米国の衰退は心配すべきことなのか？

ジョージ・ン著

世界ナンバーワンの大国であるアメリカは、肉眼で見えるほどのスピードで衰退している。人工知能や高性能チップのような最先端技術をほぼ独占しているのだから、あなたの言うような衰退はどこから来るのか？いい質問だ。ここで著者が指摘するアメリカの衰退の鍵は、民主主義と法の支配の度合いの低下にある。

Source.Economist

例えば、上のグラフは、EIU民主主義指数の世界歴代ランキングの2010年から2024年までの変化を、多くの先進国（米国、ドイツ、日本、英国、フランス）について示している。米国の順位は、2010年の18位から2024年には26位に下がっている。実際、過去15年間でこれほど大幅な後退を見せた先進国は米国だけである。米国は現在、民主主義指数ランキングでフランスと日本の後塵を拝している。

Data Source: WJP法の支配

次に、WJP法の支配指数が2010年以降、世界ランキングをどのように変化させてきたかを見てみよう。上のグラフを見ると、西ヨーロッパ諸国（フランス、ドイツ、英国）がトップ10で比較的安定しているのに対し、米国は2010年の19位（日本より上）から2024年には26位（日本に次ぐ）と大きく順位を落としている。
「法の支配指数」が下がり続けている国は心配です。

ある国の元大統領が、退任前に自分の人生にとって最も重要な人物（自分の血縁者）を恩赦するのであれば、それは彼が自国の法制度を信頼していないこと、自国の裁判所が正義を保証できると信じていないこと、自分の家族が政治的に迫害されないと信じていないことを示している。一国の元大統領がこのように考えているのなら、私たち外国人がアメリカの法制度や公正さ、正義を信じる理由があるだろうか？もしその国の法制度が信頼感を与えず、法の下では誰もが平等であると人々に信じさせることができなければ、その国は長期的には競争力を欠くことになるだろう。
筆者の考えでは、米国における民主主義と法の支配の度合いの低下は、米国株と国庫債券の長期的な価値に直接的な影響を与えるだろう。まず国債から見てみよう。要するに、国債とはその国の政府が投資家に対して発行する借用証書である。つまり、借りたお金には利子と元本を返済する能力と意志があると他人に信じてもらう必要があるのです。
それでは、政府はどのようにして信用力を証明するのでしょうか？
第一に、一個人が采配を振るうのではなく、権力者間の牽制と均衡がある。このような権力の牽制と均衡は、一個人の判断による戦争開始のようなリスクの高い異変を避けるために重要である。誤解を恐れずに言えば、投資家が安心してお金を貸せる（つまり国債を購入できる）ように、説明責任を果たす政府が必要なのだ。第二に、行政府（ホワイトハウス）の威圧に屈し、ホワイトハウスの命令を受けて債務超過やハイパーインフレによる債務不履行といった無責任な決定を下すのではなく、その国の立法府（議会）や司法府（裁判所）が独立性を保てることである。したがって、民主主義や法の支配の度合いが低下している国であれば、債券投資家は警戒し、その国の今後の動きに細心の注意を払う必要がある。
次に株式である。その国が長く健全な株式市場を持つための重要な条件は、資本主義市場経済が機能していることである。具体的には、次のような条件を満たす必要がある。第一に、市場が自由で公正であり、一部の独占企業によって操作されていないこと。第二に、法の支配の質が高いこと、すなわち、大魚が小魚を食べ、小魚がエビを食べるのではなく、法の前にすべての人が平等であること。第三に、イノベーションを奨励し、起業家にインセンティブを与える健全な法的・文化的環境がある。第四に、政府の税制や規制政策は、企業と競争したり、資源を略奪したりするのではなく、友好的で企業を支援するものである。
現在の米国の政治生態は寡占化の兆候を示している。ハイテク大手に代表される億万長者グループ（アマゾンのベゾス氏、テスラのマスク氏、アップルのクック氏など）は、明らかに事業領域を超えて絶大な影響力を行使している。トランプ政権とテック・ジャイアントの利害は非常に結びついており、トランプは世論コントロールやDEI反対などの問題でトランプに忠誠を示し、足並みを揃える必要がある一方、テック・ジャイアントは独占禁止法の問題で、支配的な業界での独占を損なう反トラスト法違反訴訟からこれらの巨人を守るために米国政府を必要としている。この状況は、19世紀後半の強盗男爵の時代に似ている。あらゆる産業は、残忍なビジネス競争と搾取によって独占を維持する裕福な大物によって支配され、多くの裕福な強盗男爵を生み出した、鉄鋼王カーネギー、鉄道王ヴァンダービルト、石油王ロックフェラー、金融王モルガンなどである。現在のマスク、ベゾス、ザッカーバーグらの富と影響力は、19世紀のロックフェラーやカーネギーに匹敵すると言っても過言ではない。
前述した米国の民主主義や法の支配の程度の低下は、我々投資家が米国の株式市場や債券市場を心配し始めるのに十分な理由である。もちろん、どんな帝国も一夜にして崩壊することはなく、アメリカも例外ではない。過去100年ほどの間、長い蓄積の末に、特に本国以外で起こった2つの世界大戦を経て、アメリカは多くの富、才能、技術的優位性を蓄積してきたのだから、たとえアメリカが弱体化し始めたとしても、一夜にして崩壊することはないだろう。民主主義や法の支配の度合いという点で、アメリカの世界ランキングは10％台から20％台に下がっているに過ぎない。世界にはおよそ38の先進国（OECD加盟国）があるので、アメリカの順位が下がるということは、上位先進国から中位先進国に下がることを意味するだけだ。しかし、米国の経済規模や資本市場の大きさから、この変化は我々投資家にとって注視すべきものである。下落傾向が逆転することなく続いているのであれば、投資家は早めの準備とタイムリーな調整を行い、資産と投資の安全を守るべきである。