マイケル・セイラーとの対話：戦略はデジタルクレジットを追求すべきだ

出典：What Bitcoin Did；翻訳：Felix, PANews

このほど、Strategyの創業者兼執行会長であるMichael Saylor氏がWhat Bitcoin Didポッドキャスト番組にゲスト出演し、ホストのDanny Knowles氏と深い対話を交わした。

インタビューでセイラーは、ビットコインの真の勝利は短期的な価格動向ではなく、保険の復活、公正価値会計基準の採用、銀行信用システムへの全面的な受け入れといったファンダメンタルズにおける歴史的ブレークスルーにあると指摘。同時に、Strategyが「デジタルクレジット」構築に注力する壮大なビジョンを共有し、DAT社に対する外部からの疑問にも応えた。以下は内容の要約である。

基盤的要素で多重ブレイクスルー、機関投資家レベルの採用が最大の進展

ダニー：ビットコインは17歳になりましたが、昨年は私にとって、またビットコイン関連商品を発行する企業にとっても、特に下半期は非常に厳しい状況で、やや期待外れでした。2025年の年次総会がこのような状況になると予想していましたか？

セイラー：失望すべき年だとは思いません。唯一残念だったのは年末の価格水準です。実際、最終四半期（10月）の初週にはビットコインは史上最高値を更新しました。コミュニティ全体の記憶は短く、主に過去5日間の出来事が議論される傾向があります。2024年には約30～60社がバランスシートにビットコインを保有していましたが、2025年末までにその数は約200社に達しました。したがって、私の見解では、ファンダメンタルズはかなり良好に見えます。ビットコインは史上最高値を更新し、バランスシートにビットコインを保有する企業が100社増加したのです。

2025年に起きた出来事を列挙すると、史上最高水準に達したことがわかる。

まず2025年に保険が復活した。2020年にビットコインを購入した際、保険会社が当社の保険契約を打ち切った。保険の保護を失ったのだ。丸4年間、私は自腹で会社の保険を負担せざるを得なかった。会社は一時200億、300億、400億ドルの資産を保有しながら、4000万ドルの保険契約すら購入できませんでした。私自身の個人資産で会社の保険を賄っていなければ、この戦略は存在し得なかったのです。

2025年には収益性が回復しました。公正価値会計を採用したことで、ようやく会社が利益を上げられるようになったのです。企業代替最低税の問題に直面し続けていました。上場企業がビットコインを保有する場合、未実現キャピタルゲイン税を課されるのか？この問題は2025年に政府の積極的なガイダンスにより解決されました。したがって、未実現キャピタルゲイン税の影響は受けませんでした。

その後、2025年にビットコインは政府により正式に「世界主要かつ最大のデジタル商品」と認定されました。その後、ビットコイン価格は史上最高値を更新しました。年初には10億ドル相当のビットコインを担保にしても、5セントの融資すら受けられませんでした。しかし年末までに、米国の主要銀行の大半がIBIT担保融資を開始し、約4分の1の銀行がBTC担保融資の計画を発表しました。2026年初頭には、JPモルガンとモルガン・スタンレーがビットコインの売買・処理について議論するに至りました。

財務省も暗号資産の銀行バランスシートへの組み入れについて積極的なガイダンスを示した。米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の委員長もビットコインと暗号通貨を支持した。さらにシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）におけるビットコインデリバティブ市場の商業化も実現した。さらに、物理的な作成・償還メカニズムも登場し、100万ドル相当のビットコインを100万ドル相当のIBITと交換可能（逆も同様）となった。100万ドル相当のIBITを100万ドル相当のビットコインに交換する際、課税は発生しない。

つまり、資産の商品化・グローバル化・機関投資家受け入れに必要な基本要素を全て挙げれば、2025年には望むものは全て実現している。しかも、年末最終日に更新できなかっただけで、史上最高値を更新する瞬間さえ目撃したのだ。

短期価格予測は無意味、業界は正しい方向へ進んでいる

Danny：これらのファンダメンタルズは全てビットコインにとって好材料です。全く同感です。しかし現在の価格は前年比で低水準です。これが自己実現的な予言なのかどうかは分かりません。人々が4年周期を現実のものと考えているからこそ、ビットコインを売却しているのかもしれません。私は4年周期は終わったと考えています。2026年には何が起きるとお考えですか？

セイラー：100日先の市場動向を予測しようとするのは無駄だと考えます。先ほども述べたように、95日前にビットコインは史上最高値を更新したばかりなのに、価格変動を嘆いているのです。短期的な出来事に固執するのは誤りです。ビットコインの核心理念は、時間選好を低く持つべきだという点にあります。

過去1万年にわたるあらゆるイデオロギー運動の歴史を振り返ってみてください。何かを成し遂げようと尽力した人々は、その努力に10年を要してきました。ちなみに、世の中には10年かけて何かを成し遂げようとしたにもかかわらず成功せず、さらに10年あるいは20年かけてようやく成功した人々も大勢います。もしビットコインの商業化が目標なら、10週間や10ヶ月単位で成功を分析・評価すべきではない。2026年の価格動向を評価することに何の意味があるだろうか？

4年移動平均線でビットコインのパフォーマンスを評価すると、かなり強気なトレンドが浮かび上がる。2026年はビットコインにとって非常に重要な年になると考えますが、90日後や180日後の価格を予測しようとするべきではありません。この業界は正しい方向に進んでいます。このネットワークも正しい方向に進んでおり、過去90日間は先見の明のある人々にとって、より多くのビットコインを購入する機会に過ぎませんでした。

ビットコインはデジタル時代の汎用資本であり、ウォレット企業の需要は飽和状態には程遠い

ダニー：私も2026年のビットコインの成長に非常に期待しています。2025年に意外だったのは、これほど多くのウォレット企業が台頭したことですね。「株式を売却してビットコインを購入する」という単純な戦略を今も続ける企業をどう見ていますか？

セイラー：世界中の人々がビットコインを投資の一部とすることは可能ですが、誰もが私ほど多くのビットコインを保有できるわけではありません。しかし、誰かがビットコインを購入することを疑うことはありません。すべての家庭、すべての企業がビットコインを購入できます。赤字企業はビットコインを保有することでバランスシートを改善できるかもしれません。黒字企業はリターンをさらに拡大できるでしょう。仮に企業が年間1000万ドルの営業赤字を出している一方で、貸借対照表に1億ドル相当のビットコインを保有し、さらに3000万ドルのキャピタルゲインを計上している場合、いったい何を批判すべきでしょうか？

ビットコインを購入した企業を批判するのは的を外れています。批判の焦点はビットコイン購入ではなく、継続的な赤字にある。なぜ赤字でありながらビットコインを保有しない企業を批判しないのか？

ダニー：私はどの企業も批判する意図はなく、市場が200社以上のビットコイン購入を許容できるか疑問に思っているだけです。

セイラー：なぜそう言うのか理解できない。それはまるで、市場が200人のビットコイン購入者を収容できるか疑問視しているようなものだ。世界には4億もの企業がある。それなのに、ビットコインを購入できるのは10社だけだと？なぜ4億社全てがビットコインを購入できないのか？彼らは他のことをしないのか？合理的な判断を下した企業を批判しようとするのは、少しばかげていると思う。ビットコインの代わりに何を買わせたいのか？ビットコインの代わりに何を推進したいのですか？企業がビットコインを保有するのは、工場が電力インフラを保有するのと同じです。それは生産性向上のツールであり、単なる投機対象ではありません。電力は汎用資本であり、あらゆる機械を駆動します。ビットコインはデジタル時代の汎用資本なのです。

ダニー：私が懸念しているのは、一部の企業がこれを金儲けの機会と捉え、本当に面白いものを開発しようとは考えていないかもしれないということです。

セイラー：これがビットコインコミュニティに対する私の根本的な不満だ。彼らはむしろ内輪もめをし、自分たちと異なる方法でビットコインを購入したり支援したりする人々を批判することを好む。他のビットコイン保有者やビットコイン企業を批判するのに多くの時間を費やすが、実際のところ、ビットコインを支持する人々の99％の見解はあなたと一致しており、異なるのはわずか1％に過ぎない。

だから、合理的に行動する企業を批判するより、自分たちを省みるべきだ。問題は企業がビットコインを購入することではない。どれだけの企業が購入できるのか？市場の規模はどれほどか？むしろ問いたいのは、特にこの問題自体が挑発的である状況下で、現在の市場がこうした純粋な金融企業にどれほどの規模を許容できるかだ。問題の核心はここにある：君たちがそれらを純粋な金融企業と定義しているが、実際はそうではない。ダニー、君が私を侮辱しているのは、この言葉で私の現状と永遠の未来を定義しようとしている点だ。君のこの姿勢には本当に不快感を覚える。よし。言い方を変えよう。地球上に企業はいくつある？4億社だ。地球には企業を収容するスペースがどれほどある？4億社分だ。ならば、200社を心配する必要がどこにある？

ダニー：よし、この話題はスキップしよう。本当に侮辱する意図はない。現在多くの企業のmNAVは1を下回っており、明らかにストラテジーも2022年に同様の低迷期を経験した。これらの企業が再び簡単に正のPBRを達成できると思いますか？それとも何らかの抵抗に直面し続けるのでしょうか？

セイラー：これは単なる近視眼的な見方だと思います。企業の存在目的は価値を創造することですから、企業価値は事業運営の実態に基づいて評価されるべきです。仮に私が日本で企業を所有し、6%の利回りでクレジット商品を販売できるとしたら、他のクレジット市場が2%の利回りしか提供できない状況ではどうでしょう。ではこの会社の価値は？日本でもっとも価値のある企業ではないでしょうか？つまり私の主張は、企業が何をするかにかかわらず、その価値は本質的な価値に依存するということです。重要なのは「どう行動するか」です。私たちはデジタル信用の創出を選択しました。

デジタル信用の成長余地がどれほど大きいかご存知ですか？優先信用を発行する企業がどれだけあるか？企業信用を発行する企業がどれだけあるか？市場が飽和すると思いますか？絶対にありえません。ビットコインを担保としたデリバティブ事業を構築すれば、理論上は従来のデリバティブ事業よりもはるかに優位性を発揮できます。ビットコインを基盤とした取引所を設立すれば、通常の取引所を上回る可能性があり、保険会社の創設も可能です。地球上でビットコインを担保や資本として活用する保険会社はいくつあるでしょうか？一つもありません。この業界は非常に巨大なのです。

さらに重要な法的観点も指摘しておきます。運営会社を持つ場合、その株式価値は現在の資本活用だけでなく、将来的に実行可能な事業可能性にも左右される。未実施だからといって不可能ではないのだ。

戦略はデジタル信用——ドル準備高で企業信用力を強化する

ダニー：あなたは以前、銀行になることには決して興味がない、あるいは興味を持たないかもしれないと述べました。多くの人々が御社の戦略的方向性を推測しています。なぜそうしないのですか？

セイラー：私たちのビジネスは理論上ほぼ無限に拡張可能だからです。STRC（延滞デジタル信用枠）という製品があります。完璧な製品とは何か？公開取引され、配当利回り10％、V値が1または2の製品だ。国債信用市場の10％シェアを獲得できれば、それは10兆ドルに相当する。つまり私の製品の潜在市場規模は10兆ドルだ。誰がそれを欲しがるか？誰もが欲しがる。請求書を支払える銀行口座を誰が欲しがる？もしそれがゼロになったらどうする？

私たちのビジネスコンセプトはシンプルだと考えています。ビットコインはデジタル資本、Strategyはデジタル信用です。さらに、銀行業務を行わない理由は、注意を散漫にしたくないからです。私たちは世界最高のデジタル信用商品を作り出します。もし本当に世界の通貨システム、銀行システム、信用市場を変革するビジョンを持っているなら、決して注意を散漫にしてはいけません。同時に、顧客と競合することは最も愚かな行為です。

ダニー：米ドルとビットコインの備蓄を開始しました。これはデジタル通貨の流動性プールとなるためですか、それとも優先株投資時の利払い懸念を解消するためですか？

セイラー：米ドル準備を構築した理由は、企業の信用力向上と、クレジット投資家におけるイメージ向上のためです。クレジットを購入する人々がそうするのは、ビットコインや株式のボラティリティが高すぎると考えているからだ。

株式投資家なら、より多くのビットコイン、より高いボラティリティを求めるだろう。しかしクレジット投資家が求めるのは、最も信用力のある資産だ。では、デジタルクレジット分野で最大のプレイヤーになりたい場合、どうすれば会社の信用力を高められるか？米ドル準備を保有することは信用力を高め、製品をより魅力的にするのだ。