機関投資家はすでにビットコインの8％を保有 BTCの将来に脅威をもたらすか？

出典：Bitcoin Magazine; Compiled by Tao Zhu, Golden Finance

機関投資家によるビットコインの保有はこの1年で急増し、現在ではビットコインの総供給量のおよそ8％が大手企業の手中にあり、その数はまだ増え続けている。その数は今も増え続けている。ETF、上場企業、そして国家までもが大量のビットコインを保有し始めている。これは投資家にとって重要な問題を提起している。機関投資家の増加はビットコインにとって良いことなのか？より多くのBTCがコールドウォレット、財務省、ETFに閉じ込められ、私たちのオンチェーンデータは信頼性を失っているのでしょうか？この分析では、データに飛び込み、資金の流れを追跡し、ビットコインの分散型倫理が本当に危険にさらされているのか、それとも単に進化しているだけなのかを探ります。

The New Whale

公開企業の財務諸表から始めましょう。ビットコインの総供給量の上限が2100万であることを考慮すると、これはBTCの将来の総供給量の約3.33%に相当します。私たちが生きている間に、この供給量の上限に達することはないだろうが、これらの組織が長期的に賭けていることは明らかだ。

図1：上場企業のBTCポジション上位。

企業がビットコインを直接保有していることに加え、EFT累積フロー（BTC）チャートからわかるように、ETFも市場のかなりの部分を支配している。本稿執筆時点で、Spot Bitcoin ETFは約965,000 BTCを保有しており、これは総供給量の5％をわずかに下回っている。この数字は若干変動するが、日々の市場ダイナミクスにおける大きな力であることに変わりはない。企業財務とETFの保有を合わせると、この数字は167万BTCを超え、理論上の総供給量の約8％に達する。しかし、話にはまだ続きがある。

図2：ETFがBTC保有への投資家の関心を高める。

ウォール街やシリコンバレーに加えて、現在、多くの政府がビットコインの分野で積極的に活動しています。ソブリン購入や戦略的ビットコイン準備などのイニシアチブを通じた備蓄を通じて、国家は合計約54万2000ビットコインを保有しています。これまでの機関投資家の保有分を加えると、機関投資家、ETF、政府が保有するビットコインは220万枚を超える。表面的には、これは2100万ビットコインの総供給量の約10.14％に相当する。

忘れられたサトシ・ナカモトと失われた供給

2100万BTCのすべてにアクセスできるわけではありません。10年間動きのなかったコインを測定する「10年以上のHODL波」データからの推定によると、340万BTC以上が永遠に失われた可能性があります。これには、サトシ・ナカモトの財布、初期の採掘時代のコイン、忘れ去られたフレーズ、埋立地にあるUSBスティックさえも含まれます。

図3：340万BTC以上が失われる可能性がある。

現在、約1,980万BTCが流通しており、約17.15%が失われ、実際の供給量は1,645万BTCに近いと予想されています。これは現在のバランスを完全に変えてしまう。より現実的な供給量の指標では、機関が保有するBTCの割合は約13.44%に上昇します。これは、 市場に出回っている7.4 BTCのうち、およそ1 BTCが機関、ETF、またはソブリンによってロックアップされていることを意味します。

機関はビットコインを支配しているのか？

これはビットコインが企業によってコントロールされていることを意味するのでしょうか？まだそうではありません。しかし、特に価格行動の面で、その影響力が増していることを示しています。S&P500とビットコインの相関のチャートを見ると、ビットコインとS&P500やナスダックなどの伝統的な株価指数との相関が著しく高まっている。これらの大規模な事業体が市場に参入するにつれて、BTCはますます「リスク回避」資産とみなされるようになり、伝統的な市場における投資家心理の変化に応じて価格が変動する傾向があることを意味する。

図4：ビットコインとS&P500の相関は引き続き強まっている。

これは強気市場において有益なことです。世界的な流動性が拡大し、リスク資産が好調に推移している今、ビットコインは、特に年金、ヘッジファンド、政府系ファンドがポートフォリオの一部でも配分し始めることで、これまで以上に大きな資金流入を呼び込むことが期待されている。しかし、トレードオフがある。機関投資家による導入が深まるにつれ、ビットコインはマクロ経済情勢の影響を受けやすくなる。中央銀行の政策、債券利回り、株式のボラティリティはすべて、これまで以上に重要視され始めています。

こうした変化にもかかわらず、ビットコインの85％以上は依然として機関投資家の手に渡っていません。個人投資家は依然としてビットコイン供給の大部分を保有しています。ETFや企業の金庫は大量のビットコインをコールドウォレットにため込むかもしれませんが、市場は依然として高度に分散化されています。批評家は、オンチェーンデータの有用性が薄れていると主張する。結局のところ、これほど多くのBTCがETFや休止状態のウォレットに閉じ込められているのであれば、ウォレットの活動から正確な結論を導き出すことができるのだろうか？この懸念は妥当ですが、新しいものではありません。

適応の必要性

歴史的に、ビットコインの取引活動の大部分はオフチェーン、特にCoinbase、コインベース、（昔々は）FTXのような中央集権的な取引所で行われてきました。これらの取引はチェーン上に意味のある形で現れることはほとんどなかったが、それでも価格と市場構造に影響を与えていた。ETFの資金の流れ、企業への届出、そして国による購入でさえも、すべて情報開示規制の対象となっている。不透明な取引所とは異なり、こうした機関投資家は通常、ポジションを開示しなければならないため、アナリストは豊富な追跡データを得ることができる。

さらに、オンチェーン分析は静的なものではありません。MVRV-Zスコアのようなツールは進化しています。完全な履歴データではなく、MVRV Zスコアの2年ローリング平均に焦点を絞ることで、長期間失われたトークンや不活発な供給に影響されることなく、現在の市場ダイナミクスをよりよく捉えることができます。

図5：より的を絞った2年ローリングMVRV Zスコアは、市場ダイナミクスをよりよく捉えている。

結論

まとめると、機関投資家のビットコインへの関心は過去最高です。ETF、社債、政府機関の間で、ビットコインの保有数は220万を超え、その数は増え続けています。このような資本の流入は、市場が低迷していた時期に価格を安定させる効果があったことは間違いない。しかし、この安定化は、いくつかの絡みももたらしている。ビットコインと伝統的な金融システムとの結びつきは強まっており、株式や広範な経済センチメントとの相関関係も強まっている。

しかし、これはビットコインの分散化やオンチェーン分析の終わりを意味するものではない。実際、より多くのBTCが特定可能な機関によって保有されるようになれば、資金の流れを追跡する能力はより正確になるでしょう。個人投資家は依然として優勢であり、我々のツールはより賢くなり、市場の変化に対応できるようになった。ビットコインの非中央集権的な精神は脅かされているのではなく、単に成熟しつつあるのです。私たちの分析フレームワークがビットコインとともに進化する限り、将来のいかなる変化にも対応できるようになるでしょう。