IOSGベンチャーズ：予測市場の台頭

価格発見：価格はダイナミックであり、市場のコンセンサス確率を反映します。例えば、「Yes」の買い手の0.60ドルの入札と「No」の売り手の0.40ドルの入札が一致した場合、各当事者が合計1ドルを投資して契約が成立します。

c. 市場決済

• イベント発生判定： イベントは、あらかじめ決められた数のイベントに基づいて判定されます。発生は、あらかじめ決められた外部データソース（政府発行のインフレ報告書、公式スポーツの結果など）に基づいて判定されます。

• 自動課金：自動課金に成功したYesホルダー。strong>イベント予測に成功した「Yes」ホルダーには、1契約につき1ドルが自動的に支払われます。成功しなかった「はい」契約（およびイベントが発生しなかった場合の「いいえ」契約の勝者）はゼロに決済されます。追加の決済手数料はありません。

d. コスト構造

• P＝契約価格、C＝契約数量。

2.ポリマーケット

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Polymarket Overview:Polymarketは、次のようなプラットフォームです。Polygonブロックチェーンに基づく分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーはイベントの結果を表すバイナリー結果トークン（Yes/Noシェア）を取引することができます。条件付きトークン・フレームワーク（CTF）を使用して、すべての結果ペアがステーブルコイン（USDC）で完全に担保されていることを保証し、ハイブリッド分散型セントラル・リミット・オーダー・ブック（CLOB）を採用して、取引の効率的な集約を可能にしています。市場の決済は、UMAのOptimistic Prophecy Machine、紛争解決メカニズムを備えた分散型裁定システムを通じて行われます。

条件付きトークン・フレームワーク（CTF）と成果トークン

Polymarketは、Polygon上で実装されたGnosisの条件付きトークン・フレームワーク（CTF）を使用しています。Polygonに実装されており、各マーケットの結果は条件トークンとして表現されます。バイナリーマーケットでは、2つのERC-1155トークンが作成されます（例えば、「Yes」トークンと「No」トークン）。

• 1USDCの担保を分割すると、1つの "Yes "トークンと1つの "No"トークンを生成します。

• 「Yes/No」トークンのペアを結合すると、それらが破棄され、1 USDCが返されます。

これは「No」トークンのペアが鋳造された初めての例です。いつでも、「Yes」と「No」のトークンを組み合わせて1ドルと交換することができ、最終的な決済では、正しい結果を持つトークンだけが1ドルの価値を持つことになります。

実際には、ユーザーが株を買うとき、新しく鋳造されたトークンを手に入れるか（新しく開いたポジションの反対側であれば）、他のユーザーからすでに存在していたトークントークン。株を売却する場合、トークンは買い手に譲渡されるか、（反対の売り注文に集約する場合）スマートコントラクトを介して償還される。イベントの結果が予測マシンによって決定された後、勝利したトークンはオンチェーンで1ドルずつ換金することができ、敗北したトークンは無価値になる。

ハイブリッド・オーダーブック・アーキテクチャ（CLOB / BLOB設計）

Polymarketを支える技術的な詳細 - Pavel Naydanov

Polymarketの取引所は、「バイナリ・リミット・オーダー・ブック（BLOB）」というニックネームのハイブリッドCLOBアーキテクチャに基づいています。BLOB（Binary Limit Order Book）」は、オフチェーンでの注文管理とオンチェーンでの決済を組み合わせたものです。

Polymarketの注文ライフサイクル

1. ユーザーはチェーンの下の注文に署名します

• 次のようになります。あるユーザー（例：ユーザーA）が、自分のウォレットを使ってEIP-712注文（例：「YESを0.62ドルで買う」）にサインします。

• 署名された注文はブロックチェーンにブロードキャストされませんが、Polymarketのオフチェーン注文中継インフラに送信されます。

2.オフチェーンのマッチングエンジン（オペレーター）がオーダーブックのロジックを処理する

• 。PolymarketのアンダーチェーンCLOBは、すべてのアクティブな買いと売りを管理します。

• 他のユーザー（例えば、ユーザーB）が一致する注文（例えば、「YESを$0.62で売る」）を出すと、オペレーターによって一致が検出されます。

3.一致する注文のみがチェーンに送信される

• オペレーターは、一致する取引ペアを含む取引を構築する。トランザクション・ペアを含むトランザクションを構築する。

• これはExchange.solスマートコントラクトに提出され、注文署名、価格/時間条件、トークン残高の検証に使用されます

4.atomic exchange is executed on-chain

• 有効であれば、交換契約は自動的にUSDC↔条件付きトークン（Gnosis CTFのYES/NOトークン）を交換します。

• これにより、信託を必要としない最終的な決済が保証され、オフチェーン合意の後にのみ発生します。

アトミック取引所の例

オンチェーン取引の決済は、Polymarketの取引所契約（コードでは一般に「CTFExchange」と呼ばれる）を通じて行われます。code>CTFExchange.solトランザクション"）。このコントラクトは、アトミックスワップを実装するためのオフチェーンオーダーブックと条件付きトークンのフレームワークの橋渡しをします。アトミックスワップとは、取引の両当事者が同時に取引を完全に実行（トークン（バイナリートークン）と担保（USDC）を当事者間で移転）するか、まったく実行しない（どちらかのチェックが失敗した場合）かのどちらかを選択する単一のオンチェーン取引で、これによりカウンターパーティーのリスクを排除します。取引所契約には、さまざまな集約シナリオを処理するロジックが組み込まれています：

• 買い対売り（結果-担保取引）：これは、あるユーザーが結果トークンを買い、別のユーザーが売るという一般的なシナリオです。別のユーザーが売る。例えば、アリスが100株のYesを0.40ドルで買い、ボブが100株のYesを0.40ドルで売りたい場合、オペレーターはこれらの資産を交換する契約を呼び出す。契約は両方の注文の署名を検証し、アリスとボブが十分なUSDCと "Yes "トークンを持っていることを確認し（クォータを介して）、USDCをアリスからボブに、100 "Yes "株をボブからアリスに送金する。

• バイ・ツー・バイ（2つの補完的な買い）：Polymarketのシステムは、正反対の結果を買いたい2人のトレーダーをマッチングさせ、効果的にその場で新しい結果のペアを作ります。例えば、あるユーザーが「買い」の注文を出し、別のユーザーが「売り」の注文を出した場合（同じ市場、同じ数量）、オペレーターは、両方のユーザーが買い手であっても、これらの注文をマッチさせることができます。この場合、取引所契約は「鋳造」操作を行います。2人のユーザー（それぞれが1株当たりの買い付け価格を支払い、合計1ドルになるはず）から必要なUSDCを受け取り、CTFを使用してその担保を「Yes」と「No」に分割します。"Yes "と "No "のトークンに分割する。各ユーザーは望む結果（イエスかノーか）を受け取り、担保はそれらのトークンをサポートするためにロックされる。これは本質的に、2人のトレーダーが賭けの反対側にいて、1つのアトミック取引でその間に新しい株式を作成し、一方のユーザーのUSDCがYes/Noペアの担保となり、Yesトークンを提供し、もう一方のユーザーがNoトークンを提供する。スマートコントラクトは、正味赤字なしで完全に担保されたトークンを鋳造するために、価格が同じであること（両当事者の支払いの合計が1株あたり1USDCに等しいこと）を保証します。

• 売り対売り（2つの補完的な売り）：買い対買いと同じですが、組み合わせます。

• パーシャルフィルとマルチオーダーマッチング：取引所は1対多のマッチングもサポートしています。大口のイート・オーダーを複数の未決注文とマッチングさせ、必要に応じて部分的に満たすことができます。例えば、アリスがYes株を1000株買いたいと考えていて、ターゲット価格で複数の売り注文（異なるユーザーから）がある場合、オペレーターはこれらの売り注文を集約し、アリスの注文に対して一括で執行することができます（fillOrders()関数を使用）。それに応じて、契約は各売り手から買い手に移されます。1つのトランザクションにまとめられた部分的な注文は、すべてアトミックに実行されます。注文が部分的にしか満たされていない場合、残りの部分は未達成注文としてチェーンの下のオーダーブックに保持されます（ユーザーが注文をキャンセルした場合、残りの部分はキャンセルされます）。マッチする注文が注文の指値よりも良い価格を提示した場合、注文はその差額を受け取ります。約定は、その署名者によって指定された価格よりも低い価格で注文を満たすことはありません。

UMA Optimistic Prophecy Machine: Settlement and Dispute Mechanism

社内審判や集中データソースに依存する従来の取引所とは異なります。Polymarketは、UMAのOptimistic Oracle（OO） を通じて市場を清算します。これは、コミュニティ主導のプロセスを通じて様々なイベントの結果を決定する分散型予言者システムである。結果はPolymarket自身からではなく、外部の分散型プロトコル（UMA）から得られるため、Polymarketは市場の結果を決定する際に「トラスト・ニュートラル」であることができる。

イベントの終了日以降、誰でもアダプターを介してUMA予測マシンに結果値を提案することができます。この「提案」は、結果がどうあるべきかを宣言するトランザクションであり（例えば、起これば1、起こらなければ0）、提案マージンとして一定数のUMAトークンまたは指定されたリワードトークンをロックアップする必要があります。

Polymarketのセットアップでは、通常、マーケットプレイス作成者またはPolymarketチームが、決済をスピードアップするために、結果が分かり次第提案します。

Polymarketのセットアップでは、通常、マーケットプレイス作成者またはPolymarketチームが、決済をスピードアップするために、結果が判明次第提案します（そして、そうすることで少額の報酬を提供します）。="text-align: left;">初期化(CTFAdaptor)-> 提供(OO)-> 挑戦(OO)-> 提供(OO)-> 解決(CTFAdaptor)

• 初期化する。(CTFAdaptor)

いかなる当事者（Polymarketを含む。(Polymarketを含む)いかなる当事者も一方的に結果を決定することはできません。その代わりに、コミュニティによって統治され、暗号経済メカニズムによって保護されます。このため、紛争は遅れますが、システムはより信頼されなくなります。

カルシ対ポリマーケット：構造的・技術的比較

新しい査読付き研究「暗号トークンでギャンブル？」は、暗号取引とギャンブルの関連性について実証的な証拠を示しています。Google Trendsを個人投資家の注目度の代理として使用し、研究者はいくつかの注目すべきパターンを発見しました。

1.text-align: left;">グーグル検索ボリューム指数（SVI_{i,d}）は、ICOまたはNFTプロジェクトiが特定の市場エリア（DMA）dで発行時に受ける注目度を示しています。f(X_d)は、ICOまたはNFTへの注目度に影響を与える可能性のある地域レベルのコントロール変数のセットです。

X_dの中核説明変数は一人当たりの宝くじ売上であり、トークンの特性との交互作用項を含んでいます。

回帰分析の結果、米国では、1人当たりの宝くじ販売額が高い地域（DMA）では、以下のトピックについてGoogleトレンドでの検索数が有意に高いことがわかりました。

• Initial Coin Offering (ICOs)：回帰係数は6.28～6.88、p<:6.88～6.88。6.88, p < 0.01

このことは、ギャンブラーと暗号の個人投資家の間に強い行動的重複があることを示唆しています。

2.ウォレットへの注目と投資成果

一人当たりの宝くじ売上高が高い地域のウォレットへの注目は、ICOやNPOの直後の急上昇時に高くなります。ICOやNFTが開始された直後の急増時に高くなります。

• ウォレットSVI（メタマスク用、Coinbase Walletなど）ICO/NFT開始時の急増は、これらの抽選量の多い地域でより大きかった。

• これらの地域はまた、より大きな資金調達、より高い投資家数、より速いNFT鋳造を示しました。

3.自然実験としてのギャンブル合法化

同論文の表7は、米国の各州におけるスポーツベッティングの段階的な合法化を利用したものです。

同じ論文の表7では、タイムラグをおいて米国の各州でスポーツベッティングが段階的に合法化されたことを利用しており、宝くじが多く売られている地域での暗号化に対する注意は、その地域でギャンブルが合法化されたときに著しく減少することがわかります。

回帰における交互作用項（PostSG×宝くじ売上高）は、有意に負で非常に有意である。である。これは、クリプトトークンとギャンブルは代替物であることを示唆している：もし合法的なギャンブルの形態が存在すれば、クリプトへの投機的な関心は少なくなるだろう。

論文全体の結論は明確だ。"ギャンブル嗜好は、個人投資家の暗号市場への関心を強く予測する"。言い換えれば、暗号取引はギャンブルの「ようなもの」であるだけでなく、ユーザーの大部分にとってギャンブルである。これらの調査結果は、両者の比較を検証し、カジノであれCoinbaseであれ、極めてリスクを回避し、投機のスリルを求めるユーザーグループを浮き彫りにしている。

暗号ギャンブル市場：Stake.comを参考に

市場規模を測るために、暗号ネイティブギャンブルプラットフォーム（暗号通貨のチャージのみを許可している。を見ることができます。

わずか数年で、Stakeはハイリスク・ハイリターンのエンターテインメントに対する需要を大規模に取り込みました：

• 巨額の収益.strong>巨額の収益：2022年のゲーム総収益は約26億ドル（2020年はわずか1億500万ドル）に達し、ステークは世界最大級のギャンブル企業になりました。2024年の売上高は約47億ドルで、2022年以来約80％増加している。比較のために、2024年の売上高が約50億ドルの伝統的な大手Entainと約140億ドルのFlutterは、Stakeを同じリーグに置いている。

• ユーザーベースとリーチ：このプラットフォームは、米国や英国などの市場では正式にアクセスできないものの、2023年時点で60万人以上の常連ユーザーを抱えている。ユーザーはオンラインギャンブル規制の緩い地域（東南アジア、日本、ブラジルなど）に集中している。ジオブロッキングが存在するとしても、世界中の何十万人もの人々がこの暗号ギャンブルサイトに集まっているという事実は、膨大な需要が潜在していることの証である。

• Top Global Competitors: ステークの爆発的な成長により、多くの有名な伝統的なスポーツブックを凌ぎ、収益で世界第7位のギャンブルコングロマリットとなりました。注目すべきは、米国の大手ブックメーカーであるドラフトキングス（DraftKings）の収益がステークの後塵を拝していることで、暗号主導のベッティングが、従来のギャンブル企業が到達できない新たな市場空間をいかに切り開いているかを浮き彫りにしている（TAM）。

私は、予測市場はブックメーカーよりも有利だと思います：

• ゲーム内では、暗号化されたベッティングが、従来のギャンブル企業が到達できない新たな市場空間を開いていることを浮き彫りにしています。align: left;">ゲーム内取引（早期キャッシュアウト）：

カールス式の予想市場では、ユーザーがポジションを売買することで、イベントの損益を確定することができます（香港ジョッキークラブの「ペイアウト・ファスト」に似ています！").

リスク管理投機

ブックメーカーの裁量に任されており、通常は制限されています

通常、複数ラウンドのベットや特殊なベット（バスケットボールの3点合計など）には適用されません