Hyperliquidはどのようにトークンの価値獲得を再形成しているか

Author: Ponyo Source: X, @13300RPM Translated by Good Oba, Golden Finance

伝統的に、"実質所得"-配当や手数料分割など-は魅力的に見えるかもしれない。-配当金や手数料分割などは魅力的に見えるかもしれないが、多くの場合、財団や大口投資家が簡単に引き出すための導管でしかない。彼らはコアポジションを売却する必要はなく（市場でパニックを引き起こす可能性がある）、ETHやUSDCの配当をリアルマネーに変換し続けるだけでよい。同時に、この協定には再投資がほとんどないため、小口保有者はそれに追随できず、見物人で終わってしまう。一見「無害な」収益モデルのように見えるが、実際には、大口投資家が実際の説明責任や公的な監視なしに、目立たないように効率的に協定の価値を引き出すことを可能にする、隠れた汲み上げメカニズムである可能性がある。

1.買い戻しと破壊＝小口保有者への民主的配当

ハイパーリキッドは、「買い戻しと破壊」モデルを採用することで、この論理を逆転させています。「買い戻し-破壊」モデルを採用する。擬似配当」として手数料を支払う代わりに、契約金で$HYPEを公開市場で買い戻し、永久に破棄することができます。

このメカニズムは、小規模保有者の価値を高める、より民主的な方法をもたらします。このため、どの保有者、特に小口ユーザーも、高値で退出し、自由に利益を得ることができます。

これとは対照的に、Foundationはキャッシュアウトに対する抵抗が大きい。大規模な売却が行われた場合、チェーンは即座に露呈し、投資家の信頼を損ない、それとともにプロジェクトの評判も低下させる市場パニックを引き起こすだろう。一部の契約は「市場を作る」ために買い戻され、その後、出荷の高水準に便乗する可能性を疑問視する人もいるが、真剣なチームにとって、この行動は非論理的である。買い戻し、そして売却は、市場の信頼を完全に破壊するだけでなく、彼ら自身のポジションの価値も傷つける！.比較的緩やかな暗号世界でさえ、EtherFoundationが小規模にETHを売却した際には反発がありました。

より重要なのは、売却はトークンの価値を支える買い戻しの仕組みを断ち切ることと同じだということだ。買い戻しそのものがプロジェクトに対する自信の宣言であり、"合意そのものが確固たる買い手である "と市場に伝えるものだ。これは投資家の信頼を高めるだけでなく、市場の「買いに従う」センチメントを鼓舞する傾向もある。同時に、トークン価格の上昇は、ひいては協定の長期的な利益と保有者間の絆を高めることになる。

結局のところ、買い戻しの仕組みは財団にとって有益ではあるが、相対的なリターンという点では、小口保有者の方が恩恵を受ける傾向がある。流動性の制約を心配する必要もなければ、大規模な売り圧力による風評被害に苦しむ必要もない。この価値成長モデルは、比例配当よりも公平で広範な利益を地域社会にもたらす。

2.価値の獲得101：解約ではなく回復

トークン価値の本質は、需要と供給の関係、そして将来のリターンの期待に由来します。手数料ベースの配当は「配当を食べる人」を惹きつけることができますが、漏れたバケツのようなものでもあります。プロトコルによって生み出された価値は、トークン内に堆積して複利効果を生み出すのではなく、エコシステムから流出する。ETHやUSDCを通じて支払われる配当金は定期的に吸い上げられ、成長の勢いを削ぐ一方で、大企業は簡単にキャッシュアウトできる。

Hyperliquidには現在4億2260万ドルのHYPEの誓約があり、そのうち財団は約2億7270万ドル（全体の約64％）を占めています。契約が買い戻し破壊ではなく配当モデルに基づいている場合、財団は理論上、年間約1,400万ドル、約3億5,200万ドル（2025年5月9日時点の累積買い戻しの64％に基づく）のHYPEを受け取ることができる。>ハイパーリクイッドの現在の担保権総額は4億2,260万ドルで、そのうち財団が占める割合は約2億7,270万ドル（全体の64％）である。財団が部分的な再投資を主張するとしても、それは構造的な安全策を欠いている。価値のかなりの部分がそのまま吸い上げられる可能性があり、リテール・ユーザーやより広範なコミュニティはこれを制御できず、これらの資金がどこに行き着くのか見通すこともできない。

これに対し、買い戻し破壊メカニズムは、継続的に収益を直接「再循環」させるものである。対照的に、買い戻し破壊メカニズムは、トークンの総数を継続的に減らすことで各ホルダーの取り分を徐々に増やす、収益の直接的な「再循環」です。また、「反射的」なフィードバックループを引き起こし、供給が縮小し続けると予想する投資家は、長期的に保有する傾向が強くなり、価格がさらに上昇する。

Hyperliquidでは、スポット取引とアップロード手数料は$HYPEのバーンプールに行き着くため、取引量が多いほどトークンは希少になる。対照的に、配当の仕組みは反射的でなく、各ホルダーがトークンを購入するために配当を手動で再適用する必要がある。一方、Hyperliquidの自動焼却メカニズムは、瞬時で安定的かつ持続可能であり、ネットワーク活動とトークンの希少性の間に直接的かつ強力な正のつながりを作り出します。

3.Hyperliquidのコミュニティ第一主義

Hyperliquidが手数料ベースの配当よりも「買い戻しと破壊」を選択したことは、一貫したコミュニティ第一主義を反映しています。Hyperliquidが手数料ベースの配当ではなく、「買い戻しと破壊」を選択したことは、同社が常に支持してきたコミュニティ・ファーストの哲学を反映している。プロジェクトは当初からVCの割当を拒否し、その代わりに3億1,000万ドルのHYPEを9万人以上のユーザーに大量に空輸した（ローンチ時の評価額は約16億ドル）。この広範な分配は、内部売却のリスクを効果的に回避し、非常に熱心なユーザーベースを構築し、初日からエコシステムに流動性を注入した。

HYPEの70%以上は、コミュニティが継続的なエアドロップやインセンティブプログラムで使用するために確保されました。Hyperliquidは、"pump-and-dump "配当モデルを明確に避けることで、全ての参加者の利益のために、プロトコル収益をトークン価値に還元するように設計されている。特に個人投資家にとっては、買い戻しによって価格が上昇した際に、利益を得るタイミングをより柔軟に選択することができます。

4.今後の展望

2022年の「リアルゲイン」ブームに続き、2024~2025年は未来が明るいことを示しています。2024年から2025年にかけては、より持続可能な別のモデル、つまり「自分自身が最高の買い手になるための合意」が示される。dYdXのようなプロジェクトが、より多くの収益をトークンに振り向けるために、買い戻しを取り入れ始めている。買い戻しメカニズムを通じてプロトコルから収益を獲得することで、トークンがサポートされていない「エアコイン」ではないという投資家の信頼が高まります。

Hyperliquidはプロジェクトの初期からこのロジックを実践してきた。手数料を燃焼に充てることで、プロジェクトはコアホルダーによる過剰な利益獲得を避けるだけでなく、従来の配当支払いに関連する潜在的な法的グレーゾーンも回避しています。プロトコルが手数料を得るときはいつでも、すべてのコイン保有者はそこから具体的な経済効果を見ることができます。

もちろん、買い戻しを採用したすべてのプロジェクトが成功しているわけではありません。バイバックを開始したにもかかわらずトークン価格を支えることができなかった契約は、実際のユーザー需要、十分な手数料収入、または強固なコミュニティ基盤を欠いていることがよくあります。バイバック破壊は万能薬ではない。根が不安定なプロジェクトを救うことはできない。このメカニズムが本当に機能するためには、契約はまた、明確な市場適合性、安定したキャッシュフロー、信頼できる使用シナリオ、そして長期的な価値を信頼する活発なコミュニティを持っていなければなりません。

この観点から、「買い戻し破壊」はプレミアムトークンの価値獲得メカニズムの中核となりつつある。これはインセンティブ構造を構築するもので、財団やその他の大規模なプレーヤーが利益を得るためには、トークンの全体的な価値を高めることによってそうしなければならない。これにより、トレーダーは中央集権的な取引所レベルのユーザーエクスペリエンスを得ることができ、手数料が大手プレーヤーの財布に入るのではなく、実際に「バリューバーン」ループに入ることを知ることができる。最終的な結果は、より熱狂的なユーザーベース、自己強化型エコシステム、実際の利用行動に報いる明確なインセンティブの枠組みです。