オフショア人民元安定通貨の香港裁判はいかにして決裂したか？

香港のステーブルコイン条例が5月30日に施行された。それに先立つ5月20日には、米国で「米国ステーブルコイン法（Guiding and Establishing National Innovation in U.S. Stablecoin Act：GENIUS法）」が成立した。この2つの相次ぐ登場は偶然ではなく、その背景にはデジタル通貨の国際競争の下でのルールの再構築と戦略的先取りがある。

無秩序の出現からルールの形成に至るデジタル資産規制の世界的な流れに直面し、制度的空白に法的閉鎖を構築する香港の迅速な対応、あるいはオフショア人民元（CNH）安定コインの試行が近づいている兆し-人民元国際化へのデジタルの道は、より明確で実現可能になってきている。

CNH安定コインはまだ開始されていないが、安定通貨条例の発効により、制度的な想像力は開かれている。香港がCNHステーブルコインの試験運用に先鞭をつければ、人民元の国際化に新たなデジタル化の道が開かれ、将来のクロスボーダー決済システムの再構築の重要な支点となるかもしれない。

歴史的な鏡であれ、システムのブレークスルーであれ、人民元国際化のデジタルアップグレードの実需であれ、クロスボーダー決済におけるステーブルコインの再形成効果はもはや無視できない。通貨属性と国際決済機能を統合した現代的な通貨ツールとして、ステーブルコインはデジタル経済時代に不可欠なインフラであるだけでなく、ルールゲームのツールでもある。

2003年に香港が個人人民元ビジネスの試験運用を開始したときのことを覚えているだろうか。

2009年に人民元によるクロスボーダー貿易決済の制度的基礎を築いたのは、この試験的な取り組みだった。今、香港は再び人民元の国際化の分岐点に立っており、CNH安定コインはデジタル金融の次のブレークスルーとなり、「香港の経験」の2.0時代を切り開くかもしれない。

試験運用の成功の核心となる経験は、「規制閉鎖＋市場伝達」のメカニズムである。中国本土は香港銀行を清算ハブとして、商業協定の形で規制要件を香港の銀行システムに伝達し、市場の自主性を尊重するだけでなく、システムの安全性も確保する。これは市場の自主性を尊重するだけでなく、システムの安全性も確保する。この重層的な規制構造は、今日のステーブルコインの実験に実用的な参考となるかもしれない。

現在、安定コイン条例は、柔軟な規定を通じて、人民元など香港ドル以外の不換紙幣をアンカー通貨に含めるための政策的余地を確保しているが、実施には香港管理局によるケースバイケースの承認が必要であり、現在、強制規制の対象となっているのは香港ドル安定コインの発行のみである。香港はRTGS（リアルタイム・グロスグロス決済）システムとオンチェーン・クリアリングの統合を模索しており、その「規制サンドボックス＋レイヤード・オープンネス」モデルは、管理された試行錯誤を通じてデジタル通貨の革新的な利点を集約している。

もしCNHステーブルコインが人民元の国際化のためのシステム的な入り口と見なされるなら、それはCIPS（人民元クロスボーダー決済システム）を補完する可能性が高いだけでなく、SWIFT（国際資金交換決済システム）システムから独立した人民元チャネルを構築することも期待される。世界的な決済ネットワークの技術競争の中で、香港は人民元のデジタル「出口」を構築しようとしている。

この方向性は政策シグナルによっても確認されており、5月19日、中国人民銀行（中央銀行）の潘公生総裁は、実体経済への金融支援に関するシンポジウムで、「人民元の国際的な使用を整然と推進し、貿易・投資と金融の円滑化のレベルを引き上げる」と述べた。人民元の国際化に関する今回の声明は、具体的なシナリオにおける人民元の実用化を強調し、政策の方向性をさらに洗練させたことを反映しているのかもしれない。

現在、人民元の国際化は、クロスボーダー決済における効率性の欠如やオフショア市場における流動性の分断といった課題に直面しており、ステーブルコインはその解決策を提供すると期待されている。例えば、効率性の飛躍-決済コストを従来のシステムの1/10に削減することができ、取引時間をT+1からリアルタイムに短縮し、特に中小規模の貿易における「一帯一路」に適している。流動性の最適化など-スマートコントラクトを通じて、自動的に償還することができる。-スマートコントラクトは自動的に償還され、1.2兆人民元のオフショアプールの利用率を高めることができる。地理的回避 - ステーブルコインはSWIFTに依存せず、米ドルの金融ネットワークの外に新たな決済インフラを構築することが期待されている。

2003年の人民元業務の試験的な経験を参照すると、CNHステーブルコインの導入は3つの段階に分けて進めることができる。第二に、地域拡大（2026-2027年）：mBridge（多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ）などのクロスボーダープロジェクトへのアクセス、RCEP（地域包括的経済連携協定）などの地域決済のカバー、同時に債券トークン化などのRWA（リアル・ワールド・アセット）アプリケーションの試験運用、第三に、世界展開（2025-2026年）：第一段階はサンドボックストライアルとなる。第三に、グローバル展開（2028年～）：IMFやその他の国際機関と手を組み、技術的・規制的な基準を策定し、地域の商品価格決定ツールとしてCNH安定コインを推進する。

22年前、香港は人民元の国境を越えた流通のための「実験場」を開いた。その答えは2つの側面にかかっている。1つ目は、「規制の浸透＋市場の選択」という相乗効果のメカニズムをうまく再現できるかどうか、2つ目は、ルールの再構築と金融インフラの構築という戦略的な窓口をつかめるかどうかである。

成功すれば、CNH安定コインは人民元の国際化のための新たなチャネルとなるだけでなく、中国のシステム開放のためのデジタルパラダイムとなるだろう。人民元が国際化するためのデジタルブリッジであると同時に、中国が世界の通貨秩序の再構築において主導権を握るための重要な一歩なのだ。

人民元の個人口座からスマートコントラクトのステーブルコインまで、香港は変わりつつあり、世界は変わりつつあり、人民元の国際化の道筋もそれとともに変わりつつある。変わらないのは体系的な開放の論理である。ルール・ドッキングを通じて「ソフト・コネクティビティ」を促進し、テクノロジー・テストを通じて「戦略的イニシアティブ」を活性化する。香港は安定通貨条例を出発点として、デジタル金融という大きな試練に中国式の答えを出そうとしている。