Pump.funは40億ドルの価値があるのか？

By Haotian

Pump.funが40億ドルの評価額で10億ドルをコインオファリングで調達するというのは、複雑な気分だ。ほとんどのDeFiブルーチップ案件を上回る評価額のMEMEローンチプラットフォームを想像するのは難しい。このような空前の高評価は正当化されるのだろうか？

1)膨れ上がり、泡立つような市場評価はかなり不合理

データを見ると、Pump.funは確かにMEMEスーパーサイクルの最大の受益者です。

データを見る限り、Pump.funはまさにMEMEスーパーサイクルの最大の受益者であり、ピーク時の月収は数千万ドルに達し、従来のインターネットに驚異的な富を生み出す効果をもたらしている。

しかし、Pump.funのアテンション・エコノミー・ビジネスは、MEMEコインの市場に依存する短期的なハイ・フォモの非合理的な産物である。大げさに言えば、「ギャンブル」によるトラフィック・キャッシュフローである。つまり、Pump.funのビジネスモデルは、持続可能で正規化された利益ロジックではなく、完全に短期的な市場スポットライト効果の産物なのだ。

これを踏まえて、4Bの評価は妥当だろうか？価格設定はDeFiの優良契約のほとんどをはるかに凌駕しており、劇的に悪用されたネギ切りプラットフォームの評価が優良イノベーション契約を押しつぶすとは考えにくい。MEMEブームが落ち着くか、市場が正気に戻れば、Pump.funの収益モデルは一瞬にして崩壊するだろう。では、MEMEブームが冷え込んだこの瞬間にコインを発行することを選んだhttp://Pump.fun、一体何が市場に注ぎ込まれているのだろうか？

2）脆弱なビジネス・モートは追い抜かれやすい

Pump.funの成功は偶然のようで実は必然であり、ソラーナの高性能＋低コスト技術配当をとらえている。ソラーナの高性能＋低コスト技術の配当と、ニッチからマスへというMEME文化の配当を捉えている。

しかし、この「先行者利益」の堀がどれほど深いかは疑問である。技術的には、似たようなコイン発行プラットフォームはすぐに複製できる。運営面では、MEMEローンチ・プラットフォームは基本的にトラフィック・ビジネスであり、ホットスポットが移動したり規制が強化されたりすれば、ユーザー移行のコストは極めて低くなる。

より重大なのは、Pump.funのソラナ・エコシステムへの依存度が極めて高く、ソラナ・エコシステムに大きな変化があれば、そのビジネスモデルの脆弱性が露呈することだ。他者のインフラ上に構築され、本質的に「囲い込み」ビジネスであり、持続可能性が極めて低いビジネスモデルが、40億ドルという独立した評価を支えることができるでしょうか？

3）Launchpadの道具的属性は、独自のエコシステムを構築することを困難にしている

Pump.funは、たとえ儲かったとしても、コイン発行ツールに過ぎません。40億ドルという市場評価を支えるには、少なくとも巨大なMEME経済エコシステムが必要だ。それができないと分かっているのに、10億ドルの資金を調達することは想像しにくい。

純粋なLaunchpadから複雑なMEME経済に移行することはパラドックスである。MEME文化の核心はシンプルさ、ダイレクトさ、バイラル性であり、プラットフォームに機能を詰め込みすぎると「野性」を失うだけだ。

実際、MEMEの「短・中・速」の特性とプラットフォームの長期的な価値蓄積のバランスは、ツールからプラットフォームへ進化しようとする者は、しばしば「大きく包括的」なプロセスを追求し、自らを見失い、最終的には四重苦のイメージに陥る。10億ドルのPump.funは、おそらくそのような運命にある。

4）超高額評価は、本来の価値革新システムを破壊する

Pump.funの超高額評価は、業界全体への危険信号です：現在の暗号エコシステムでは、「トラフィック」が最も重要です。現在のCryptoエコシステムでは、「トラフィック集約＋投機的実現」の価値が「技術革新＋インフラ」の価値を上回る可能性がある。技術革新を促進するよりもギャンブルのプラットフォームを構築する方が儲かるようになったとき、この新しい価値志向がどのような破滅的な連鎖反応を起こすかは想像に難くない」と述べた。

一方では、MEME関連のインフラにより多くの資本と才能が注ぎ込まれることになるでしょうが、他方では、業界における「娯楽」の傾向を悪化させ、真の技術革新を疎外する可能性もあります。

全体として、Pump.funのコイン発行は、MEME経済が成熟しつつあることを示すものだが、同時に業界の価値が下がりつつあることを示すシグナルでもある。

重要なのは、巨額の資本を得た後、本当に持続可能なビジネス堀を築けるのか、それともこのような途方もない評価が業界全体に大きなイノベーションの災いをもたらし、さらに実用的で、さらに近視眼的で、さらに技術オタクの原点から遠く離れたCryptoの未来を予言するのか、ということだ。