米国株のトークン化はいかにして将来の巨大バブルを吹き飛ばすか

By Brother Beta, X@ChainTrust0103

あなたはまず100万ドルのUSDC、コンプライアンス安定コインからスタートします。プラットフォームでトークン化されたTSLAを購入し、実際のテスラ株式（TSLA-Tなど）を表す1:1のデジタル資産を購入します。このトークンは、対応する株式の証券カストディアンによって保有され、Coinbaseまたは同様のプラットフォームを介して準拠チェーン上で発行されます。この時点で、あなたの$1,000,000は「実際の株式のオンチェーン鏡像」となります。次に、あなたはTSLA-Tを自由度の高い、規制されていないDeFiチェーン（ArbitrumやBlastなど）にブリッジし、ブリッジ契約は元のトークンをロックし、ターゲットチェーン上でマッピングされた資産、例えばwTSLAをリリースします。 あなたは今、「実際の株式に裏打ちされた」「チェーン上の金融資産」を保有しています。この時点で、あなたはDeFiプロトコルによってハイグレードな担保として受け入れられる「実物株式に裏打ちされた」オンチェーン金融資産を保有していることになります。

その後、あなたは貸出プロトコル（Morpho、Silo、Gearboxなど）にwTSLAを誓約し、90万米ドルのUSDTまたはDAI、つまりDeFiシステム内で自由に動員・交換できる安定コインを貸出します。あなたは、この貸したお金をCurveまたはOTCチャネルを通じてUSDCまたはUSDPに交換し、中央集権化された引き出し経路（Coinbase、Kraken、Silvergateなど）を通じて銀行口座に引き出し、現実世界の不換紙幣米ドルに交換します。この時点で、あなたは、トークン化されたTSLAという実物資産の「オン・チェーン・シェル」から90万ドルのオフ・チェーン・キャッシュを引き出したことになります。あなたはそれを使って、証券会社でテスラ株を再購入し、オフチェーンの証券システムにアクセスすることができます。

オフチェーンでの購入が完了したら、再び同じプロセスを踏みます。本物の株式をトークン化し、TSLA-Tを生成し、それを再びwTSLAにブリッジし、担保、借入、コインの交換、現金の引き出しを繰り返します。この一連の操作は、基本的に静的な株式資産をオンチェーンシステムにパッケージ化し、「stablecoin負債」をリリースし、それを現実世界の現金にブリッジして清算する。各サイクルにおいて新たな資金は投資されず、実物資産（テスラ株）は単にあなたの手の中で「シフト」され、チェーンは常に利用可能な新しい金額の現金を放出する。テスラがあまり変動しない限り、私はチェーン上で株式を担保に90万米ドルの不換紙幣を手にすることができます。正確には、トークン化→借入→キャッシュアウトのサイクルで、静的資産をオフチェーンの現金流動性に変換し、各ラウンドでほぼ同等の融資資金を放出し、最終的に資産の流出と信用層の増幅を実現するものです。

この構造では、トークン化される銘柄は、TSLAのような大きくて流動性が高く、人目につきやすい銘柄である必要はありません。その代わり、流動性が低く、コントロールしやすい小型株（OTCマーケットプレイス銘柄、ペニーストック、準拠証券ディーラーの管理下にある非主流原資産など）を選ぶのが合理的だ。数百万ドルを使ってその流動性の10％～30％をコントロールし、チェーン下の価格を静かに吊り上げ、その株式をトークン化してチェーン上のマッピングされた資産とし、DeFiチェーンにブリッジさせ、吊り上げた価格のwSTOCKを担保に安定したコインを大量に貸し出せばよい。ほとんどのオンチェーンプロトコルは予測マシン価格と表面上のボラティリティしか認識しないため、オフチェーンの時価総額と取引深度を引き上げさえすれば、たとえそれが数日間の取引であっても、チェーンはそれを「高品質、高価値」の準拠資産とみなす。「tVLは、各ローンから放出されたステーブルコインが流動性の新たなプール（LP、マーケットメイク、再プレッジ）に注入される過程で成長します。次世代のオンチェーン資産金融化の青写真 "だと思わせることができる。この資産クラスはTradFiとDeFiをつなぐことができ、RWAの波の一部であるという「成長物語」を作ることができる。市場とプロトコルがこのストーリーを信じれば、現金への道は開かれる。数ラウンドのキャッシュアウトを終え、オフチェーンで保有する多くの銘柄が高値で売却された後、あるノードでの価格の下支えをやめるだけで、例えばLPから手を引いたり、清算に回したりすることで、オンチェーンでの株価は暴落し、プロトコルの清算システムが引き継ぎます。SBFはまさにFTTを担保資産として利用し、FTXとアラメダの間で担保、借入、再購入、プレートの引き上げを繰り返し、完全にクローズドループで表向きはリスクのない投げ縄サイクルを構成している。中央集権化された台帳と独自のプラットフォームを使っていることを除けば、チェーンの透明性と分散化という幻想はない。あなたの言っていることは、本質的にチェーン上でこの構造を複製し、本物のセキュリティの殻と規制されたステーブルコインのアンカーで「正当性」を与えているが、その核心は依然として、担保価値操作＋債務現金化＋流動性移転＋標的型崩壊である。これはFTTのクラッシュスクリプトの進化版だ。

規制について：

クロスチェーンは本質的に、技術的な「規制逃れルーティング」の一形態です。ユーザーが規制対象資産（例えばUSDCやトークン化されたTSLA）をコンプライアンスチェーン（例えばBaseやイーサリアムのメインネット）上で保有する場合、これらの資産は明確なIDバインディング、資金源監査、コンプライアンス義務の対象となります。しかし、ユーザーがこれらの資産をクロスチェーンブリッジを介してターゲットチェーン（Arbitrum、Solana、Blast、または任意のL2チェーンなど）にブリッジすると、元の資産は通常ブリッジのロックアップコントラクトで凍結され、ターゲットチェーン上で「ラップトークン」が生成されます。このラップされたアセットは、法的にも技術的にも新しいオンチェーンネイティブアセットであり、もはやCircleやCoinbaseのようなカストディアンの直接の管理下にはなく、コンプライアンス領域には直接含まれません。この時点で、チェーン・オブ・カストディ上のアドレスがいかにコンプライアンスであろうと、ターゲットチェーンがKYCを実行しない限り、ユーザーは即座に切り離されたIDを持つ自由なシステムに入る。さらに重要なのは、規制構造そのものが「資産経路」ではなく、「地域」と「人物」に基づいていることだ。言い換えれば、米国の規制は米国人または米国に登録された企業のみを管理することができるが、ブラストチェーン、zkSync、あるいは実体のないDeFiプロトコルで匿名のウォレットアドレスを運用している場合は管理することができない。規制は、LayerZero、Wormhole、Celerなどのようなクロスチェーンプロトコルの使用を妨げることはできません。なぜなら、これらのプロトコルのほとんどは、ユーザーを特定したりブリッジの目的を確認したりすることなく、予言マシンとメルクル証明のみを実行する、分散配置されたシャットダウン不可能なコントラクトのセットだからです。プライバシーを強化する技術（トルネード・ルーター、zk-rollupプライバシー・ブリッジなど）を介してさらにクロスチェーンを行う場合、オンチェーンでの行動は非常に追跡不可能になり、規制は、たとえあなたのソースKYCアイデンティティを持っていたとしても、ターゲットチェーン上のあなたの資産の軌跡を再構築することはできません。したがって、オンチェーン金融システム全体において、クロスチェーンブリッジは実際には「資産の自由化ハブ」の役割を担っている。クロスチェーンブリッジは追加資金を発行するわけでもなく、レバレッジを提供するわけでもないが、コンプライアンスに準拠した資産をコンプライアンスに準拠していない形態に変換することを可能にし、その結果、無制限のオンチェーン流動性サイクルに入る。これは単なるデータの移動ではなく、コンプライアンスという縛りを取り払うプロセスなのだ。これは、USDCが100％リザーブの規制資産であるにもかかわらず、ブリッジングされた後、ラップされたUSDC（またはマッピングされた資産）が、レバレッジ、貸し出し、質入れ、流動性マイニング、間接的にUSDCの需要と流動性の利用を解除するなどの非準拠の活動に従事することができる理由を説明します。規制は現在、ブリッジのこちら側で入口または元のカストディアル資産を凍結することしかできませんが、ブリッジの反対側でマッピングされたコインを回収することはできません。これは、リアルファイナンス→オンチェーンクレジット→オフチェーンの現金化可能な裁定経路を構成しており、規制当局には技術的主権も司法の強制力も、まだ立法的に定義された規制の閉鎖もありません。

政府の意図：

最初に推測しました。

まず第一に、米国政府は、世界的なデジタル金融発展の不可逆的な流れの中で、米ドルが「チェーンに乗せられない」場合、将来的にチェーンの資産の基軸がビットコインやイーサリアム、あるいは人民元のデジタル資産に移行する可能性があることをよく知っています。USDTの流通の大部分は米国ではなく、中東、東南アジア、南米にあり、オフショア・ドルの最も典型的な非公式バージョンとなっている。米ドルのステーブルコインの優位性が、米国の法制度の適用を受けるサークルやパクソスによって発行されるのではなく、オフショアのブラックボックスシステムによって保持されることになれば、米国はグローバル金融の将来について発言する権利を失うことになる。したがって、ステーブルコイン法2025を通じて、サークルやコインベースのような企業の合法化は、規制上の譲歩ではなく、むしろ「買収」であり、準拠したステーブルコインを通じて「連邦準備制度理事会の銀行券のオンチェーン版」を作り出すことである。同社の主な目標は、「連邦準備制度理事会の銀行券のオンチェーン版」を作ることで、世界中のユーザーが無意識のうちに米ドルをオンチェーンの準備資産として選ぶようにすることだ。

第二に、米国の資本市場は株式と債券の巨大な原資産プールを誇り、その主な輸出品は商品ではなく、資産と機関投資家の信頼である。今日のオンチェーン金融の急速な拡大において、米国はトークン化されたTSLA、トークン化されたT-bill、その他の実物金融資産をブロックチェーンに合法的にマッピングすることを許可しており、基本的にグローバルファンドが「米国の資産鋳造、貸出、清算の周辺だけ」に留まることを可能にすることで、金融データとリスク価格決定システムに対する優位性を維持している。リスク価格決定システム。規制当局者は、DeFiレバレッジとクロスチェーン規制の穴を確かに認識しているが、米ドルがすべての橋の入口であり、すべての清算ペアの終点であり、すべての評価アンカーの中心であり続けるため、その存在を許している。このような構造の下で、アメリカはすべてのチェーンの「価値の言語」を支配している。

要するに、米国政府がこのようなことをしているのは、チェーンが安全だと信じているからでも、DeFiが自由で繁栄することを望んでいるからでもない。米ドルと米国株をチェーンに乗せ、サークルとコインベースを「DeFi世界のシティバンク」にすることで、初めて将来の金融秩序のメインテーブルに座る資格が得られる。これは高次元の金融戦略アレンジメントであり、クレイジーになることを可能にし、ギャンブルを可能にするが、すべてのテーブルはドルチップを使用し、米国資産、FRBルートの決済に賭けなければならない。