利下げ期待、DATゲーム、市場指標：強気相場の頂点が現れるとき

2、ETF、DAT

代わりに、最大の買い手は次のとおりです：

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• スポットETF

• デジタル・アセット・トレジャリー(DAT)

私が懸念しているのは、機関投資家、DAT投資家、その他の「クジラ」の購買力は、サイクル3と4で個人投資家の売り越しに対抗できるのだろうか？それとも、勢いを失うのだろうか？

理想的には、これは数年にわたるプロセスであり、価格は着実に上昇し、徐々に弱さを脱するだろう。

最も興味深い結果は、暗号通貨ネイティブの大半が売却した後でも暗号通貨は上昇を続け、さらなる上昇につながることだ。

いずれにせよ、DATは最も重要なリスクであり、私が概説したい強気要因です。

今はDATがすべて

1.DATが保有するETHの量

DATがETHを獲得する速さを見てください。

ETH DATはETH総供給量の2.4%を占めるのに3ヶ月かかりませんでした。

最大のETH DAT BitMineは現在、Krakenと同量のETHを保有しており、OKX、Bitfinex、Gemini、Bybit、Crypto.comよりも多く、さらにBaseがブリッジで保有しているよりも多い。(出典：Arkham)

このままでは、ETHの総供給量に占めるETHのDAT保有量の割合は、数カ月以内にBTCの総供給量に占めるBTC treasuryの割合を超えるでしょう。短期的には、これはETHにとって良いことですが、DAT保有者がETH保有を清算する必要がある場合にはリスクをもたらします。

2.mNAVが低い

しかし、Wassie氏も、mNAVがマイナスになったときにDATに何が起こるかはまだ不明だと認めています。

Xでは多くの理論が共有されていますが、私のアドバイスは、特にmNAVが1を下回る取引が続く場合、DATデータを追跡し続けることです。

この記事を書いている時点では、SBETとBMNRはmNAV 1より少し上で取引されているようですが、BTCSは1より下で取引されています。

では、BTCSは何をしているのでしょうか？

より多くの株式買い手を引き付けるために、BTCSは初の「ダブル配当」を発表しました：1株当たり0.05ドルの1回限りのブロックチェーン配当と、1株当たり0.05ドルのETH配当です。ETH配当と米ドルで1株あたり0.35ドル。

そして何よりも、彼らが提供するのは..........よくお読みください。  "株式を名義書換代理人に移管して登録し、2026年1月26日まで保有する株主には、1株あたり0.35ドルのイーサ・ロイヤリティ・ペイメントを1回限り提供します。"

暗号通貨ネイティブユーザーにとって、BTCSは株式の売却を思いとどまらせるためにTradFiの誓約メカニズムを構成しているようだ。2倍のリターンを提供する動機は、mNAVが1未満であることと、株式が空売りに貸し出されるのを防ぐことで「市場操作を防ぐ」ためだ。

これらの配当はどこから来るのでしょうか？彼らは得たETHを分配します。

良くは見えません。そうでしょう？最初に降伏し、暗号通貨を捨てるDATは、株式の買い手を引き付けることができない小規模な企業になるのではないかと思います。

3.DATダッシュボード

そこで、DATを特定し、彼らが保有する暗号通貨をどのように扱うかを研究するために、以下のダッシュボードに注目してください。

クリプトのツイートは小規模なDATを無視するかもしれませんが、より大規模でシステム的に重要なDATが何をするかについてのヒントを与えてくれるでしょう。

• ブロックワークス

• ブロック

• デルフィ

• Crypto Treasuries 1

• Crypto Treasuries 2<

• 暗号株式トラッカー

物事を難しくしているのは、それぞれのダッシュボードがわずかに異なるデータを報告していることに気づくことです。

他のDATを注視する必要があります。

4.記録的なETH償還待ち行列

しかし、mNAVの現在の低いプレミアムによる記録的なETH償還待ち行列と、記録的なETH償還待ち行列、ETHの上昇が数日または数週間で鈍化しても、私は驚かない。

別の話題に移る前に、トレント用に作成されたDATについてますます楽観的になっていることを付け加えておきます。

トレント用DATに強気な理由

現在のサイクルでは、記録的な数の新しいトークンが市場で発行されています。そのほとんどは価値のないミームコインですが、トークンの発行コストは実質的にゼロになりました。

以前のサイクルとは対照的に、プルーフ・オブ・ワークのフォークには、いくつかのハードウェア設備（例：ライトコインやドッグコイン）や誓約インフラの構築（例：EOS、SOL、ETH）が必要です。前のサイクルでも、トークン発行には技術的な知識が必要でした。

このサイクル以前は、注目すべきトークンの数は「管理可能」でした。これには、いくつかの融資プロトコル、DEXトークン、いくつかのL1トークン、インフラストラクチャートークンなどが含まれます。

トークン発行コストがゼロになり、トークンを立ち上げるプロジェクトが増える中、特にパンプファンの台頭により、トレントは十分な注目と流入を集めるのに苦労しています。

以下の例では、11の数字を共有しました。しかし、何千もの数字があったらどうでしょうか？注目すべきシェリングポイントはありません。

ビットコインとその他の通貨のみ。マイクロストラテジーの継続的な買いと相まって、BTCだけが上昇することができた。

トレントDATはその動きを変えた。

まず第一に、DAT購入プログラムを組織化できるトレントプロジェクトはほとんどありません。ほとんどのプロジェクトが持っていないような、特殊な知識とスキルが必要なのです。

第二に、Aave、Ethena、Chainlink、Hype、またはDeFiトークンインデックスなど、DATに「値する」トレントは限られています。

第三に、そしておそらく最も重要なことですが、DATはICOプロジェクトにIPOの機会を与え、それによって他の方法では利用できなかった機関投資家の資本を引き寄せます。X:

私は、トレントのDATはクレイジーなネズミ講ゲームだと思います。

しかし、よく考えてみると、DATはトレントの株式公開を可能にしています：ICOからIPOへ

BNBのDATはCoinのIPOのようなもので、そうでなければできなかったかもしれません。

あるいは、AAVE DATによって、TradFiは将来の融資業務に投資できるようになるかもしれない。
そのようなDATをもっと産み出すことです。 -- Defi Ignas

最後に、BTCやETHとは異なり、トレントには機関投資家を惹きつけるETFがありません。

そのため、（OTC経由で）VCの売りを吸収したり、割引価格でトークンを取得したりするなど、異なるダイナミズムをもたらすコタゲコインのDATスペースに注目します。

Ethenaはすでに初期の例ですが、流通量の大きな割合を占めるトレントがDATを取得したときに何が起こるか見てみたいです。

利益確定の時期か：市場指標を見る

上に書いたように、私が話をする人の多くは売却を計画しています。

しかし、彼らは現在の価格では売りたくないのだ。

なぜか？すべての指標が驚くほど健全に見えるからだ。

1. Profit and Loss Indicator

このCryptoQuant All-in-One Momentum Indicatorは、Profit and Loss Indexを使用して、強気市場と弱気市場のサイクルを追跡します。

TL;DR (数ヶ月前とあまり変わっていない)

• Bitcoin is in the middle of bull market.

• 保有者は利益を得ていますが、極端な陶酔感はまだ生じていません。

• バリュエーションが高くなりすぎる前に、価格はまだ上昇する可能性があります。

2.DelphiのBTCトップシグナル

つまり、DelphiのBTCトップシグナルダッシュボードは過熱に近いことを示していますが、強さのスコアはまだ許容できる56.7程度です。最高値は80前後を推移しています。

ソース：Delphi

3.恐怖と貪欲の指数は中立に戻る

4.Coinglass Bull Top Indicator、30日のデータを追跡

Source: Coinglass<

いずれも潜在的な市場トップに達することを示していません。

5.融資率

私は以前、市場トップの融資率のピークを追跡していましたが、この指標はエテナによって歪められているのではないかと思っています。

金利が高いということは、ロングが多すぎるということであり、それは通常、急上昇する前のことです。しかし、エテナのUSDeはそのシグナルを打ち破った。

エテナ安定コインは、スポットをロング、永久契約をショートすることで資金を調達し、資金を収益に変えます。金利が上昇すると、より多くのUSDeが鋳造され、より多くのショートが流入し、資金は徐々に冷え込む。これがサイクルだ。

つまり、資金が多いということは、市場が過熱しているということではありません。それはイーサがより多くのUSDeを印刷していることを意味するだけかもしれません。

では、資金調達率を追跡する代わりに、USDeの供給量を追跡したらどうでしょうか？この場合、市場は過熱しているように見えます。

6. 市場の見通しは良いが、レバレッジの可能性がある

バランス的に、市場の見通しは良いと思います。しかし、多くの第3および第4サイクルの暗号投資家が未実現利益に手をつけているため、大きな上昇があるたびに売り込まれるでしょう。

DATとETHが売りを吸収できることを願っています。

また、弱気市場が再びマクロ経済ショックに驚かされる可能性も十分にあります。そのようなマクロショックは、最終的にはまだ発見されていない暗号通貨の隠れたレバレッジを明らかにするかもしれません。

「市場の現状」シリーズの最初の投稿で、私はレバレッジの可能性がある分野をいくつか紹介しました:

• Ethena: USDeのサポートの多くは、ETHからBTCへ、そして現在は流動性のある安定コインへとシフトしています。

• RePledge：Narrativeはまだ休眠状態ですが、LRTはOG DeFiインフラに統合されつつあります

• サイクリング：Degensはより高いリターンを追い求め、ポジションをサイクリングすることでマイニングを活用しています。最近、Justing SunはETHの保有を撤回し、ETHの担保を急増させ、ETHの償還の波を引き起こしました。

以前はEthenaが主な焦点でしたが、現在はDATが主なターゲットとなっています。もし我々が知らない隠れたレバーがあるとしたら？

これには夜も眠れない。

利益確定後はどうしますか？

納税地をポルトガルに移したことで、暗号通貨に対する見方が変わりました。

キャピタルゲインは、資産を365日以上保有していれば0%で課税される。さらに、暗号通貨の取引には税金がかからない。

つまり、stablecoinに乗り換えて1年間保有すれば、非課税で利益を得ることができるのだ。

問題は、よく寝ている間に回転させることなく利益を最大化するために、安定コインをどこに置くかだ。

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意外なことに、このタスクに対応できるプロトコルはほとんどありません。高いリターンを求めると、プロトコルを次々に切り替えざるを得なくなる。また、契約をアップグレードする際の「金庫の移動」や、ハッキングのリスクにも注意する必要があります。

最も言及されているのは、Aave、Sky (Maker)、Fluid、Tokemak、Etherfi vaultですが、Harvest Finance、Resolv、Morpho、Mapleなど、他にも多くの選択肢があります。

Question:どのプロトコルが1年間安定コインを置く価値があると思いますか？

個人的には、テストに合格する可能性があるのは2つだけです。1つ目はAaveです。

しかし、USDeの成長と最初のETH/ETHサイクルは、（新しいAaveのアンブレラ機構は助けになりますが）大量清算イベントを少し心配させます。

スカイは2番目です。

心配なのは、スタンダード＆プアーズ・グローバル・レーティングスのSkyに対するB-格付けは、どのステーブルコイン・システムに対しても初めての信用格付けであるということです。

B-格付けは、リスクはあるがまだ崩壊していないカテゴリーに入ります。規制の曖昧さ