内部的に、ドル高は米国の重荷であり、為替市場の歪みをもたらし、米企業や労働者に過度な負担をもたらしていると考えている。

さらに、ドル資産の地位が弱まるか失われるかが、トランプ氏の成否を決める鍵になるだろうと指摘する分析もある。

ゴールドマン・サックスは、ドルは20％過大評価されており、関税が強いドルの核となる柱を損なっているとし、今回は米国対世界の対立という形で、したがって2018年の関税摩擦よりもブレグジットに似ていると述べた。

シンガポールのマッコーリーのストラテジスト、ガレス・ベリー氏は、ドル売りの最新のきっかけはパウエルへの圧力かもしれないと警告した。しかし実際には、ドル売りにはこれ以上の言い訳は必要ない。過去3ヶ月間にすでに起こったことは、ドル売りが持続している証拠であり、それは数ヶ月続くかもしれない。

01 中国「手控え」、日本がシグナル：ドル下落余地はまだあるのか？

米国の関税政策の影響以外にも、ドルは複数の圧力にさらされている。

中国人民銀行は4月、LPRが6カ月連続で据え置かれたと発表し、経済成長の勢いに対する自信を示し、ドルへの圧力となった。

報道によると、石破茂首相は現在進行中の日米関税協議を「米国が他国と交渉する際のモデルにしたい」と述べ、「ゼロサムゲームの結果は他国の手本にはならない」と強調した。両国に利益をもたらす合意を示唆した。

微妙な言い回しの変化は、円が安全な通貨であるという特性と相まって、円をさらに押し上げ、間接的にドルを抑制する可能性がある。

02 Markets vs Trump administration: very different interpretations of the dollar's decline

ドルの下落に対する市場の解釈は、トランプ政権の姿勢とは対照的だ。

アナリストや投資家は、同盟国に対する米国の態度の変化や保護主義的な貿易政策がドルの基軸通貨の地位を揺るがしていると考えていると広く報じられている。

「米国は100年間、基軸通貨の地位から恩恵を受けてきた。

ドイツ銀行でグローバル外国為替リサーチを担当するジョージ・サラベロス氏は、金曜日のレポートで次のように書いている：

「トランプ大統領が関税に関して譲歩したにもかかわらず、ドルへのダメージはすでに終わっている。市場は世界の基軸通貨としてのドルの構造的魅力を再評価しており、急速な脱ドルプロセスが進行している。"

市場の懸念とはまったく対照的に、トランプ政権の多くは強いドルを米国の重荷と見ている。

ドルの基軸通貨としての地位は、過度に強いドルは米国の輸出企業の競争力を損なうため、良いことよりも悪いことの方が多いという見方だ。

「ドルの需要は、我々の借入金利を低く保つ一方で、為替市場の歪みにもつながる。市場の歪みにもつながる。このプロセスは、我々の企業や労働者に過度な負担をかけ、彼らの製品や労働力をグローバルな舞台で競争力のないものにしている。"

意図的でないにせよ意図的であるにせよ、トランプ政権が就任から3カ月間にとったほぼすべての行動は、ドルの支持率を大きく押し下げている。先週のドル指数は2.8％下落し、過去30年で7番目に悪い週間パフォーマンスとなり、今年に入ってから累計8.2％下落している。

03 Confusion or strategy?

そして、市場とトランプ氏のドルに対する見解が乖離している根本的な理由は、両者が異なる視点からドルを見ているからだ。

市場の見方では、通常安全資産として利用されるドルが、金融市場の乱高下の中で逆説的に弱体化し、ドルの支配的地位が揺らいでいることを示しており、これは無秩序と混沌の反映である。

アナリストたちは、トランプ政権にとって「混乱そのもの」が実は戦略なのだと考えている。トランプはパウエルを障害物とみなしており、この枠組みではパウエルFRB議長は利下げを余儀なくされるか、解雇されるリスクがある。その結果生じる市場の変動は巻き添えではなく、資本の「脱資本化」を加速させる手段なのだ。

ウォール街の投資銀行エバーコアISIのシニアアナリスト、サラ・ビアンキ氏は次のように警告している：

「私たちが本当に心配しているのは、トランプ大統領は関税に関して何らかの合意を得られるかもしれないが、問題はトランプ大統領が関税に関して何らかの合意を得られるかもしれないということだ。いくつかの合意、問題は、米国がより広範な信用危機に直面したとき、貿易に関する完全な後退でさえ助けにならないかもしれないということだ。"

つまり、ドルの資産ポジションの弱体化や喪失が、トランプの成否のカギを握るということだ。

04 ドルは次にどこへ行くのか？

今後のドルの見通しはまちまちだ。

OMFIF（金融シンクタンク）の米国会長で、元財務省高官のマーク・ソーベル氏は次のように主張する：

「ドルの優位性は当面変わらないだろう。ドルの価値は下がり続けるだろう。"

Sobel 氏はさらに、貿易戦争はこの政権の「世界の他の国々を蔑ろにした」最新の例に過ぎず、ドル支配の重要な柱である「信頼できるパートナーや同盟国」は置き去りにされていると指摘した。置き去りにされている」。

ユライゾンSLJキャピタルの代表である長期FXストラテジストのスティーブン・ジェン氏は、さらに悲観的だ。ジェン氏は、ドルは現在、主要通貨に対して約19％過大評価されており、米国の景気後退がFRBに大幅な利下げを迫るほど強力なものであれば、循環的、構造的、政治的な要因が組み合わさって、大幅なドル安につながると主張している。p>

「様々な要因が重なり、ドルは数年来の反落に入ろうとしている。

"ドルの過大評価は長年にわたり米国の競争力低下の一因となっており、貿易赤字の拡大と関税はこの好ましくない現実への反動である。"

ゴールドマン・サックスはまた、現在のドル評価はファンダメンタルズから外れており、20％も過大評価されていると述べた。ゴールドマンは報告書の中で、重要なリスクについても言及している。現在、世界中には為替ヘッジされていないドル関連資産が2.2兆ドルあり、投資家が引き揚げを決定した場合、その影響は大きくなる可能性がある。

一方、ビル・ダドリー元ニューヨーク連銀総裁は、ドル高になる可能性さえあると考えている。

ダドリー氏によると、関税は米国経済を弱体化させ、インフレを悪化させるだろう。つまり、他の中央銀行はFRBよりも積極的に金利を引き下げる可能性があり、それらの国の通貨がドルに対して弱くなる可能性があるということだ。